Borsa haftası 25 - 29/8: VN-Endeksi "spekülatif zirve" aşamasını geçti

VN-Index'in öngörülemeyen performansı

VN-Endeksi, 4 seanslık yükseliş serisini sürdürdü ancak haftanın sonunda satış baskısı arttı ve endeksin 42 puandan fazla sert bir şekilde "düşmesine" neden oldu ve VN-Endeksi haftayı sadece %0,95 (15,47 puana eşdeğer) artışla 1.645,47 puandan tamamladı.

Piyasa, açılışta sadece 3/21 sektör grubunun puan kazandığı Bankacılık grubu sayesinde pozitif kazançlarla dolu bir haftayı sürdürdü: Bankacılık (%4,87), Gayrimenkul (%1,70) ve Petrol ve Gaz (%0,15). Buna karşılık, Çelik (%7,18), Gübre (%6,39) ve İnşaat (%5,56) haftanın en güçlü düzeltme baskısı altındaki 3 sektör grubu oldu.

Chứng khoán tuần 25 - 29/8: VN-Index đã qua giai đoạn — Tüm pazar "tersine döndü" ve keskin bir düşüş yaşadı (Ekran Görüntüsü: SSI iBoard)

Son 20 haftadaki ortalama eşleşen likidite, %75,1 artışla rekor seviyeye ulaştı. Özellikle, işlem seansının sonuna kadar kümülatif olarak, HOSE katındaki ortalama haftalık likidite 1.997 milyon hisseye (+%9,23) ulaştı ve bu da 56.415 milyar VND (+%8,68) değerine denk geliyor.

Yabancı yatırımcılar açısından, geçen hafta bu yatırımcı grubu güçlü bir net satış hareketi yaşadı ve haftanın sonunda değer 7.691 milyar VND'ye ulaştı. Odak noktası 1.752 milyar VND ile VPB (VPBank, HOSE), 1.601 milyar VND ile HPG (Hoa Phat Steel, HOSE) ve 592 milyar VND ileFPT (FPT, HOSE) oldu. Diğer tarafta ise 281 milyar VND ile SSI (SSI Securities, HOSE), 238 milyar VND ile PDR (Phat Dat Real Estate, HOSE) ve 198 milyar VND ile GMD (Gemadept, HOSE) hisseleri en çok net alım yapan 3 hisse senedi oldu.

Uzmanlara göre, haftanın son seansı, uzun süredir devam eden yüksek piyasa büyümesinin ardından kâr satış baskısının kanıtı oldu. Kısa vadede düzeltme baskısı hala devam ediyor ve VN Endeksi'nin, piyasa yeni bir büyüme ivmesi yakalamadan önce birikim tabanı görevi görebilecek 1.570-1.580 puanlık destek bölgesini test etmek için geri çekilmesi muhtemel.

"Patlayıcı" hisse senedi grubu

Vietnam borsası, önümüzdeki Ekim ayında açıklanması beklenen FTSE Russell'ın yükseltme incelemesine yaklaşıyor. Birçok menkul kıymet şirketi oldukça iyimser değerlendirmelerde bulunurken, özellikle yabancı yatırımcı işlemleriyle ilgili darboğazların kademeli olarak çözülmesi sayesinde yükseltme olasılığının %80-90 olarak değerlendirildiği belirtiliyor.

Vietnam, bugüne kadar FTSE Russell kriterlerinin neredeyse tamamını karşıladı; ancak "başarısız işlemlerle ilgili masrafların ödenmesi" hükmü hariç. Bu mekanizma şu anda menkul kıymet şirketlerinde uygulanıyor ve yaklaşan incelemenin kilit noktalarından biri olacak.

