ส่งเสริมการพัฒนาตลาดพันธบัตร

การอนุญาตให้นักลงทุนรายบุคคลซื้อพันธบัตรแบบเสนอขายเฉพาะกลุ่ม จะช่วยส่งเสริมการพัฒนาตลาดพันธบัตร เนื่องจากนักลงทุนรายบุคคลยังคงมีสัดส่วนมากในตลาด อย่างไรก็ตาม ต้องมีการกำหนดเงื่อนไขบางประการให้กับองค์กรผู้ออกพันธบัตรด้วย...

ตามร่างแก้ไขเพิ่มเติมมาตราต่างๆ ของกฎหมายหลักทรัพย์ นักลงทุนรายบุคคลจะสามารถซื้อ ขาย แลกเปลี่ยน และโอนพันธบัตรที่ออกจำหน่ายเฉพาะกลุ่มได้ - ภาพ: QUANG DINH

ผู้เชี่ยวชาญหลายคนได้กล่าวเช่นนี้หลังจากร่างแก้ไขเพิ่มเติมมาตราต่างๆ ของกฎหมายหลักทรัพย์ ซึ่งเสนอต่อ สภาแห่งชาติ เมื่อวันที่ 29 ตุลาคม ได้รวมบทบัญญัติที่อนุญาตให้นักลงทุนรายบุคคลมืออาชีพสามารถซื้อพันธบัตรเอกชนได้ เมื่อบริษัทผู้ออกพันธบัตรมีอันดับเครดิต หลักประกัน หรือการค้ำประกันการชำระเงินจากธนาคาร

ควรใช้การจัดอันดับพันธบัตรควบคู่ไปกับจำนวนล็อตของพันธบัตร

ผู้อำนวยการใหญ่ของบริษัทจัดอันดับเครดิตแห่งหนึ่งให้สัมภาษณ์กับหนังสือพิมพ์ตุ่ยเจี้ยนว่า แทนที่จะใช้กฎระเบียบ "ทั่วไป" กับบริษัทผู้ออกพันธบัตร ควรมีการกำหนดให้มีการจัดอันดับเครดิตสำหรับพันธบัตรแต่ละประเภทที่บริษัทเหล่านั้นออกจำหน่าย

นอกจากนี้ มีเพียงนักลงทุนรายบุคคลมืออาชีพเท่านั้นที่ได้รับอนุญาตให้ซื้อพันธบัตรที่มีอันดับเครดิตระดับลงทุนหรือสูงกว่านั้น

อันดับความน่าเชื่อถือระยะยาวมีประมาณ 21 ระดับ ตั้งแต่ C (ต่ำสุด) ถึง AAA (สูงสุด) ผู้เชี่ยวชาญท่านนี้แนะนำว่า "อันดับความน่าเชื่อถือที่เหมาะสมสำหรับพันธบัตรที่นักลงทุนรายบุคคลสามารถซื้อได้ ควรเป็น BBB หรือสูงกว่า ซึ่งสอดคล้องกับอันดับความน่าเชื่อถือเฉลี่ยในตลาด"

นายเหงียน ลี ทันห์ ลวง หัวหน้าทีมวิเคราะห์และวิจัยการจัดอันดับของ VIS Rating กล่าวว่า การจัดอันดับพันธบัตรนั้นแตกต่างจากการจัดอันดับเครดิตในระดับผู้ออกพันธบัตร โดยจะวิเคราะห์ความเสี่ยงของการออกพันธบัตรแต่ละครั้ง

“นี่เป็นการอธิบายความแตกต่างระหว่างพันธบัตรที่มีลักษณะต่างกัน และจำกัดโอกาสในการกำหนดราคาผิดพลาด อย่างไรก็ตาม จนถึงปัจจุบัน ยังไม่มีพันธบัตรองค์กรใดในเวียดนามได้รับการจัดอันดับความน่าเชื่อถือ ซึ่งแตกต่างจากตลาดอื่นๆ ในภูมิภาค” นายลวงกล่าว

