Изменение коэффициента финансовой безопасности: укрепление «капитального щита» для обеспечения стабильности системы

Недавний пересмотр Министерством финансов Вьетнама требований к коэффициенту финансовой безопасности (ATTC) для компаний, работающих с ценными бумагами (CTCK), стал важным событием в управлении финансовым рынком Вьетнама. Хотя минимальный порог ATTC в 180% остался неизменным, нормативная база на этот раз существенно ужесточает требования к группам рискованных активов, требует исключения неплатёжеспособных инвестиций из имеющегося капитала, а также учитывает кредитные рейтинги при определении коэффициента риска корпоративных облигаций.

Корректировка политики проводится в условиях стремительного роста активов в секторе ценных бумаг. Доля рынка компаний, связанных с ценными бумагами и аффилированных с частными банками, значительно увеличилась, а основными драйверами роста стали кредитование и инвестиции в облигации. Таким образом, поправка к ATTC является не только технической мерой, но и стратегическим направлением, направленным на укрепление устойчивости к рискам и поддержание прозрачной, осмотрительной и устойчивой траектории развития всей системы.

Стандартизация управления рисками активов: рост за счет качества, а не только масштаба

Корректировка весовых коэффициентов риска для основных классов активов считается ключевым изменением новой системы ATTC. Весовые коэффициенты риска для корпоративных облигаций увеличены с 40% до 45% и впервые определяются кредитным рейтингом, типом эмитента и сроком погашения. Такой подход создает механизм классификации рисков, основанный на кредитном качестве, а не только на характеристиках инвестиционного инструмента, что стимулирует приток капитала к эмитентам с высоким финансовым потенциалом.

Для высокорискованной дебиторской задолженности, такой как договоры делового сотрудничества (ДСК) и залог недвижимости, коэффициент риска увеличен до максимального значения 150%, что значительно выше прежнего значения в 100%. Это направлено на сокращение непрофильных видов деятельности, связанных с высоким кредитным риском. В частности, коэффициент риска для авансов крупным клиентам, которые во многих компаниях, работающих с ценными бумагами, составляют около 2–5% от общего капитала, был увеличен с 8% до 50%. В случае неплатежеспособности контрагента стоимость аванса должна быть исключена из доступного капитала, что ужесточает требования к качеству активов, используемых в качестве основы для расчета достаточности капитала.

Кроме того, к инвестициям в общества с ограниченной ответственностью, превышающим 25% капитала, будет добавлен 30%-ный весовой коэффициент риска. Основная цель этой меры — снизить риск концентрации — фактор, который может вызвать волновой эффект в финансовой системе в случае колебаний на крупных предприятиях.

По данным Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (Vietnam Investment Credit Rating), вышеуказанные изменения имеют четкую направленность: стимулирование операций с ценными бумагами, связанных с основной бизнес-моделью, и минимизация статей кредитного инвестиционного характера, увеличивающих балансовые риски. Приоритетными остаются маржинальное кредитование, торговля государственными облигациями и ценными бумагами, в то время как группа дебиторской задолженности по BCC и высокорисковых инвестиций будет постепенно сужаться.

В условиях роста активов 30 крупнейших компаний рынка ценных бумаг с совокупным среднегодовым темпом роста 34% с 2020 года по сентябрь 2025 года коэффициент ATTC играет ключевую роль в обеспечении баланса между ростом прибыли и безопасностью системы. Значительное расширение маржинального кредитования, инвестиций в облигации и просроченной маржинальной задолженности принесло высокую прибыль, но одновременно привело к значительному накоплению кредитных рисков.

Не все компании, работающие с ценными бумагами, пострадали в равной степени. Группа, специализирующаяся на маржинальном кредитовании и торговле высоколиквидными акциями (в основном, ипотечными ценными бумагами и облигациями с ограниченным сроком погашения), зафиксировала коэффициент ATTC в размере 550–650% за 6 месяцев 2025 года, что значительно превышает минимальный уровень в 180% и демонстрирует высокую капиталоёмкость для смягчения рыночных колебаний. В отличие от этого, компании, работающие с ценными бумагами, со значительной долей корпоративных облигаций, такие как VND и TPS, активно наращивают капитал для укрепления своих буферов риска в соответствии с новыми требованиями к управлению активами в рамках ATTC.

