Акції TDC накочують хвилі завдяки "грі" реструктуризації

Заміна двох старших керівників на тлі збитків бізнесу є сигналом реструктуризації, що допомагає акціям Binh Duong Trading and Development Corporation (TDC, код TDC) рухатися проти ринкової тенденції.

«Нове вино у старих мішках» під час зміни лідерів

Коли фондовий ринок стагнує, акції TDC зростають і залучають грошовий потік. Статистика з 16 квітня по 12 липня показує, що акції TDC зросли на 28,75%, з 8 000 донгів до 10 300 донгів за акцію, і продовжували зростати (водночас індекс VN зріс лише на 5,4%).

Фактично, зростання акцій TDC відбулося на тлі труднощів у діяльності компанії. Зокрема, лише у першому кварталі 2024 року компанія продовжувала втрачати 24,1 млрд донгів (у 2023 році вона втратила рекордні 402,8 млрд донгів), в результаті чого загальний накопичений збиток склав 390,57 млрд донгів, що дорівнює 39% статутного капіталу (статутний капітал 1 000 млрд донгів). Сума готівкових коштів становить лише 24,2 млрд донгів, тоді як загальна заборгованість сягає 1 576,5 млрд донгів, що дорівнює 206% власного капіталу (середній показник по галузі становить лише 45%). Зокрема, короткострокова заборгованість на 1 332,34 млрд донгів перевищує загальні активи, тобто компанія використовує короткостроковий капітал зі строком менше одного року на суму 1 332,34 млрд донгів для фінансування довгострокових активів зі строком більше одного року.

Відомо, що у звіті про аудит за 2023 рік аудиторський підрозділ A&A Auditing and Consulting Company Limited наголосив: «Окрім збитків у розмірі 402,8 млрд донгів у 2023 році, станом на 31 грудня 2023 року компанія Binh Duong Trading and Development Company мала короткострокову заборгованість, що перевищувала короткострокові активи на 1 331,17 млрд донгів. Ці умови свідчать про існування суттєвої невизначеності, яка може поставити під значний сумнів здатність продовжувати діяльність».

У контексті складної ділової активності та багатьох невирішених питань, лише за один день TDC вирішила змінити як Голову Ради директорів (з пана Доан Ван Туана на пана Ван В'єта Куонга), так і Генерального директора (з пана Хо Хоан Тханя на пана Доан Ван Туана), починаючи з 19 червня 2024 року.

Згідно з даними розслідування, пан Доан Ван Туан народився у 1967 році, з 2002 по 2003 рік обіймав посаду голови ради директорів; з 2003 по квітень 2022 року – генеральний директор; з квітня 2022 року по 18 червня 2024 року – голова ради директорів компанії.

Відомо, що під час участі в щорічних конгресах TDC особою, яка відповідає на запитання та ділиться інформацією про бізнес-орієнтацію, є переважно пан Туан.

Таким чином, після більш ніж 2 років перебування з посади генерального директора на посаді голови ради директорів, пан Туан повернувся на свою стару посаду, тоді як структура акціонерів не змінилася. Отже, це, по суті, пов'язано зі зміною титулу в Компанії, і права прийняття рішень та управління все ще переважно залишаються під керівництвом пана Туана.

TDC потребує нового грошового потоку. TDC була заснована у 2002 році та є дочірньою компанією

Becamex IDC (код BCM) – «магнат» промислової та комерційної нерухомості в Біньзионг та інших районах по всій країні.

Завдяки тому, що TDC є дочірньою компанією Becamex з 60,7% власності у статутному капіталі, вона володіє відносно великим земельним фондом, який розроблявся протягом тривалого часу з відносно низькими капітальними витратами.

Зокрема, за оцінками Mirae Asset Securities, TDC наразі володіє 19,6 гектарами в Тан Уйєні (Бінь Дуонг), 16,8 гектарами в Тху Дау Моті (Бінь Дуонг), 6,8 гектарами в Бау Бангу ( Бінь Фуок ), 10,2 гектарами в районі Тхуї Нгуєн (Хай Фонг)... Земельний фонд формувався з 2010 по 2015 рік, коли ціни на землю в цих районах були ще відносно низькими.

Завдяки володінню дешевими земельними фондами, під час продажу масштабних проектів інвестори очікують отримати надзвичайні прибутки у звітному періоді.

Наприклад, наприкінці 2021 року TDC передала 5,6 гектара землі в районі Хоа Фу (місто Тху Дау Мот, Бінь Дуонг) компанії Gamuda Land приблизно за 1 250 мільярдів донгів. 31 січня 2022 року Компанія зафіксувала депозит у розмірі 600 мільярдів донгів для передачі проекту Uni Galaxy, і до 30 вересня 2022 року ця стаття більше не існувала. Крім того, у третьому кварталі 2022 року Компанія зафіксувала збільшення доходу на 1 282,1 мільярда донгів до 1 505,3 мільярда донгів та раптовий прибуток у розмірі 120,4 мільярда донгів, що на 119,8 мільярда донгів більше. Таким чином, ймовірно, Компанія завершила передачу проекту Uni Galaxy своєму партнеру в третьому кварталі 2022 року та зафіксувала раптовий прибуток у звітному періоді.

Видно, що володіння великим земельним фондом та низька вартість капіталу дає TDC перевагу над конкурентами, але через брак обережності підтримка високих грошових дивідендів призводить до низького накопичення готівки, коли бізнес збитковий, короткострокова заборгованість перевищує короткострокові активи. Тому, щоб забезпечити ефективну експлуатацію земельного фонду, Компанія змушена шукати новий капітал або продовжувати «оптовий продаж» існуючих земельних фондів, щоб мати грошовий потік.

Відомо, що на Загальних зборах акціонерів 2024 року пан Туан залишив відкритою можливість співпраці з партнерами для розвитку проекту. «У 2024 році Компанія реструктуризує банківські борги, викупить частину облігацій до погашення, очікувана сума становитиме 300 мільярдів донгів. У секторі нерухомості ми будемо активно працювати з вітчизняними та іноземними партнерами для співпраці в інвестуванні в розвиток проекту», – сказав пан Туан.

Джерело: https://baodautu.vn/co-phieu-tdc-noi-song-nho-game-tai-co-cau-d220297.html