เฟดและสัปดาห์แห่งโชคชะตา

ปัญหา เศรษฐกิจ ที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก: ภาวะเงินเฟ้อแบบค่อยเป็นค่อยไป

ในทางทฤษฎี ภารกิจของประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ และเพื่อนร่วมงานของเขาในการประชุมเมื่อวันที่ 16-17 กันยายนนั้นค่อนข้างชัดเจน นั่นก็คือ การจัดการกับเศรษฐกิจที่ส่งสัญญาณที่ไม่ชัดเจน

อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงนั้นซับซ้อนกว่านั้นมาก เศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่นักเศรษฐศาสตร์เรียกว่า “ภาวะชะงักงันทางเศรษฐกิจแบบเบา” ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่เลวร้ายสำหรับธนาคารกลางทุกแห่ง ภาวะชะงักงันทางเศรษฐกิจ (Stagflation) คือแนวคิดที่เศรษฐกิจต้องเผชิญกับปัจจัยหลักสามประการพร้อมกัน ได้แก่ อัตราเงินเฟ้อสูง การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวหรือไม่มีการเติบโตเลย (ภาวะชะงักงันทางเศรษฐกิจ) และการว่างงานสูง

อีกด้านหนึ่ง มีสัญญาณชัดเจนว่าตลาดแรงงาน ซึ่งเป็นเสาหลักที่แข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังเริ่มชะลอตัวลง สิ่งนี้สร้างแรงกดดันให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ต้องดำเนินการต่างๆ เช่น ลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจและป้องกันความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอย เพื่อปกป้องการจ้างงานของประชาชน

ในทางกลับกัน อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงอย่างต่อเนื่อง โดยอยู่เหนือเป้าหมาย 2% ของเฟด สาเหตุส่วนหนึ่งมาจากการขึ้นภาษีของรัฐบาลทรัมป์ ซึ่งส่งผลให้การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวลงและดันราคาสินค้าโภคภัณฑ์ให้สูงขึ้น

นี่คือกับดักทางเศรษฐกิจที่สมบูรณ์แบบ เครื่องมือเดียวที่เฟดมีไว้สนับสนุนตลาดแรงงาน ซึ่งก็คือการลดอัตราดอกเบี้ย เสี่ยงที่จะยิ่งทำให้ภาวะเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น

พาวเวลล์กำลังเดินอยู่บนเส้นบางๆ: หากผ่อนคลายมากเกินไป อัตราเงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้น หากเข้มงวดเร็วเกินไป เศรษฐกิจอาจเข้าสู่ภาวะถดถอย การลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งเป็นที่คาดการณ์กันอย่างกว้างขวาง ถูกมองว่าเป็นก้าวที่สายกลาง เป็นความพยายามที่จะทำให้ทั้งสองฝ่ายพอใจ แต่กลับไม่ได้ทำให้ทั้งสองฝ่ายพอใจอย่างสมบูรณ์

Fed và tuần lễ định mệnh - 1 — คณะกรรมการนโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะประชุมกันในวันอังคารและวันพุธ โดยจะมีมติในเวลา 14.00 น. ตามเวลาตะวันออกของวันพุธ มตินี้จะไม่เพียงแต่ส่งผลต่อเศรษฐกิจเท่านั้น แต่ยังส่งผลต่ออนาคตของเฟดเองด้วย (ภาพ: รอยเตอร์)

ความขัดแย้งภายในถึงระดับประวัติศาสตร์

หากตัวเลขทางเศรษฐกิจดูน่ากังวลมากพอ สถานการณ์ภายในคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ก็ยิ่งตึงเครียดมากขึ้นไปอีก เฟดมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างมากเกี่ยวกับแนวทางข้างหน้า และการประชุมสัปดาห์นี้อาจก่อให้เกิดเสียงคัดค้านจากสาธารณชนในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

กลุ่มหนึ่งที่รู้จักกันในชื่อ "เหยี่ยว" กังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงที่อัตราเงินเฟ้อจะยังคงสูง พวกเขาเชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้ยังเร็วเกินไปและอาจทำให้เงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นจนควบคุมไม่ได้ พวกเขาต้องการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมเพื่อรักษาเสถียรภาพด้านราคา

