เศรษฐกิจกำลังฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว และตลาดหุ้นก็ได้รับแรงหนุนจากความคาดหวังต่างๆ

ช่วงปลายปี 2025 เศรษฐกิจเวียดนามกำลังเปลี่ยนแปลงไปอย่างชัดเจน จากสภาพแวดล้อมการค้าโลกที่ไม่แน่นอนและแรงกดดันด้านภาษีที่เคยบดบังกิจกรรมการนำเข้าและส่งออก ปัจจุบันตลาดกำลังเปลี่ยนไปสู่สภาวะที่ดีขึ้น

Thời báo Ngân hàng•05/12/2025

Kinh tế bật nhịp mới, chứng khoán đón sóng kỳ vọng

เศรษฐกิจ ที่ขับเคลื่อนด้วยตนเองและการสนับสนุนมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์จากการลงทุนภาครัฐ

ผู้เชี่ยวชาญจาก HSC Securities เรียกช่วงนี้ว่า "โหมดขับเคลื่อนอัตโนมัติ" ซึ่งเป็นภาพที่แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจเวียดนามกำลังกระตุ้นการเติบโตจากภายใน แทนที่จะพึ่งพาบริบทระหว่างประเทศมากเกินไป

การเปลี่ยนแปลงนี้เห็นได้ชัดเจนในตลาดการเงิน ดัชนี VN เพิ่มขึ้นมากกว่า 30% ในปี 2025 ซึ่งสะท้อนถึงความคาดหวังของนักลงทุนที่ดีขึ้น HSC คาดการณ์ว่าดัชนีอาจแตะระดับ 1,958 จุดในอีก 12 เดือนข้างหน้า โดยอิงจากปัจจัยพื้นฐาน เช่น การปรับนโยบาย การเพิ่มทุนของบริษัทหลักทรัพย์ และการขยายตัวของกระแสเงินทุนระหว่างประเทศ

จากการคำนวณของ HSC คาดว่าการเติบโตของ GDP ในปี 2026 อาจอยู่ที่ประมาณ 7.6% ซึ่งต่ำกว่าที่ รัฐบาล คาดการณ์ไว้ที่ระดับเลขสองหลัก แต่ก็ยังเพียงพอที่จะทำให้เวียดนามอยู่ในกลุ่มประเทศที่มีเศรษฐกิจเติบโตเร็วที่สุดในเอเชีย เมื่อพิจารณาถึงการฟื้นตัวของการค้าโลกที่ช้าและการชะลอตัวของเศรษฐกิจในหลายภูมิภาค การรักษาอัตราการเติบโตเช่นนี้แสดงให้เห็นถึงความสำคัญที่เพิ่มขึ้นของปัจจัยขับเคลื่อนภายในประเทศ

นอกเหนือจากอัตราการเติบโตแล้ว แนวโน้มเศรษฐกิจปี 2025 ยังเผยให้เห็นถึงรากฐานใหม่ที่ค่อยๆ ก่อตัวขึ้น นี่เป็นปีที่หาได้ยากที่กฎหมายและพระราชกฤษฎีกาที่เกี่ยวข้องกับที่ดิน การลงทุน หลักทรัพย์ และไฟฟ้าได้รับการแก้ไขพร้อมกัน ซึ่งช่วยขจัดอุปสรรคที่เรื้อรังมานานหลายประการ จากข้อมูลของ HSC กรอบกฎหมายที่เป็นเอกภาพและโปร่งใสมากขึ้นจะมีบทบาทสำคัญในการกระตุ้นวงจรการเติบโตใหม่ที่ยั่งยืนยิ่งขึ้น

นอกเหนือจากการปฏิรูปสถาบันแล้ว การลงทุนภาครัฐยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนที่สำคัญอย่างยิ่ง เวียดนามคาดว่าจะทุ่มเงินลงทุนกว่า 42 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในด้านโครงสร้างพื้นฐานในปี 2026 และประมาณ 166 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงห้าปีถัดไป กระแสเงินทุนนี้ไม่เพียงแต่ช่วยกระตุ้นการเติบโตโดยรวมเท่านั้น แต่ยังปรับเปลี่ยนบทบาทของหลายภาคส่วน เช่น การก่อสร้าง วัสดุ โลจิสติกส์ และพลังงานอีกด้วย

ในภาคธนาคาร ความต้องการเงินทุนสำหรับการผลิต ธุรกิจ และโครงสร้างพื้นฐานยังคงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว HSC คาดการณ์ว่ากำไรโดยรวมของอุตสาหกรรมอาจเพิ่มขึ้น 13.2% ในปี 2025 และ 17.8% ในปี 2026 เนื่องจากการปรับปรุงอัตรากำไรจากดอกเบี้ย คุณภาพสินทรัพย์ และกลไกการแก้ไขหนี้เสีย สิ่งนี้จะเป็นรากฐานสำหรับการกระตุ้นสินเชื่อ แต่ก็จำเป็นต้องมีการบริหารจัดการอย่างเข้มงวดเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทของราคาที่อยู่อาศัยที่เพิ่มขึ้นอย่างมากใน ฮานอย และโฮจิมินห์ซิตี้ในปีนี้

ตลาดหุ้น ซึ่งเป็นภาพสะท้อนที่ชัดเจนของการพัฒนาทางเศรษฐกิจ คาดว่าจะยังคงมีแนวโน้มขาขึ้นต่อไป บริษัทหลักทรัพย์ได้รับประโยชน์จากทั้งสภาพคล่องของตลาดที่เพิ่มขึ้นและความสามารถในการระดมทุนที่แข็งแกร่งขึ้นอย่างมาก กำไรของอุตสาหกรรมคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 42.9% ในปี 2025 และเกือบ 20% ในปี 2026 ในขณะเดียวกัน ภาคอสังหาริมทรัพย์ หลังจากที่ตึงตัวมาสามปี ก็เริ่มฟื้นตัวขึ้นแล้วด้วยกรอบกฎหมายที่ดีขึ้นและการจัดหาโครงการใหม่ ๆ HSC คาดการณ์ว่ากำไรของอุตสาหกรรมอาจเพิ่มขึ้น 28.2% ในปี 2025 และ 21.7% ในปี 2026 โดยมีสาเหตุหลักมาจากการกลับมาของอุปทานมากกว่าการเพิ่มขึ้นของราคา

