การซื้อขายหลักทรัพย์: เมื่อนักลงทุนและบริษัทเป็นทั้งหุ้นส่วนและคู่แข่ง

กิจกรรมการซื้อขายหลักทรัพย์แบบเป็นเจ้าของสร้างผลกำไรมหาศาลให้กับบริษัทหลักทรัพย์ แต่ก็ได้รับ "ข่าวลือ" มากมายเช่นกันเนื่องจากอาจเกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์กับลูกค้า ซึ่งก็คือผู้ลงทุนในตลาด

การที่บริษัทหลักทรัพย์ “ถือครอง” สินทรัพย์ซื้อขายเองมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงมีความเป็นกลางอยู่หรือไม่? - ภาพ: AI

บริษัทหลักทรัพย์ซื้อขายแล้วให้คำแนะนำอย่างเป็นกลาง?

บริษัทหลักทรัพย์ไซ่ง่อน- ฮานอย (SHS) เป็นที่รู้จักในฐานะหนึ่งในบริษัทที่มีจุดแข็งด้านการซื้อขายด้วยตนเอง โดยมีพอร์ตโฟลิโอมากกว่า 9,000 พันล้านดอง ณ สิ้นไตรมาสที่สองของปี 2568

นักลงทุนมักให้ความสนใจพอร์ตการลงทุนของบริษัทนี้อย่างใกล้ชิด แต่บางครั้งก็มีความสงสัยบ้าง

ตัวอย่างคือรายงานที่อัปเดตเกี่ยวกับ FPT ที่ SHS เผยแพร่เมื่อเร็วๆ นี้เมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม ในรายงาน SHS ได้ให้ความเห็นและคำแนะนำในการถือหุ้น FPT แต่ไม่ได้ระบุว่าบริษัทกำลังถือหุ้น FPT หลายล้านหุ้นเพื่อลงทุนในพอร์ตโฟลิโอการซื้อขายของบริษัท

ภายในสิ้นไตรมาสที่สองของปี 2568 FPT ได้รับการลงทุนจาก SHS Securities ด้วยต้นทุนเงินทุนเกือบ 250,000 ล้านดอง

VIX Securities ยังถือพอร์ตการซื้อขายของตนเองมูลค่าเกือบ 13,000 พันล้านดอง โดยมีหุ้นหลายตัวในตลาดหลักทรัพย์ เช่น EIB (1,935.6 พันล้านดอง) VSC (1,093.4 พันล้านดอง) HAH (617.6 พันล้านดอง) GEX (444.3 พันล้านดอง) BSR (875.2 พันล้านดอง)...

ในขณะเดียวกัน HSC Securities ได้เพิ่มมูลค่าพอร์ตโฟลิโอการซื้อขายของตนเองเป็นมากกว่า 3,500 พันล้านดอง ณ สิ้นไตรมาสที่สองของปี 2568 ด้วยการลงทุนครั้งใหญ่ใน TCB (1,211 พันล้านดอง), FPT (873 พันล้านดอง), MWG (381 พันล้านดอง), STB (375 พันล้านดอง)...

นักลงทุนหลายรายถามคำถามนี้ว่า คำแนะนำของบริษัทและนายหน้ามีความเป็นกลางอย่างสมบูรณ์หรือไม่ หรือได้รับอิทธิพลจากผลประโยชน์ของพอร์ตโฟลิโอการซื้อขายด้วยตนเองหรือไม่

ตุ่ย เทร ผู้อำนวยการบริษัทหลักทรัพย์ที่มีทัศนคติเชิงบวก ได้ให้สัมภาษณ์กับ Tuoi Tre ว่า นี่เป็นความขัดแย้งในรูปแบบดั้งเดิม บริบทของตลาดในปัจจุบันมีการพัฒนามากขึ้น และอันที่จริง นักลงทุนส่วนหนึ่งไม่ได้ "เข้มงวด" กับเรื่องนี้มากเกินไปอีกต่อไป

