Vietnam borsasının katalizörü

Borsaya gelen yüksek nakit akışı, yalnızca bir yatırım kanalının beklentilerini ve cazibesini yansıtmakla kalmıyor, aynı zamanda büyüme hedefleri ve iyileştirme ihtiyaçlarını karşılamaya yönelik reform çalışmaları, önümüzdeki dönemde sermaye piyasasının gelişimini destekleyecektir.

Son iki ayda Vietnam borsasında yaşanan büyük para akışı olumlu bir gelişme oldu. Fotoğraf: Dung Minh

Kaynak test tüpü üzerinde güçlü etki

VN Endeksi sürekli olarak yeni zirvelere ulaştığında yaşanan güçlü dalgalanmalara rağmen, büyük nakit akışı "inişi" son 2 ayda borsanın parlayan yıldızı oldu. 2-3 milyar ABD doları likiditeye sahip işlem seansları artık alışıldık hale geldi. Bir hisse senedinde yüzlerce veya binlerce milyar VND'lik işlem seviyeleri, özellikle de ekonominin reform, inovasyon ve büyüme beklentileriyle ilgili gelecek hikayeleri sayesinde değer kazanan hisse senetleri için artık çok da yabancı değil.

18 ve 19 Ağustos'taki iki işlem seansında altyapı inşaat işletmelerinin hisseleri, yüksek likiditeyle birlikte birçok hisse senedinin önemli oranda artmasıyla nakit akışı çekme odağı haline geldi.

Son dönemde, kamu yatırımlarının hızlandırılacağına dair beklentilerin olumlu etkisi, hisse senedi fiyat artışını destekledi. 19 Ağustos'ta ülke genelinde 250 proje hayata geçirildi ve toplam yatırım tutarı 1,28 milyar VND oldu. İnşaat Bakanlığı'na göre, bu 250 proje 2025 yılında GSYİH'nin %18'inden fazlasını, sonraki yıllarda ise %20'sinden fazlasını karşılayacak. İnşaat Bakanlığı yetkilileri, yatırımcılardan proje uygulamalarını hızlandırmalarını talep etti...

Daha önce, Military Commercial Joint Stock Bank'ın (MB) Kore'nin en büyük dijital varlık alım satım platformu Upbit'in sahibi Dunamu ile stratejik bir iş birliği duyurması, MBB hisselerine değer katmıştı. Kripto varlık alım satım katı pilot uygulamasına ilişkin kararın Ağustos 2025'te veya daha sonra Eylül 2025'te yayınlanması bekleniyor. Buna göre, kripto varlık alım satım katının gelecekteki uluslararası finans merkezinde büyük sermaye akışlarını çeken yerlerden biri olması bekleniyor. Aynı zamanda, Kredi Kurumları Kanunu hükümleri uyarınca özel olarak kontrol edilen ticari bankaların zorunlu devralanları olarak kredi kurumlarına izin veren ve zorunlu karşılık oranını %50 oranında düşüren yeni düzenleme (1 Ekim 2025'ten itibaren geçerli) de MBB hisse senedi fiyatını olumlu etkiledi.

Ayrıca, iştirak halka arzları dalgası, iki banka hissesi olan TCB ( Techcombank ) ve VPB (VPBank) için önemli bir itici güç haline geliyor. Özellikle, Techcombank yöneticileri, yıl başından bu yana Techcombank Menkul Kıymetler Anonim Şirketi (TCBS) için halka arz planını defalarca açıkladı. TCB'nin hisse senedi fiyatı, Mayıs 2025'ten bu yana yeni bir zirveye ulaştı ve halka arz işlemi, TCBS'nin defter değerinden çok daha yüksek bir ihraç fiyatıyla teklif aşamasında olduğu için yükseliş ivmesini sürdürmeye devam ediyor. Yakın gelecekte, VPBank Menkul Kıymetler Anonim Şirketi (VPBankS) de hissedarların görüşlerini toplamak ve halka arz planını başlatmak için organize olacak.

