'การประเมินมูลค่าตลาดหุ้นเวียดนามไม่ถูกอีกต่อไป'

ตามข้อมูลของ Fiingroup หากไม่รวมกลุ่มอสังหาริมทรัพย์และกลุ่มการเงิน อัตราส่วน P/E จะอยู่ที่จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ ตลาดก็จะไม่ได้มีราคาถูกอีกต่อไป

ในการประชุม Macroeconomic and Stock Market Outlook ประจำปี 2024 บริษัท Fiingroup (บริษัทที่เชี่ยวชาญในการให้บริการวิเคราะห์ข้อมูลทางการเงิน วิเคราะห์อุตสาหกรรม และบริการจัดอันดับเครดิต) รายงานว่าอัตราส่วน P/E (อัตราส่วนราคาต่อกำไร) ของมูลค่าตลาดรวม ณ วันที่ 8 พฤศจิกายน อยู่ที่ 13.1 เท่า ตัวเลขดังกล่าวต่ำกว่าค่าเฉลี่ยช่วงปี 2558 (ประมาณ 14.2 เท่า) ดังนั้นความเข้าใจทั่วไปในปัจจุบันคือ หุ้นมีราคาถูกและน่าดึงดูด

อย่างไรก็ตาม นางสาวโด ฮง วาน หัวหน้าทีมวิเคราะห์ข้อมูลหุ้นของ Fiingroup ตั้งข้อสังเกตว่าในตลาด ผู้ลงทุนในหุ้นส่วนใหญ่เป็นนักลงทุน ไม่ใช่นักลงทุนดัชนี “ดังนั้น นักลงทุนจำเป็นต้องพิจารณาเจาะลึกเข้าไปในอุตสาหกรรมและประเภทหุ้นให้มากขึ้น” เธอกล่าว

Fiingroup คำนวณว่าหากเราไม่รวมกลุ่มการเงินและอสังหาริมทรัพย์ทั้งสองกลุ่มเข้าด้วยกัน อัตราส่วน P/E ในปัจจุบันจะอยู่ที่ประมาณ 23.5 เท่า ซึ่งอยู่ในช่วงราคาสูงสุดในประวัติศาสตร์ของตลาด ตัวเลขนี้สูงกว่าอัตราส่วน P/E ที่ไม่ใช่ทางการเงินในช่วงที่ตลาดเอื้ออำนวยในปี 2021 อีกด้วย

หุ้นที่มีมูลค่าสูงล้วนอยู่ในอุตสาหกรรมที่จะรับกระแสกระแสเงินสดในช่วงข้างหน้า เช่น เหล็ก การลงทุนภาครัฐ เคมีภัณฑ์-ปุ๋ย และการบริโภค ส่วนใหญ่เป็นหุ้นขนาดกลางและขนาดเล็ก ซึ่งเป็น 2 กลุ่มหุ้นที่มีผลงานเป็นผู้นำตลาดมาตั้งแต่ต้นปี โดยมีผลงานที่ 27.1% และ 24.7% ตามลำดับ

“เราต้องซื่อสัตย์ต่อกันว่าเรากำลังถือหุ้นอยู่ที่ระดับมูลค่าสูงสุด” นางสาวแวนกล่าว

ระดับการประเมินมูลค่าโดยไม่รวมการเงินและอสังหาริมทรัพย์ อยู่ที่ระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ ที่มา : Fiingroup — ระดับการประเมินมูลค่าโดยไม่รวมการเงินและอสังหาริมทรัพย์ อยู่ที่ระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ ที่มา : *Fiingroup*

การประเมินข้างต้นให้มุมมองที่แตกต่าง เมื่อเทียบกับรายงานการวิเคราะห์ตลาดส่วนใหญ่ของบริษัทหลักทรัพย์และหน่วยงานสังเกตการณ์ก่อนหน้านี้ ทั้งสองฝ่ายได้คำนวณดัชนี P/E ณ สิ้นเดือนตุลาคมและต้นเดือนพฤศจิกายนอยู่ที่ประมาณ 11-13 เท่า ดังนั้นข้อสรุปโดยรวมก็คือการประเมินมูลค่าปัจจุบันมีความน่าดึงดูดเมื่อเทียบกับตลาดอื่นๆ ทั่วโลก

เมื่อให้ความเห็นกับ VnExpress ผู้อำนวยการฝ่ายวิเคราะห์ของบริษัทที่ปรึกษาการลงทุน กล่าวว่า การแบ่งการประเมินมูลค่าออกเป็นกลุ่มการเงิน อสังหาริมทรัพย์ และอุตสาหกรรมอื่น ๆ ถือเป็นความสมเหตุสมผลในการพิจารณาในพื้นที่ต่าง ๆ ของตลาด ในสหรัฐฯ ดัชนี S&P500 ยังมีความแตกต่างกันมากในการประเมินมูลค่าของกลุ่มอุตสาหกรรมตามแต่ละช่วงเวลา ตัวอย่างเช่น ในปัจจุบัน กลุ่มเทคโนโลยีมีมูลค่าสูงในขณะที่กลุ่มอื่นๆ มีมูลค่าค่อนข้างถูกเมื่อพิจารณาตามความสัมพันธ์ทางประวัติศาสตร์