ในทางกลับกัน นักลงทุนหลายรายต้องการกลไกที่ชาญฉลาดและโปร่งใสมากขึ้นเพื่อให้สามารถอ้างอิงพอร์ตโฟลิโอที่เป็นกรรมสิทธิ์ได้แม่นยำที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้

ในการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี 2567 ของบริษัทหลักทรัพย์ที่มีพอร์ตโฟลิโอ "มหาศาล" ผู้ถือหุ้นบางรายแสดงความประสงค์ที่จะได้รับการอัปเดตข้อมูลและพอร์ตโฟลิโอเป็นประจำมากขึ้น

การเป็นผู้จัดพิมพ์ ผู้สร้างตลาด และผู้ประกอบการค้าอิสระ

นายเหงียน เดอะ มินห์ ผู้เชี่ยวชาญด้านหลักทรัพย์ ชี้ให้เห็นว่าความแตกต่างระหว่างบริษัทหลักทรัพย์ในประเทศและต่างประเทศอยู่ที่ระดับของการมีส่วนร่วมในการซื้อขายด้วยตนเอง

ในตลาดที่พัฒนาแล้ว บริษัทหลักทรัพย์มักไม่ดำเนินการซื้อขายด้วยตนเอง หรือดำเนินการเพียงจำกัด เนื่องจากมีกฎระเบียบที่เข้มงวดเพื่อหลีกเลี่ยงความขัดแย้งทางผลประโยชน์กับลูกค้า บริษัทเหล่านี้ให้ความสำคัญกับบทบาทของตัวกลาง โดยให้บริการนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ ให้คำปรึกษา และบริหารจัดการสินทรัพย์

ในขณะเดียวกัน ในเวียดนาม รูปแบบธุรกิจแตกต่างออกไป ด้วยแรงกดดันจากการแข่งขันแบบ “ไม่มีค่าธรรมเนียม” และแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยมาร์จิ้นที่ลดลง บริษัทในประเทศจึงจำเป็นต้องแสวงหาแหล่งกำไรเพิ่มเติมจากการซื้อขายด้วยตนเอง เพื่อรักษาประสิทธิภาพของ ROE (ผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น) “ความขัดแย้งทางผลประโยชน์แม้จะไม่ชัดเจน แต่ก็หลีกเลี่ยงไม่ได้” คุณมินห์กล่าว

หากการซื้อขายหุ้นถูกมองว่าเป็น "ข้อขัดแย้งแบบดั้งเดิม" ใบสำคัญแสดงสิทธิที่มีหลักประกัน (CW) จะเพิ่มความซับซ้อนขึ้นอีกขั้น CW เป็นผลิตภัณฑ์ที่ออกโดยบริษัทหลักทรัพย์เอง ซึ่งหมายความว่าบริษัทหลักทรัพย์เป็นทั้งผู้ออก ผู้สร้างสภาพคล่อง และผู้ค้า

สเปรด วันหมดอายุ และวิธีที่โบรกเกอร์ดำเนินการในตลาดวอร์แรนต์ ก่อให้เกิด “พื้นที่สีเทา” ที่อาจเกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ อย่างไรก็ตาม ประเด็นสำคัญคือ ผลิตภัณฑ์วอร์แรนต์ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นและยังไม่มีสภาพคล่อง

ในตลาดที่พัฒนาแล้ว เช่น ไต้หวัน CW มีการเคลื่อนไหวมากขึ้น และนักลงทุนยังคงสามารถทำกำไรได้จริง หากหุ้นอ้างอิงเคลื่อนไหวตามที่คาดไว้

เรียนรู้จากการเข้ารหัส - แต่ต้องระวัง

เพื่อแก้ไขข้อขัดแย้งแบบเดิมๆ ของการซื้อขายด้วยตนเอง อุตสาหกรรมคริปโตจึงได้ "จุดประกาย" ผลิตภัณฑ์ Vault หรือ CopyTrade ขึ้นมา ซึ่งช่วยให้นักลงทุนสามารถมีส่วนร่วมหรือคัดลอกพอร์ตโฟลิโอและธุรกรรมของกองทุนหรือผู้ซื้อขายได้โดยตรง

