Kamu borcu yüksek ama sarsılmayan Japonya ekonomisinde neler oluyor?

Uluslararası Para Fonu (IMF), Japonya'nın yaklaşık %260'lık kamu borcu/gayri safi yurtiçi hasıla (GSYİH) oranının, gelişmiş ekonomiler arasında açık ara en yüksek seviyede olduğunu, 1944'teki II. Dünya Savaşı sırasında %204 seviyesini aştığını ve yükselmeye devam edeceğini tahmin ediyor. Ancak Tokyo nispeten iyimserliğini koruyor.

Boğa senaryosunda, dünyanın üçüncü büyük ekonomisinin daha yüksek bir potansiyel oranda büyüyeceği ve hükümetin 2026 mali yılına kadar dengeli bir bütçe öngördüğü görülüyor. Ancak borçlanma maliyetleri artıyor.

Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) 28 Temmuz'da Japon devlet tahvili (JGB) getirilerinin %0,5 ila %1 arasındaki önceki tavan seviyesinin üzerine çıkmasına izin verme kararı, getirilerde ani bir artışa neden oldu. Bu, tahvil getirisinin dokuz yıl içinde ilk kez %0,6'nın üzerine çıkması anlamına geliyor.

Nợ công cao nhưng không hề nao núng, điều gì đang xảy ra với kinh tế Nhật Bản?

Tokyo'nun 'borç dağının üzerinde' oturduğu söyleniyor. (Kaynak: Nikkei Asia)

Borçlu ama yine de harcama yapıyor

Bu arada Japonya harcamalarına devam ediyor. Başbakan Fumio Kishida, savunma harcamalarını 2027 mali yılına kadar GSYİH'nın %1'i civarından %2'sine çıkarmayı ve çocuk bakımı bütçesini yıllık 3,5 trilyon yene (25 milyar dolar) çıkarmayı taahhüt etti. Önümüzdeki on yıl içinde 20 trilyon yen tutarında Yeşil Geçiş (GX) tahvili ihraç etmeyi planlıyor.

GX tahvilleri karbon fiyatlandırması ve karbon vergisi programıyla geri ödenirken, Bay Kishida'nın hükümeti savunma harcamalarındaki beklenen artışı ve ek çocuk bakımı bütçelerini karşılayacak bir plan üzerinde henüz karar kılmadı.

Aşırı yaşlanan bir toplumla karşı karşıya kalan Japonya hükümetinin, 2040 Nisan ayında başlayacak mali yılda, GSYİH'sinin yaklaşık dörtte birini hemşirelik bakımı ve emeklilik gibi sosyal refaha harcaması bekleniyor.

Bunların hiçbiri, küresel yatırımcıları şimdiye kadar eski İngiltere Başbakanı Liz Truss'ın vergi planı kadar korkutmamıştı. Bu plan, İngiltere devlet tahvili getirilerini küresel mali krizden bu yana en yüksek seviyeye çıkardı ve Bayan Truss'ın hükümetinin göreve gelmesinden sadece 44 gün sonra düşüşünü hızlandırdı.

Japonya'nın borçlanma saatli bombasını etkisiz hale getiren çeşitli faktörler var. Şirketler büyük miktarda nakit tutuyor ve çok fazla borçlanmıyorlar. Japon devlet tahvillerinin ortalama vadesi nispeten uzun ve çoğunlukla yurt içinde tutuluyor. Sağlıklı bir cari fazla ve nadir görülen bir enflasyon dönemi var.

Fitch Ratings Asya-Pasifik bölgesi ülke derecelendirme başkanı Krisjanis Krustins, "Japonya'da bir borç krizi hayal etmek zor. Ancak A notu, hiçbir risk olmadığı anlamına gelmiyor. Büyüme ve enflasyon düşük seviyelere dönerse, borç oranları yükselme eğiliminde olur," dedi.

Önceki BoJ Guvernörü Haruhiko Kuroda ve devam eden Guvernör Kazuo Ueda döneminde merkez bankası faiz oranlarını sıfırın altında veya civarında bir bantta yönlendirdi ve büyük bir varlık satın alma programı kapsamında BoJ şu anda tüm devlet tahvillerinin yaklaşık yarısını elinde tutuyor.

JPMorgan Chase Japonya Makro Araştırma Başkanı Tohru Sasaki, "Merkez bankası devlet borçlarını para birimine çevirerek bundan sıyrılamaz," dedi. "Bu noktadan sonra başımız derde girerse Japonya Merkez Bankası borç satın alabilir. Bunu iyimser olarak değil, kötümser olarak söylüyorum."

