เศรษฐกิจมีจังหวะใหม่ หุ้นรับคลื่นความคาดหวัง

ช่วงเดือนสุดท้ายของปี 2568 เศรษฐกิจเวียดนามกำลังเปลี่ยนแปลงไปอย่างชัดเจน จากบริบทการค้าโลกที่ผันผวน ไปจนถึงแรงกดดันด้านภาษีศุลกากรที่เคยบดบังกิจกรรมนำเข้า-ส่งออก ตลาดกำลังเปลี่ยนไปสู่ภาวะที่เป็นบวกมากขึ้น

เศรษฐกิจ “ขับเคลื่อนเอง” กระตุ้นการลงทุนภาครัฐพันล้านดอลลาร์

ผู้เชี่ยวชาญของ HSC Securities เรียกสิ่งนี้ว่าระยะ "โหมดขับเคลื่อนอัตโนมัติ" ซึ่งเป็นภาพที่แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจของเวียดนามกำลังกระตุ้นการเติบโตจากภายใน แทนที่จะพึ่งพาบริบทระหว่างประเทศมากเกินไป

การเปลี่ยนแปลงนี้เห็นได้ชัดในตลาดการเงิน ดัชนี VN-Index เพิ่มขึ้นมากกว่า 30% ในปี 2568 ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความคาดหวังของนักลงทุนที่ดีขึ้น HSC คาดการณ์ว่าดัชนีอาจพุ่งแตะระดับ 1,958 จุดในอีก 12 เดือนข้างหน้า โดยพิจารณาจากปัจจัยพื้นฐานต่างๆ เช่น การปรับนโยบาย การเพิ่มทุนของบริษัทหลักทรัพย์ หรือการขยายกระแสเงินสดระหว่างประเทศ

จากการคำนวณของ HSC พบว่าการเติบโตของ GDP ในปี 2569 อาจอยู่ที่ประมาณ 7.6% ซึ่งต่ำกว่าที่ รัฐบาล คาดการณ์ไว้ที่ตัวเลขสองหลัก แต่ก็ยังเพียงพอที่จะทำให้เวียดนามเป็นหนึ่งในประเทศที่มีการเติบโตเร็วที่สุดในเอเชีย ในบริบทของการฟื้นตัวอย่างช้าๆ ของการค้าโลกและภาวะเศรษฐกิจหลายประเทศในภูมิภาคที่ชะลอตัว การรักษาอัตราการเติบโตดังกล่าวไว้แสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมภายในประเทศมีบทบาทสำคัญเพิ่มมากขึ้น

เศรษฐกิจปี 2568 ไม่เพียงแต่มีอัตราการเติบโตเท่านั้น แต่ยังแสดงให้เห็นว่ารากฐานใหม่ ๆ กำลังก่อตัวขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป นับเป็นปีที่หาได้ยากที่กฎหมายและกฤษฎีกาที่เกี่ยวข้องกับที่ดิน การลงทุน หลักทรัพย์ และไฟฟ้าจะได้รับการแก้ไขพร้อมกัน ซึ่งช่วยขจัดปัญหาคอขวดที่ค้างคามานาน HSC ระบุว่ารากฐานทางกฎหมายที่เป็นหนึ่งเดียวและโปร่งใสมากขึ้นจะมีบทบาทในการกระตุ้นวงจรการเติบโตใหม่ที่ยั่งยืนยิ่งขึ้น

ควบคู่ไปกับการปฏิรูปสถาบัน การลงทุนภาครัฐยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญ เวียดนามวางแผนที่จะเบิกจ่ายงบประมาณมากกว่า 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับโครงสร้างพื้นฐานในปี 2569 และประมาณ 1.66 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในอีกห้าปีข้างหน้า กระแสเงินทุนนี้ไม่เพียงแต่ส่งเสริมการเติบโตโดยรวมเท่านั้น แต่ยังปรับเปลี่ยนบทบาทของหลายอุตสาหกรรม เช่น ก่อสร้าง วัสดุ โลจิสติกส์ และพลังงาน

ในภาคธนาคาร ความต้องการเงินทุนสำหรับการผลิต ธุรกิจ และโครงสร้างพื้นฐานยังคงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว HSC คาดการณ์ว่ากำไรของอุตสาหกรรมอาจเพิ่มขึ้น 13.2% ในปี 2568 และ 17.8% ในปี 2569 เมื่ออัตรากำไร คุณภาพสินทรัพย์ และกลไกการจัดการหนี้เสียได้รับการปรับปรุง สิ่งนี้จะเป็นรากฐานสำหรับการส่งเสริมสินเชื่อ แต่จำเป็นต้องมีการบริหารจัดการที่เข้มงวดเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากการเบี่ยงเบน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทที่ราคาที่อยู่อาศัยใน ฮานอย และโฮจิมินห์เพิ่มขึ้นอย่างมากในปีนี้

ตลาดหุ้นสะท้อนพัฒนาการทางเศรษฐกิจได้อย่างชัดเจน และคาดว่าจะยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง บริษัทหลักทรัพย์ได้รับประโยชน์จากทั้งสภาพคล่องในตลาดและศักยภาพเงินทุนที่แข็งแกร่ง คาดการณ์ว่ากำไรของอุตสาหกรรมจะเพิ่มขึ้น 42.9% ในปี 2568 และเกือบ 20% ในปี 2569 ขณะเดียวกัน กลุ่มอสังหาริมทรัพย์ หลังจากใช้มาตรการควบคุมที่เข้มงวดมาสามปี กำลังเริ่มฟื้นตัวจากการปรับปรุงกฎหมายและอุปทานโครงการ HSC คาดการณ์ว่ากำไรของอุตสาหกรรมอาจเพิ่มขึ้น 28.2% ในปี 2568 และ 21.7% ในปี 2569 ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากอุปทานที่กลับมามากกว่าการเพิ่มขึ้นของราคา

