الصورة الاقتصادية لفيتنام في الربع الأول من عام 2025: التغلب على موجة التعريفات الجمركية والاستفادة من القوة الداخلية

يواجه الاقتصاد الفيتنامي تحديات عديدة، إذ تفرض الولايات المتحدة تعريفات جمركية متبادلة تصل إلى 46% على السلع المصدرة من فيتنام. ومع ذلك، ساهمت السياسات الاستباقية ومرونة الشركات الفيتنامية في الحفاظ على زخم نمو إيجابي للاقتصاد في الربع الأول من عام 2025.

تأثير الرسوم الجمركية على الاقتصاد

وفقًا لتقرير حديث صادر عن بنك مايبانك للاستثمار (MSVN)، فإن التأثير المباشر لسياسة التعريفات الجمركية يتمثل في انخفاض واضح في الصادرات إلى السوق الأمريكية، أكبر شريك تجاري لفيتنام. في الوقت نفسه، تتأثر ثقة المستثمرين الأجانب أيضًا، مما يؤدي إلى تباطؤ تدفقات رأس المال الأجنبي المباشر. إلى جانب ذلك، يتعرض الاستهلاك المحلي لضغوط، حيث أصبح الأفراد والشركات أكثر حذرًا في الإنفاق والاقتراض، مما يؤدي إلى تباطؤ الائتمان في بعض القطاعات الرئيسية.

لا تزال مسألة فرض الرسوم الجمركية الأميركية الجديدة في مرحلة التفاوض، لكن صادرات فيتنام إلى هذه السوق تشهد حاليا انخفاضا حادا.

وفيما يتعلق بأسعار الصرف، حذرت شركة دراجون كابيتال للأوراق المالية من أن الدولار الأمريكي يتعرض لضغوط لزيادة قيمته بسبب التقلبات العالمية في أسعار العملات والتوترات التجارية، ومع ذلك، لا يزال لدى بنك الدولة الفيتنامي مجال للسيطرة على تقلبات أسعار الصرف ضمن نطاق 3-5٪ لدعم الاستقرار الاقتصادي الكلي في عام 2025.

ومع ذلك، على الجانب الإيجابي، تجري حاليا مفاوضات تجارية بين فيتنام والولايات المتحدة مع توقع خفض التعريفات الجمركية المطبقة، مما يساعد على تخفيف الضغوط على الصادرات والحفاظ على زخم النمو الاقتصادي في الأمدين المتوسط ​​والطويل.

لذلك، تظهر نتائج الأعمال للربع الأول من عام 2025 صورة إجمالية إيجابية للغاية، حيث ارتفعت أرباح الشركات المدرجة بنسبة 13.2٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، مما يدل على القدرة على التحمل والقوة الداخلية الملحوظة للاقتصاد في سياق صعب.

ومع ذلك، ووفقًا لتحليل MSVN، هناك تمايز واضح بين القطاعات. تشمل القطاعات التي حققت معدلات نمو أرباح متميزة: العقارات السكنية (بزيادة 287%)، والمجمعات الصناعية (بزيادة 317%)، وتكنولوجيا المعلومات (بزيادة 22.3%)، والخدمات المصرفية (بزيادة 13.3%)، وتجارة التجزئة (بزيادة 51.2%) خلال الفترة نفسها. تشترك هذه القطاعات في كونها محلية بدرجة كبيرة أو أقل تأثرًا بالرسوم الجمركية، مع استفادتها من سياسات التحفيز وإصلاحات الإجراءات الإدارية.

في المقابل، سجّلت قطاعات الطاقة والمشروبات والخدمات اللوجستية البحرية انخفاضًا في الأرباح بنسبة -18.5% و-22.6% و-0.7% على التوالي. ويُعزى ذلك بشكل رئيسي إلى تقلبات أسعار المواد الخام العالمية ، وارتفاع تكاليف المدخلات، بالإضافة إلى صعوبات التصدير المباشر بسبب الرسوم الجمركية وعوامل موضوعية أخرى.

إن النقطة المضيئة المهمة في هذا السياق الصعب تتمثل في المثابرة والقدرة على تحويل الاقتصاد الفيتنامي.

وأضاف محللو مركز VDSC أن هذا التمايز ينعكس أيضًا في مستوى ارتباط كل صناعة بسلسلة قيمة التصدير وتأثير السياسات الضريبية على كل مجموعة منتجات محددة.

ويظهر هذا بوضوح أن الشركات التي تتمتع بأساس مالي متين ومرونة في الإدارة قد أظهرت قدرة متميزة على الصمود، في حين ستواجه الشركات غير المستعدة العديد من التحديات.

من النقاط المضيئة المهمة في ظل الظروف الصعبة الراهنة، صمود الاقتصاد الفيتنامي وقدرته على تحسين أدائه، بدعم قوي من سياسات التحفيز المالي والإصلاحات الإدارية. وقد قيّمت MSVN الوضع قائلةً: "وافقت الحكومة على حزم دعم مالي تتراوح بين 2.7% و2.9% من الناتج المحلي الإجمالي، بما في ذلك الإعفاءات الضريبية، وتعزيز الاستثمار العام، وتحفيز الاستهلاك، للحد من الأثر السلبي للرسوم الجمركية".

