الصورة الاقتصادية لفيتنام في الربع الأول من عام 2025: التغلب على موجة التعريفات الجمركية والاستفادة من القوة الداخلية

تأثير الرسوم الجمركية على الاقتصاد

وبحسب تقرير صدر مؤخرا عن بنك مايبانك للاستثمار (MSVN)، فإن التأثير الفوري لسياسة التعريفات الجمركية هو انخفاض واضح في الصادرات إلى السوق الأمريكية - أكبر شريك تجاري لفيتنام؛ وفي الوقت نفسه، تأثرت ثقة المستثمرين الأجانب أيضا، مما أدى إلى تباطؤ تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر. وبالإضافة إلى ذلك، يتعرض الاستهلاك المحلي لضغوط مع تزايد حذر الناس والشركات في الإنفاق والاقتراض، مما يؤدي إلى تباطؤ نمو الائتمان في بعض الصناعات الرئيسية.

لا تزال مسألة فرض الرسوم الجمركية الأميركية الجديدة في مرحلة التفاوض، لكن صادرات فيتنام إلى هذه السوق تشهد حاليا انخفاضا حادا.

وفيما يتعلق بأسعار الصرف، حذرت شركة دراجون كابيتال للأوراق المالية من أن الدولار الأمريكي يتعرض لضغوط لزيادة قيمته بسبب تقلبات العملة العالمية والتوترات التجارية، ومع ذلك، لا يزال لدى بنك الدولة الفيتنامي مجال للسيطرة على تقلبات أسعار الصرف ضمن نطاق 3-5٪ لدعم الاستقرار الاقتصادي الكلي في عام 2025.

ومع ذلك، على الجانب الإيجابي، تجري حاليا مفاوضات تجارية بين فيتنام والولايات المتحدة مع توقع خفض التعريفات الجمركية المطبقة، مما يساعد على تخفيف الضغوط على الصادرات والحفاظ على زخم النمو الاقتصادي في الأمدين المتوسط ​​والطويل.

لذلك، تظهر نتائج الأعمال للربع الأول من عام 2025 صورة إجمالية إيجابية للغاية، حيث ارتفعت أرباح الشركات المدرجة بنسبة 13.2٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، مما يدل على القدرة على التحمل والقوة الداخلية للاقتصاد في سياق صعب.

ومع ذلك، وفقًا لتحليل MSVN، هناك تمييز واضح بين الصناعات. وتشمل الصناعات التي سجلت معدلات نمو متميزة في الأرباح العقارات السكنية بنسبة 287%، والمتنزهات الصناعية بنسبة 317%، وتكنولوجيا المعلومات بنسبة 22.3%، والخدمات المصرفية بنسبة 13.3%، والتجزئة بنسبة 51.2% خلال نفس الفترة. وتتمتع هذه الصناعات بميزة مشتركة تتمثل في كونها محلية إلى حد كبير أو أقل تأثراً بالتعريفات الجمركية بشكل مباشر، في حين تستفيد من سياسات التحفيز وإصلاحات الإجراءات الإدارية.

في المقابل، سجلت قطاعات الطاقة والمشروبات والخدمات اللوجستية البحرية انخفاضاً في الأرباح بنسبة -18.5% و-22.6% و-0.7% على التوالي. وتعود الأسباب الرئيسية إلى التقلبات في أسعار المواد الخام العالمية ، وارتفاع تكاليف المدخلات، فضلاً عن الصعوبات في التصدير المباشر بسبب التعريفات الجمركية وعوامل موضوعية أخرى.

إن النقطة المضيئة المهمة في هذا السياق الصعب تتمثل في المثابرة والقدرة على تحويل الاقتصاد الفيتنامي.

وأضاف محللو مركز VDSC أن هذا التمايز ينعكس أيضًا في مستوى ارتباط كل صناعة بسلسلة قيمة التصدير وتأثير السياسات الضريبية على كل مجموعة منتجات محددة.

ويظهر هذا بوضوح أن الشركات التي تتمتع بأساس مالي متين ومرونة في الإدارة قد أظهرت قدرة متميزة على الصمود، في حين ستواجه الشركات غير المستعدة العديد من التحديات.

إن النقطة المضيئة المهمة في السياق الصعب الحالي تتمثل في قدرة الاقتصاد الفيتنامي على الصمود والقدرة على التحول، والتي تدعمها بقوة سياسات التحفيز المالي والإصلاحات الإدارية. وقالت مؤسسة MSVN: "وافقت الحكومة على حزم دعم مالي بقيمة تتراوح بين 2.7% و2.9% من الناتج المحلي الإجمالي، بما في ذلك الإعفاءات الضريبية، وتعزيز الاستثمار العام، وتحفيز الاستهلاك، لتقليل التأثير السلبي للرسوم الجمركية".

إلى جانب ذلك، يتم تنفيذ إصلاحات جذرية للإجراءات الإدارية وخفض التكاليف للشركات. وعلق مجلس تنمية الاقتصاد الدانمارك: "من المتوقع أن يفتح مشروع التنمية الاقتصادية الخاصة والسياسات الرامية إلى تبسيط الجهاز الإداري فرصا لتحسين القدرة التنافسية للشركات المحلية".

