มุมมองตลาดหุ้น สัปดาห์ที่ 11-15/8: ราคาหุ้นยังมีโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้น

ตลาดหุ้นยังมีโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ แม้ว่าในช่วงแนวโน้มขาขึ้นอาจมีความผันผวนในระยะสั้นก็ตาม

ตั้งแต่ต้นเดือนสิงหาคม 2568 ถึงปัจจุบัน มูลค่าธุรกรรมเฉลี่ยของตลาดทั้งหมดอยู่ที่ 56,244 พันล้านดองต่อเซสชัน สูงกว่าค่าเฉลี่ย 21,300 พันล้านดองในช่วง 6 เดือนแรกของปีอย่างมีนัยสำคัญ

สำหรับพัฒนาการของกระแสเงินสดในสัปดาห์ที่ผ่านมา หลังจากที่หุ้นกลุ่มทุนขนาดใหญ่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ก็เริ่มแสดงสัญญาณการชะลอตัวในช่วงท้ายสัปดาห์ ในทางกลับกัน หุ้นกลุ่มทุนขนาดกลางและขนาดเล็กกลับมีกระแสเงินสดไหลเข้ามากกว่า

นายเล ดึ๊ก ฮุย หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์การตลาด บริษัทหลักทรัพย์ อะกริ แบงก์ (Agriseco) ประเมินว่านี่เป็นเพียงกิจกรรมการหมุนเวียนของกระแสเงินสดในแนวโน้มขาขึ้น ช่วยให้โมเมนตัมการเติบโตกระจายอย่างเท่าเทียมกันในทุกกลุ่มที่ใช้เงินทุน

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กลุ่มธนาคาร ซึ่งเป็นกำลังขับเคลื่อนหลักของตลาดในช่วงที่ผ่านมา เป็นหนึ่งในอุตสาหกรรมที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในช่วงครึ่งหลังของปี ในแง่ของมูลค่า ธนาคารหลายแห่งมีอัตราส่วน P/B ต่ำกว่า 2 เท่า แต่อัตราส่วนผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ที่สูงกว่า 20% แสดงให้เห็นว่ายังมีช่องว่างให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น

ตลาดยังมีช่องว่างให้เติบโตได้แม้จะมีความผันผวนในระยะสั้น

นอกจากนี้ เมื่อวันที่ 6 สิงหาคม 2568 นายกรัฐมนตรี ได้ขอให้ธนาคารกลางจัดทำโรดแมปถอนห้องสินเชื่อปี 2569 โดยด่วน ชี้เส้นทางถอนห้องสินเชื่อใกล้จะสำเร็จแล้ว

สิ่งนี้ไม่เพียงช่วยให้ธนาคารเพิ่มรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) สูงสุดเท่านั้น แต่ยังปรับปรุงประสิทธิภาพทางธุรกิจโดยรวมให้ดีขึ้นอย่างมาก ทำให้โมเมนตัมการเติบโตของอุตสาหกรรมทั้งหมดมีความยั่งยืนมากขึ้นอีกด้วย

“การอนุมัติอย่างเป็นทางการของ สมัชชาแห่งชาติ ต่อมติ 42/2017/QH14 คาดว่าจะช่วยลดอัตราส่วนหนี้เสียของกลุ่มธนาคารและส่งเสริมการเติบโตของสินเชื่อ ผมเชื่อว่ากลุ่มธนาคารยังคงเป็นอุตสาหกรรมที่มีศักยภาพและมีโอกาสการลงทุนที่น่าสนใจมากมายในช่วงปลายปี 2568” นาย ฮุยกล่าว

กลุ่มน้ำมันและก๊าซ ซึ่งราคาปรับตัวขึ้นช้ากว่ากลุ่มอุตสาหกรรมชั้นนำในช่วงที่ผ่านมา กำลังมีความพยายามอย่างก้าวกระโดดในช่วงการซื้อขายล่าสุด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงการซื้อขายสุดท้ายของสัปดาห์ กลุ่มน้ำมันและก๊าซ โดยเฉพาะหุ้นกลุ่มต้นน้ำ (PVS, PVD, PVC) มีราคาปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งพร้อมกับปริมาณการซื้อขายที่สูงอย่างฉับพลัน แสดงให้เห็นว่ากระแสเงินสดเริ่มมีสัญญาณการฟื้นตัว

