CSI'ya göre, Techcombank'ın (TCB) 2026 yılının ilk çeyreğindeki iş sonuçları, faiz dışı gelirlerden elde edilen gelirde büyüme göstererek yıllık planın %25'ine ulaştı.
Mevsimsel faktörler nedeniyle 2026 yılının ilk çeyreğinde nispeten yavaş seyreden kredi büyümesine (yıllık bazda %3,76 artışla sadece 785,6 trilyon VND) rağmen, Techcombank (TCB) yine de etkileyici bir şekilde 8,87 trilyon VND (yıllık bazda %22,6 artışla) vergi öncesi kar elde ederek, yıl sonu hedefinin yaklaşık %25'ini tamamladı.
TCB hisselerinin piyasa değeri 44.240 VND'dir (örnek görsel).
Dönem boyunca, sermaye maliyetlerinden kaynaklanan baskı nedeniyle net faiz geliri 9,52 trilyon VND'ye (yıllık bazda %14,6; çeyrek bazda %-11,73) ulaşarak net faiz marjında hafif bir düşüşe (%3,75) neden oldu. Bununla birlikte, hizmet faaliyetleri, özellikle ödeme ve ticaret finansmanı segmentlerinin etkisiyle, net karın 3,15 trilyon VND'ye (yıllık bazda %72,2) ulaşmasıyla gelir için sağlam bir "temel" oluşturdu. İşletme giderlerinin (yıllık bazda %17,8) toplam işletme gelirine (TOI) eşdeğer bir oranda büyümesiyle operasyonel verimlilik optimize edildi ve bu da yıllık bazda %28,3'lük optimal bir CIR oranının korunmasına yardımcı oldu.
Sistem likiditesinin sıkı olduğu bir ortamda, CASA tamponundan elde edilen sermaye maliyeti avantajı üstünlük sağlamaktadır. 2026 yılının ilk yarısında sektör genelinde fon toplama faaliyetleri birçok zorlukla karşılaştı ve TCB'nin müşteri fon toplama değeri yıllık bazda %3,1 azalarak 599,8 trilyon VND'ye geriledi.
Bununla birlikte, TCB, CASA oranında sektördeki en üst konumunu koruyarak sermaye maliyeti üzerindeki baskıyı en aza indirmeyi başardı ve bu oran 2026'nın ilk çeyreğinde %32,6'ya ulaştı.
CASA oranı genel trende paralel olarak hafifçe düşme eğiliminde olsa da, bol miktardaki vadesiz mevduat, mevduat faiz oranlarının artma eğiliminde olduğu ancak kredi faiz oranlarının buna göre ayarlanmasının zor olduğu bir ortamda TCB'nin sermaye maliyetini (CoF) optimize etmesine yardımcı olan stratejik bir silah olmaya devam etmektedir.
CSI'ya göre, TCB kredi portföyünü çeşitlendiriyor ve gayrimenkulde yoğunlaşan riskleri proaktif olarak azaltıyor. Özellikle banka, önümüzdeki 3-5 yıl içinde varlık yapısını değiştirme stratejisi uyguluyor ve gayrimenkul kredilerinin toplam portföydeki oranını %20-25'e düşürerek teminatsız kredilere ve altyapı finansmanına yönelmeyi hedefliyor.
2026 yılının ilk çeyreğinin sonunda, trendlerdeki değişim açıkça ortaya çıktı. Gayrimenkul kredileri ve kurumsal tahviller, toplam kredilerin yaklaşık %29'una gerileyerek 247,3 trilyon VND'ye (yıllık bazda %2,5 düşüş) ulaştı. Bireysel müşterilere yönelik konut alım kredileri ise güçlü büyümesini sürdürerek 276,5 trilyon VND'ye (yıllık bazda %30,2 artış) ulaştı ve toplam kredilerin %32,42'sini oluşturdu.
Portföy ağırlığındaki bu değişiklik, TCB'nin gayrimenkul projelerine olan odağını azaltırken, risk portföyünü daha iyi kar marjları ve daha yüksek güvenlik sunan perakende sektörüne doğru çeşitlendirdiğini gösteriyor.
Ancak TCB'nin de bazı riskleri var. Bunlardan biri, bilançosunda takipteki kredilerin (NPL) potansiyel baskısıdır. Sıkı portföy kontrolüne rağmen, bazı ekonomik sektörlerden gelen gerileme baskısı, önümüzdeki çeyreklerde takipteki kredi oranında hafif bir artışa neden olabilir.
Yukarıdaki argümanlara dayanarak, CSI, TCB'nin gelir getiren varlıklarının 2026 yılında yıllık bazda yaklaşık %17'lik olumlu bir büyüme oranı yakalayacağını öngörüyor.
Sektörün zorlu makroekonomik ortamı nedeniyle, TCB'nin tüm yıl için net faiz marjının (NIM) hafifçe düşerek %3,4'e gerileyeceği varsayılıyor. Bununla birlikte, %129 gibi yüksek bir kredi zarar karşılama oranı (LLRC) ile sağlam bir savunma tamponu sayesinde, TCB önümüzdeki çeyreklerde karşılık ayırma maliyetlerinin baskısını azaltacak ve 2026 yılının tamamı için vergi öncesi karını beklenen 36,9 trilyon VND'ye (yıllık %13,4) yükseltmek için alan yaratacaktır.
Kar büyümesi yavaşlamış ve önceki dönemdeki kadar hızlı olmasa da, piyasa düzeltmelerinin ardından TCB şu anda oldukça cazip bir değerleme seviyesinde işlem görüyor.
TCB hisselerinin 2026 yılı için ileriye dönük Fiyat/Defter Değeri (P/B) oranı şu anda sadece 1,1 kattır. Muhafazakar bir ortalama hedef P/B oranı olan 1,5 kat ile P/B değerleme yöntemini uygulayan CSI, TCB hisselerinin adil değerini hisse başına 44.240 VND olarak belirlemiştir.
Kaynak: https://suckhoedoisong.vn/co-phieu-tcb-duoc-dinh-gia-44240-dong-169260630203452978.htm
![[Fotoğraf] Karakter ve uzmanlığı güçlendirme: Topçu askerleri için yoğun eğitim.](https://vphoto.vietnam.vn/thumb/1200x675/vietnam/resource/IMAGE/2026/06/30/1782815602541_lu-368-1875-4571-jpg.webp)
