Провал снижения процентной ставки на 2% оказался благом в disguise.

Сегодня утром, 25 мая, под председательством председателя Национального собрания Чан Тхань Мана , на пленарном заседании Национального собрания были обсуждены Доклад наблюдательной делегации и проект резолюции Национального собрания о результатах тематического надзора за «реализацией резолюции Национального собрания № 43/2022/QH15 о фискальной и монетарной политике, поддерживающей программу социально-экономического восстановления и развития, а также резолюций Национального собрания о ряде важных национальных проектов до конца 2023 года».

В ходе дискуссии делегат Ха Си Донг, член Комитета по финансам и бюджету Национального собрания и постоянный заместитель председателя Народного комитета провинции Куангчи, заявил, что макроэкономическая политика в ответ на COVID-19 является беспрецедентной и выходит за рамки экономических исследований.

Общая формула макроэкономической политики заключается в смягчении фискальной и монетарной политики в периоды экономического спада и ее ужесточении при высокой инфляции. Когда разразилась пандемия COVID-19, экономическая активность снизилась, безработица выросла, и большинство стран применили ту же формулу, то есть смягчили фискальную и монетарную политику.

Депутат Национального собрания Ха Си Дон: Провал пакета мер по снижению процентной ставки на 2% — это, в некотором роде, благо.

Выступление представителя Ха Си Дон в Национальном собрании - Фото - NL

Однако экономический кризис, вызванный COVID-19, отличается от типичного экономического кризиса. Типичный кризис возникает, когда у людей были завышенные ожидания, что приводило к чрезмерным инвестициям. Когда эти инвестиции не оправдывали ожиданий, они прекращали вкладывать средства.

Снижение инвестиций приводит к безработице и уменьшению доходов домохозяйств. Поскольку доходы снижаются, потребление также снижается. Таким образом, снижение инвестиций, снижение доходов и, следовательно, снижение потребления продолжают этот порочный круг.

Кризис COVID-19 возник из-за опасений по поводу пандемии и локдаунов, что привело к снижению потребления. Снижение потребления привело к уменьшению доходов предприятий, что заставило их прекратить инвестиции, в результате чего были потеряны рабочие места и сократились доходы. Порочный круг похож, но отправные точки разные. Кризис COVID-19 возник из-за потребления, а не инвестиций.

Это различие привело к тому, что некоторые страны проводили ошибочную фискальную и монетарную политику, например, снижали процентные ставки, увеличивали субсидии и уменьшали налоги в период COVID-19 для стимулирования расходов. Однако из-за пандемии люди не могли тратить деньги, и эти невостребованные средства хлынули на фондовый рынок, в банковскую сферу, страхование, недвижимость, облигации и т. д. В результате в экономике сформировались пузыри на рынке активов.

Вьетнам не стал исключением: в период с 2020 по 2022 год наблюдался рекордный рост индекса VNIndex, рекордный приток средств в банки, стремительный рост страхового сектора (20% в год), бум на рынке недвижимости и пузырь корпоративных облигаций. Доходы государственного бюджета в эти годы оставались очень стабильными, не столько из-за сильного экономического роста, сколько главным образом за счет налогов на ценные бумаги и операции с недвижимостью.

В связи с принятием Национальным собранием в начале 2022 года Резолюции № 43, реализация которой запланирована на 2022-2023 годы с целью восстановления экономики после COVID-19, делегаты отметили, что если бы проблема заключалась только в COVID-19, эти пакеты мер были бы излишними. В 2022 году экономика имела избыток капитала, процентные ставки были очень низкими, и пакеты поддержки не смогли бы стимулировать рост. Однако, помимо COVID-19, экономика в 2022 и 2023 годах столкнулась и с другими проблемами (война, глобальная экономическая нестабильность, лопнувший пузырь на рынке активов), поэтому в конечном итоге эти пакеты поддержки оказались в некоторой степени эффективными.

Более того, именно задержка с принятием Резолюции 43 и сделала её эффективной. Если бы её приняли в начале 2022 года, когда она была впервые опубликована, Резолюция 43 ещё больше раздула бы и без того разрастающийся пузырь на рынке активов.

По мнению делегатов, поскольку реализация Резолюции 43 была медленной, в то время как «пузырь» уже достиг своего пика и начал спадать, эта резолюция помогла Вьетнаму добиться мягкой посадки, а не жесткой, как у многих других стран.

