Borsayı yükseltmek konusunda endişeli

FTSE Russell, birkaç gün içinde piyasa sınıflandırmasına ilişkin periyodik incelemesinin sonuçlarını açıklayacak. Bu olay, küresel yatırımcılar için özellikle ilgi çekici.

Bir borsa işlem seansı sırasında - Fotoğraf: QUANG DINH

Vietnam hisse senetlerinin yükseltilmesi halinde daha fazla uluslararası sermaye akışı çekebileceği belirtiliyor ancak uzmanlar bunun sadece bir başlangıç ​​noktası olduğunu vurguluyor.

Fırsatları uzun vadeli sermaye akışlarına dönüştürmek için Vietnam'ın bilgi şeffaflığında reformları teşvik etmesi, finansal raporlamayı standartlaştırması, likiditeyi artırması, yabancı yatırımcılar için "alan"ı genişletmesi ve adaleti sağlayacak mekanizmaları mükemmelleştirmesi gerekiyor.

Değerlendirmeden önce hazırlık yapın

FTSE, son güncellemesinde Vietnam'ın artık gerekli dokuz kriterden yedisini karşıladığını kabul etti. Kalan iki kriterde kaydedilen önemli ilerleme, iyileştirme talebini güçlendirdi. Ancak FTSE, karar vermeden önce yatırımcılar ve menkul kıymet şirketleriyle görüşeceğini belirtti.

Başbakan, 12 Eylül'de Vietnam borsasını yükseltme projesini imzalayarak önemli bir dönüm noktasına imza attı. Maliye Bakanı Nguyen Van Thang, Londra'daki Reuters'a (An) verdiği demeçte, "temel ve temel kriterler karşılandığında" yükseltme olasılığı konusunda "oldukça emin" olduğunu belirtti.

KAFI Menkul Kıymetler Yönetim Kurulu Başkan Yardımcısı Bay Nguyen Viet Cuong, Tuoi Tre'ye yaptığı açıklamada, FTSE veya MSCI'ın bir piyasayı gözlem listesine koymasından resmi olarak yükseltilmesine kadar geçen sürecin nispeten uzun sürdüğünü söyledi.

Bir menkul kıymet şirketinin genel müdür yardımcısı Tuoi Tre'ye yaptığı açıklamada, "Yabancı yatırımcıların 'gerçek deneyimi' ile ilgili engeller çözülmemişse, bir piyasanın ölçek ve likidite açısından tüm kriterleri karşılamasına rağmen yine de yükseltilememesi tamamen mümkündür" dedi.

Yabancı yatırımcıların deneyimini iyileştirmek için uygulanan ön finansmansız mekanizma (işlem yaparken tüm parayı önceden yatırma zorunluluğunun olmaması) konusunda Genel Müdür Yardımcısı, "Mekanizma zaten mevcut ve büyük menkul kıymet şirketleri bunu işletebiliyor, ancak oda açarken veya büyük müşterilere hizmet verirken operasyonel riskler nedeniyle uygulamada hala temkinli davranılıyor" dedi.

HSBC'ye göre ayrıca Vietnam'ın gereklilikleri karşılamada önemli ilerleme kaydettiği ancak yabancı mülkiyet limitleri (FOL) endişe kaynağı olmaya devam ediyor.

Buna göre, Vietnam'da bankacılık, havacılık ve telekomünikasyon gibi bazı sektörlerde hâlâ sınırlamalar bulunmaktadır. Bu sınırlama genellikle %50'ye kadar çıkmakta, ancak ticari bankalardaki yabancı sermaye payı sınırı yalnızca %30'dur.

Bu, yabancı bir yatırımcının bir şirketin %50'sini satın aldıktan sonra yalnızca diğer yabancı yatırımcılarla işlem yapabileceği anlamına gelir. Yurt içi fiyatlardan farklı olan yabancı fiyatlar belirlenecektir. Bu, FTSE yeniden sınıflandırması için bir gereklilik olmasa da yatırımcılar için endişe verici olabilir.

Hala çözülmesi gereken çok sayıda "düğüm" var.

MB Securities (MBS) Araştırma Direktörü Tran Thi Khanh Hien, son yükseltme sürecinin olumlu işaretler gösterdiğini, ancak yükseltme yapılsa bile "başlıktan" çok fazla şey beklemememiz ve içeriğe odaklanmamız gerektiğini söyledi.

İkinci sınıf bir gelişmekte olan pazar olarak sınıflandırılmak, yabancı sermayenin Vietnam'a akın edeceği anlamına gelmiyor. Sürdürülebilir sermaye akışlarını çekmek için Bayan Hien, birçok faktörün daha eş zamanlı olarak yeniden düzenlenmesi gerektiğini vurguladı: bilgi şeffaflığı, finansal raporların standardizasyonu, yatırımcıların gerektiğinde sermayelerini kolayca çekebilmeleri...

Ayrıca, MSCI şu anda piyasa sınıflandırmasında en etkili kuruluş konumunda olup, endekslerine bağlı varlıkların büyüklüğü de FTSE Russell'dan çok daha büyüktür.

Ancak Vietnam şu anda MSCI'ın gelişmekte olan piyasalara olası yükseltme için izleme listesinde yer almıyor.

