Küresel gümrük vergisi krizinde nakit akışı: Yılın ikinci yarısında hangi hisseler parlıyor?

Küresel gümrük vergisi krizi, sıkı para politikaları ve birçok bölgedeki jeopolitik istikrarsızlık, küresel nakit akışlarını her zamankinden daha temkinli hale getiriyor. Büyük değişkenler arasında, ACBS, özellikle iç tüketim, kamu yatırımı ve teknolojiden faydalanan sektörlerde, 2025'in ikinci yarısında istikrarlı kâr beklentilerine sahip bir dizi hisse senedi grubuna dikkat çekiyor.

Hisse senetleri için iki büyük risk

ACB Securities Company (ACBS) değerlendirmesine göre, dünya ekonomisi 2025 yılı sonuna kadar iki büyük riskle karşı karşıya kalmaya devam edecek: Birincisi, jeopolitik gerginlikler ve kutuplaşma, artan ticaret savaşları riskine yol açarak tedarik zincirini doğrudan etkileyerek büyümeyi tehdit ediyor. İkincisi ise, gelişmiş ülkelerin faiz oranlarının yüksek seviyelerde tutulduğu sıkı para politikaları ve birçok ülkenin artan kamu borcu sorunuyla karşı karşıya kalması.

Ekonomik tabloda kritik bir nokta, Başkan Donald Trump yönetimi tarafından 2 Nisan 2025'te duyurulan yeni ABD gümrük vergisi politikasıdır. Bu politika, IMF ve OECD gibi birçok büyük kuruluşun küresel ekonomik büyüme tahminlerini düşürmesine neden olmuştur. IMF tahmini %2,8'e (0,4 puan düşüşle) indirirken, OECD de %3,3'ten %2,9'a düşürmüştür.

ACBS, ABD gümrük vergisi politikasının en büyük riskinin kararların öngörülemezliği olduğuna inanıyor. Ortak zemin bulma müzakereleri genellikle uzun sürüyor, bu nedenle bu istikrarsız ortamın en azından Başkan Trump'ın görev süresinin sonuna kadar devam etmesi muhtemel.

Bu bağlamda, küresel finans piyasasındaki nakit akışı, hisse senetlerinin cazip fiyatlarla işlem gördüğü AB, Japonya veya Almanya gibi bölgelerdeki altın, kısa vadeli tasarruf fonları veya borsalar gibi daha güvenli yatırım kanallarına kayıyor. Aynı zamanda, ABD doları da diğer güçlü para birimlerine kıyasla hafifçe değer kaybederken, bütçe açıkları ve kamu borcu endişeleri nedeniyle ABD devlet tahvillerinin getirisi yüksek kalmaya devam ediyor.

Vietnam içeride güçlü ama dışarıdan iki kat baskı altında

Küresel gelişmeler karşısında, Vietnam ekonomisi de, özellikle gümrük vergisi konusunda, bu gelişmelerden etkileniyor. Son müzakereler, Vietnam'ın resmi ihracatlar için %20'lik tercihli vergi oranıyla avantaj sağladığını gösterse de, transit mallar için %40'a varan bir vergi, açık bir ekonomik model ve büyük oranda doğrudan yabancı yatırım (FDI) girişimleriyle bir araya geldiğinde, küresel ticaretin zorluklarla karşılaştığı durumlarda Vietnam'ı savunmasız ülkeler grubuna sokuyor.

Ancak ACBS, hükümetin iç kaynakları güçlendirme, diplomatik ilişkileri çeşitlendirme, özel ekonomik sektörü destekleme ve yapay zeka gibi yeni teknoloji endüstrilerini teşvik etme çabaları sayesinde Vietnam'ın büyüme temelinin hâlâ oldukça sağlam olduğuna inanıyor. Ayrıca, serbest ticaret anlaşmalarına kapsamlı katılım, ekonominin uzun vadede sürdürülebilir bir şekilde gelişmesi için bir sıçrama tahtası olacaktır.

Kısa vadede, kamu yatırımlarının teşvik edilmesi, iç tüketimin toparlanması ve doğrudan yabancı yatırım (FDI) sermaye akışlarının olumlu yönde değişmeye devam etmesi gibi birçok olumlu gelişme yaşansa da, dış istikrarsızlık faktörleri büyüme oranını etkileyebilir. Birçok uluslararası kuruluş, Vietnam'ın 2025 yılı GSYİH büyüme tahminini ortalama %6,3'e revize ederken, IMF tek başına bu oranı yalnızca %5,2 olarak tahmin ediyor. ACBS de GSYİH büyüme tahminini %6,5-7'ye (önceki tahmin %7-7,5) düşürdü.

Borsada hala çok sayıda olumlu nokta var.

Finans piyasasına gelince, ACBS, Vietnam borsasının iyileştirme sürecinin hala doğru yolda olduğuna inanıyor. 2024 yılı sonundan itibaren, ön ödemesiz işlemlere ilişkin yeni düzenlemeler uygulanmaya başlandı. Vietnam borsasındaki işlemlerin yönetimi ve işletilmesi için kullanılan bilgi teknolojisi sistemi (KRX) de Mayıs 2025'ten itibaren resmen faaliyete geçti. Bu değişikliklerle birlikte, Vietnam'ın FTSE tarafından Eylül 2025 inceleme döneminde ikincil bir gelişmekte olan piyasa olarak yükseltilmesi oldukça olası. Bu durum, yabancı kurumsal yatırımcılardan daha fazla nakit akışı çekilmesine yardımcı olacak ve orta ve uzun vadede piyasa büyümesi için ivme yaratacaktır.

ACBS, makro görünüm ve politika destek faktörlerine dayanarak, HOSE'un sermayesinin %50'sinden fazlasını oluşturan halka açık şirketlerin vergi sonrası kâr büyüme tahminini 2025 yılında yıllık %11,6'ya yükseltti. Makul değerlemelerle (3 yıllık ortalama civarında dalgalanan F/K), ACBS, VN Endeksinin 1.350 ila 1.500 puan arasında dalgalanmasını bekliyor. Bir diğer olumlu sinyal ise, yabancı yatırımcıların güçlü katılımı sayesinde piyasa likiditesinin 2024 yılına kıyasla %20 artmasının beklenmesi.

Yatırım stratejisi açısından ACBS, mevcut belirsizlik ortamında istikrar ve büyümeyi sürdürmesi muhtemel sektörlere yatırım yapmaya odaklanacağını belirtti. Bu sektörler arasında özellikle bankacılık, tüketici, kamu yatırımları, teknoloji, kimyasallar - gübreler ve sivil gayrimenkul yer alıyor.

Öte yandan, tekstil, deniz ürünleri, ahşap, kauçuk (ihracatla ilgili), sanayi parkı gayrimenkulleri ve lojistik gibi sektörlerin ABD'nin yeni vergi politikasının olumsuz etkilerine karşı savunmasız olduğu değerlendiriliyor, bu nedenle yatırım yapmadan önce bunların izlenmesi ve dikkatlice değerlendirilmesi gerekiyor.

Kaynak: https://phunuvietnam.vn/dong-tien-giua-khung-hoang-thue-quan-the-gioi-co-phieu-nao-sang-gia-nua-cuoi-nam-20250714170017988.htm