ภาคอุตสาหกรรม การก่อสร้าง และวัสดุยังคงได้รับประโยชน์จากการลงทุนของภาครัฐอย่างต่อเนื่อง คาดการณ์ว่ากำไรต่อหุ้น (EPS) ของภาคส่วนเหล่านี้จะเพิ่มขึ้น 14.5% และ 8.3% ตามลำดับในช่วงสองปีข้างหน้า สำหรับธุรกิจวัสดุนั้น แนวโน้มยิ่งดีขึ้นไปอีก เนื่องจากความต้องการโครงการทางหลวง โรงไฟฟ้า และโลจิสติกส์เพิ่มสูงขึ้น

ภาคพลังงานและสาธารณูปโภคกำลังเข้าสู่รอบการพัฒนาใหม่เช่นกัน การค่อยๆ ก่อตัวของตลาดไฟฟ้าที่มีการแข่งขันและการดำเนินการตามกลไกการค้าก๊าซอย่างสมบูรณ์ คาดว่าจะช่วยกระตุ้นการเติบโตของกำไรถึง 57.4% ในปี 2025 ก่อนที่จะทรงตัวอีกครั้งในปี 2026 อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างระหว่างไฟฟ้า น้ำ และก๊าซ (มีเสถียรภาพ ผันผวนน้อย) กับกลุ่มธุรกิจน้ำมันและก๊าซต้นน้ำ (ขึ้นอยู่กับราคาสินค้าโภคภัณฑ์) จะยิ่งชัดเจนมากขึ้น

ภาคผู้บริโภคและค้าปลีกกำลังฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งเนื่องจากรายได้ที่ดีขึ้น สินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้น และอัตราดอกเบี้ยต่ำ คาดว่ายอดขายปลีกจะรักษาระดับการเติบโตประจำปีที่ 11-12% ซึ่งยังคงเป็นเสาหลักของการเติบโตทางเศรษฐกิจต่อไป

อย่างไรก็ตาม ยังคงมีปัจจัยเสี่ยงที่ต้องควบคุมอยู่ อัตราแลกเปลี่ยนเป็นหนึ่งในประเด็นสำคัญ การอ่อนค่าของเงินดองเวียดนาม 3.5% ในปี 2025 แม้ว่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะอ่อนค่าลงในระดับสากล แสดงให้เห็นว่าแรงกดดันภายในประเทศยังคงมีนัยสำคัญ HSC คาดการณ์ว่าการอ่อนค่าอาจลดลงเหลือ 1.5% ในปี 2026 หากธนาคารกลางสหรัฐลดอัตราดอกเบี้ยและการโอนเงินจากต่างประเทศเพิ่มขึ้น แต่กระแสเงินทุนต่างประเทศยังคงเป็นปัจจัยที่อ่อนไหว นอกจากนี้ สินเชื่ออาจเผชิญกับความเสี่ยงต่อความไม่สมดุลหากการเติบโตเร็วเกินไปโดยปราศจากการกำกับดูแลที่เหมาะสม

รองศาสตราจารย์ ดร. เหงียน วัน ฮิ้ว จากคณะเศรษฐศาสตร์ มหาวิทยาลัยแห่งชาติเวียดนาม ฮานอย ให้ความเห็นว่า “สิ่งที่น่าจับตามองที่สุดของเศรษฐกิจในขณะนี้ไม่ใช่ตัวเลขการเติบโต แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงที่ลึกซึ้ง ตั้งแต่นโยบายและโครงสร้างพื้นฐานไปจนถึงตลาดทุน ทุกอย่างกำลังถูกปรับโครงสร้างใหม่ไปสู่ความยั่งยืนที่มากขึ้น สิ่งที่ตลาดหุ้นสะท้อนออกมาคือความคาดหวังของวัฏจักรการเติบโตที่ตั้งอยู่บนรากฐานที่มั่นคง ไม่ใช่พึ่งพาปัจจัยภายนอกเพียงอย่างเดียว”

เขายังกล่าวอีกว่า ความเร็วในการดำเนินนโยบายหลังการประชุมใหญ่พรรคจะเป็นปัจจัยสำคัญ หากระบบดำเนินการอย่างรวดเร็วและเด็ดขาด ความล่าช้าของนโยบายจะลดลง และผลกระทบของนโยบายจะกระจายไปอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

โดยรวมแล้ว เวียดนามกำลังเข้าสู่เส้นทางการเติบโตใหม่ ซึ่งไม่หวือหวามากนัก แต่เป็นไปอย่างมั่นคงและลึกซึ้ง “โหมดขับเคลื่อนอัตโนมัติ” ของเศรษฐกิจตามที่ HSC อธิบายไว้นั้น ไม่ใช่การก้าวหน้าอย่างฉับพลัน แต่เป็นกระบวนการของการเสริมสร้างรากฐาน ปรับโครงสร้าง และเพิ่มขีดความสามารถภายในประเทศ นี่คือปัจจัยสำคัญที่จะกำหนดพลวัตของเศรษฐกิจในอีกหลายปีข้างหน้า

ที่มา: https://thoibaonganhang.vn/kinh-te-bat-nhip-moi-chung-khoan-don-song-ky-vong-174670.html