Yükseltmeden önce borsa etkileyici bir yükselişe tanık oldu. VN Endeksi, Nisan 2025 dip seviyesine kıyasla 560 puandan fazla (+%52) yükseldi ve sürekli olarak yeni zirveler kaydetti. Piyasadaki artışla birlikte, milyar dolarlık eşleşme seanslarının sayısı da artarak likidite seviyesi seans başına 30.000 - 50.000 VND'ye yükseldi. 5 Ağustos'ta rekor bir işlem seansı da dahil olmak üzere, sürekli eşleşme değeri 86.000 milyar VND'ye ulaştı.

Bu bağlamda, VIX (VIX Securities, HOSE), SHS (Saigon - Hanoi Securities, HOSE), VND (VNDirect Securities, HOSE), SSI (SSI Securities, HOSE),... etkileyici karlılığıyla artışta öncü rol oynayan menkul kıymet hisseleri grubu odak noktası haline geldi. Ayrıca, yüksek P/E seviyelerinde işlem gören küçük ve orta ölçekli sermayeli gruplar da bulunmaktadır.

Menkul kıymet şirketlerinin birçok raporunda, bu sektör grubunun 2025 yılında 2024'e kıyasla en az %25 oranında büyüyeceği öngörülüyor. Önümüzdeki eylül ayında piyasanın toparlanma hikayesi, nakit akışının hisse senedi gruplarına akmaya devam etmesi için hâlâ yeterince cazip ve bu gruplardan menkul kıymetler doğrudan fayda sağlıyor.

Pozisyonlarını elinde tutan yatırımcıların, yükseliş trendi henüz başlangıç aşamasında olduğundan pozisyonlarını tutmaya devam etmeleri önerilir. Sıcak yükseliş trendleri sırasında kısmi kâr satışları gereklidir, ancak aynı zamanda yatırımcılar, bu hisse senedi grubu kısa vadeli düzeltmelere girdiğinde tekrar birikim yapmaya hazır olmalıdır.

3 banka hissesinin %28 oranında artış potansiyeli var

MBS Research, banka hisselerindeki son dönemdeki artışın temel olarak olumlu makroekonomik ortam, gevşek para politikası, gayrimenkul piyasasını destekleyen yasal çerçeve ve kamu yatırımlarından gelen itici güçten kaynaklandığını belirtti. Ayrıca, Vietnam borsasının Eylül 2025'te değer kazanacağı beklentisi de, yüksek sermaye yapısı, yüksek likiditesi ve yabancı yatırımcıların beğenisine uygunluğu sayesinde banka hisselerine olan ilgiyi artırıyor.

Ancak bu olumlu gelişmeler fiyatlara büyük ölçüde yansıdı. Öte yandan, sektör genelindeki ortalama kâr artışı 2025-2026 döneminde yalnızca %15-20 civarında, orta düzeyde kaldı.

Tüm bankacılık sektörünün P/B oranı, şu anda 5 yıllık ortalamanın %19 üzerinde seyrediyor ve bu da kısa vadeli fiyat artışının daraldığını gösteriyor. Ancak MB Securities Analysis Group - MBS Research, makul değerlemeleri ve olumlu kâr beklentileri sayesinde hala potansiyeli olan 3 hisse senedini işaret ediyor.

CTG ( VietinBank , HOSE) için hedef fiyat hisse başına 65.000 VND'dir. 22 Ağustos'taki 50.900 VND fiyatına kıyasla, hisse senedinin hala %28 artış potansiyeli bulunmaktadır. Analiz birimi, tüm sektörden üstün varlık kalitesi ve bol rezerv tamponuyla desteklenen yüksek kâr potansiyeli sayesinde, kredi büyümesinin 2025 yılında %15'in üzerine çıkmasını, vergi sonrası kârın ise aynı dönemde %19,4 artarak 30.352 milyar VND'ye ulaşmasını beklemektedir.