Halka arzlar, pazara ürün eklemenin yanı sıra, iştirakin hissedar yapısının çeşitlenmesine ve tüm ekosistemin ölçeğinin genişlemesine yardımcı olur.

Reformdan gelen motivasyon

Şantiyelerdeki koşuşturma, büyük halka arzların geri dönüşü, yatırımcıların yeni hareket beklentileri... hepsi hızla, ekonominin barometresi olan borsaya yansıyor. Bu sadece birkaç hisse senedinde görülen bir olgu değil; birçok uzman, sermaye piyasasının da büyümek ve niteliksel olarak dönüşmek için bir katalizör beklediğini öngörüyor.

Uluslararası bir bakış açısıyla, CICC (Çin) Güneydoğu Asya Araştırmaları Başkanı Bay Shengyong Goh, Vietnam'ın dünyanın en hızlı büyüyen ekonomilerinden biri olduğunu belirtti. Ancak ekonomi, CICC uzmanlarının "İnovasyon 2.0" olarak adlandırdığı temel değişiklikler sayesinde sürdürülebilirlik açısından da güçlendi.

Shengyong Goh'a göre Vietnam'ın parlak yanlarından biri, birçok ülkenin ABD'nin uygulamaya koyduğu vergi politikasıyla kafası karışıkken, Trump yönetimiyle müzakerelerde proaktif davranarak %20 karşılıklı vergi anlaşmasına varması.

Uzman ayrıca, Vietnam'ın idari birimleri birleştirme, yönetişim verimliliğini artırma, prosedürleri basitleştirme ve 68-NQ/TW sayılı Karar gibi özel ekonomik sektörü destekleyen politikalar yayınlama gibi birçok eşzamanlı reformu hayata geçirmesini de takdir etti. Bu değişiklikler, büyüme alanını genişletmeye yardımcı olurken aynı zamanda sermaye piyasasının sağlıklı ve uzun vadeli gelişmesi için yasal bir temel oluşturuyor.

SSI Menkul Kıymetler Şirketi Baş Ekonomisti Bay Pham Luu Hung'a göre, önümüzdeki yıllarda çift haneli büyüme hedefi, GSYİH'nın yaklaşık %30-40'ı oranında bir yatırım gerektiriyor. Önceki yıllarda Vietnam'ın GSYİH büyümesi gerçekten yüksek değildi ve ekonomi büyük ölçüde bankacılık sistemine bağımlıydı. Ancak Bay Hung, çift haneli büyüme hedefiyle, yalnızca bankacılık sistemine güvenmenin imkansız olduğunu, bunun için sermaye piyasasının gelişmesi gerektiğini söyledi.

Bay Hung, "Hükümetin daha güçlü bir sermaye piyasası geliştirmesi ve inşa etmesi gerekiyor. Özellikle Vietnam'ın uluslararası finans merkezi, sermayeye erişim için bir mekanizma yaratacak yeni bir girişim olacak ve önümüzdeki dönemde hızla yaygınlaştırılacak," diye vurguladı.

Aynı zamanda, SSI uzmanlarına göre, sürekli olarak güncellenen ve Ağustos ortasından bu yana görüş toplamaya başlayan Yatırım Kanunu da bir katalizör görevi görüyor. Vietnam'daki yabancı yatırımcılar ve yurtdışında yatırım yapan Vietnamlı işletmeler için yatırım sürecinin basitleştirilmesi, Vietnam sermaye piyasasını canlandıracak. Ayrıca, kamu-özel sektör ortaklığı (PPP) modeli kapsamındaki Yatırım Kanunu'nda değişiklikler içeren 90/2025/QH15 sayılı Kanun, proje şirketlerinin bireysel tahvil ihraç edip ihraçtan hemen sonra listelemelerine de olanak sağlıyor.

Niteliksel bir sıçrama bekleyin

Vietnam borsasının, uzun yıllar bekleme listesinde kaldıktan sonra gelişmekte olan piyasa statüsüne yükselme olasılığına dair büyük beklentilerle FTSE'den Ekim 2025 başlarında değerlendirme sonuçlarını alması bekleniyor. Vietnam, borsayı yükseltmekle kalmayıp, 2030 yılından önce "Yatırım" seviyesinde bir kredi notuna sahip olmayı hedefliyor. Bu sayede, Vietnam Hükümeti ve işletmelerinin uluslararası sermaye piyasalarına daha düşük maliyetlerle (tahmini 2-2,5 puan) erişmesine yardımcı olunacak.