นายฮุย กล่าวว่า กลุ่มน้ำมันและก๊าซยังมีช่องทางที่จะปรับราคาขึ้นได้ เนื่องจากมีแนวโน้มผลประกอบการทางธุรกิจที่เป็นบวกในช่วง 6 เดือนสุดท้ายของปี ซึ่งความคืบหน้าของโครงการขุดเจาะน้ำมันและก๊าซขนาดใหญ่ในประเทศ เช่น โครงการ Block B นามดู่-อูมินห์ ก็มีพัฒนาการไปในทางบวก ช่วยให้ผู้รับเหมาช่วงต้นน้ำ เช่น PVS และ PVD มีปริมาณงานที่มั่นคง

ในขณะเดียวกัน คาดว่าการนำน้ำมันเบนซิน E10 มาใช้ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2569 เป็นต้นไป จะช่วยสร้างความได้เปรียบในการแข่งขันให้กับธุรกิจจัดจำหน่ายและค้าปลีกขนาดใหญ่ที่มีโครงสร้างพื้นฐานด้านการผสม (เช่น PLX, OIL เป็นต้น) ซึ่งจะได้รับประโยชน์ในระยะยาว เนื่องจากราคาขายปลีกน้ำมันเบนซิน E10 มักจะต่ำกว่าราคาน้ำมันเบนซิน RON95 แร่ ส่งผลให้ปริมาณการผลิตเพิ่มขึ้นและส่งผลให้รายได้เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นต่อลิตรของน้ำมันเบนซิน E10 ยังเพิ่มขึ้นเมื่อได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษีการบริโภคพิเศษ

กลุ่มอสังหาริมทรัพย์ยังคงเป็นอุตสาหกรรมที่โดดเด่นในช่วงครึ่งหลังของปี เนื่องจากตลาดอสังหาริมทรัพย์ทั่วประเทศมีสัญญาณการฟื้นตัวที่ดี โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านอุปทานและสภาพคล่องเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน การควบรวมกิจการในท้องถิ่น โดยเฉพาะการควบรวมกิจการในต่างจังหวัด ส่งเสริมการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานแบบซิงโครนัสอย่างแข็งแกร่ง สร้างศักยภาพในการเติบโตให้กับตลาดอสังหาริมทรัพย์ ไม่เพียงแต่ในใจกลางเมืองเท่านั้น แต่ยังรวมถึงเมืองใกล้เคียงด้วย คาดว่าธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่มีสถานะทางกฎหมายโปร่งใส มีกองทุนที่ดินที่สะอาดในพื้นที่ที่มีศักยภาพในการปรับราคาและมีโครงการต่อเนื่อง จะสามารถดึงดูดกระแสเงินสดจากการลงทุนเข้าสู่ตลาดหุ้นได้ในไม่ช้า

นายฮุย กล่าวว่า ตลาดยังมีช่องว่างให้ปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ แม้ว่าดัชนีจะผันผวนในระยะสั้นก็ตาม

ตามการวิจัยของ Rong Viet หลังจากสะท้อนผลประกอบการทางธุรกิจในไตรมาสที่สองของปี 2568 พบว่า EPS ของตลาดปรับตัวดีขึ้นประมาณ 8% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ส่งผลให้ P/E ของ VN-Index ลดลงเหลือ 13.8 เท่า ณ ราคาปิดเมื่อวันที่ 31 กรกฎาคม 2568

ในอีก 3 เดือนข้างหน้า Rong Viet Research คงเป้าหมาย P/E ไว้ที่ 13.3 เท่า ถึง 14.7 เท่า การประเมิน P/E อีกครั้งสู่ระดับสูงสุดจะได้รับการสนับสนุนจาก (1) การคาดการณ์ว่า EPS จะปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในไตรมาสต่อๆ ไป และ (2) สภาพคล่องในตลาดที่ได้รับแรงหนุนจากนโยบายการเงินที่ผ่อนคลาย ประกอบกับการคาดการณ์ว่าตลาดจะปรับตัวดีขึ้น

ในทางกลับกัน ปัจจัยลบที่ไม่คาดคิดอาจสร้างแรงกดดันในการแก้ไขและผลักดันตลาดให้ลงไปที่ขอบเขตล่าง (ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานประมาณ -1 จากค่ามัธยฐาน 3 ปี)