Bu listeye dahil olabilmek için Vietnam'ın, FTSE'ninkinden daha katı olan MSCI değerlendirme kriterlerini karşılaması gerekiyor. MSCI 18 faktörlü bir değerlendirme çerçevesi kullanırken, FTSE'nin sadece 9 kriteri var.

MSCI'ın 2024 Küresel Piyasa Erişilebilirliği İncelemesi, Vietnam'ın dokuz alanda beklentilerin altında kaldığını ortaya koydu. Bunlardan biri yabancı mülkiyet sınırlamaları. Diğer sorunlar arasında ayrıntılı İngilizce açıklamaların eksikliği, bir offshore döviz piyasasının olmaması, yerel döviz piyasasına getirilen kısıtlamalar, işlemlerin önceden finanse edilmesi ve piyasa dışı transferlere getirilen kısıtlamalar yer alıyor.

HSBC'ye göre en iyimser senaryoda, MSCI'ın Haziran 2026 incelemesinde Vietnam'ı izleme listesine alması durumunda bile, resmi yükseltmenin 2028'den önce gerçekleşmesi pek olası görünmüyor.

Yükselttikten sonra "düşürme" konusunda endişelenmeniz gerekir

Mirae Asset Securities (Vietnam) analisti Bay Dong Thanh Tuan, yaklaşan FTSE sınıflandırma dönemiyle ilgili olarak, yükseltme kararını takiben yabancı sermaye akışının uzun vadeli bir faktör olduğunu vurguladı. Çünkü büyük sermaye ölçeğinin doğası, uygun bir dağıtım yol haritası gerektirecektir ve şu anda yabancı yatırımcıların alım satım faaliyetleri, yükseltme öncesindeki dağıtım faaliyetlerinde nispeten temkinli davranmaktadır.

Bay Nguyen Viet Cuong, asıl meselenin, derecelendirmenin aynı zamanda derecelendirmenin de düşürülmesi olacağını belirtti. FTSE ve MSCI, son 10 yılda toplam 5 kez derecelendirme düşüşü yaşadı. Likiditeden döviz kısıtlamalarına veya piyasa istikrarsızlığına kadar oldukça çeşitli nedenler öne sürülse de, en büyük ortak noktanın bu piyasalara yatırım yapma imkânının büyük ölçüde azalmış olması olduğunu görebiliyoruz.

Vietnam Menkul Kıymetler Saklama ve Takas Kurumu (VSDC) Yönetim Kurulu Başkanı Sayın Nguyen Son da, yabancı yatırımcıları çekmek için not yükseltmeye çalıştığımızı vurguladı. Ancak daha da önemlisi, piyasa istikrarını korumaktır. Not yükseltme ve ardından not düşürme normaldir. Birçok ülke, not yükseltme sonrası sermaye akışlarında hızlı bir artış görmüştür, ancak bunu sürdüremedikleri için notları tekrar düşürülmüştür. Bu nedenle, not yükseltme sonrası istikrarı korumak çok önemlidir.

Kaçırılan randevular

FTSE Russell, Eylül 2018'de Vietnam'ı öncü bir pazardan ikincil bir gelişmekte olan pazara yükseltme hedefiyle izleme listesine almıştı. Son birkaç yıldır bu beklenti defalarca "başarısız" olmuş ve yatırımcılar hayal kırıklığına uğramıştı.

En son sınıflandırmada, Vietnam ödeme mekanizması kriterlerini karşılamadığı için "başarısız" olmaya devam etti. Bu yılın Eylül ayına gelindiğinde, VN Endeksi güçlü bir düzeltme yaşayıp yabancı yatırımcılar net satış yapmaya devam ederken, forumlarda ve gruplarda "randevu kaçırıldı" söylentileri yeniden yayıldı.

KAFI'den Bay Nguyen Viet Cuong, Vietnam piyasasının Nisan ayından bu yana çok güçlü bir artış kaydetmesine rağmen, değerleme seviyesinin hala diğer gelişmekte olan piyasalardan daha düşük olduğunu söyledi. Ön hesaplamalara göre, Vietnam'ın piyasa değerlemesinin gelişmekte olan piyasaların ortalama eşiğine ulaşmasına yaklaşık %10-15 oranında bir alan kaldığı, dolayısıyla bu yükseliş hikayesinden yükselişe geçme kapısının hala çok açık olduğu belirtiliyor.

Ayrıca, ASEAN bölgesindeki tipik gelişmekte olan piyasalarla karşılaştırıldığında, Vietnam'ın değerleme seviyesi hala düşük. VN Endeksi'nin F/K oranı şu anda yaklaşık 14,6 kat seviyesindeyken, Tayland ve Malezya'da bu oran 16,5-17 kat arasında değişiyor. VN Endeksi bu piyasalarla aynı seviyeye yükselirse, yaklaşık %13-15'lik bir büyüme potansiyeli söz konusu olacaktır.

KAFI Başkan Yardımcısı, "Eğer bir ayarlama yapılırsa, piyasanın daha cazip bir seviyede fiyatlanmasına yardımcı olacak, yeni sermaye akışlarını çekme fırsatları yaratacak ve sürdürülebilir büyümenin bir sonraki aşaması için bir temel oluşturacaktır" dedi.

Konuya geri dön

BINH KHANH

Kaynak: https://tuoitre.vn/sot-ruot-nang-hang-thi-truong-chung-khoan-20250919232622779.htm