Ardından, VCB (Vietcombank, HOSE) hisse başına 79.300 VND olarak değerleniyor ve %23 oranında artış potansiyeli bulunuyor. Aynı dönemde 2025 ve 2026'daki net kârın sırasıyla %5,7 ve %10,8 oranında artması bekleniyor. Bu artış, (1) hızlandırılmış kamu yatırımı dağıtım ilerlemesi, (2) iddialı GSYİH hedefleri bağlamında düşük kredi faiz oranları ve (3) gayrimenkul piyasasının toparlanması sayesinde gerçekleşecek.

Son olarak, MBS tarafından hisse başına 39.450 VND olarak değerlenen HDB (HDBank, HOSE) , %22'lik bir potansiyel artışa sahiptir. HDB'nin mevcut kredi limiti yaklaşık %35 olup, bankanın 2025 yılında %32'lik iddialı bir kredi büyüme planı izlemesine olanak tanımaktadır. MBS, HDB'nin net kârının yıllık planın %100'ünü tamamlayacağını öngörmektedir. Ayrıca HDB, zorunlu transfer planı kapsamında zorunlu karşılık oranını düşürme yetkisine sahip dört bankadan biridir ve bu da kredi alanının genişlemesine yardımcı olmaktadır.

Fed faiz indirimi öncesi VN Endeksi

ABD Merkez Bankası (Fed) Başkanı Jerome Powell, 22 Ağustos'ta düzenlenen yıllık konferansta, ABD işgücü piyasasının bir denge durumunda olduğunu belirtti. Ancak bu denge, "hem işgücü arzının hem de talebinin azalmasıyla" sağlanıyor.

Analistlere göre, yukarıdaki yorumlar Powell'ın 16-17 Eylül'deki politika toplantısında faiz indirimi olasılığını açık bıraktığını gösteriyor. Ancak bu, büyük ölçüde o tarihten önce açıklanacak istihdam ve enflasyon raporlarına bağlı olacak. Yatırımcılar ayrıca Fed'in Eylül ayında faiz indirimi olasılığına ilişkin tahminlerini de artırdı. Buna göre, 25 baz puanlık (%0,25) bir indirim olasılığı, Powell konuşmasından önceki %75'ten daha yüksek olan %90'a yaklaştı.

Bu aynı zamanda genel olarak borsa piyasası ve özel olarak da Vietnam borsa piyasası, özellikle de yabancı para akışı açısından önemli bilgilerden biridir.

Geçmişe bakıldığında, Fed'in faiz indirimlerinin borsaya anında fayda sağlamadığı görülmektedir. Aslında, kısa vadede, 2000'den günümüze faiz indirimi döngüsünün ilk aşamalarında, VN Endeksi puan düşüş eğilimi göstermiştir. Bunun nedeni, faiz indirimlerinin genellikle teşvik edilmesi gereken zayıf bir ekonomi bağlamında gerçekleşmesidir.

Ancak orta ve uzun vadede, gevşeme politikasının kademeli olarak yaygınlaşmasıyla birlikte, borsa genellikle toparlanır ve yeni bir büyüme döngüsüne girer. Bu nedenle, yatırımcıların kısa vadede temkinli olmaları gerekir, ancak uzun vadeli bir vizyonla, politika etkili olduğunda piyasanın toparlanması sayesinde hisse senedi tutmak fayda sağlayabilir.

Tipik olarak, 18 Eylül 2007 ile 16 Aralık 2008 arasında Fed, faiz oranlarını 10 kez düşürerek %5,25 oranında (her seferinde ortalama %0,53) faiz indirimi yaptı. VN Endeksi, 2007'deki dipten güçlü bir şekilde toparlanarak %84,56 arttı. En son olarak, Aralık 2024'te Fed, baz faiz oranında 0,25 puanlık bir indirime onay vererek aralığı %4,25-%4,5'e düşürdü. Duyurudan bu yana VN Endeksi %29'dan fazla arttı.