ในทางกลับกัน นกพิราบกลับมุ่งเน้นไปที่สัญญาณความอ่อนแอในตลาดแรงงาน สำหรับพวกเขา ความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยและการสูญเสียงานเป็นภัยคุกคามที่ใหญ่กว่า พวกเขาสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเข้มข้นมากขึ้นเพื่อป้องกันการล่มสลายทางเศรษฐกิจ

ความขัดแย้งรุนแรงมากจน Matt Luzzetti หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Deutsche Bank กล่าวว่า "นี่อาจเป็นการประชุมครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1988 ที่มีผู้ว่าการ 3 รายลงคะแนนไม่เห็นด้วย และอาจเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2019 ที่มีการคัดค้านจากทั้งสองฝ่าย"

การลงคะแนนเสียงแบบแบ่งแยก (บางคนเรียกร้องให้มีการตัดคะแนนที่มากขึ้น และบางคนก็ยืนหยัดตามเดิม) จะเป็นสัญญาณที่ผิดปกติอย่างมากของความแตกแยกและความสับสนภายในองค์กรผู้กำหนดนโยบาย ซึ่งทำให้ประธานพาวเวลล์แทบเป็นไปไม่ได้เลยที่จะส่งมอบข้อความที่ชัดเจนและสอดคล้องไปยังตลาด

ความเป็นอิสระของเฟดกำลังถูกทดสอบอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน

ราวกับว่าความขัดแย้งภายในและปัญหาเศรษฐกิจยังไม่เพียงพอ เฟดยังต้องเผชิญกับการโจมตีโดยตรงและเป็นระบบจากฝ่ายบริหาร ซึ่งเป็นการทดสอบความเป็นอิสระของธนาคารกลางครั้งประวัติศาสตร์

หัวใจสำคัญของวิกฤติ ทางการเมือง ครั้งนี้อยู่ที่บุคคลสองคน ได้แก่ ผู้ว่าการรัฐลิซา คุก และผู้สมัครสตีเฟน มิรัน

ประการแรก ประธานาธิบดีทรัมป์กำลังพยายามปลดผู้ว่าการรัฐลิซ่า คุก โดยกล่าวหาว่าเธอโกหกเกี่ยวกับประวัติสินเชื่อที่อยู่อาศัยก่อนเข้าร่วมกับเฟด การเคลื่อนไหวครั้งนี้ถือเป็นการเคลื่อนไหวที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ซึ่งท้าทายหลักการสำคัญที่ว่าผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้รับการคุ้มครองจากการแทรกแซงทางการเมือง เพื่อให้สามารถตัดสินใจโดยอาศัยข้อมูลทางเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียว คดีนี้อยู่ระหว่างการพิจารณาของศาลอุทธรณ์ และอาจมีคำตัดสินเกิดขึ้นก่อนการประชุม ทำให้เกิดความไม่แน่นอน

ประการที่สอง ควบคู่ไปกับการปลดผู้ว่าการรัฐ ทำเนียบขาวกำลังใช้กระบวนการเร่งด่วนเพื่อให้วุฒิสภารับรองสตีเฟน มิแรน ซึ่งปัจจุบันเป็นประธานสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจของนายทรัมป์ และเป็นหนึ่งในผู้วิพากษ์วิจารณ์เฟดอย่างแข็งขัน ให้ดำรงตำแหน่งคณะกรรมการผู้ว่าการรัฐที่ว่างลง หากได้รับการอนุมัติทันเวลาในวันจันทร์ มิแรนอาจเข้าพิธีสาบานตนและเข้าร่วมการประชุมนโยบายในวันที่ 16 กันยายน

เดเร็ก แทง จาก LH Meyer เตือนถึงผลกระทบระยะยาวว่า "ผู้คนมีแนวโน้มที่จะมองผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ ผ่านกรอบความคิดทางการเมืองว่าใครเป็นผู้แต่งตั้งพวกเขา แทนที่จะมองว่าพวกเขาเป็นผู้ตัดสินใจที่เป็นกลาง และจะยิ่งยากที่จะหลีกเลี่ยง"