คาดว่าการเติบโตของกำไรตลาดในไตรมาสที่ 3 ปี 2568 จะชะลอตัวลง เนื่องจากกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ไม่ได้รับประโยชน์จากฐานที่สูงในช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเคยบันทึกกำไรที่ผิดปกติจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม แรงผลักดันการเติบโตยังคงแข็งแกร่งจากการปรับปรุงในกลุ่มอุตสาหกรรมที่เหลือ โดยธุรกิจที่ไม่ใช่สถาบันการเงินหลายแห่งมีอัตรากำไรที่เป็นบวกมากขึ้นและปริมาณการบริโภคที่เพิ่มขึ้น ขณะที่กลุ่มธนาคารมีการเติบโตของสินเชื่อที่เร็วกว่าช่วงเดียวกัน ด้วยเหตุนี้ กำไรหลังหักภาษีของดัชนี VN-Index ทั้งหมดจึงยังคงสามารถรักษาการเติบโตในระดับสองหลักได้

ในอีก 3 เดือนข้างหน้า คาดว่า EPS ของตลาดโดยรวมจะปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยมีความผันผวนอยู่ในช่วง 108-112 จุด เมื่อรวมกับช่วงการประเมินมูลค่าเป้าหมาย P/E ที่ 13.3 เท่า ถึง 14.7 เท่า Rong Viet Research ประเมินว่าดัชนี VN อาจผันผวนอยู่ในช่วง 1,445 ถึง 1,646 จุด

รองเวียดรีเสิร์ชยังคงรักษามุมมองในการรักษาสัดส่วนสินทรัพย์หุ้นจดทะเบียนในระดับสูง โดยเฉพาะอย่างยิ่งการมุ่งเน้นไปที่กลุ่มวิสาหกิจที่มีความสามารถในการขยายขนาดการดำเนินงานและมีความต้านทานต่อภาวะเงินเฟ้อที่ดี ในบริบทที่สภาพคล่องเป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนคะแนนตลาด กระแสเงินทุนจึงมีแนวโน้มที่จะยังคงหมุนเวียนไปยังหุ้นที่มีศักยภาพในการเติบโตอย่างต่อเนื่อง

ด้วยพัฒนาการใหม่ๆ ที่เกี่ยวข้องกับนโยบายภาษีศุลกากร รองเวียดรีเสิร์ชเชื่อว่านี่เป็นเวลาที่เหมาะสมในการปรับโครงสร้างพอร์ตโฟลิโอให้เข้าใกล้ภาคส่วนต่างๆ มากขึ้น โดยมีการคาดการณ์ว่าจะมีการปรับปรุงที่ดีขึ้นในเชิงบวก แต่ยังไม่สะท้อนถึงมูลค่าที่แท้จริง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เขตอุตสาหกรรมและการประมง เป็นสองภาคส่วนสำคัญที่คาดว่าจะได้รับประโยชน์อย่างมาก

โดยเฉพาะอย่างยิ่งแนวโน้มการส่งออกอาหารทะเลไปยังตลาดสหรัฐฯ ไม่น่าจะได้รับผลกระทบมากนัก เนื่องจากคุณลักษณะของผลิตภัณฑ์อยู่ในกลุ่มราคาต่ำ ห่วงโซ่อุปทานสั้น และการพึ่งพาปัจจัยภายนอกน้อย

ในขณะเดียวกัน ภาคส่วนนิคมอุตสาหกรรมจะได้รับประโยชน์จากระดับภาษีใหม่ ซึ่งเป็นปัจจัยที่ส่งผลต่อการเสริมสร้างความได้เปรียบในการแข่งขันโดยธรรมชาติของเวียดนามในแง่ของต้นทุน โครงสร้างพื้นฐาน และที่ตั้งทางภูมิศาสตร์เชิงยุทธศาสตร์

จากการวิเคราะห์ข้างต้น Rong Viet Research ตัดสินใจที่จะเพิ่มสัดส่วนของทั้งสองอุตสาหกรรมในช่วงการรายงานนี้ด้วยหุ้นสามตัว ได้แก่ SIP, ANV และ FMC ในพอร์ตการลงทุนเชิงกลยุทธ์

ที่มา: https://baodautu.vn/goc-nhin-ttck-tuan-11-158-du-dia-tang-gia-cua-cac-co-phieu-van-con-d355016.html