Japonya, cari mali yıl bütçesinin %22,1'ini faiz ödemelerine ve borç geri alımlarına harcamayı planlıyor. Maliye Bakanı Shunichi Suzuki, bu durumu ve artan borç yükünü göz önünde bulundurarak, bu yılın Mart ayında "Japonya'nın kamu maliyesi eşi benzeri görülmemiş bir şiddette artıyor" uyarısında bulunmuştu.

Potansiyel tehlikeler

Ancak Moody's'in Japonya Kıdemli Borç Analisti Christian de Guzman, yatırımcıların Japonya'nın mali durumuna olan güveninin sağlam göründüğünü söyledi. Japonya, borç yükünün yakın gelecekte büyük bir ekonomik hasara yol açmayacağı konusunda güvence altına alınmış olsa da, ekonomistler hâlâ tehlikeler görüyor.

İngiltere'deki Oxford Economics'in Japonya ekonomisi başkanı Shigeto Nagai, "BoJ'nin niceliksel genişlemeden çıkışı yıllar alır ve bazı önlemler gerektirir. Kötü bir şekilde yapılırsa, tahvil piyasasında kaosa yol açabilir," dedi.

S&P Global Ratings Kıdemli Direktörü Kim Eng Tan, merkez bankalarının aniden faiz oranlarını artırması veya para politikasını sıkılaştırması durumunda "birçok gizli zayıflığı" ortaya çıkaracakları konusunda uyardı.

Japonya'nın nüfusu yaşlanıp azaldıkça düşük büyüme de büyük bir risk oluşturuyor. Önemli bir üretkenlik artışı olmadan, Japonya'nın düşük çalışma çağındaki nüfusu, ülkenin büyümesini sürdürmesini veya büyümesini zorlaştıracak. Gözlemcilerin de belirttiği gibi, Japonya için en büyük sosyal risk faktörü demografik faktörler.

Japonya'nın nüfusunun yaşlanması ve azalmasıyla birlikte düşük büyüme büyük bir risk oluşturuyor. (Kaynak: Shutterstock)

Gerileyen ücret artışının tetiklediği enflasyon, borç sorunlarına çare olabilir. Tüketici fiyatları Haziran ayında yeniden yükselerek BoJ'nin %2 hedefini 15. kez üst üste aştı.

Faiz oranlarının sıfır civarında seyretmesine rağmen Japonya'da enflasyon, Fed'in geçen hafta faiz oranlarını artırdığı ABD'den daha hızlı.

Krustins, Japonya'da sürekli bir enflasyon yaşanırsa, bunun GSYİH ve borç-GSYİH oranı üzerinde olumlu bir etkisi olacağını ve aynı zamanda kamu gelirleri açısından da olumlu bir etki yaratma eğiliminde olacağını söyledi. Ancak ekonomistler, Japonya'nın bir noktada borç pozisyonunu sağlamlaştırmak ve nüfusu yaşlansa bile harcamalarını kısıtlamak zorunda kalacağını söylüyor.

Bu arada, IMF'nin Japonya misyonunun başkanı Ranil Salgado, Tokyo'nun vergileri artırmak ile harcamaları kısmak arasında bir seçim yapmak zorunda kalacağı konusunda uyardı. Salgado'ya göre, tüketim vergisi oranında (siyasi olarak pek de hoş karşılanmayan) bir artış, önemli harcama ihtiyaçları için en iyi çözüm. Bu uzman şöyle dedi: "Yaşlı nüfusun yoğun olduğu Japonya gibi bir ülkede, kalıcı geliri veya kalıcı tüketimi vergilendirmenin en iyi yolu tüketim vergisidir."

Nomura Araştırma Enstitüsü Baş Ekonomisti ve " Bilanço Borç Krizi: Japonya'nın Mücadelesi" kitabının yazarı Richard Koo, nihayetinde bir borç krizini önleme görevinin Japonya Merkez Bankası'na ve Japonya'nın özel sektörünün büyümeyi artırmak için yenilik yapıp yapamayacağına düşebileceğini söyledi.

Bay Koo, "Geriye kalan tek borç alıcı hükümet," dedi. "BoJ'nin niceliksel genişlemeden çıkmasını ve bu varlıkları kademeli olarak özel sektör yatırımcılarına devretmesini istiyorum."

[reklam_2]
Kaynak