Выпуск корпоративных облигаций для публики: добавление новых правил, повышение безопасности

В связи с тем, что многие организации стремятся выпускать корпоративные облигации для публики, были добавлены некоторые новые требования к условиям выпуска, которые, как ожидается, улучшат качество рынка облигаций.

Эмиссия корпоративных облигаций для населения будет ужесточена в целях повышения безопасности.

Эмиссия облигаций набирает обороты

По данным Ассоциации рынка облигаций Вьетнама (VBMA), в августе 2025 года объем публичных эмиссий облигаций составил 6 332 млрд донгов, что стало результатом 6 выпусков 4 организаций, включая 3 банка и 1 компанию по развитию инфраструктуры.

В частности, 25 августа 2025 года акционерный коммерческий банк Bac A выпустил 2 транша общей стоимостью 1500 млрд донгов; 20 августа 2025 года акционерный коммерческий банк развития города Хошимин выпустил 2 транша общей стоимостью более 2531 млрд донгов. Ранее, 13 августа 2025 года, акционерный коммерческий банк Viet A выпустил облигации на сумму 300 млрд донгов для населения.

Единственным нефинансовым предприятием, участвующим в августовской сделке, является Акционерное общество по инвестициям в инфраструктуру города Хошимин (CII) с мобилизованной стоимостью 2000 млрд донгов, выпущенное 19 августа 2025 года. Это облигации, конвертируемые в обыкновенные акции, без обеспечения, без варрантов.

С учетом объема эмиссии в августе общая стоимость облигаций, выпущенных для публики за первые 8 месяцев 2025 года, достигла более 47 800 млрд донгов, что на 30% больше, чем за весь 2024 год. Это также самый высокий уровень эмиссии за последние годы.

Помимо восстановления рынка индивидуальных корпоративных облигаций, в последнее время многие организации все чаще выбирают канал публичной эмиссии, и этот показатель продолжает расти.

После августовской мобилизации, 12 сентября 2025 года CII продолжила утверждать план по предложению конвертируемых облигаций публике на общую сумму не более 2500 млрд донгов.

Корпорация по развитию жилищного строительства Ба Риа-Вунгтау (Hodeco, код HDC) также одобрила план привлечения 500 млрд донгов за счёт выпуска публичных облигаций для реструктуризации долга. Это необеспеченные облигации без варрантов, предназначенные для конвертации в обыкновенные акции и предлагаемые только существующим акционерам.

Ранее компания Coteccons Construction Joint Stock Company (код CTD) планировала выпустить облигации в 2025 году с целью размещения их среди общественности максимальной номинальной стоимостью 1400 млрд донгов. Компания завершит формирование списка и соберет письменные мнения акционеров по этому вопросу.

Что касается кредитных организаций, то в начале сентября Viet A Bank принял решение продолжить размещение облигаций среди публики во втором раунде на сумму 300 млрд донгов.

Предприятия могут привлекать капитал двумя способами: частным и публичным размещением. В отличие от частного размещения, которое предназначено только для профессиональных инвесторов, публичное размещение ориентировано на всех инвесторов на рынке, поэтому требования к организации-эмитенту выше.

Ужесточить правила

В последнее время Министерство финансов сосредоточилось на совершенствовании правовой базы, чтобы создать основу для открытой и прозрачной мобилизации капитала предприятиями, одновременно поддерживая развитие производства и бизнеса в целях экономического роста.

Недавно Правительство издало Постановление № 245/2025/ND-CP (далее – Постановление № 245) от 11 сентября 2025 года, которым внесло изменения и дополнения в ряд статей Постановления № 155/2020/ND-CP. В частности, был добавлен ряд условий, связанных с выпуском корпоративных облигаций для населения, для устранения существующих недостатков и ограничений.

Согласно положениям статьи 19 предыдущего Постановления 155/2020/ND-CP, для публичного размещения облигаций эмитент или зарегистрированные для размещения облигации должны иметь кредитный рейтинг, если общая мобилизованная стоимость за 12 месяцев превышает 500 миллиардов донгов и превышает 50% собственного капитала, или общая сумма непогашенного долга по облигациям превышает 100% собственного капитала. Кроме того, отсутствуют другие ограничения на соотношение долга к собственному капиталу. Это заставляет многие компании выпускать облигации, не обеспечивая при этом платежеспособности, что создает риски для инвесторов.

Для преодоления этого ограничения Постановлением № 245 внесены изменения в пункт 2 статьи 19, требующие, чтобы эмитент или облигация, зарегистрированная для размещения, имели кредитный рейтинг независимой кредитной рейтинговой организации, за исключением облигаций кредитных организаций или облигаций, выплата основного долга и процентов по которым гарантирована кредитной организацией, филиалом иностранного банка или международной финансовой организацией. Рейтинговая организация также не должна быть связана с эмитентом.

В то же время новый указ дополняет финансовые условия организации-эмитента: обязательства (включая стоимость облигаций, которые планируется выпустить) не должны превышать пятикратный размер собственного капитала по данным последнего аудированного финансового отчета, за исключением особых случаев, таких как государственные предприятия, кредитные организации, страховые компании, компании по ценным бумагам, компании по управлению фондами и т. д.

В случае выпуска облигаций для реструктуризации долга предприятию не разрешается изменять целевое назначение капитала. При выпуске несколькими партиями номинальная стоимость каждой облигации не должна превышать размер собственного капитала.

Улучшение качества корпоративных облигаций, выпускаемых для населения, наглядно продемонстрировано в Постановлении № 245, включающем множество новых положений. Ранее, в июне 2025 года, на рынке частных облигаций соотношение заёмных средств к собственному капиталу, не превышающее 5, также было установлено в Законе о предприятиях (с изменениями). Эти «границы» призваны обеспечить финансовую устойчивость организации-эмитента и ограничить риски для инвесторов.

Требование наличия кредитного рейтинга от независимой организации считается важным нововведением, повышающим качество продуктов для рынка. Это не только помогает компаниям привыкнуть к культуре кредитного рейтинга, но и повышает открытость и прозрачность публичных размещений облигаций.

Форум VWAS 2025: «Новая эра, новая устойчивость»

Третий саммит Vietnam Financial Advisors Summit 2025 (VWAS 2025), организованный газетой Finance - Investment в четверг, 25 сентября 2025 года, в отеле Pullman (Ханой), соберет ведущих отечественных и международных экспертов для углубленного обсуждения влияния новых институтов и новой динамики на экономику и финансовые рынки. На форуме также будут подробно проанализированы точки прорывного роста традиционных инвестиционных классов активов, а также возможности, связанные с криптоактивами.

В рамках форума пройдут следующие мероприятия:

Основной семинар, состоящий из двух сессий, на которых будут представлены и обсуждены темы «Поддержка устойчивости рынка» и «Поиск прорывов для классов активов».

Отмечаем типичные финансовые продукты/услуги 2025 года в сфере банковского дела, страхования, недвижимости, управления фондами, ценных бумаг и финансовых технологий.

Подробности: wwa.vir.com.vn

Источник: https://baodautu.vn/phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-ra-cong-chung-them-luat-choi-moi-tang-do-an-toan-d386486.html