Tahvil piyasası likiditesi için bir "çıkış yolu" açmak.

Uzmanlar, piyasa likidite darboğazlarını önlemek için, bireysel yatırımcıların tahvil piyasasına katılımını yasaklayan düzenlemenin yeniden gözden geçirilmesi gerektiğini öne sürüyor. Eğer yasak yürürlükte kalırsa, kurumsal yatırımcıların piyasaya katılımını kısıtlayan engellerin kaldırılmasıyla bir çözüm bulunmalıdır.

Piyasada imalat şirketleri tarafından çıkarılan tahvillerin tamamı bulunmuyor. (Görsel : shutterstock)

Bankacılık dışı kurumsal tahvil ihracı durgunluğunu sürdürüyor.

FiinRatings'in raporuna göre, Eylül ayında birincil kurumsal tahvil piyasasında toplam 45.300 milyar VND'lik ihraç değeri kaydedildi ve 39 ihraç gerçekleşti. Yılın ilk dokuz ayında ise toplam ihraç değeri 313.600 milyar VND'ye ulaşarak geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık %58'lik bir artış gösterdi. Bu büyüme rakamı, kurumsal tahvil piyasasında olumlu bir toparlanmaya işaret ediyor gibi görünüyor; özel plasmanlar tek başına %62 oranında artış gösterdi.

Ancak gerçekte, bu yılın ilk dokuz ayında kurumsal tahvil piyasasında sadece bankacılık sektöründe büyüme görüldü. Bu arada, banka dışı tahvil ihracı, geçen yılın aynı dönemine kıyasla bu yılın ilk dokuz ayında %26,3 oranında azaldı.

Bankacılık dışı tahvillerin ihraç hızı yavaşlamakla kalmıyor, aynı zamanda yüksek temerrüt oranları da kaydediyor. FiinRatings'e göre, piyasa genelindeki tahvil temerrüt oranı %18,9 olup, bu oran tamamen bankacılık dışı işletmelerden, özellikle de son yıllarda mali sağlığı zayıflayanlardan kaynaklanmaktadır.

Başka bir deyişle, yılın ilk dokuz ayında tahvil piyasasında hâlâ bankaların hakimiyeti söz konusuydu. Eylül 2024'te ihraç edilen kurumsal tahvillerin %83'üne kadarı banka tahviliydi. Yılın ilk dokuz ayında, ihraç edilen tahvillerin toplam değerinin %74'ünü banka tahvilleri oluşturdu. Bu arada, imalat şirketleri tarafından ihraç edilen tahviller tamamen yoktu.

Bu gerçek, kurumsal tahvil piyasasının gerçek anlamda toparlanmadığını ve tahvil vadelerini karşılama baskısının önemli ölçüde devam ettiğini gösteriyor. Vietnam Tahvil Piyasası Birliği'nin istatistiklerine göre, yılın son üç ayında işletmelerin yaklaşık 80 trilyon VND tutarında tahvil geri ödemesi yapması gerekti ve bunun %44'ü gayrimenkul sektörüne ait. Durum düzelmezse, vadesi geçmiş tahvil ödemeleri sorunu da düzelmeyecek. Sadece Eylül 2024'te piyasada, anapara ve faiz ödemelerinde gecikme yaşanan yaklaşık 30 tahvil kodu daha kaydedildi.

Piyasada likidite sıkıntısı riski bulunmaktadır.

Özellikle henüz toparlanmamış olan banka dışı tahvil piyasası başta olmak üzere, kurumsal tahvil piyasası bağlamında, bireysel yatırımcıların kurumsal tahvil piyasasına (banka tahvilleri hariç) katılımını yasaklayan Menkul Kıymetler Kanunu'ndaki değişiklik birçok kişide endişeye yol açmıştır.

Bireysel yatırımcılar üzerindeki düzenlemelerin sıkılaştırılmasının yanı sıra, piyasa likiditesinin tıkanmasını önlemek için başka "valflerin" de açılması gerekiyor.

Şu anda, kurumsal tahvillerin en büyük sahipleri bankalar olup, onları bireysel yatırımcılar takip etmektedir (bireyler, özel olarak tutulan kurumsal tahvillerin %30'una sahiptir). Yatırım fonlarının tahvil piyasasındaki payı hala çok düşüktür (yaklaşık %8). Bu nedenle, yatırımcılar kurumsal tahvil piyasasından dışlanırsa, likidite önemli ölçüde azalacak ve işletmelerin sermaye artırma yeteneğini etkileyecektir.

Ulusal Meclis Ekonomi Komitesi'nin bazı üyeleri, bunu engellemek yerine, hükümetin profesyonel bireysel yatırımcıları belirleme standartlarını ve koşullarını belirlemekle görevlendirilmesi gerektiğini, böylece profesyonel bireylerin tahvil yatırımlarına katılırken bireysel şirket tahvillerinin risk seviyesini değerlendirebilmelerinin sağlanması gerektiğini savundu.

Benzer şekilde, Yatırım Gazetesi muhabiriyle yaptığı bir röportajda, Ulusal Mali ve Parasal Politika Danışma Konseyi üyesi Profesör Tran Ngoc Tho da yukarıdaki düzenlemenin yeniden gözden geçirilmesi gerektiğini öne sürdü. Aslında, Singapur, Tayland, Malezya ve Amerika Birleşik Devletleri gibi birçok ülke hala profesyonel yatırımcıların özel tahvil ihracına katılmalarına izin veriyor.

Bu uzmana göre, yasa taslağını hazırlayan kurum ve Ulusal Meclis, kurumsal yatırımcılar için bir oyun alanı olarak özel yerleştirme tahvilleri seçeneğini koruyabilir, ancak tamamen yasaklamak yerine, bireysel profesyonel yatırımcıların ikincil piyasada özel yerleştirme tahvillerinin alım satımına katılmalarına izin verecek şekilde kısıtlamaları gevşetebilir.

Bu arada, Vietnam'daki birçok kredi derecelendirme kuruluşunun liderleri, bireysel yatırımcıların tahvil piyasasından dışlanmasını destekliyor. Ancak bu şirketlere göre, bireysel yatırımcılara yönelik kısıtlamaların sıkılaştırılmasının yanı sıra, piyasa likiditesinin tıkanmasını önlemek için başka "valflerin" de açılması gerekiyor.

FiinRatings Genel Müdürü Bay Nguyen Quang Thuan, kurumsal yatırımcıların bu pazara katılımını artırmak için kredi derecelendirmelerinin teşvik edilmesi, belirli kuruluşların kurumsal tahvillere yatırımını kısıtlayan düzenlemelerin kaldırılması, tahvil piyasası için endeks setlerinin geliştirilmesi ve tahvil ihraç şirketlerinin veya tahvil ihraç fonlarının kurulmasına izin verilmesi gibi çeşitli çözümler önerdi.

"Birçok yabancı fon Vietnam tahvillerine yatırım yapmak istiyor, ancak tahvillerin derecelendirilmemiş olması nedeniyle bu zor. ASEAN'da derecelendirilmiş kurumsal tahvillerin oranı %50'nin üzerinde iken, Vietnam'da bu oran neredeyse sıfır," dedi Bay Thuan.

Bu uzmana göre, kurumsal ve yabancı yatırımcıları çekmek için tüm tahvillerin kredi notlarının iyileştirilmesi gerekiyor. Bu, piyasa likiditesini artıracak ve bireysel yatırımcılardan kaynaklanan açığı telafi edecektir.

Kaynak: https://baodautu.vn/mo-loi-thoat-hiem-cho-thanh-khoan-thi-truong-trai-phieu-d227745.html