ในทางทฤษฎีแล้ว สิ่งนี้จะช่วยสร้างความโปร่งใสและลดความขัดแย้ง เนื่องจากนักลงทุนได้รับอนุญาตให้ "ดำเนินการตาม" กระแสเงินสดจำนวนมาก

อย่างไรก็ตาม คุณมินห์กล่าวว่า แม้แต่การคัดลอกการซื้อขายก็ยังไม่ได้รับการแก้ไขอย่างสมบูรณ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเวียดนาม หากมีข้อมูลการคัดลอกการซื้อขายใดๆ ก็ตาม ข้อมูลดังกล่าวจะถูกนำเสนอแบบทางเดียว ไม่ใช่แบบเรียลไทม์ และจะถูกควบคุมโดยบริษัทหลักทรัพย์เอง นอกจากนี้ ความเสี่ยงจากการคัดลอกการซื้อขายยังอาจก่อให้เกิด "ปรากฏการณ์ฝูง" (herd effect) ซึ่งส่งผลกระทบต่อตลาดอีกด้วย

ในโลกของคริปโต ข้อมูลธุรกรรมสามารถจัดเก็บไว้บนบล็อกเชนได้อย่างถาวร ช่วยให้สามารถตรวจสอบได้ทันทีและเปิดเผยต่อสาธารณะ ขณะเดียวกัน ตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมในเวียดนามยังไม่มีโครงสร้างพื้นฐานดังกล่าว

“การจะดำเนินธุรกรรมแบบเรียลไทม์และให้ข้อมูลแบบเรียลไทม์นั้น จำเป็นต้องมีกลยุทธ์และการลงทุนมหาศาลในระบบ ตั้งแต่เครื่องจักร เครือข่าย ไปจนถึงกลไกการติดตามแบบซิงโครนัส ไม่เพียงแต่บริษัทหลักทรัพย์เท่านั้น แต่หน่วยงานจัดการต่างๆ ก็ต้องมีส่วนร่วมด้วย” คุณมินห์กล่าวเน้นย้ำ

ผู้เชี่ยวชาญเชื่อว่าการนำบล็อกเชนมาใช้กับพอร์ตโฟลิโอการซื้อขายด้วยตนเองหรือพอร์ตโฟลิโอการซื้อขายแบบคัดลอกที่โปร่งใสตามมาตรฐาน "เรียลไทม์" เป็นปัญหาที่ต้องได้รับการแก้ไขในเร็วๆ นี้ แต่ในอนาคตอันใกล้ สิ่งสำคัญที่สุดคือการเสริมสร้างกฎระเบียบเกี่ยวกับการเปิดเผยข้อมูล

รายงานการวิเคราะห์ต้องมีความโปร่งใสมากขึ้นเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างบริษัทหลักทรัพย์และองค์กรที่วิเคราะห์ ข้อมูลลอยตัวของผลิตภัณฑ์ CW...

แนวโน้มของการคัดลอกการค้าและห้องนิรภัยจำเป็นต้องได้รับการ "ส่งเสริม" ให้สอดคล้องกับแนวโน้มของโลก แต่ยังต้องมีกฎระเบียบและกลไกการรายงาน การติดตาม และการตรวจสอบที่เป็นอิสระเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงด้านศีลธรรม

ความขัดแย้งทางผลประโยชน์ในการซื้อขายหลักทรัพย์แบบมีกรรมสิทธิ์เป็นความจริงที่ยากจะขจัดให้หมดสิ้น แต่แทนที่จะปกปิดไว้ ตลาดจำเป็นต้องก้าวไปสู่ความโปร่งใส เพื่อให้นักลงทุนมีข้อมูลครบถ้วนก่อนตัดสินใจ

กลับสู่หัวข้อ

เรียนรู้ความอ่อนน้อมถ่อมตน

ที่มา: https://tuoitre.vn/tu-doanh-chung-khoan-khi-nha-dau-tu-va-cong-ty-vua-la-doi-tac-vua-la-doi-thu-20250907091253643.htm