กลุ่มอุตสาหกรรมวัสดุก่อสร้างยังคงได้รับประโยชน์จากกระแสการลงทุนภาครัฐอย่างต่อเนื่อง คาดการณ์ว่ากำไรต่อหุ้น (EPS) ของอุตสาหกรรมจะเพิ่มขึ้น 14.5% และ 8.3% ตามลำดับในอีกสองปีข้างหน้า สำหรับธุรกิจวัสดุก่อสร้าง แนวโน้มจะยิ่งเป็นไปในเชิงบวกมากขึ้น เนื่องจากความต้องการใช้โครงการทางหลวง ไฟฟ้า-แก๊ส และโลจิสติกส์เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

ภาคพลังงานและสาธารณูปโภคกำลังเข้าสู่วัฏจักรการพัฒนาใหม่ คาดว่าการก่อตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของตลาดไฟฟ้าที่มีการแข่งขันและกลไกการจำหน่ายก๊าซเชิงพาณิชย์ที่เสร็จสมบูรณ์จะช่วยกระตุ้นการเติบโตของกำไร 57.4% ในปี 2568 ก่อนที่จะทรงตัวอีกครั้งในปี 2569 อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างระหว่างกลุ่มไฟฟ้า-น้ำ-ก๊าซ (มีเสถียรภาพ ผันผวนน้อยกว่า) และกลุ่มน้ำมันและก๊าซต้นน้ำ (ขึ้นอยู่กับราคาสินค้าโภคภัณฑ์) จะชัดเจนยิ่งขึ้น

ภาคผู้บริโภคและค้าปลีกกำลังฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น สินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้น และอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำ คาดว่ายอดค้าปลีกจะรักษาอัตราการเติบโตต่อปีที่ 11-12% ซึ่งยังคงเป็นกำลังหลักของการเติบโตทางเศรษฐกิจ

อย่างไรก็ตาม ยังมีปัจจัยเสี่ยงที่ต้องควบคุม อัตราแลกเปลี่ยนเป็นหนึ่งในประเด็นสำคัญ ข้อเท็จจริงที่ว่าค่าเงินดองเวียดนามอ่อนค่าลง 3.5% ในปี 2568 แม้ว่าค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ทั่วโลกจะอ่อนค่าลง แสดงให้เห็นว่าแรงกดดันภายในประเทศยังคงมีอยู่มาก HSC คาดการณ์ว่าอัตราค่าเงินอาจลดลงเหลือ 1.5% ในปี 2569 หากธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ลดอัตราดอกเบี้ยและปริมาณเงินโอนเข้าประเทศเพิ่มขึ้น แต่กระแสเงินทุนต่างชาติยังคงเป็นปัจจัยที่อ่อนไหว สินเชื่ออาจเผชิญกับความเสี่ยงจากความไม่สมดุลหากเติบโตเร็วเกินไปโดยไม่มีการกำกับดูแล

รองศาสตราจารย์ ดร. เหงียน วัน เฮียว มหาวิทยาลัยเศรษฐศาสตร์ มหาวิทยาลัยแห่งชาติเวียดนาม กรุงฮานอย กล่าวว่า “จุดที่โดดเด่นที่สุดของเศรษฐกิจในเวลานี้ไม่ใช่ตัวเลขการเติบโต แต่เป็นความลึกซึ้งของการเปลี่ยนแปลง ตั้งแต่นโยบาย โครงสร้างพื้นฐาน ไปจนถึงตลาดทุน ทุกอย่างกำลังถูกปรับโครงสร้างให้มีความยั่งยืนมากขึ้น สิ่งที่ตลาดหุ้นสะท้อนให้เห็นคือความคาดหวังถึงวัฏจักรการเติบโตที่มั่นคง แทนที่จะพึ่งพาปัจจัยภายนอกเพียงอย่างเดียว”

เขายังสังเกตด้วยว่าความเร็วในการดำเนินนโยบายหลังการประชุมใหญ่พรรคจะเป็นสิ่งสำคัญ หากกลไกดำเนินการอย่างรวดเร็วและเด็ดขาด ความล่าช้าของนโยบายจะสั้นลงและผลกระทบที่ล้นเกินจะรุนแรงมากขึ้น

โดยรวมแล้ว เวียดนามกำลังก้าวเข้าสู่เส้นทางการเติบโตใหม่ แม้จะไม่ได้คึกคักมากนัก แต่มั่นคงและลึกซึ้ง “รูปแบบการขับเคลื่อนอัตโนมัติ” ของเศรษฐกิจ ดังที่ HSC อธิบายไว้นั้น ไม่ใช่ความก้าวหน้าที่ฉูดฉาด แต่เป็นกระบวนการเสริมสร้างรากฐาน ปรับโครงสร้าง และพัฒนาศักยภาพภายใน นี่คือปัจจัยสำคัญต่อความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

ที่มา: https://thoibaonganhang.vn/kinh-te-bat-nhip-moi-chung-khoan-don-song-ky-vong-174670.html