Altyapı işletmeleri hâlâ borç batağında.

Altyapı inşaat birimlerinin kaldıraç oranları yüksektir, bu grubun toplam yükümlülükleri çoğu zaman öz sermayenin iki veya üç katıdır.

Vinaconex'in (VCG) üçüncü çeyrek mali raporuna göre, şirketin Eylül ayı sonu itibarıyla 20.000 milyar VND'den fazla borcu vardı ve bunun %58'i finansal borçtu. Kamu yatırım projelerinin inşasında bu "devin" borcunun 2018-2022 döneminde yaklaşık %280 oranında neredeyse sürekli artmasıyla bu seviye önemli ölçüde iyileşti. Yıl başına göre 2.000 milyar VND'den fazla azalmasına rağmen, VCG'nin toplam borçları öz sermayesinin iki katıydı. Yüksek finansal kaldıraç oranı, bu işletmenin yılın ilk 9 ayında günlük ortalama yaklaşık 2,4 milyar VND finansal gider harcamasına neden oldu.

Ağustos 2023'te Long An eyaletinde bir kamu yatırım projesi inşa eden işçiler. Fotoğraf: Hoang Nam

Aynı devlet işletmesinden yola çıkarak, aynı durum 1 Numaralı İnşaat Anonim Şirketi'nde (CC1) de yaşandı. Bu işletmenin daha önce öz sermayesine kıyasla büyük bir toplam borcu vardı; genellikle 4-5 kat daha fazlaydı. Bu borcun yarısını finansal kaldıraç oluşturuyordu. Üçüncü çeyreğin sonunda, CC1 toplam borcunu öz sermayesinin 2,85 katı olan 10.700 milyar VND'nin üzerine düşürdü. Ancak finansal borç, yıl başına kıyasla neredeyse hiç değişmedi ve yaklaşık 6.800 milyar VND seviyesinde kaldı.

CII'nin toplam borcu, yılın ilk 9 ayında 2.200 milyar VND'den fazla azalarak yaklaşık 18.000 milyar VND'ye geriledi. Finansal borç grubu ise yaklaşık 1.700 milyar VND azalarak yaklaşık 12.900 milyar VND'ye geriledi. Deo Ca Group'un (HHV) toplam borcu ise 27.800 milyar VND'nin üzerinde olup, bunun %73'ü finansal kaldıraçtan kaynaklanmaktadır.

"BOT kralı" Tasco (HUT) ise, son 9 ayda yaptığı güçlü sermaye artışı sayesinde borç-öz sermaye oranını 1,24 katına düşürdü; bu, sektör ortalamasına kıyasla düşük bir seviye. Ancak şirketin 13.400 milyar VND borcu bulunuyor ve bu da yıl başına göre %79'luk bir artışa denk geliyor. Sadece finansal borç %72 artarak 8.300 milyar VND'nin üzerine çıktı.

Son yıllarda altyapı inşaat işletmelerinin ortak paydası yüksek finansal kaldıraç kullanmaktır. Kasım ayı yatırımcı toplantısında Deo Ca liderleri, bunun bu sektörün bir özelliği olduğunu ve yüksek borç oranına sahip olmayı kabul ettiklerini belirtti.

Bu durum, özellikle YİD taşımacılığı olmak üzere 2011-2015 döneminde kamu projelerinin hızlı büyüme döneminin de bir sonucudur. Önceki yıllarda, YİD ile rekabet edebilmek için işletmeler, binlerce ila on binlerce milyar VND sermaye gerektiren bir dizi projeyi hayata geçirmek için para toplamaya çalıştılar. Devlet Bankası'nın Haziran 2021 sonuna kadarki istatistikleri, YİD taşımacılığı sektöründeki mevcut kredi miktarının 105.000 milyar VND olduğunu gösterdi. Bankalar biriken batık alacaklar nedeniyle faaliyetlerine ara verdikten sonra, altyapı inşaat işletmeleri tahvil kanalına yöneldi ve bazı şirketler ortalama her 3-6 ayda bir tahvil ihraç etti.