ABS Menkul Kıymetler, Vietnam ekonomisinin geniş açıklığı ve ABD'nin küresel ekonomi üzerindeki önemli etkisinin yanı sıra Vietnam-ABD ilişkileri göz önüne alındığında, Fed'in gevşeme politikalarının ve ABD ekonomisinin sert veya yumuşak iniş senaryosunun Vietnam üzerinde doğrudan bir etkisi olacağına inanıyor. Bu nedenle, yatırımcıların zamanında değerlendirme ve tahminlerde bulunabilmeleri için gelişmeleri yakından takip etmeleri gerekiyor.

Yorumlar ve öneriler

Mirae Asset Securities danışmanı Bay Phan Van Trang, şunları söyledi: Vietnam borsası, büyük dalgalanmaların yaşandığı bir hafta geçirdi. Haftanın sonunda kâr satış eğilimi keskin bir şekilde arttı ve yatırımcıların yüksek fiyat bölgelerine yaklaşırken farklılaştığını ve temkinli davrandığını gösterdi.

Önümüzdeki haftaya girerken, Fed Başkanı'nın olası bir faiz indirimi sinyalinin ardından piyasanın olumlu tepki vermesi bekleniyor. Bu gelişmenin, döviz kuru üzerindeki baskıyı azaltması ve muhtemelen yabancı yatırımcıların 10 ardışık net satış seansına son vererek piyasaya nakit akışının geri dönmesi için fırsatlar yaratması bekleniyor.

Piyasanın uzun vadeli görünümü, güçlü makro temellere dayalı olarak pozitif kalmaya devam ediyor: aktif destek politikaları, düşük faiz ortamı, halka açık şirketlerin faaliyet kârlarındaki büyüme ve Eylül ayında piyasaların yukarı yönlü hareket etmesi hedefi.

Sektör grupları ve hisse senetleri açısından, Piyasanın belirgin bir farklılaşma göstermeye devam etmesi ve yatırımcıların dikkatli bir seçim stratejisi izlemesi bekleniyor. Özellikle Menkul Kıymetler'in , piyasa toparlanma sürecinin ivmesiyle lider rolünü sürdürmesi beklenirken, Bankacılık grubunun son dönemdeki güçlü yükselişin ardından bir farklılaşma sürecine girmesi muhtemel.

Buna karşılık, Gayrimenkul ve İnşaat Kısa vadede bir uyum baskısı olabilir, ancak yıl sonuna doğru önemli projelerin tamamlanması için hızlandırılan kamu yatırımlarının yanı sıra, Ulusal Bayram'ın 80. yıl dönümü vesilesiyle ülke çapında toplam yatırım sermayesi 1,28 katrilyon VND'ye kadar ulaşan 250 proje ve eserin eş zamanlı olarak temellerinin atılması sayesinde uzun vadeli görünüm olumlu kalmaya devam ediyor.

Öte yandan Çelik , yerli işletmelerin pazar payını korumak için alınan anti-damping önlemlerinin etkisi ve inşaat ile gayrimenkul sektörlerindeki toparlanma beklentileri sayesinde yılın son döneminde potansiyel bir parlak nokta olarak ortaya çıktı.

Kısa vadede, yatırımcılar bir tutma stratejisine öncelik vermeli ve hedeflerine ulaşıldığında satış yapmaya hazır olmalıdır. Piyasa 1.570-1.600 puanlık destek bölgesi civarında düzeltme yaparsa, yatırımcılar yatırımlarının bir kısmını iyi iş sonuçlarına sahip hisse senetlerine yatırmayı ve piyasanın yükseliş beklentisinden faydalanmayı düşünebilirler. Kurumsal nakit akışı yeniden sağlanamazsa, yatırımcılar riskleri yönetmek için hisse senedi oranını azaltabilirler.

ASEAN Menkul Kıymetler VN Endeksi'nin önümüzdeki hafta oynaklığını artırarak aşırı alım bölgesine daha da derinleşeceği düşünülüyor. Kısa vadeli işlemlerde, yüksek nakit bakiyesine sahip yatırımcılar, dalgalanmalar sırasında sermayelerinin bir kısmını dağıtabilir ve makro politikalardan destek alan öncü sektörlere öncelik verebilirler: Bankacılık, Menkul Kıymetler, Gayrimenkul...