В то же время провал пакета мер по снижению процентной ставки на 2% (было выделено всего 3,05%) оказался своего рода благом. Если бы этот пакет сработал хорошо, борьба с инфляцией во Вьетнаме в 2022 году, безусловно, была бы намного сложнее (подобно тому, как пакет мер стимулирования экономики 2009 года вызвал инфляцию в 2011 году).

Благодаря факторам, которые скорее были делом случая, чем мастерства, Вьетнам не столкнулся с высокой инфляцией, как многие развитые страны, такие как США и ЕС. Вьетнам по-прежнему поддерживал относительно высокие темпы роста. Хотя они были ниже целевого показателя Национального собрания, они все же считались стабильными, а резолюция № 43 предлагала разумные на тот момент решения. Позже правительство внедрило другие эффективные меры управления, такие как снижение налогов на топливо при росте мировых цен на нефть, что стало хорошим решением.

Что касается некоторых уроков, извлеченных после реализации Резолюции № 43, делегаты выделили следующие:

При разработке политики следует отдавать приоритет осуществимости. Пакет мер по снижению процентной ставки на 2% оказался нецелесообразным, в то время как пакеты мер по снижению НДС оказались весьма эффективными, поскольку основывались на существующих налоговых процедурах. Сам пакет мер по снижению НДС также имел проблемы с классификацией товаров, которые получили снижение на 8%, а какие — на 10%; в идеале, единое снижение на 8% было бы лучше.

Правительство проявило достаточную гибкость, заблаговременно внедряя дополнительные решения для реагирования на ситуацию. Снижение налогов на топливо является крайне практичным решением, учитывая рост мировых цен на топливо, и это также способствует процессу восстановления экономики.

Продление срока уплаты налогов до конца года также является очень практичным решением, поскольку это как получение предприятиями краткосрочного кредита под 0% годовых. Это оказывает существенное влияние на бизнес в условиях высоких процентных ставок и сложных банковских процедур кредитования.

Что касается фискальной политики, то налоговые льготы, снижения и отсрочки оказались весьма эффективными благодаря простоте их реализации. Политика в отношении бюджетных расходов, такая как государственные инвестиции и субсидирование процентных ставок, оказалась менее эффективной. Вьетнам сталкивается с правовыми препятствиями и необходимостью более строгой административной дисциплины, что препятствует полному раскрытию потенциала государственных инвестиций.

Что касается денежно-кредитной политики, оглядываясь назад, можно сказать, что многое было достигнуто, но некоторые недостатки всё ещё остаются. Однако на тот момент управление можно считать относительно успешным. В долгосрочной перспективе необходимо перейти к использованию инструментов процентных ставок для управления кредитами, а не к лимитам роста кредитования (кредитному пространству), и предлагается, чтобы Государственный банк Вьетнама в ближайшее время провёл всесторонний анализ и оценку политики кредитного пространства и принял меры по её юридическому оформлению.

Что касается акцента на осуществимости и сроках: важнейшей характеристикой макроэкономической политики является необходимость выбора правильного времени. Политика, которая верна в январе, не обязательно будет верна в марте, когда инфляционные и экономические тенденции изменятся.

Поэтому, если в будущем у нас появятся программы и пакеты макроэкономической поддержки, мы должны тщательно продумать сроки их реализации. Например, в Резолюции 43 был установлен двухлетний период реализации, за это время многое могло измениться. Экономический кризис, вызванный COVID-19, сильно отличается от других кризисов. Если возникнет ситуация, требующая мер поддержки, первым делом следует рассмотреть вопрос о снижении налогов.

Можно даже рассмотреть возможность масштабного снижения налогов, ориентированного на конкретную отрасль. Например, в начале локдауна и после возобновления авиаперевозок можно было бы рассмотреть снижение НДС на авиаперевозки до 0% или снижение аэропортовых сборов и платежей. Это могло бы помочь авиационной отрасли быстрее восстановиться.

В ходе реализации Резолюции 43 делегаты указали на ряд ограничений, таких как: снижение налогов на бензин и дизельное топливо, а также политика снижения НДС на 2%, которую можно было бы скорректировать, снизив ее для всех товаров с 10% до 8%, были слишком жесткими и зависели от Резолюции 43; что касается политики отсрочки налоговых платежей до конца года, многие предложили продлить ее еще на несколько месяцев в следующем году, поскольку это период спада для бизнеса. Однако этот вопрос находится в компетенции Национального собрания. Правительство не решилось корректировать бюджетные сметы и поэтому не представило соответствующее предложение.

Нгуен Тхи Ли

Источник