การเดิมพันครั้งใหญ่ของเศรษฐกิจโลก

ด้วยอัตราดอกเบี้ยสูง เงินออมที่ลดลง และความไม่มั่นคง ทางการเมือง การคาดหวังว่าเศรษฐกิจโลกจะเติบโตต่อไปจึงเป็น "การเสี่ยงครั้งใหญ่" ตามที่นิตยสาร The Economist ระบุ

แม้ว่าความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองจะเพิ่มสูงขึ้นในบางพื้นที่ แต่ เศรษฐกิจ โลกยังคงเฟื่องฟู เมื่อปีที่แล้ว ทุกคนคิดว่าอัตราดอกเบี้ยสูงจะนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในไม่ช้า แต่ตอนนี้แม้แต่ผู้มองโลกในแง่ดีก็ยังงุนงงว่าทำไมสิ่งนี้ถึงไม่เกิดขึ้น ในทางตรงกันข้าม เศรษฐกิจสหรัฐฯ กลับเฟื่องฟูในไตรมาสที่สาม ทั่วโลก อัตราเงินเฟ้อลดลง อัตราการว่างงานยังคงอยู่ในระดับต่ำ และธนาคารกลางหลักๆ กำลังส่งสัญญาณว่าจะหยุดการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

อย่างไรก็ตาม นิตยสาร The Economist โต้แย้งว่าความรู้สึกตื่นเต้นยินดีนี้คงอยู่ได้ไม่นาน รากฐานของการเติบโตในปัจจุบันดูไม่มั่นคง และมีภัยคุกคามมากมายรออยู่ข้างหน้า

ประการแรก ความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจทำให้หลายคนเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ย แม้ว่าจะไม่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วแล้ว แต่ก็จะไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ธนาคารกลางยุโรป (ECB) และธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ได้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลง ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ (BoE) ก็ดำเนินการในลักษณะเดียวกัน

ด้วยเหตุนี้ ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวจึงพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก รัฐบาล สหรัฐฯ จ่ายดอกเบี้ยพันธบัตรอายุ 30 ปี ในอัตรา 5% เพิ่มขึ้นจากเพียง 1.2% ในช่วงการระบาดใหญ่ แม้แต่ประเทศที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำก็ยังมีการเปลี่ยนแปลง ไม่นานมานี้ ต้นทุนการกู้ยืมของเยอรมนีติดลบ แต่ปัจจุบันผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีอยู่ที่เกือบ 3% ธนาคารกลางญี่ปุ่นพยายามรักษาอัตราดอกเบี้ยเงินกู้อายุ 10 ปีไว้ที่ประมาณ 1% เท่านั้น

บางคน รวมถึงเจเน็ต เยลเลน รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ แย้งว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเหล่านี้เป็นเรื่องดี สะท้อนให้เห็นถึงเศรษฐกิจโลกที่แข็งแกร่ง แต่ เดอะอีโคโนมิสต์ ไม่เห็นด้วย โดยมองว่าเป็นอันตราย เพราะอัตราดอกเบี้ยสูงเป็นเวลานานอาจทำให้มาตรการทางเศรษฐกิจในปัจจุบันล้มเหลวและขัดขวางการเติบโตทางเศรษฐกิจได้

ภาพถ่าย: พนักงานซื้อขายหลักทรัพย์ในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก เมื่อวันที่ 13 กันยายน 2022 (ภาพ: รอยเตอร์)

เพื่อทำความเข้าใจว่าทำไมสภาวะที่ดีในปัจจุบันจึงไม่สามารถคงอยู่ต่อไปได้ ลองพิจารณาว่าทำไมเศรษฐกิจสหรัฐฯ จึงทำผลงานได้ดีกว่าที่คาดไว้ในช่วงที่ผ่านมา ประชาชนได้ใช้เงินที่สะสมไว้ในช่วงการระบาดใหญ่ไปหมดแล้ว และคาดว่าเงินเหล่านี้จะหมดลงในไม่ช้า ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าครัวเรือนเหลือเงินออมอยู่ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นจำนวนเงินออมที่น้อยที่สุดนับตั้งแต่ปี 2010

เมื่อเงินออมลดลง อัตราดอกเบี้ยสูงก็จะเริ่มส่งผลกระทบ ทำให้ผู้บริโภคต้องใช้จ่ายน้อยลง ในยุโรปและอเมริกา อัตราการล้มละลายเพิ่มสูงขึ้น แม้แต่ในบริษัทที่ออกพันธบัตรระยะยาวเพื่อรับอัตราดอกเบี้ยต่ำก็ตาม

ราคาบ้านจะลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว เมื่ออัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านสูงขึ้น ธนาคารที่ถือหลักทรัพย์ระยะยาว ซึ่งได้รับการค้ำประกันด้วยเงินกู้ระยะสั้น รวมถึงจากธนาคารกลางสหรัฐฯ จะต้องระดมทุนหรือควบรวมกิจการเพื่อปิดช่องว่างในงบดุลเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