VNDirect uzmanlarına göre, bu aynı zamanda Kuzey-Güney yüksek hızlı demiryolu, Çin'i birbirine bağlayan yüksek hızlı demiryolu hatları, Kuzey-Güney otoyolu veya şehir içi metro hatları gibi büyük ölçekli altyapı yatırım planlarının hayata geçirilmesine yardımcı olacak faktörlerden biri. Yukarıdaki hedeflere ulaşmak için Vietnam'ın şeffaflığı artırmaya, kurumsal yönetimi iyileştirmeye ve bankacılık sistemini güçlendirmeye devam etmesi ve aynı zamanda FTSE ve MSCI tarafından 2025-2027 döneminde borsanın gelişmekte olan piyasa statüsüne yükseltilmesi sürecini hızlandırarak 2030 yılına kadar ulusal kredi notunu yükseltme hedefine yaklaşması gerekiyor.

Bay Pham Luu Hung, reformların devam edeceğini ve bunun sonucunda gelişmiş bir pazarın ortaya çıkacağını vurguladı. Yapılması gereken sadece "kapıyı açmak" değil, aynı zamanda "evin" iyileştirilmesi ve yenilenmesi sürecidir. Halka arz edilen malların kalitesini artırmak, kurumsal yönetimi güçlendirmek, halka arz hızını, elden çıkarmayı ve bilgi şeffaflığını artırmak... yıllardır gündeme getirilen görevlerdir. Canlı ikincil piyasa ve birçok halka arz işleminin geri dönüşü, kaliteli "malların" artması yönünde beklentileri artırıyor.

Piyasa hareketlerinden politika ayarlamalarına kadar, Vietnam sermaye piyasası niteliksel bir sıçramaya yaklaşıyor; sermaye akışları yalnızca "enjekte edilmekle" kalmıyor, aynı zamanda ekonomide önemli reform beklentileriyle de yönlendiriliyor. Bu, önümüzdeki dönemde piyasa gelişimi için sürdürülebilir bir katalizör görevi görecek.

En az 20 büyük işletmenin küresel değer zincirine katılmasını sağlamak

Yeni kabul edilen Maliye Bakanlığı Parti Komitesi 2025-2030 dönemi 1. Kongre Kararı'nda, iş ortamının iyileştirilmesi, ulusal rekabet gücünün artırılması ve işletmelerin geliştirilmesine yönelik hedefler açıkça yer aldı.

Özel işletmeler için, 2030 yılına kadar ekonomide 2 milyon işletmenin faaliyet göstermesi, 1.000 kişiye 20 işletmenin düşmesi ve küresel değer zincirinde en az 20 büyük işletmenin yer alması hedeflenmektedir. Özel sektörün ortalama büyüme hızı, ekonominin büyüme hızından daha yüksek olan yıllık %10-12 civarındadır.

Kamu iktisadi teşebbüsleri açısından 2030 yılına kadar, öz sermayesi veya sermayesi 1 milyar ABD dolarını aşan en az 25 kamu iktisadi teşebbüsü bulunması, bunlardan en az 10'unun 5 milyar ABD dolarını aşan büyüklükte olması; net cirosu 1 milyar ABD dolarını aşan en az 30 kamu iktisadi teşebbüsü bulunması öngörülüyor.

Yabancı sermayeli işletmeler için 2026-2030 döneminde kayıtlı sermayenin yaklaşık 200-300 milyar ABD doları (yılda 40-50 milyar ABD doları); gerçekleşen sermayenin yaklaşık 150-200 milyar ABD doları (yılda 30-40 milyar ABD doları); 2030 yılına kadar yerelleşme oranının %40'ın üzerinde olması hedefleniyor.

Kaynak: https://baodautu.vn/chat-xuc-tac-cho-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-d368110.html