นายลวงกล่าวว่า นักลงทุนสามารถใช้การจัดอันดับเครดิตของพันธบัตรและราคาซื้อขายในอดีตของพันธบัตรเหล่านั้นเพื่อกำหนดเกณฑ์อ้างอิงในการประเมินมูลค่าสำหรับการทำธุรกรรมพันธบัตรได้ "ตัวอย่างเช่น ระหว่างพันธบัตรที่มีเงื่อนไขและข้อกำหนดที่คล้ายคลึงกัน"

นายลวงวิเคราะห์ว่า "พันธบัตรที่ออกโดยองค์กรที่มีอันดับเครดิตดีกว่าจะมีอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าเมื่อเทียบกับพันธบัตรที่ออกโดยองค์กรที่มีอันดับเครดิตต่ำกว่า"

ผู้เชี่ยวชาญอีกท่านหนึ่งเสนอแนะว่า ควรมีการจัดอันดับเครดิตให้กับพันธบัตรและคงไว้ซึ่งการจัดอันดับเครดิตตลอดอายุของพันธบัตรนั้น แทนที่จะกำหนดให้มีการจัดอันดับเครดิตเฉพาะสำหรับผู้ออกพันธบัตรเท่านั้น เนื่องจากผลิตภัณฑ์ที่นักลงทุนซื้อคือพันธบัตรแต่ละฉบับโดยเฉพาะ

บุคคลดังกล่าวกล่าวว่า "พระราชกฤษฎีกา 155 กล่าวถึงการจัดอันดับเครดิตของพันธบัตร ในขณะที่พระราชกฤษฎีกา 65 กล่าวถึงเฉพาะการจัดอันดับเครดิตของผู้ออกพันธบัตร และไม่ได้กล่าวถึงข้อกำหนดในการจัดอันดับตราสารหนี้หรือพันธบัตร"

นายฟาน ฟอง นาม รองหัวหน้าคณะนิติศาสตร์ มหาวิทยาลัยกฎหมายโฮจิมินห์ เชื่อว่า พระราชกฤษฎีกาที่ควบคุมบริการจัดอันดับเครดิตจำเป็นต้องได้รับการแก้ไขโดยเร็วเพื่อปรับปรุงคุณภาพของพันธบัตร และควรมีการบังคับใช้กฎระเบียบที่เข้มงวดมากขึ้นเพื่อป้องกันการสมรู้ร่วมคิดและความร่วมมือในการจัดอันดับ

นอกจากนี้ นายหนามยังแสดงความกังวลเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่บุคคลทั่วไปจะหลีกเลี่ยงกระบวนการรับรองนักลงทุนมืออาชีพเพื่อซื้อขายพันธบัตรเอกชนได้อย่างอิสระ “นักลงทุนรายบุคคลไม่ควรถูกกีดกันออกจากตลาดพันธบัตรเอกชน แต่ต้องมีกฎระเบียบเพื่อรับรองว่านักลงทุนมืออาชีพนั้นเป็นมืออาชีพอย่างแท้จริง” นายหนามกล่าว

ที่มา: Fiinratings, Vis Rating - ข้อมูล: บินห์ คานห์ - กราฟิก: ตวน อานห์

การใช้หนังสือค้ำประกันจากธนาคารเป็นไปได้หรือไม่?

นอกจากอันดับเครดิตแล้ว ตามร่างกฎหมาย บริษัทผู้ออกหุ้นกู้จะต้องมีหลักประกันหรือการค้ำประกันการชำระเงินจากสถาบันสินเชื่อจึงจะมีสิทธิ์ให้นักลงทุนรายบุคคลเข้าร่วมได้

นายเหงียน กวาง ถวน กรรมการผู้จัดการใหญ่ของ FiinRatings กล่าวว่า แตกต่างจากการรับประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์ การค้ำประกันการชำระเงินหมายความว่าผู้ค้ำประกันตกลงที่จะชำระหนี้บางส่วนหรือทั้งหมดของผู้ออกหลักทรัพย์ในกรณีที่ผู้ออกหลักทรัพย์ไม่สามารถปฏิบัติตามภาระหนี้ที่ตกลงไว้ได้

