ธุรกิจหาเงินที่ไหนมาชำระหนี้?

การออกพันธบัตรลดลง 61% จากช่วงเวลาเดียวกัน

จากข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์ฮานอย ในเดือนมีนาคม 3 (ณ วันที่ 2024 มีนาคม) มีเพียง 25 ธุรกิจที่ประสบความสำเร็จในการออกพันธบัตร ได้แก่ Business Investment and Trade Development Company Limited. Viet An (ออกมูลค่า 3 พันล้านดองเวียดนาม) และ Hai Dang Real Estate Investment and Development Company Limited (ออก 2 ฉบับ มูลค่ารวม 1.250 พันล้านเวียดนามดอง)

ดังนั้น ในช่วง 25 วันแรกของเดือนมีนาคม 3 (คำนวณตามวันที่ประกาศข้อมูล) จำนวนหุ้นกู้ของบริษัทที่ออกมีมูลค่าเพียง 2024 พันล้านดองเวียดนาม ลดลง 3.750% เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันในเดือนมีนาคม 85,5 เมื่อสะสมในช่วง 3 เดือนแรกของปีนี้ (ณ วันที่ 2023 มีนาคม) จำนวนหุ้นกู้ของบริษัทที่ออกมีมูลค่าสูงถึง 3 พันล้านดองเวียดนาม ลดลง 25% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว

แม้ว่าการออกหุ้นกู้ใหม่จะลดลงอย่างรวดเร็ว แต่แรงกดดันต่อการครบกำหนดไถ่ถอนของหุ้นกู้ตั้งแต่ตอนนี้จนถึงสิ้นปีสำหรับธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ก็มีมหาศาล ตั้งแต่ต้นปีจนถึงตอนนี้ ธุรกิจต่างๆ ต้องใช้เงินเกือบ 14.000 พันล้านดอง เพื่อซื้อพันธบัตรคืนก่อนครบกำหนด (ซึ่งมากกว่า 41% เป็นพันธบัตรอสังหาริมทรัพย์)

ตามการประมาณการของ FiinGroup จำนวนหุ้นกู้ของบริษัทที่จะครบกำหนดในปี 2024 มีมูลค่ามากกว่า 300.000 พันล้านดองเวียดนาม โดยในจำนวนนี้เฉพาะพันธบัตรด้านอสังหาริมทรัพย์มีมูลค่ามากกว่า 130.000 พันล้านดองเวียดนาม

นาย Nguyen Quang Thuan ผู้อำนวยการทั่วไปของ FiinRatings กล่าวว่าความสามารถในการชำระคืนพันธบัตรยังคงเป็นความท้าทายที่ยิ่งใหญ่สำหรับธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ แม้ว่าเงินทุนเครดิตจะสนับสนุนกระแสเงินสดสำหรับธุรกิจอสังหาริมทรัพย์บางส่วน แต่ธุรกิจที่ออกตราสารหนี้ไม่สามารถพึ่งพาแหล่งเงินทุนทั้งหมดเพื่อชำระหนี้พันธบัตรให้เสร็จสิ้นได้ ในขณะที่ตลาดอสังหาริมทรัพย์ยังไม่ดีขึ้นมากนัก

ในปี 2023 จำนวนหุ้นกู้ของบริษัทที่รอการตัดบัญชีจะมีมูลค่าเกือบ 190.000 พันล้านดองเวียดนาม (หนี้เสียคิดเป็นประมาณ 23,5% ของมูลค่าคงค้างทั้งหมด ณ สิ้นปี 2023) อย่างไรก็ตาม ตามที่นักวิเคราะห์ระบุ สิ่งที่เป็นบวกก็คือจำนวนพันธบัตรที่ชำระล่าช้าจะลดลงอย่างรวดเร็วในปี 2024

“ในปี 2024 หุ้นกู้ที่ค้างชำระคาดว่าจะลดลงอย่างรวดเร็วเป็น 40.000 พันล้านดองเวียดนาม ซึ่งเป็นของบริษัทที่ออก 35 แห่ง ครึ่งหนึ่งเป็นธุรกิจ "เชลล์" ซึ่งหมายถึงธุรกิจที่จัดตั้งขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการออกหุ้นกู้เพียงอย่างเดียว โดยไม่มีกิจกรรมทางธุรกิจหลัก ส่วนที่เหลือเป็นธุรกิจอื่นๆ จำนวนพันธบัตรที่มีความเสี่ยงสูงกระจุกตัวในไตรมาสที่สี่ของปี 2024" นายเหงียน ดินห์ ดุย ผู้อำนวยการฝ่ายวิเคราะห์อันดับเครดิตและการวิจัย (VIS Ratings) กล่าว

ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์หันไปหาเงินได้เต็มที่ที่ไหน?