การนำเฟดเข้ามามีบทบาททางการเมืองมีความเสี่ยงที่จะทำลายความเชื่อมั่นของตลาดโลก ซึ่งสร้างขึ้นจากความน่าเชื่อถือและความเป็นอิสระของสถาบัน

ผลงานของพาวเวลล์

ท่ามกลางความวุ่นวายทางเศรษฐกิจและการเมือง ทุกสายตาจะจับจ้องไปที่ประธานเจอโรม พาวเวลล์ ในการแถลงข่าวหลังจากประกาศผลการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย วิธีการของเขาในการประชุม การตอบคำถาม และการนำเสนอสารต่างๆ จะเป็นเบาะแสสำคัญต่อทิศทางของเฟดในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ผู้เชี่ยวชาญยังมีความเห็นแตกแยกเกี่ยวกับกลยุทธ์ของพาวเวลล์:

สถานการณ์ที่ระมัดระวัง: อันตูลิโอ บอมฟิม อดีตที่ปรึกษาของพาวเวลล์ เชื่อว่าประธานเฟดจะระมัดระวังมากขึ้น เขาน่าจะพยายามระงับความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนตุลาคม โดยเน้นย้ำว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง และตลาดแรงงานยังไม่พังทลายถึงจุดที่ต้องดำเนินการอย่างเร่งด่วน

ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ การตัดลดครั้งต่อไปอาจต้องรอจนถึงเดือนธันวาคม บอมฟิมยังเชื่อว่าแรงกดดันทางการเมืองจากภายนอกอาจทำให้สมาชิกเฟดมีความเป็นเอกภาพมากขึ้นในการปกป้องสถาบันโดยไม่ตั้งใจ

สถานการณ์เชิงรุก: ในทางตรงกันข้าม แมตต์ ลุซเซ็ตติ จากธนาคารดอยซ์แบงก์ คาดการณ์ว่าพาวเวลล์จะส่งสัญญาณลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งในปีนี้ (กันยายน ตุลาคม และธันวาคม) เพื่อป้องกันและป้องกันไม่ให้ตลาดแรงงานถดถอยลงอย่างเห็นได้ชัด นี่เป็นกลยุทธ์ “ประกันภัย” เพื่อให้แน่ใจว่าเศรษฐกิจจะเติบโตอย่างต่อเนื่อง

วินเซนต์ ไรน์ฮาร์ต อดีตเจ้าหน้าที่เฟด เสนอมุมมองที่น่าสนใจว่า พาวเวลล์อาจเลือกเล่นแบบปลอดภัยด้วยการลดดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อย ขณะเดียวกันก็อนุญาตให้สมาชิกที่ไม่เห็นด้วยแสดงความคิดเห็นผ่าน “แผนภาพจุด” ซึ่งเจ้าหน้าที่แต่ละคนจะคาดการณ์ทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคตโดยไม่ระบุชื่อ นี่เป็นวิธีหนึ่งในการรักษาภาพลักษณ์ของความเป็นเอกภาพในการตัดสินใจร่วมกัน ขณะเดียวกันก็ยังคงยอมรับความแตกต่างที่อยู่เบื้องหลัง

สัปดาห์หน้าของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะถูกบันทึกไว้ในประวัติศาสตร์ แต่คงไม่ใช่เพราะธนาคารกลางสหรัฐฯ ตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25 เปอร์เซ็นต์ ตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้

นับเป็นการทดสอบความเป็นผู้นำของเจอโรม พาวเวลล์ ความสามารถในการฟื้นตัวของสถาบันอิสระที่ถูกโจมตี และความสามารถของธนาคารกลางที่ทรงอำนาจที่สุด ในโลก ในการขับเคลื่อนเศรษฐกิจผ่านช่วงเวลาที่ซับซ้อนและไม่แน่นอนที่สุดช่วงหนึ่งในประวัติศาสตร์ยุคใหม่

ที่มา: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/fed-va-tuan-le-dinh-menh-20250914212812341.htm