Borsada nakit akışı neden hızla 'soğuyor'?

chứng khoán - Ảnh 1. — 40.000 - 50.000 milyar VND seansında piyasa likiditesi yok, VN Endeksi ayarlama aşamasında kasvetli - Fotoğraf: QUANG DINH

Bu düşüş yatırımcıları şu soruyu sormaya itiyor: Borsadan çıkan para nereye gidiyor?

Likiditenin azalmasına birçok faktör neden olur

Geçtiğimiz haftanın verileri, HoSE katındaki toplam işlem hacminin seans başına 25.000 milyar VND'nin üzerine çıktığını gösterdi; bu, bir önceki haftaya göre yaklaşık %20'lik bir düşüşe denk geliyor. Daha önce piyasa likiditesi daha yüksek bir seviyede seyretmiş, Ekim ayında seans başına ortalama işlem hacmi yaklaşık 31.000 milyar VND'ye, Eylül ayında seans başına 34.000 milyar VND'ye ve özellikle Ağustos ayında seans başına 49.500 milyar VND'yi aşmıştı.

MB Menkul Kıymetler (MBS) Araştırma Direktörü Bayan Tran Thi Khanh Hien, Tuoi Tre'ye yaptığı açıklamada, piyasa likiditesindeki son düşüşün birçok faktörün etkisinden kaynaklandığını söyledi. Bunlardan biri de, yıl sonunda işletmelerin ve yatırımcıların sadece yatırım için değil, diğer ihtiyaçlarını karşılamak için de para çekmeleri gerektiği mevsimsel faktör.

Ayrıca, mevduat faiz oranlarındaki artış eğilimi, borsa likiditesini de etkiliyor. MBS raporuna göre, altı banka Ekim ayında mevduat faiz oranlarını ayarladı. Bunlar arasında, yıllık %6,1 ile en yüksek 12 aylık mevduat faiz oranına sahip banka LPB oldu.

MBS uzmanlarına göre mevduat faiz oranlarının dördüncü çeyreğin başında artmaya başlaması, mevsimsel döngüye göre yıl sonuna doğru keskin bir artış eğilimi gösteren kredi talebini karşılamak için sermaye seferberliğine olan talebin arttığını gösteriyor.

Devlet Bankası'nın verilerine göre, 30 Ekim itibarıyla tüm sistemin vadesi geçmiş kredi bakiyesi, 2024 yılı sonuna göre yaklaşık yüzde 15 artış gösterdi ve bu artışın yıl sonuna kadar yüzde 19-20'ye kadar güçlü bir şekilde devam etmesi bekleniyor.

Bayan Hien, Ekim ayı sonu itibarıyla özel ticari banka grubunun ortalama 3 aylık vadeli faiz oranının %4,1 seviyesinde olduğunu, özel ticari banka grubunun ortalama 12 aylık vadeli faiz oranının %5,34'e yükseldiğini, kamu ticari banka grubunun faiz oranının ise %4,7 seviyesinde sabit kaldığını söyledi. Buna göre, ticari bankaların ortalama 12 aylık vadeli faiz oranı, yıl başına göre 15 baz puan artarak Ekim ayı sonunda %5'e yükseldi.

Bireysel yatırımcılar, faiz oranları arttığında hisse senetlerine yatırım yapmak ile bankalara para yatırmak arasında bir tercih yapabilirler. Ancak uzmanlar, mevcut artış seviyesinde (sadece artıyor) bireysel yatırımcılar üzerindeki etkinin henüz çok büyük olmadığına inanıyor.

Bayan Hien, "Özünde, hisse senetleri tahvil veya banka mevduatı gibi opsiyonlardan daha riskli bir yatırım kanalı olarak kabul edilir. Bu nedenle, işletmeler genellikle getiri yeterince cazip olduğunda boştaki paralarını hisse senetlerini seçmek için kullanırlar, ancak son zamanlarda VN Endeksi'nde bir ayarlama oldu ve birçok hisse senedi sert bir düşüş yaşadı," diye belirtti.

Bu arada, Kafi Menkul Kıymetler Endüstri Analizi Direktörü CFA Bay Huynh Anh Huy, temel piyasanın likiditesini etkileyen bir diğer nedenin de halka arz işlemlerinin cazibesi olduğunu belirtti. Bu para piyasaya geri dönebilir, ancak şu anda geçici olarak geri çekiliyor.

Bay Huy, "Kur baskısı, artan mevduat faiz oranları, marj baskısı ve yeni büyük halka arz anlaşmalarına yatırım yapmak için nakit akışının çekilmesi gibi kısa vadeli psikolojik faktörler, kısa vadeli aşağı yönlü baskının olası nedenleridir" değerlendirmesinde bulundu.

chứng khoán - Ảnh 2. — Techcombank'ta işlem (HCMC) - Fotoğraf: QUANG DINH

Sağlam temellere sahip hisseler yarışa geri dönecek

Bay Huynh Anh Huy, VN Endeksinin cazip bir seviyeye ulaştığını söylemenin tamamen doğru olmadığını, ancak mevcut düzeltme dalgasının ortasında, istikrarlı iş faaliyetlerine ve makul değerlemelere sahip işletmelerde hala birçok iyi fırsatın bulunduğunu söyledi.

VinaCapital Genel Müdür Yardımcısı Bayan Nguyen Hoai Thu - CFA'ya göre, halka açık şirketlerin ortalama kârı 2025 yılında yaklaşık %23 oranında artacak ve 2026 - 2027 döneminde yıllık %16 oranında artışını sürdürecek.