ตลาดอสังหาริมทรัพย์เริ่มมีสัญญาณฟื้นตัวตั้งแต่ปลายปี 2023 แต่การฟื้นตัวยังช้า โดยหลักๆ จะปรับตัวดีขึ้นในกลุ่มอพาร์ตเมนต์ กิจกรรมการออกใบอนุญาตโครงการยังช้า ทำให้อุปทานมีการปรับปรุงอย่างรวดเร็วในเวลาอันใกล้นี้ได้ยาก ตั้งแต่ต้นปีจนถึงขณะนี้นักลงทุนจำนวนมากได้ย้ายไปเปิดขาย นี่เป็นสัญญาณเชิงบวกตลอดทั้งปี 2024 อย่างไรก็ตาม ความสมดุลของอุปสงค์และอุปทานยังไม่สามารถปรับปรุงได้ ซึ่งนำไปสู่ปัญหาด้านสุขภาพทางการเงินของนักลงทุนอย่างต่อเนื่อง

“ความสามารถในการชำระหนี้ให้กับนักลงทุนอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบหลายปี ณ สิ้นปี 2023 และความสามารถนี้ยังไม่ดีขึ้นอย่างชัดเจนในปี 2024 หากดูจากการก่อหนี้ทางการเงินที่ธุรกิจเหล่านี้ใช้ โดยเฉพาะจำนวนพันธบัตรองค์กร สุก อย่างไรก็ตาม ผมคิดว่าธุรกิจอสังหาริมทรัพย์จะไม่มีปัญหาสภาพคล่องในปี 2024 เนื่องจากช่องทางการเข้าถึงเงินทุนอื่นๆ โดยเฉพาะการออกสินเชื่อของธนาคารและหุ้นค่อนข้างดี ตั้งแต่ต้นปีถึงปัจจุบัน สินเชื่อธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เติบโตเป็นบวก แม้ว่าการเติบโตของสินเชื่อทั่วไปจะติดลบก็ตาม นอกจากนี้ ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์จำนวนมากยังมีข้อได้เปรียบในการออกหุ้นเพื่อเพิ่มทุน” นาย Duong Duc Hieu ผู้อำนวยการนักวิเคราะห์อาวุโสฝ่าย Ratings and Research Division (VIS Ratings) กล่าว

นอกเหนือจากกระแสเงินสดที่มาจากการออกสินเชื่อและหุ้นของธนาคารแล้ว ผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐศาสตร์ยังคาดว่าการออกหุ้นกู้ของบริษัทในปี 2024 จะค่อยๆ ดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี ช่วยให้ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์สามารถปฏิบัติตามภาระผูกพันในการชำระคืนพันธบัตรได้

เริ่มตั้งแต่ปีนี้ พระราชกฤษฎีกา 65/2022/ND-CP จะถูกบังคับใช้อย่างเต็มที่ ปกป้องนักลงทุนได้ดีขึ้น โดยคาดว่าจะสร้างความมั่นใจให้กับนักลงทุนรายย่อยและดึงดูดการมีส่วนร่วมมากกว่านักลงทุนสถาบัน

นักวิเคราะห์คาดว่าตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนในปี 2024 จะฟื้นตัวจากการเป็นผู้นำของกลุ่มอุตสาหกรรม 2 กลุ่ม ได้แก่ การธนาคารและอสังหาริมทรัพย์ สำหรับพันธบัตรอสังหาริมทรัพย์นั้น ความเร็วในการฟื้นตัวจะขึ้นอยู่กับความเร็วของการปรับปรุงกระบวนการทางกฎหมาย ตลอดจนความคืบหน้าในการออกใบอนุญาตโครงการของท้องถิ่นเป็นอย่างมาก

อีกปัจจัยหนึ่งที่สนับสนุนการฟื้นตัวของตลาดตราสารหนี้คืออัตราดอกเบี้ย ดร. Le Xuan Nghia ผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐศาสตร์กล่าวว่าอัตราดอกเบี้ยในปี 2024 จะยังคงอยู่ในระดับต่ำต่อไป ซึ่งจะสร้างแรงดึงดูดและการสนับสนุนที่ดีสำหรับตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนในการฟื้นตัว

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากจำนวนผู้เข้าร่วมในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนลดลง (กฤษฎีกา 65/2022/ND-CP ได้กำหนดเงื่อนไขที่เข้มงวดขึ้นสำหรับบุคคลที่เข้าร่วมในการซื้อและขายพันธบัตรองค์กร) ตลาดนี้จึงควรได้รับอนุญาตให้เดือด เมื่อกลับมาเคลื่อนไหวอีกครั้ง ปัจจัยที่สำคัญที่สุดคือการปรับปรุงขั้นตอนการออกหุ้นกู้สู่สาธารณะและการขยายฐานนักลงทุนสถาบัน ในการทำเช่นนั้น จำเป็นต้องมีการขยายกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับกองทุนรวมที่ลงทุนในหุ้น กองทุนพันธบัตร กองทุนบำเหน็จบำนาญ บริษัทประกันภัย... จำเป็นต้องขยายออกไปเพื่อเพิ่มความต้องการพันธบัตรองค์กร ผู้ลงทุนรายบุคคลสามารถมีส่วนร่วมในการลงทุนในพันธบัตรองค์กรผ่านกองทุนที่มีการจัดการอย่างมืออาชีพหรือพันธบัตรที่ออกสู่สาธารณะ