في الوقت نفسه، تُنفَّذ إصلاحاتٌ في الإجراءات الإدارية وخفض تكاليف الشركات بنشاط. وعلَّقت شركة VDSC قائلةً: "من المتوقع أن يُتيح مشروع التنمية الاقتصادية الخاصة وسياسات تبسيط الجهاز الإداري فرصًا لتحسين القدرة التنافسية للشركات المحلية".

لم يقتصر الأمر على السياسات الداعمة فحسب، بل استغلت الشركات الرائدة في السوق ذات الإمكانات المالية القوية الظروفَ المحيطةَ بشكلٍ استباقي لتوسيع نطاقها وزيادة حصتها السوقية في مجالاتٍ مثل العقارات والصلب وتكنولوجيا المعلومات والخدمات اللوجستية للطيران. وقد خلقت هذه المبادرة بصيص أملٍ إيجابي في السوق ككل، مما ساهم في تحسين صحة الاقتصاد خلال فترة التقلبات.

التحديات والفرص لسوق الأوراق المالية

على الرغم من أن سوق الأسهم الفيتنامية تُظهر مؤشرات انتعاش إيجابية في الربع الأول من عام 2025، إلا أنه لا يزال هناك العديد من التحديات الكبيرة. ومن أبرز هذه التحديات عدم اليقين بشأن سياسة التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة وفيتنام، حيث لم تسفر المفاوضات بعد عن نتيجة مؤكدة، وقد يتغير معدل الضريبة بشكل مفاجئ، مما يؤثر بشكل مباشر على معنويات المستثمرين وعمليات الشركات، وخاصةً شركات التصدير والشركات المرتبطة بسلسلة التوريد العالمية.

تطورات سوق الأوراق المالية في الربع الأول من عام 2025.

حذرت شركة MSVN: "إن حالة عدم اليقين المستمرة بشأن التعريفات الجمركية ستستمر في خلق تقلبات قصيرة الأجل، مما يضع ضغوطًا على التقييمات وسيولة السوق".

علاوةً على ذلك، يُعدّ سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي والسياسات النقدية الدولية عوامل خطر محتملة قد تؤثر على تكاليف رأس المال والتدفقات النقدية الأجنبية وثقة المستثمرين. كما يُسهم تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي في توخي الحذر في السوق المالية عمومًا.

ومع ذلك، بالإضافة إلى التحديات، يُتيح سوق الأسهم الفيتنامي فرصًا جذابة. ووفقًا لمركز VDSC، فإن التقييم السوقي الحالي يقع ضمن نطاق معقول، مما يُهيئ الأرضية المناسبة لجمع أسهم عالية الجودة بأسعار جذابة. وتُقيّم أسهم قطاعات البنوك والعقارات السكنية والصلب وتكنولوجيا المعلومات على أنها تتمتع بأساس مالي متين، وإمكانات نمو مستقرة، وأقل تأثرًا بالرسوم الجمركية، مما يجعلها نقاطًا واعدة للاستثمار في ظل التقلبات.

وعلاوة على ذلك، فإن السيولة القوية والتدفقات النقدية المحلية الوفيرة وزيادة ديون الهامش تشير إلى المشاركة النشطة للمستثمرين الأفراد، مما يساهم في الحفاظ على الحيوية وخلق الدعم للسوق عندما يميل المستثمرون الأجانب إلى البيع الصافي.

في ظلّ التقلبات والمخاطر العديدة التي لا يمكن تجنّبها، يُوصي الخبراء باتباع استراتيجية استثمارية حذرة ومركّزة. تقترح MSVN: "إعطاء الأولوية لاستراتيجية استثمارية دفاعية، مع التركيز على الأسهم ذات الربحية المستقرة وتوزيعات الأرباح المرتفعة، وفي القطاعات ذات الطلب المستدام على المدى الطويل".

على وجه التحديد، يُعتبر القطاع المصرفي، بهيكله التمويلي المتنوع، ورأس ماله الكبير، وهامشه الصافي للفائدة المستقر، دعمًا قويًا لمحفظة الاستثمار. كما يُعدّ قطاعا العقارات السكنية والصلب، اللذان يتمتعان بإمكانات نمو مدعومة بحزم التحفيز والاستثمارات العامة، من القطاعات ذات الأولوية.

هامش الربح التشغيلي حسب القطاع (2019-2025). المصدر: VDSC

كما شددت VDSC على أهمية اختيار الأسهم ذات الأساس المالي السليم، والقدرة الجيدة على إدارة المخاطر، وإمكانيات النمو المستدام على المدى الطويل. وفي الوقت نفسه، ينبغي على المستثمرين مراقبة تطورات سياسات التجارة الدولية، وأسعار الصرف، وأسعار الفائدة بشكل استباقي لتعديل محافظهم الاستثمارية بشكل مناسب عند حدوث تقلبات كبيرة.

بالإضافة إلى ذلك، يُنصح بتنويع المحفظة الاستثمارية وموازنة نسب الاستثمار بين القطاعات لتقليل المخاطر وتحسين أداء الاستثمار في ظل ظروف عدم اليقين. ويمكن للمستثمرين أيضًا التفكير في استخدام أدوات الوقاية من المخاطر، مثل عقود مؤشر VN الآجلة، لحماية محافظهم الاستثمارية خلال فترات التقلبات الشديدة.

المصدر: https://baoquangninh.vn/buc-tranh-kinh-te-viet-nam-quy-i-2025-vuot-song-thue-quan-tan-dung-noi-luc-3358390.html