ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของเฟดเมื่อจีนลดเงินฝืด

นายเจอโรม พาวเวลล์ จะต้องคำนวณอย่างรอบคอบว่าควรจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปหรือหยุดเมื่อจีนกำลังพยายามฟื้นฟู เศรษฐกิจ ในภาวะเงินฝืด

ขณะที่นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ระบุถึงการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของธนาคารกลางที่ทรงอิทธิพลที่สุด ในโลก นิตยสารฟอร์บส์ ให้ความเห็นว่าเขาอาจต้องการพูดคุยกับเจ้าหน้าที่ในปักกิ่ง

สาเหตุที่จีนกลับเข้าสู่ภาวะเงินฝืดอีกครั้งในเดือนตุลาคม โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของประเทศลดลงเล็กน้อย 0.2% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน นอกจากนี้ ราคาผู้ผลิตในจีนก็ลดลง 2.6% ในเดือนตุลาคม เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปี 2565 นับเป็นเดือนที่ 13 ติดต่อกันที่การผลิตลดลง ก่อให้เกิดความกังวลว่าเจ้าของโรงงานหลายรายกำลังลดราคาเพื่อแย่งชิงส่วนแบ่งตลาดเมื่อมีกำลังการผลิตส่วนเกิน

เกรซ หง นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสประจำจีนแผ่นดินใหญ่ของ JP Morgan กล่าวว่า "จีนถือเป็นประเทศนอกกลุ่มในการเปิดประเทศอีกครั้งหลังการระบาดใหญ่ เนื่องจากเศรษฐกิจกำลังเผชิญกับความเสี่ยงด้านเงินฝืดที่เพิ่มมากขึ้น มากกว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ"

ภาวะเงินฝืด (deflation) หมายถึง การที่ราคาสินค้าและบริการลดลงอย่างต่อเนื่องและรุนแรงเป็นระยะเวลาหนึ่ง ซึ่งไม่ใช่ผลดีต่อเศรษฐกิจ เพราะเมื่อผู้บริโภคและภาคธุรกิจชะลอการใช้จ่ายโดยคาดหวังว่าราคาจะลดลงอีก ปัญหาทางเศรษฐกิจก็จะยิ่งเลวร้ายลง

ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ ในกรุงวอชิงตัน ดี.ซี. สหรัฐอเมริกา เมื่อวันที่ 22 มีนาคม ภาพ: รอยเตอร์ส — ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ ในกรุงวอชิงตัน ดี.ซี. สหรัฐอเมริกา เมื่อวันที่ 22 มีนาคม ภาพ: *รอยเตอร์ส*

เมื่อคณะผู้แทนจีนเดินทางมาถึงซานฟรานซิสโกเพื่อเข้าร่วมการประชุมความร่วมมือทางเศรษฐกิจเอเชีย- แปซิฟิก (APEC) ในสัปดาห์นี้ พวกเขาอาจถูกซักถามเกี่ยวกับแผนการของปักกิ่งในการหลีกเลี่ยงภาวะเงินฝืด

เอเปคไม่ได้กังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงของเศรษฐกิจใหญ่อันดับสองของโลกมากนักนับตั้งแต่ปลายทศวรรษ 1990 ครั้งสุดท้ายที่แสดงความกังวลเกี่ยวกับภาวะถดถอยของจีนคือการประชุมเอเปคในปี 1997 ที่เมืองแวนคูเวอร์ ประเทศแคนาดา ซึ่งการประชุมในปีนั้นจัดขึ้นท่ามกลางวิกฤตการณ์ทางการเงินในเอเชีย

หนึ่งเดือนก่อนการประชุม เจ้าหน้าที่สหรัฐฯ และกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) กำลังพยายามอย่างหนักเพื่อป้องกันไม่ให้ความวุ่นวายในสกุลเงินต่างประเทศในอินโดนีเซีย เกาหลีใต้ และไทย ลุกลามไปยังจีน สหรัฐฯ กังวลในขณะนั้นว่าปักกิ่งจะลดค่าเงิน ซึ่งก่อให้เกิดการแข่งขันกันครั้งใหม่ด้านอัตราแลกเปลี่ยน

และจีนก็ไม่ได้ลดค่าเงิน แต่เมื่อการประชุมเอเปคเริ่มต้นขึ้น ความกังวลเกี่ยวกับการลดค่าเงินของจีนก็ปะทุขึ้นอีกครั้ง ยิ่งไปกว่านั้น ญี่ปุ่น ซึ่งในขณะนั้นมีเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดในเอเชีย จะต้องถูกดึงเข้าสู่วิกฤตการณ์นี้ด้วย

ขณะที่ผู้นำนั่งลงที่การประชุมสุดยอดเอเปคปี 1997 พวกเขาได้รับข่าวว่าบริษัทหลักทรัพย์ยามาอิจิ หนึ่งในสี่บริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ระดับตำนานของญี่ปุ่นที่มีอายุกว่า 100 ปี ได้ล้มละลายลง ไม่กี่วันต่อมา ประธานาธิบดีบิล คลินตันแห่งสหรัฐอเมริกา และผู้นำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกท่านอื่นๆ พยายามโน้มน้าวนายกรัฐมนตรีริวทาโร ฮาชิโมโตะของญี่ปุ่น ให้เข้าควบคุมระบบการเงินของโตเกียว