Защита стабильности системы: снижение риска распространения и формирование прозрачной и устойчивой траектории развития

Рыночная ситуация последних лет продемонстрировала глубокую связь между банковской системой и системой компаний, работающих с ценными бумагами. Банки всё чаще полагаются на аффилированные компании, работающие с ценными бумагами, для расширения своей деятельности, особенно посредством предоставления капитала крупным предприятиям посредством прямого кредитования, инвестиций в облигации или маржинального кредитования. Доля рынка компаний, работающих с ценными бумагами и связанных с частными банками, резко возросла благодаря масштабному увеличению капитала, что позволило этому сегменту занять доминирующее положение в системе. Однако концентрация кредитования на крупных предприятиях, особенно в сфере недвижимости и возобновляемой энергетики, создаёт риск «заражения», если денежный поток этих предприятий столкнётся с препятствиями.

Таким образом, пересмотренное регулирование ATTC действует как «системный щит», снижая риск усиления кризиса в случае неплатёжеспособности крупных предприятий, одновременно регулируя рост рынка в безопасном и сбалансированном направлении. Поскольку уровень поддержания ATTC значительно превышает минимальный порог у большинства компаний, работающих с ценными бумагами, включая шесть компаний с кредитными рейтингами, опубликованными VIS Rating, у отрасли ценных бумаг достаточно свободного пространства для адаптации к корректировкам политики без существенного влияния на краткосрочную траекторию роста.

При этом включение кредитных рейтингов в коэффициенты риска корпоративных облигаций не только способствует классификации рисков в зависимости от ёмкости эмитента, но и создаёт условия для повышения стандартов рынка облигаций в соответствии с Законом о ценных бумагах 2024 года. Это имеет особое значение для компаний, специализирующихся на инвестировании и размещении облигаций, поскольку дифференциация рисков позволяет инвесторам более прозрачно оценивать качество активов и платёжеспособность каждого эмитента.

В краткосрочной перспективе ожидается формирование двух четких тенденций: компании, работающие на рынке ценных бумаг и владеющие большим количеством рисковых активов, будут увеличивать собственный капитал для расширения запаса прочности капитала; структура активов сместится в сторону сокращения рискованной дебиторской задолженности и увеличения доли активов с высокими ликвидными и кредитными рейтингами.

В средне- и долгосрочной перспективе ожидается, что положительное влияние будет проявляться в трех аспектах: снижение рисков, сосредоточенных в крупных предприятиях или циклически чувствительных отраслях; ограничение распространения рисков между банковской системой и системой ценных бумаг; поддержание динамики роста рынка на основе безопасности капитала и качества активов вместо расширения рискованного кредитования.

В условиях сохранения оптимистичной тенденции на фондовом рынке корректировка ATTC действует как «ремень безопасности», гарантируя, что импульс роста будет основан не на накоплении рискованных активов, а на капиталоемкости, прозрачности кредитования и стандартах управления рисками.

Изменение коэффициента финансовой безопасности не является мерой, сдерживающей развитие рынка ценных бумаг, а, наоборот, является основой обеспечения стабильности, устойчивости и долгосрочной привлекательности рынка.

Повышение весовых коэффициентов риска для активов с высокой кредитоспособностью, включение кредитных рейтингов в оценку риска облигаций, снижение риска концентрации и требование исключить неработающие активы из доступного капитала создали надзорную систему, соответствующую размеру современной системы. Учитывая, что коэффициенты ATTC значительно превышают минимальное пороговое значение, и тенденцию к увеличению капитала, компании, работающие с ценными бумагами, имеют возможность быстро адаптироваться и поддерживать траекторию роста.

В долгосрочной перспективе новые корректировки сыграют свою роль в укреплении доверия инвесторов, защите стабильности финансовой системы и повышении прозрачности — необходимой основе для того, чтобы фондовый рынок продолжал оставаться эффективным каналом капитала для экономики .

Источник: https://thoibaonganhang.vn/sua-doi-ty-le-an-toan-tai-chinh-gia-co-la-chan-von-bao-dam-on-dinh-he-thong-174379.html