Uzun vadeli al-tut stratejisiyle yatırımcılar, özellikle düşük sermayeli hisse senetlerinde mevcut pozisyonlarını koruyabilirler. Oran, lider hisse senetlerinin ve 2025-2026 döneminde kâr artışı potansiyeli olan hisselerin düşüş döneminde artırılmalıdır.

TPS Menkul Kıymetler Yorum, Kısa vadeli destek bölgesi önemli bir rol oynuyor. Bu bölgedeki talep yeterince güçlü olmazsa, endeks 1.590 puan civarındaki daha düşük destek seviyelerine gerileyebilir. Daha geniş bir açıdan bakıldığında, kısa vadeli bir düzeltme yaşansa da, teknik analizlere göre piyasa hala orta ve uzun vadeli bir yükseliş trendinde.

Bu haftanın temettü ödeme takvimi

İstatistiklere göre 25-29 Ağustos haftasında temettü ödeme hakkı bulunan 20 işletme bulunuyor. Bunlardan 16'sı nakit temettü, 2'si hisse senedi, 1'i bedelsiz hisse senedi ve 1'i de karma temettü ödüyor.

En yüksek oran %45,2, en düşük oran ise %3.

2 şirket hisse senedi ile ödeme yapıyor:

Black Cat Isı Mühendislik A.Ş. (BMK, UPCoM), temettüden önceki tarih 25 Ağustos, oran %18.

Dong A Ton Corporation (GDA, UPCoM), temettüden önceki tarih 26 Ağustos, oran %30.

1 şirket hisse senedi ödüllendiriyor:

Tan Cang Sea Services JSC (TOS, UPCoM), eski işlem tarihi 26 Ağustos, oran %45,2.

1 işletme karışık ödeme yapıyor:

PetroVietnam Gas Joint Stock Corporation (GAS, HOSE), nakit ve bedelsiz hisse senetleri olmak üzere iki şekilde temettü öder. Bedelsiz hisse senetlerinde ise temettüden önceki son tarih %3 oranında 28 Ağustos'tur.

Nakit temettü ödeme planı

*Temettüden önceki tarih: Alıcının, hisselere sahip olduğunu tespit etmesiyle birlikte, temettü alma hakkı, ek ihraç edilmiş hisse senedi satın alma hakkı gibi ilgili haklardan yararlanamayacağı, ancak genel kurul toplantısına katılma hakkından yararlanabileceği işlem tarihidir.

Kod	Zemin	Küresel Eğitim Günü	TH Günü	Oran
TRS	UPCOM	25 Ağustos	10 Eylül	%15
TD6	HNX	25 Ağustos	9/9	%3
CHP	HORTUM	26 Ağustos	24 Eylül	%12
BLN	UPCOM	27 Ağustos	29 Eylül	%6
NBW	HNX	27 Ağustos	30 Eylül	%16
HGM	HNX	27 Ağustos	26 Eylül	%45
PHR	HORTUM	27 Ağustos	26 Eylül	%13,5
DNA	UPCOM	27 Ağustos	15 Eylül	%15
TDT	HNX	28 Ağustos	29 Eylül	%5
SZL	HORTUM	28 Ağustos	19 Eylül	%30
KEDİ	UPCOM	28 Ağustos	22 Eylül	%20
TAVA	HORTUM	28 Ağustos	15 Eylül	%5
ILB	HORTUM	28 Ağustos	15 Eylül	%14,7
GAZ	HORTUM	28 Ağustos	25 Kasım	%21
PCE	HNX	28 Ağustos	26 Eylül	%25
SNC	UPCOM	29 Ağustos	2/10	%12
İŞ	UPCOM	29 Ağustos	25 Eylül	%10