การประชุมเอเปค 1997 ถือเป็นบทเรียนสำคัญ เนื่องจากการประชุมเอเปคครั้งนี้จัดขึ้นในอเมริกาเหนือในช่วงเวลาที่จีนมีความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับความเปราะบางทางเศรษฐกิจ สัญญาณภาวะเงินฝืดล่าสุดของประเทศยิ่งทำให้ความกังวลยิ่งทวีความรุนแรงขึ้น

ไม่มีธนาคารกลางใดจับตามองจีนอย่างใกล้ชิดเท่านายพาวเวลล์ ขณะที่เขากำลังเตรียมตัวเดินทางไปซานฟรานซิสโกเพื่อร่วมการประชุมเอเปก ประธานเฟดกล่าวว่าพวกเขาจะไม่ลังเลที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งหากจำเป็น

ส่วนใหญ่อาจขึ้นอยู่กับจีน ซึ่งการเติบโตทางเศรษฐกิจกำลังชะลอตัวและความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ก็เพิ่มสูงขึ้น ตามรายงานของ Forbes แน่นอนว่ามีน้อยคนนักที่จะคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจของประเทศจะหดตัวลง แต่ตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่นั่นกำลังอยู่ในภาวะวิกฤตอย่างชัดเจน

อสังหาริมทรัพย์คิดเป็น 30% ของ GDP ถือเป็นภัยคุกคามที่ชัดเจนและกำลังเกิดขึ้นต่อฐานะการเงินของรัฐบาลท้องถิ่นของจีน ส่งผลให้ปักกิ่งเปลี่ยนจากการสนับสนุนการลดหนี้มาเป็นการเพิ่มมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจใหม่ๆ นอกจากการลดอัตราดอกเบี้ยและการผ่อนคลายข้อกำหนดการซื้อบ้านในเมืองใหญ่ๆ แล้ว เมื่อเดือนที่แล้ว จีนยังประกาศแผนสนับสนุนเศรษฐกิจมูลค่า 1 ล้านล้านหยวน หรือประมาณ 137,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

อย่างไรก็ตาม เซเรนา ชู นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสด้านจีนจาก Mizuho Securities Asia คาดการณ์ว่าดัชนี CPI ของประเทศจะเพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 0.2% ในปีนี้ “จีนอาจเผชิญกับแรงกดดันด้านเงินฝืดในระยะยาว เนื่องจากอุปสงค์ภายในประเทศอาจไม่สามารถตอบสนองกำลังการผลิตที่หยุดนิ่งได้” เธอกล่าว

สำหรับนายพาวเวลล์ สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจจุดที่การคุมเข้มทางการเงินที่มากเกินไปกลายเป็นภัยคุกคามสำคัญต่อเศรษฐกิจกำลังพัฒนา รวมถึงจีน ในปี 1997 การดำเนินการของธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งผลกระทบต่อสถานการณ์โดยรวมในเอเชีย การแข็งค่าของเงินดอลลาร์หลังจากวัฏจักรการคุมเข้มทางการเงินอย่างเข้มงวดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปี 1994-1995 ก่อให้เกิดความไม่สงบในภูมิภาค

ยังไม่ชัดเจนว่าเฟดจะตัดสินใจอย่างไร ข้อมูลล่าสุดจากนายพาวเวลล์ระบุว่าเฟดจะดำเนินการ "อย่างระมัดระวัง" ผู้ว่าการเฟดบางคน เช่น มิเชลล์ โบว์แมน เชื่อว่าจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งเพื่อให้อัตราเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2%

แต่การผลักดันให้จีนเข้าสู่สถานการณ์ที่ยากลำบากยิ่งขึ้นอาจส่งผลตรงกันข้ามต่อสหรัฐฯ และทั่วโลก แบบจำลองของ E&Y ระบุว่า หากอัตราการเติบโตของ GDP ของจีนลดลงอย่างไม่คาดคิด 1% ต่ำกว่าเกณฑ์พื้นฐานในปี 2566 และ 2567 กระแสการค้า การลงทุน และภาวะการเงินที่ตึงตัวจะส่งผลให้ GDP ของสหรัฐฯ ลดลง 0.3% และ GDP ของโลกลดลง 0.5%

การลงจอดอย่างรุนแรง (ภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างรวดเร็วและฉับพลัน) ในจีนระหว่างปี 2558-2559 แสดงให้เห็นถึงความอ่อนไหวของตลาดการเงินโลกต่อการพัฒนาเชิงลบในเศรษฐกิจนี้ ตามรายงานของ E&Y

ในเวลานั้น ความกังวลว่าเศรษฐกิจจีนกำลังเข้าสู่ภาวะถดถอยได้ส่งผลกระทบต่อตลาดการเงินโลก ส่งผลให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ร่วงลงอย่างหนัก ความต้องการเสี่ยง ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวก็ลดลงเช่นกัน

ฟีน อัน ( อ้างอิงจาก Forbes, EY, JPMorgan )

ลิงค์ที่มา