"Hızla yükselen 13 hisseyi çıkarırsak, 12 aylık tahmini F/K oranı yalnızca yaklaşık 10,5 kat olacak, şirket kârları ise yine %16 artacak. Birçok hisse senedi henüz tam potansiyeline ulaşmadı, bu 2026 için bir yatırım fırsatı," dedi Thu.

Bayan Thu'ya göre, Fed faiz oranlarını düşürdüğünde, döviz kurları istikrara kavuştuğunda ve Vietnam gelişmekte olan piyasalar grubuna yükseltildiğinde, yabancı sermaye akışı güçlü bir şekilde geri dönecek ve bu da piyasa için önemli bir destek sağlayacaktır. Ancak, döviz kuru baskısı altında faiz oranlarının tekrar artma riskini de göz önünde bulundurarak, uzun vadeli yatırımcıların sağlam temellere ve makul değerlemelere sahip hisse senetlerini seçmeleri gerektiğini de belirtti.

Mirae Asset Vietnam Fon Yönetim Şirketi İş Geliştirme Departmanı Başkanı Bay Tran Hieu, mevcut piyasa değerinin çok yüksek olmadığını söyledi. Fonun portföyünün %90'ından fazlasını hâlâ hisse senetlerinden oluşturması, Vietnam borsasına olan güveni ve iyimser beklentileri gösteriyor.

Hieu, halka açık şirketlerin kârlarının 2026 yılında yüzde 15-20 artacağını, bunun da piyasa değerlemelerini daha cazip hale getireceğini öngörüyor.

Bay Hieu, "Ayrıca, Vietnam hisseleri FTSE Russell Emerging sepetine resmen dahil edildiğinde, endeksi takip eden ETF'lerden yaklaşık 1 milyar ABD doları pasif sermaye akışı olacak. Ayrıca, aktif fonlardan gelen sermayenin daha erken ve daha büyük ölçekte gelmesi bekleniyor," dedi.

Sıcak büyüme döneminin ardından "kalan hisse senetlerine" fırsatlar geri dönüyor

Fiintrade verilerine göre, Vietnam borsasının F/K değeri şu anda yaklaşık 14,9 kat olup, 6 ayda %11'den fazla artış gösterdi. Ancak, toplam piyasa kârının yaklaşık %40'ını oluşturan bankacılık sektöründe bu oran yalnızca 10,4 kat civarında olup, %6'lık ufak bir artışa işaret ediyor.

Finans dışı grubun şu anda ortalama P/E oranı 19,9 kat. Bu oran, endeksin son dönemde %13,5 artmasıyla ilk bakışta "sıcak" görünüyor.

Ancak, son dönemde fiyatlarında önemli artışlar yaşayan Vingroup ve Gelex gibi güçlü büyüme gösteren iki hisse grubu hariç tutulduğunda, finansal olmayan grubun gerçek P/E'si son 6 ayda %4,1 düşüşle sadece yaklaşık 14,3 kat seviyesinde kalırken, grubun toplam kârı hala büyümeye devam ediyor.

Dolayısıyla Fiingroup uzmanları, 2026'nın piyasanın "geri kalanının", yani sessizce birikim yapan, sürdürülebilir bir kâr temeline sahip ancak henüz nakit akışından pay alamamış işletmelerin yılı olabileceğini düşünüyor.

Ucuz paranın bittiği 2026 yılında ne yapacağız?

Gelecek yıl ucuz nakit akışının avantajı ortadan kalkarsa ne yapmalısınız? Uzmanlar, bireysel yatırımcıların portföy risklerini kendileri analiz edip yönetecek yeterli zamana sahip olmadıkları takdirde, hisse senetlerine yatırım yapma riskini almamaları gerektiğini söylüyor.

Bunun yerine, insanların orta ve uzun vadede hem konforlu hem de etkili olan açık uçlu fonlar aracılığıyla dolaylı yoldan yatırım yapmaları gerekiyor.

Bu arada, finansal veriler konusunda uzmanlaşmış bir şirket olan Fiingroup'un bir temsilcisi, Eylül 2025'te 20/36 açık uçlu hisse senedi fonunun dağıtımını artırdığını ve bu eğilimin üst üste ikinci ay devam ettiğini (Ağustos ayındaki 21/34 fonlarıyla karşılaştırıldığında) söyledi.

Bu gelişme, VN Endeksi'ndeki kısa vadeli düzeltmeye rağmen fon yöneticilerinin piyasanın orta vadeli görünümüne olan güveninin korunduğunu gösteriyor.

VinaCapital temsilcisi, kısa vadeli piyasanın düşüşte olmasına rağmen Vietnam'ın ekonomik temelinin belirgin şekilde iyileştiğini ve toparlanma ve sürdürülebilir büyüme dönemi için zemin hazırladığını söyledi.

Önümüzdeki 12 ayda, Fed'in faiz indirimi döngüsüne girmesiyle birlikte operasyonel politikanın destekleyici bir rol oynamaya devam etmesi, iç faiz oranı baskısını azaltmaya ve parasal genişleme için alanı genişletmeye yardımcı olması bekleniyor.

Aynı zamanda kamu yatırımlarının da artarak büyümenin temel itici gücü haline gelmesi, özellikle inşaat malzemeleri, altyapı ve bankacılık sektörlerinde bu durumun yaşanması bekleniyor.

BINH KHANH

Kaynak: https://tuoitre.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-dang-nguoi-nhanh-vi-sao-20251108225406939.htm