อย่างไรก็ตาม การแบ่งส่วนนี้จะช่วยกำหนดกลยุทธ์การลงทุนที่เหมาะสมกับแต่ละช่วงเวลาโดยสัมพันธ์กับพอร์ตโฟลิโอ แทนที่จะประเมินตลาดทั้งหมด หากแบ่งตามนี้ ในเวียดนาม อุตสาหกรรมส่วนใหญ่จะเป็นอุตสาหกรรมที่มีวัฏจักรสูง (เช่น เหล็กกล้า) ดังนั้นในระยะการทำกำไรที่ยากที่สุด จะมีค่า P/E ที่สูงที่สุด และผลลัพธ์นี้ก็แค่สะท้อนอดีตเท่านั้น ในความเป็นจริงอัตราส่วน P/E ของกลุ่มเหล่านี้มักจะลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อเศรษฐกิจหรือวงจรอุตสาหกรรมฟื้นตัว

ตามที่ผู้เชี่ยวชาญกล่าวไว้ ในช่วงเศรษฐกิจที่ยากลำบากและเมื่อกำไรผันผวนอย่างมาก การประเมินมูลค่า P/E ก็ไม่ น่าเชื่อถือเท่ากับ P/B (อัตราส่วนราคาหุ้นต่อมูลค่าทางบัญชี) ซึ่งมีความผันผวนน้อยกว่า ดังนั้นจึงควรพิจารณาเพิ่มการประเมินมูลค่า P/B ลงในอัตราส่วน P/E เพื่อแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับความถูกของตลาด

“โดยรวมแล้วการประเมินมูลค่าของ VN-Index ยังถือว่าถูกเมื่อเทียบกัน” ผู้อำนวยการฝ่ายวิเคราะห์รายนี้กล่าว

นักลงทุนซื้อขายหุ้นในบริษัทแห่งหนึ่งในเขต 1 นครโฮจิมินห์ มกราคม 2020 ภาพโดย: Quynh Tran — นักลงทุนซื้อขายหุ้นในบริษัทแห่งหนึ่งในเขต 1 นครโฮจิมินห์ มกราคม 2020 ภาพโดย: *Quynh Tran*

ไม่ว่าจะมีปัจจัยทางเทคนิคอย่างไร นักวิเคราะห์จากบริษัทหลักทรัพย์ในกรุงฮานอยกล่าวว่า นักลงทุนรู้สึกว่าตลาดไม่ถูกอีกต่อไปแล้ว เนื่องจากมีหลายปัจจัย เช่น การเติบโตของ GDP ช้ากว่าที่คาด การเบิกจ่ายเงินลงทุนสาธารณะที่ล่าช้า การปล่อยสินเชื่อให้กับเศรษฐกิจมีไม่เพียงพอในขณะที่ความต้องการจากธุรกิจอยู่ในระดับต่ำ และกำไรหลังหักภาษีรวมในไตรมาสที่สามยังคงลดลง

ก่อนหน้านี้นักลงทุนจำนวนมากมีความคาดหวังสูงต่อปัจจัยดังกล่าวข้างต้น จึงทำให้ตลาดหุ้นปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยหลายหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้น 2-3 เท่า ตามที่นักวิเคราะห์รายนี้กล่าวไว้ ตัวเลขจริงที่ไม่คาดคิดนำไปสู่การสรุปว่าการประเมินมูลค่าตลาดอยู่ในจุดสูงสุดแล้ว

ด้วยความมองว่า "สินค้าราคาถูก" ไม่มีอีกต่อไป ผู้เชี่ยวชาญของ Fiingroup เชื่อว่าการลงทุนแบบเน้นมูลค่าไม่ใช่วิธีการที่สำคัญอีกต่อไป หากต้องการให้หุ้นกลับมามีราคาที่น่าดึงดูดใจอีกครั้ง ดัชนี VN จะต้องลดลงอย่างรวดเร็ว หรือไม่เช่นนั้น กำไรขององค์กรต่างๆ จะต้องเติบโตขึ้นอย่างแข็งแกร่ง

ดังนั้น คุณหง วาน จึงแนะนำให้นักลงทุนเน้นหุ้นที่มีแนวโน้มการเติบโตและผลการดำเนินธุรกิจที่ดี เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากการจ่ายราคาจากการคาดหวังกำไรที่มากเกินไป หน่วยงานนี้ประเมินเชิงบวกกลุ่มเทคโนโลยีสารสนเทศ น้ำมันและก๊าซ อาหารทะเล เสื้อผ้า เหล็กกล้า สารเคมี อสังหาริมทรัพย์เขตอุตสาหกรรม และการทำเหมืองหิน

พระสิทธัตถะ

ลิงค์ที่มา