ราคาหุ้นของ VNSteel พุ่งสูงขึ้น แต่ความท้าทายภายในยังคงอยู่

หุ้นของ VNSteel พุ่งขึ้นอย่างไม่คาดคิดท่ามกลางอุตสาหกรรมเหล็กที่ซบเซา แต่การเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่เกิดจากความคาดหวังด้านนโยบาย ในขณะที่ความท้าทายภายในยังคงมีอยู่

ตั้งแต่วันที่ 6 ถึง 16 มกราคม แม้ว่าในช่วงแรกราคาหุ้น TVN ของบริษัท Vietnam Steel Corporation (VNSteel) จะยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (MA200) แต่ก็พุ่งขึ้นถึง 39.7% จาก 7,300 ดง เป็น 10,200 ดงต่อหุ้น หลังจากการเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งนี้ ณ วันที่ 23 กุมภาพันธ์ หุ้น TVN ยังคงซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 8,800 ดงต่อหุ้น ที่สำคัญคือ นอกจากราคาที่เพิ่มขึ้นแล้ว สภาพคล่องก็ดีขึ้นอย่างมาก ทำให้หุ้น TVN สามารถทะลุผ่านค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (MA200) ได้อย่างเป็นทางการ ดึงดูดความสนใจจากนักลงทุนระยะสั้น

การพุ่งขึ้นของราคาหุ้น TVN เกิดขึ้นพร้อมกับการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นในวิสาหกิจของรัฐขนาดใหญ่หลายแห่ง เมื่อเงินทุนไหลเข้าสู่หุ้นของรัฐ หุ้น VNSteel ก็ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วพร้อมกับกลุ่มวิสาหกิจของรัฐเหล่านั้น

หนึ่งในปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้ราคาหุ้นของรัฐวิสาหกิจ (SOE) พุ่งสูงขึ้นคือความคาดหวังด้านนโยบาย ตลาดมีความหวังสูงต่อมติที่ 79-NQ/TW ลงวันที่ 6 มกราคม 2569 ของคณะ กรรมการกรมการเมือง ว่าด้วยการพัฒนาเศรษฐกิจของรัฐวิสาหกิจ ตามมตินี้ เป้าหมายภายในปี 2563 คือการมีรัฐวิสาหกิจอย่างน้อย 50 แห่งอยู่ในกลุ่ม 500 บริษัทขนาดใหญ่ที่สุดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ และระหว่าง 1 ถึง 3 แห่งอยู่ในกลุ่ม 500 บริษัทขนาดใหญ่ที่สุดในโลก

กลับมาที่บริษัท VNSteel ณ วันที่ 30 กันยายน 2025 ผู้ถือหุ้นที่เป็นรัฐวิสาหกิจ (บริษัทลงทุนและธุรกิจของรัฐ) ถือหุ้น 93.93% ของทุนจดทะเบียน ส่วนที่เหลือเป็นของผู้ถือหุ้นรายอื่น โครงสร้างเช่นนี้ทำให้ VNSteel เป็นที่สนใจทุกครั้งที่มีการกล่าวถึงเรื่องการขายกิจการหรือการปรับโครงสร้างของรัฐวิสาหกิจ

ในส่วนของการดำเนินงานทางธุรกิจ ณ สิ้นปี 2568 แม้ว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 21.7% เป็น 44,022.36 พันล้านดง และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 63.4% เป็น 552.13 พันล้านดง แต่ในความเป็นจริงแล้ว กำไรส่วนใหญ่มาจากกิจกรรมทางการเงิน และกำไรจากการดำเนินงานหลักยังคงติดลบอยู่ที่ 55.01 พันล้านดง

นอกจากนี้ จุดอ่อนที่สำคัญที่สุดของ VNSteel ยังคงอยู่ที่การลงทุนมหาศาลในสินทรัพย์ที่อยู่ระหว่างดำเนินการระยะยาว ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2568 มูลค่าของสินทรัพย์ที่อยู่ระหว่างดำเนินการระยะยาวของบริษัทมีมูลค่าถึง 6,602.9 พันล้านดอง คิดเป็น 23.6% ของสินทรัพย์ทั้งหมด

อุปสรรคที่ยืดเยื้อในโครงการลงทุนส่งผลให้ประสิทธิภาพการใช้สินทรัพย์และเงินทุนของ VNSteel ยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมอย่างต่อเนื่อง ในปี 2025 ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ (ROA) ของ VNSteel อยู่ที่เพียง 1.95% (ค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมอยู่ที่ 3.58%) และผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) อยู่ที่เพียง 6.09% (ค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมอยู่ที่ 8.04%)

ในปี 2026 VNSteel ยังคงต้องเผชิญกับความท้าทายมากมายจากภาพรวมของอุตสาหกรรมเหล็ก ตามรายงานแนวโน้มอุตสาหกรรมเหล็กปี 2026 ของบริษัทหลักทรัพย์ VCBS คาดการณ์ว่าการผลิตเหล็กดิบทั่วโลกจะผันผวนอยู่ที่ประมาณ 1.81-1.85 พันล้านตัน ฟื้นตัวขึ้น 1-3% จากระดับต่ำสุดในปี 2025

ในตลาดภายในประเทศ VCBS คาดการณ์ว่าการผลิตเหล็กดิบของเวียดนามจะยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เนื่องจาก บริษัท Hoa Phat จะดำเนินการโครงการ Dung Quat 2 ให้แล้วเสร็จภายในสิ้นปี 2025 ทำให้ปริมาณเหล็กดิบในตลาดรวมอยู่ที่ประมาณ 25-26 ล้านตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบหลายปี ส่วนกำไรโดยรวมของอุตสาหกรรมเหล็กในปี 2026 คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 22% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่จะเห็นความแตกต่างอย่างชัดเจน โดยผลประโยชน์ส่วนใหญ่จะตกอยู่กับธุรกิจที่มีขนาดเศรษฐกิจใหญ่และห่วงโซ่การผลิตต้นน้ำ

นอกจากนี้ VCBS ยังระบุว่าเวียดนามยังคงเผชิญแรงกดดันจากเหล็กราคาถูกของจีน ขณะเดียวกันก็เผชิญกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับโควตาและกฎว่าด้วยแหล่งกำเนิดสินค้าเมื่อส่งออกไปยังสหภาพยุโรป กฎระเบียบใหม่ที่คาดว่าจะเริ่มมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 มิถุนายน 2569 อาจทำให้เหล็กของเวียดนามเสี่ยงต่อการถูกเรียกเก็บภาษีสูงถึง 50% หากเกินโควตาที่กำหนดไว้

ในบริบทนี้ เรื่องราวการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้น VNSteel ยังคงมีองค์ประกอบของความคาดหวังมากกว่าการปรับปรุงที่แท้จริงจากภายในบริษัท

ที่มา: https://baodautu.vn/co-phieu-vnsteel-bung-no-nhung-kho-khan-noi-tai-van-con-d533103.html