นายถวนกล่าวว่า "ในตลาดพันธบัตรภาคเอกชน มีการออกพันธบัตรบางส่วนที่ได้รับการค้ำประกันจากธนาคารพาณิชย์ และส่วนที่เหลือส่วนใหญ่เป็นการค้ำประกันโดยบริษัทต่างๆ ภายในกลุ่มเดียวกันให้กับผู้ออกพันธบัตรภาคเอกชน"

อย่างไรก็ตาม ตามที่นายถวนกล่าว จำนวนพันธบัตรที่ได้รับการค้ำประกันยังมีน้อยและส่วนใหญ่ประกอบด้วยพันธบัตรที่ซื้อโดยบริษัทประกันภัย พันธบัตรที่เสนอขายแก่ประชาชนแทบจะไม่ได้รับการค้ำประกันจากธนาคารหรือสถาบันการเงินที่มีฐานะทางการเงินแข็งแกร่งและมีอันดับเครดิตสูงเลย

ดังนั้น นายถวนจึงเสนอแนะว่าเวียดนามควรพิจารณาจัดตั้งกรอบกฎหมายสำหรับการจัดตั้งองค์กรหลายแห่งที่ให้บริการค้ำประกันสินเชื่อ รวมถึงการค้ำประกันพันธบัตร นอกเหนือจากสถาบันสินเชื่อ องค์กรค้ำประกันเหล่านี้อาจจัดตั้งและดำเนินการโดยภาคเอกชน โดยสถาบันการเงินและการลงทุนขนาดใหญ่ของเวียดนามและองค์กรระหว่างประเทศก็ได้

นายหวินห์ ฮว่าง ฟอง ที่ปรึกษาด้านการจัดการสินทรัพย์ของ FDIT กล่าวว่า พันธบัตรจำนวนมากไม่สามารถชำระเงินต้นและดอกเบี้ยได้ตรงเวลาในช่วงสองปีที่ผ่านมา แม้ว่าผู้ออกพันธบัตรจะยังมีสินทรัพย์ค้ำประกันอยู่ก็ตาม

อย่างไรก็ตาม สินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกันสำหรับพันธบัตรส่วนใหญ่มักผูกพันกับวัฏจักรธุรกิจของผู้ออกพันธบัตร เช่น หุ้น

สินทรัพย์ค้ำประกันบางประเภทขาดสภาพคล่อง เช่น อสังหาริมทรัพย์ในเขตชานเมือง และแม้แต่สถานะทางกฎหมายของโครงการที่ใช้เป็นหลักประกันก็อาจไม่ตรงตามข้อกำหนด... ดังนั้น หากมีการค้ำประกันจากธนาคาร พันธบัตรที่ออกจำหน่ายแบบส่วนตัวจึงมีความปลอดภัยกว่าพันธบัตรที่ออกจำหน่ายต่อสาธารณะ

อย่างไรก็ตาม ตามที่นายฟองกล่าว ในความเป็นจริงแล้ว การนำไปปฏิบัติจริงนั้นทำได้ยากมาก องค์กรส่วนใหญ่จะเลือกใช้หลักประกันแทนการขอหนังสือค้ำประกันจากธนาคาร “ค่าธรรมเนียมสำหรับการค้ำประกันการชำระเงินมักคำนวณโดยธนาคารเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าการค้ำประกันตลอดระยะเวลาการค้ำประกัน ดังนั้นต้นทุนที่บริษัทผู้ออกหนังสือค้ำประกันต้องแบกรับจึงสูงมาก” นายฟองกล่าว

จำเป็นต้องปรับปรุงกระบวนการประเมินมูลค่าให้เข้มงวดมากขึ้น

คุณหวิง ฮว่าง ฟอง เชื่อว่าการจัดการสินทรัพย์ค้ำประกันเป็นกระบวนการที่ท้าทาย แม้แต่สำหรับธนาคาร ไม่ใช่แค่สำหรับผู้ถือพันธบัตรเท่านั้น ต้องใช้เวลา ความพยายาม เงิน และกำลังคน...