Kamu projeleri için ihaleye çıkma rekabeti bağlamında, işletmeler maliyet ve gelir sorunlarını dikkatlice hesaplamamış ve bu da borç ödeme planlarının başarısız olmasına yol açmıştır. Ayrıca, düzenleme yapılmaması, denetim konusunda anlaşmazlık, usulsüzlük gibi birçok nedenden dolayı devlet sermayesinin yavaş dağıtımı, işletmeleri ilerlemek için borç almaya ve ardından uzun vadeli borçlanmaya zorlamıştır. YİD trafik grubunda, insanların geçiş ücreti tahsilatı hakkındaki olumsuz tepkileri, işletmelerin sermaye kurtarma yol haritasını kalıcı hale getirmiştir.

Bu gelişme, altyapı inşaat sektöründeki büyük işletmelerin sağlık durumunun, yüklenici seçim kriterlerine aykırı olduğunu göstermektedir . Mevzuata göre, deneyimli ve inşaat kapasitesine sahip, makine ve ekipman seferberliği iyi, özellikle de sağlıklı mali kapasiteye sahip işletmelerin kamu yatırım projelerine başvuruda bulunma olasılığı daha yüksektir.

CII Genel Müdürü Sayın Le Quoc Binh, Eylül ayında yapılan olağanüstü toplantıda, altyapı proje yatırımcılarının, bankaların YİD yatırımlarına yönelik kredileri kısıtlaması nedeniyle işletmenin sermayeyi harekete geçirecek yeterli kapasiteye sahip olmaması nedeniyle "ihaleyi kazanıp sonra orada bırakma" durumuna düşmemek için odaklanacakları kriterin finansal kapasite olacağını söyledi.

Bu nedenle, borç yeniden yapılandırması birçok işletmenin en önemli stratejisidir. CC1, Ağustos ayında 2.650 milyar VND tutarındaki tahvilin erken geri alımını duyurdu ve bu işlemin en geç yıl sonuna kadar tamamlanması bekleniyor. Yönetim, bu hamlenin finansal durum ve sermaye ihtiyaçları doğrultusunda sermaye verimliliğinin sağlanmasına yardımcı olduğunu belirtti.

Deo Ca, Ağustos ayında mevcut hissedarlarına 823 milyar VND'den fazla sermaye sağlamak için hisse senedi arz etti. HHV, önümüzdeki dönemde 2024 yılında projelere yatırım yapmak ve üretim ve iş faaliyetleri için sermaye takviyesi yapmak amacıyla 740 milyar VND'den fazla değere sahip bireysel hisse senedi arz etmeyi planlıyor.

CII, son zamanlarda borcunu öz sermayeye dönüştürmek için hissedarlarına 7.000 milyar VND tutarında dönüştürülebilir tahvil ihraç etme planını da aktif olarak uygulamaya koydu. Yönetim kurulu, bu planın, şirketin uzun süredir YİD projelerine yüksek kaldıraç kullanarak yatırım yapmasının ardından CII üzerindeki büyük finansal baskıyı azaltmaya yardımcı olacağını belirtti.

Altyapı inşaat işletmeleri, kamu yatırımı ödeme dalgasından en çok faydalanan kesim oldu. Maliye Bakanlığı, yıl başından 31 Ekim'e kadar olan ödeme ilerlemesinin 430.600 milyar VND'yi aştığını ve bunun yıllık planın %52'sine denk geldiğini açıkladı. Hükümet, bakanlıkları, merkezi ve yerel kurumları hızla ödeme yapmaya çağırıyor.

VNDirect, dördüncü çeyrekte kamu yatırımlarının daha da teşvik edilerek Ulusal Meclis tarafından 2023 yılı için belirlenen yaklaşık 712.000 milyar VND değerindeki sermaye dağıtım planının en az %95'inin tamamlanmasını bekliyor.

Siddhartha

Kaynak bağlantısı: https://vnexpress.net/doanh-nghiep-ha-tang-van-ngap-trong-no-nan-4675983.html