ประการที่สอง การใช้จ่ายงบประมาณที่มากเกินไปช่วยให้ประเทศต่างๆ ฟื้นตัวและเติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงที่ผ่านมา แต่ดูเหมือนจะไม่ยั่งยืนหากอัตราดอกเบี้ยยังคงสูงอยู่ จากข้อมูลของ IMF สหราชอาณาจักร ฝรั่งเศส อิตาลี และญี่ปุ่น มีแนวโน้มที่จะขาดดุลงบประมาณประมาณ 5% ของ GDP ภายในปี 2023

ในช่วง 12 เดือนจนถึงเดือนกันยายน งบประมาณขาดดุลของสหรัฐฯ อยู่ที่ 2 ล้านล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 7.5% ของ GDP เมื่อพิจารณาจากอัตราการว่างงานที่ต่ำ การกู้ยืมในระดับนี้จึงไม่เหมาะสม หนี้สาธารณะคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP ในประเทศร่ำรวยอยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่สงครามนโปเลียน (ค.ศ. 1803-1815)

เมื่ออัตราดอกเบี้ยต่ำ แม้แต่หนี้สินที่สูงลิบลิ่วก็ยังจัดการได้ แต่ในปัจจุบันที่อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น หนี้สาธารณะกลับทำให้งบประมาณของรัฐบาลลดลง ดังนั้น อัตราดอกเบี้ยสูงเป็นเวลานานจึงเสี่ยงที่จะทำให้รัฐบาลขัดแย้งกับธนาคารกลาง ในสหรัฐอเมริกา นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด ได้เน้นย้ำว่าเขาจะไม่ลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อลดแรงกดดันต่องบประมาณของรัฐบาลอย่างเด็ดขาด

ไม่ว่าพาวเวลล์จะพูดอะไรก็ตาม อัตราดอกเบี้ยที่สูงอย่างต่อเนื่องจะทำให้นักลงทุนตั้งคำถามถึงความมุ่งมั่นของรัฐบาลในการรักษาอัตราเงินเฟ้อให้ต่ำและการชำระหนี้ หนี้ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) เริ่มไม่สมดุลแล้ว แม้ว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นจะอยู่ที่ระดับต่ำเพียง 0.8% ในปีที่แล้ว แต่ 8% ของงบประมาณยังคงต้องจ่ายดอกเบี้ย

หากแรงกดดันเพิ่มมากขึ้น รัฐบาลบางประเทศจะรัดเข็มขัด ซึ่งจะนำไปสู่ความสูญเสียทางเศรษฐกิจ เป็นไปได้ว่าช่วงเวลาที่อัตราดอกเบี้ยสูงเป็นเวลานานจะสิ้นสุดลงด้วยการทำให้เศรษฐกิจอ่อนแอลง บังคับให้ธนาคารกลางต้องลดอัตราดอกเบี้ยโดยไม่ทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

สถานการณ์ที่มองในแง่ดีมากกว่าคือการเติบโตของผลิตภาพที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งอาจได้รับแรงหนุนจากปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่ล้ำสมัย สิ่งนี้จะส่งผลให้รายได้และกำไรเพิ่มขึ้น ทำให้บริษัทต่างๆ สามารถรักษาอัตรากำไรที่สูงขึ้นได้ ศักยภาพของ AI ในการเพิ่มผลิตภาพอาจเป็นคำอธิบายว่าทำไมตลาดหุ้นสหรัฐฯ จึงมีผลการดำเนินงานที่ดีมาจนถึงขณะนี้ ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการเติบโตอย่างต่อเนื่องของมูลค่าตลาดของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี 7 แห่ง มิเช่นนั้น ดัชนี S&P 500 อาจจะลดลงในปีนี้

อย่างไรก็ตาม ตรงกันข้ามกับความหวังนั้น โลกกลับเต็มไปด้วยภัยคุกคามต่อการเติบโตของผลผลิต โดนัลด์ ทรัมป์ ประกาศว่าจะใช้มาตรการภาษีใหม่หากเขากลับมาดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีอีกครั้ง รัฐบาลต่างๆ กำลังบิดเบือนตลาดมากขึ้นเรื่อยๆ ด้วยนโยบายอุตสาหกรรมต่อต้านโลกาภิวัตน์

นอกจากนี้ ภาระงบประมาณที่เพิ่มขึ้นอันเนื่องมาจากประชากรสูงวัย การเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสีเขียว และความขัดแย้งทั่วโลก ล้วนเรียกร้องให้มีการใช้จ่ายภาครัฐมากขึ้น ด้วยเหตุผลทั้งหมดนี้ นิตยสาร The Economist จึงมองว่าใครก็ตามที่เดิมพันว่าเศรษฐกิจโลกจะเติบโตต่อไปได้นั้น กำลังเสี่ยงโชคครั้งใหญ่

เปียนอัน ( อ้างอิงจาก The Economist )

ลิงก์แหล่งที่มา: https://vnexpress.net/canh-bac-lon-cua-kinh-te-the-gioi-4672602.html