ดังนั้น ตามความเห็นของนายฟอง การดำเนินงานของบริษัท/หน่วยงานประเมินมูลค่าควรได้รับการควบคุมให้เข้มงวดมากขึ้น โดยมีกฎระเบียบที่เข้มงวดกว่าเดิมในการประเมินมูลค่า ความเสี่ยง และแง่มุมทางกฎหมายของสินทรัพย์ในเอกสารการออกหลักทรัพย์

ตามที่นายฟาน ฟอง นาม จากมหาวิทยาลัยนิติศาสตร์ นครโฮจิมินห์ กล่าวไว้ แทนที่จะเข้มงวดกับ "การตรวจสอบก่อน" ควรใช้กลไก "การตรวจสอบหลัง" มากกว่า เนื่องจากกรณีสำคัญที่บั่นทอนความเชื่อมั่นของประชาชนต่อการเงินของบริษัทในช่วงที่ผ่านมา ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการใช้เงินในทางที่ผิด

ดังนั้น จึงจำเป็นต้องปรับปรุงกลไกการควบคุมการใช้เงินทุนของธุรกิจหลังการออกหุ้นกู้ “เราต้องเพิ่มบทลงโทษและใช้มาตรการที่เข้มงวดเพื่อจัดการกับกรณีที่องค์กรผู้ออกหุ้นกู้ใช้เงินทุนในทางที่ผิด ควรมีการแจ้งเตือนนักลงทุนอย่างทันท่วงที” นายนามกล่าว

* นายเหงียน ดึ๊ก จี (รัฐมนตรีช่วยว่า การกระทรวงการคลัง ):

กฎระเบียบจำนวนมากมีจุดมุ่งหมายเพื่อปรับปรุงคุณภาพของพันธบัตร

นายเหงียน ดึ๊ก จี (รัฐมนตรีช่วยว่าการกระทรวงการคลัง)

เพื่อลดความเสี่ยงสำหรับนักลงทุนรายบุคคลในตลาดพันธบัตรเอกชน และแก้ไขข้อบกพร่องในอดีต ร่างกฎหมายหลักทรัพย์จึงมีบทบัญญัติที่มุ่งปรับปรุงคุณภาพของพันธบัตร

เพื่อให้นักลงทุนมืออาชีพ ไม่ว่าจะเป็นบุคคลหรือสถาบัน สามารถเข้าร่วมได้ เราจึงเสนอว่า บริษัทที่ออกพันธบัตรองค์กรแบบเสนอขายเฉพาะกลุ่ม จะต้องมีอันดับเครดิต

บริษัทที่ออกพันธบัตรองค์กรรายบุคคลจะต้องมีหลักทรัพย์ค้ำประกันหรือการรับประกันการชำระเงินจากสถาบันสินเชื่อ

นอกจากนี้ เรายังเสนอให้ปรับปรุงกระบวนการตัดสินใจในการออกพันธบัตรองค์กรให้แก่ประชาชน เพื่ออำนวยความสะดวกในการตรวจสอบและรับรองคุณสมบัติของธุรกิจที่มีคุณสมบัติเหมาะสมในการออกพันธบัตรเพื่อระดมทุนได้อย่างรวดเร็วยิ่งขึ้น

สำหรับพันธบัตรที่ออกจำหน่ายต่อสาธารณะ นักลงทุนรายบุคคลและสถาบันทุกราย ไม่ว่าจะเป็นมืออาชีพหรือไม่มืออาชีพ ก็สามารถเข้าร่วมได้ อย่างไรก็ตาม นโยบายใหม่นี้ต้องการเวลาเพื่อให้ตลาดปรับตัว ดังนั้น คาดว่าระเบียบเหล่านี้จะถูกเสนอต่อสภาแห่งชาติเพื่อขออนุมัติและมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2569 เป็นต้นไป

ที่มา: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm