Kurumsal tahvillerin vadesini karşılama baskısı hızla artıyor.

Yalnızca Nisan 2026'da vadesi dolacak kurumsal tahvillerin anapara değerinin 16,9 trilyon VND'ye ulaşacağı tahmin ediliyor; bu rakam, 2025 yılının aynı dönemine göre 3,4 kat daha yüksek.

9 Mart 2026 itibarıyla, piyasada işlem gören kurumsal tahvillerin toplam değeri yaklaşık 1,39 trilyon VND'ye ulaşmıştır. Bu rakam, yılın ilk iki ayındaki düşük yeni ihraç seviyeleri nedeniyle Ocak 2026 sonuna göre %0,2 ve 2025 sonuna göre %0,1'lik hafif bir düşüş göstermiştir.  

FiinGroup'un istatistiklerine göre, sektör bazında bankacılık sektörü, toplam vadesi gelmemiş tahvillerin yaklaşık %50'sini oluşturarak lider konumunu korudu. Bu rakam, 691 trilyon VND'ye denk geliyor ve bir önceki aya göre %0,5, geçen yılın aynı dönemine göre ise %28 artış gösterdi. Gayrimenkul sektörü ise 389,8 trilyon VND'lik vadesi gelmemiş tahvillerle ikinci sırada yer aldı. Bu rakam, bir önceki aya göre %1,2 düşüş gösterirken, geçen yılın aynı dönemine göre %6 artış kaydetti.  

Şubat 2026'da yeni ihraçların ölçeği düşük kaldı ve 3,4 trilyon VND'ye ulaştı; bunun neredeyse tamamı bankacılık sektörünün halka arzlarıydı ve 3,3 trilyon VND'lik (%97,6) bir paya sahipti. Özel yerleştirmeler neredeyse yok denecek kadar azdı ve gayrimenkul sektöründen sadece 80 milyar VND'lik bir tutar elde edildi.  

2026 yılının ilk iki ayında, ihraç edilen tahvillerin toplam değeri 8,5 trilyon VND'ye ulaşarak, yılın başındaki düşük mevsimselliği yansıttı. Bu durum, birçok ihraççı kuruluşun 2025 mali tablolarının denetimini tamamlamayı ve yeni mali yıl için sermaye artırma planları geliştirmeyi beklediği Ay Yeni Yılı ile aynı döneme denk geliyor.  

Sınırlı ihraçların yanı sıra, geri alım faaliyetleri de durgun seyretti. Yılın ilk iki ayında, geri alımların toplam değeri yaklaşık 3,6 trilyon VND'ye ulaşarak geçen yılın aynı dönemine göre %83'lük bir düşüş gösterdi. Bankacılık sektöründe neredeyse hiç önemli geri alım faaliyeti görülmedi (sadece 66 milyar VND), gayrimenkul sektöründe ise bu rakam yaklaşık 2,3 trilyon VND'ye ulaştı.

FiinPro-X sisteminde 9 Mart 2026 itibarıyla güncellenen verilere göre, ihraççıların 2026 yılının başından bugüne kadar kurumsal tahviller için toplam 16,8 trilyon VND anapara ve faiz ödemesi yaptığı, bu tutarın da 2026 yılının tamamı için öngörülen tahvil nakit akışının %5,2'sine denk geldiği görülmektedir.  

2026 yılının ilk yarısında, tahvillerden ödenecek nakit akışının (anapara ve faiz dahil) 122,5 trilyon VND olması bekleniyor; bu da geçen yılın aynı dönemine göre %49'un üzerinde bir artış anlamına geliyor. Bu artışın 15,1 trilyon VND'si bankacılık sektöründe (%33,2 artış) ve 107,5 trilyon VND'si bankacılık dışı sektörde (%51,8 artış) gerçekleşecek.

FiinGroup'a göre, 2026 yılının ilk yarısında şirketlerin tahvil geri ödeme yükümlülüklerinin 122,5 trilyon VND'yi aşması bekleniyor.

Bankacılık dışı sektörde vadesi dolacak kurumsal tahvillerden kaynaklanan baskının, 2026 yılının ilk yarısında anapara değeri olarak yaklaşık 76,1 trilyon VND'ye ulaşması ve geçen yılın aynı dönemine göre %91,6'lık bir artış göstermesi bekleniyor. Bunun en büyük payını (%68,8) gayrimenkul sektörü oluşturuyor ve bu da yaklaşık 52,4 trilyon VND'ye denk geliyor.  

Yalnızca Nisan 2026'da vadesi dolacak kurumsal tahvillerin anapara değerinin 16,9 trilyon VND'ye ulaşacağı tahmin ediliyor; bu da Mart 2026'ya kıyasla %37,5'lik bir artış ve 2025'in aynı dönemine göre 3,4 kat daha yüksek bir rakam anlamına geliyor.

Bu toplamın ezici bir bölümünü (%80,8) oluşturan gayrimenkul sektörü, 13,7 trilyon VND'ye denk geliyor ve bu rakam bir önceki aya göre iki katına çıktı. Bu ay vadesi dolacak büyük miktarda tahvili olan şirketler arasında Vingroup (4.000 milyar VND), Vinhomes (4.000 milyar VND) ve TCO Real Estate (3.000 milyar VND) yer alıyor.  

Kaynak: https://baodautu.vn/ap-luc-dao-han-trai-phieu-doanh-nghiep-tang-manh-d548658.html