ولم تكتف الشركات الرائدة في السوق ذات الإمكانات المالية القوية باتباع سياسات داعمة فحسب، بل استفادت بشكل استباقي من السياق لتوسيع نطاقها وزيادة حصتها في السوق في مجالات مثل العقارات والصلب وتكنولوجيا المعلومات والخدمات اللوجستية للطيران. لقد خلقت هذه المبادرة بقعة مشرقة إيجابية في السوق، مما ساهم في تحسين صحة الاقتصاد خلال فترة متقلبة.

التحديات والفرص لسوق الأوراق المالية

على الرغم من أن سوق الأسهم الفيتنامية تظهر علامات إيجابية للتعافي في الربع الأول من عام 2025، فمن غير الممكن أن ننكر أن هناك العديد من التحديات الكبيرة. ويظل أحد أكبر الضغوط هو حالة عدم اليقين بشأن سياسة التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة وفيتنام، حيث لم تسفر المفاوضات حتى الآن عن نتيجة مؤكدة، ويمكن أن تتغير معدلات الضرائب بشكل غير متوقع، مما يؤثر بشكل مباشر على معنويات المستثمرين وعمليات الأعمال، وخاصة شركات التصدير وتلك المشاركة في سلسلة التوريد العالمية.

تطورات سوق الأوراق المالية في الربع الأول من عام 2025.

حذرت شركة MSVN: "إن حالة عدم اليقين المستمرة بشأن التعريفات الجمركية ستستمر في خلق تقلبات قصيرة الأجل، مما يضع ضغوطًا على التقييمات وسيولة السوق".

علاوة على ذلك، فإن سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج والسياسات النقدية الدولية تشكل أيضًا عوامل خطر محتملة يمكن أن تؤثر على تكاليف رأس المال وتدفقات النقد الأجنبي وثقة المستثمرين. وعلاوة على ذلك، ساهم تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي أيضاً في زيادة الحذر في الأسواق المالية بشكل عام.

ومع ذلك، بالإضافة إلى التحديات، فإن سوق الأسهم الفيتنامية تفتح أيضًا فرصًا جذابة. وبحسب VDSC، فإن تقييم السوق الحالي يقع ضمن نطاق معقول، مما يوفر الأساس لتجميع الأسهم عالية الجودة بأسعار جذابة. وتشير التقييمات إلى أن الأسهم في مجموعات البنوك والعقارات السكنية والصلب وتكنولوجيا المعلومات تتمتع بأساس مالي سليم وإمكانات نمو مستقرة وتتأثر بشكل أقل مباشرة بالتعريفات الجمركية، مما يجعلها نقاط استثمارية مشرقة في سياق التقلبات.

وعلاوة على ذلك، فإن السيولة القوية والتدفقات النقدية المحلية الوفيرة وزيادة ديون الهامش تشير إلى المشاركة النشطة للمستثمرين الأفراد، مما يساهم في الحفاظ على الحيوية وخلق الدعم للسوق عندما يميل المستثمرون الأجانب إلى البيع الصافي.

في ظل التقلبات والمخاطر الكثيرة التي لا يمكن القضاء عليها، ينصح الخبراء باتباع استراتيجية استثمارية حذرة ومركزة. توصي MSVN بما يلي: "إعطاء الأولوية لاستراتيجيات الاستثمار الدفاعية، والتركيز على الأسهم ذات الربحية المستقرة، ودفعات الأرباح المرتفعة وفي الصناعات ذات الطلب المستدام على المدى الطويل."

وعلى وجه التحديد، يعتبر القطاع المصرفي الذي يتمتع بهيكل قروض متنوع ورأس مال كبير وهامش فائدة صافي مستقر، بمثابة أساس متين لمحفظة الاستثمار. كما تعد العقارات السكنية والصلب، التي تتمتع بإمكانات النمو المدعومة بحزم التحفيز والاستثمار العام، من القطاعات ذات الأولوية.

هامش الربح التشغيلي حسب الصناعة (2019 - 2025). المصدر: VDSC

وشددت VDSC أيضًا على أهمية اختيار الأسهم ذات الأساس المالي السليم والقدرات الجيدة لإدارة المخاطر وإمكانات النمو المستدام على المدى الطويل. وفي الوقت نفسه، ينبغي للمستثمرين أن يراقبوا عن كثب التطورات في سياسات التجارة الدولية وأسعار الصرف وأسعار الفائدة لتعديل محافظهم الاستثمارية بشكل مناسب عندما تحدث تقلبات كبيرة.

وبالإضافة إلى ذلك، يوصى أيضًا بتنويع المحفظة وموازنة نسب الاستثمار بين مجموعات الصناعات لتقليل المخاطر وتحسين أداء الاستثمار في سياق غير مؤكد. يمكن للمستثمرين أيضًا أن يفكروا في استخدام أدوات التحوط مثل عقود VN-Index الآجلة لحماية محافظهم الاستثمارية خلال فترات التقلبات القوية.

المصدر: https://baoquangninh.vn/buc-tranh-kinh-te-viet-nam-quy-i-2025-vuot-song-thue-quan-tan-dung-noi-luc-3358390.html