Бізнес шукає способи реструктуризації облігаційної заборгованості

Багато емітентів активно реструктуризують облігаційну заборгованість, зменшуючи тягар короткострокових виплат основної суми боргу та відсотків, підтримуючи процес фінансової реструктуризації.

Міська зона Аква-Сіті площею 1000 гектарів інвестована та розвивається компанією Novaland .

Перетворити власників облігацій на акціонерів

В середині 2025 року Hoang Anh Gia Lai Group (HAGL) оголосила про план реструктуризації свого величезного боргу за корпоративними облігаціями шляхом його конвертації в акції.

Після коригування плану, HAGL погодилася випустити 210 мільйонів акцій для конвертації боргу на суму 2,520 мільярда донгів. Ціна випуску становить 12 000 донгів за акцію. Передача нових акцій, випущених для конвертації боргу, буде обмежена протягом 1 року. Вартість конвертованого боргу або кількість випущених акцій залишається незмінною порівняно з попереднім планом.

Зміна полягає в стороні, яка отримує акції. Замість випуску конвертованих акцій власникам облігацій для виконання частини зобов'язань за облігаціями, після коригування кредиторами, які беруть участь у випуску, є 1 організація та 5 фізичних осіб. Пан Доан Нгуєн Дик (Бау Дик) - Голова Ради директорів HAGL неодноразово висловлював свою стурбованість щодо боргу компанії. На щорічних загальних зборах акціонерів (AGM) 2025 року пан Дик заявив, що якщо борг буде обміняно, HAGL зменшить борг на тисячі мільярдів донгів, а зменшена заборгованість за відсотками буде врахована у прибутку, оскільки вона була повністю сформована раніше.

Після продовження терміну погашення облігаційного боргу все більше підприємств обирають конвертувати облігаційний борг в акції для реструктуризації боргу.

Щодо облігаційної заборгованості, підприємства можуть застосовувати можливі варіанти реструктуризації боргу, включаючи варіант «бартеру» – конвертацію облігаційної заборгованості в активи або акції. Завдяки цим варіантам учасники ринку ведуть переговори та вирішують один з одним питання процесу врегулювання боргу, замість того, щоб використовувати судові процедури чи втручання з боку управлінських органів.

Реальність показує, що після продовження терміну погашення облігаційного боргу все більше підприємств обирають конвертувати облігаційний борг в акції для реструктуризації боргу.

Нещодавно на позачергових загальних зборах акціонерів акціонерного товариства «No Va Real Estate Investment Group» (Novaland), що відбулися на початку серпня 2025 року, також було схвалено план реструктуризації боргу та зміцнення фінансового становища.

Novaland планує випустити майже 320 мільйонів акцій (що становить близько 16,4% від загальної кількості акцій, що перебувають в обігу) для конвертації боргу на загальну суму понад 8 719 мільярдів донгів. З них 168 мільйонів акцій будуть випущені приватно за ціною 15 746 донгів за акцію для конвертації боргу в розмірі 2 645 мільярдів донгів від 3 кредиторів: NovaGroup, Diamond Properties та пані Хоанг Тху Чау. Решта 151,85 мільйона акцій будуть використані для конвертації боргу в розмірі понад 6 000 мільярдів донгів за 13 облігаційними кодами, випущеними в період 2021-2022 років.

Раніше 4 власники облігацій компанії Hai An Transport and Stevedoring JSC (HAH) також погодилися конвертувати облігації в акції. Hai An випустила 8,55 мільйона акцій за ціною конвертації 23 739 донгів/акція для конвертації 203 облігацій з кодом HAHH2328001. Це партія облігацій, випущена компанією у лютому 2024 року для залучення коштів на будівництво нових суден. Хоча термін становить 5 років, лише через 1 рік понад 40% облігацій було конвертовано в акції.  

Випустити більше, щоб погасити борг

Окрім випуску акцій для конвертації облігаційного боргу, деякі підприємства вирішують випускати нові облігації для погашення старих боргів. Наприклад, акціонерне товариство «Інвестиції в інфраструктуру міста Хошимін» (код CII) щойно вирішило випустити нові облігації для погашення старих боргів.

Зовсім недавно, 18 серпня 2025 року, CII випустила 20 конвертованих облігацій, залучивши таким чином 2 000 мільярдів донгів для дострокового погашення облігацій CII012029_G, CIIB2426001, CIIH2427002 та часткового погашення основної суми банківського кредиту. Після цього це підприємство змінило свій план і використає понад 1 035 мільярдів донгів для дострокового погашення всіх облігацій CII012029_G, решта буде використана для інвестиційного капіталу.

Що стосується IPA Group (код IPA), це підприємство у 2024 році постійно випускало облігації реструктуризації боргу для погашення облігацій, термін погашення яких наближається. Однак нещодавно IPA схвалила приватне розміщення 50 мільйонів акцій за мінімальною ціною 20 000 донгів за акцію, щоб вирішити питання боргового тягаря.

Мобілізувавши 1000 мільярдів донгів, IPA планує використати їх для виплати основної суми боргу та відсотків за корпоративними облігаціями, випущеними у 2024 році. Наразі відсоткові витрати є значним тягарем, який зменшує прибутки бізнесу.

Хоча багато компаній обирають цю стратегію для зменшення боргового тиску, вона не завжди отримує підтримку акціонерів.

Для інвесторів, коли компанія випускає додаткові акції, відбувається розмивання, що впливає на ціну акцій та інтереси існуючих акціонерів. Тим часом, з боку власників облігацій, з інвестицій з більш стабільною дохідністю, ніж облігації, при конвертації в акціонерів, ця група інвесторів повинна зіткнутися з ризиком коливань ціни акцій.

З точки зору організацій-емітентів, тиск на погашення облігацій все ще буде дуже великим у найближчий період.

Згідно з даними FiinGroup, очікуваний грошовий потік, що буде виплачений з облігацій (включаючи основну суму боргу та відсотки), оцінюється в 26 900 млрд донгів у вересні та 155 900 млрд донгів протягом решти 5 місяців 2025 року.

Тиск на терміни погашення корпоративних облігацій у 2026-2027 роках сягає 370 000 млрд донгів, з яких на групу нерухомості припадає близько 60-70%. Очікується, що в першій половині 2026 року небанківська група матиме близько 81 500 млрд донгів, що підлягають погашенню, при цьому на нерухомість, як і раніше, припадатиме значна частка (70,8%).

Зіткнувшись із цим тиском, очікується, що багато підприємств продовжуватимуть обирати способи зменшення тягаря короткострокової заборгованості. Хоча це може певною мірою вплинути на інтереси акціонерів, це також тимчасові рішення, що дозволяють більш плавно керувати грошовими потоками.

Джерело: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-tim-duong-tai-cau-truc-no-trai-phieu-d382814.html