ترحيب بعدم التمويل المسبق، ما هي شركة الأوراق المالية التي تتمتع بالميزة؟

سيوفر التعميم رقم 68، بمجرد دخوله حيز التنفيذ، فرصًا لشركات الأوراق المالية التي تتمتع باحتياطيات رأسمالية قوية وحصص سوقية كبيرة، مع زيادة المنافسة بين شركات الأوراق المالية أيضًا، لا سيما فيما يتعلق برأس المال.

سيوفر التعميم رقم 68، بمجرد دخوله حيز التنفيذ، فرصًا لشركات الأوراق المالية التي تتمتع باحتياطيات رأسمالية قوية وحصص سوقية كبيرة، مع زيادة المنافسة بين شركات الأوراق المالية أيضًا، لا سيما فيما يتعلق برأس المال.

فرص عمل مع شركات الأوراق المالية التي تتمتع برأس مال قوي وحصة سوقية كبيرة.

اعتبارًا من 2 نوفمبر 2024، دخل التعميم رقم 68/2024/TT-BTC بتاريخ 18 سبتمبر 2024 حيز التنفيذ رسميًا، والذي يعدل ويكمل عددًا من مواد التعاميم التي تنظم معاملات الأوراق المالية في نظام تداول الأوراق المالية؛ ومقاصة وتسوية معاملات الأوراق المالية؛ وعمليات شركات الأوراق المالية والإفصاح عن المعلومات في سوق الأوراق المالية.

يقوم هذا التعميم بتعديل واستكمال شرط أن يكون لدى المستثمرين أموال كافية عند تقديم طلب شراء الأوراق المالية، باستثناء الحالات التالية: المستثمرون الذين يتداولون بالهامش كما هو منصوص عليه؛ المنظمات المنشأة بموجب قانون أجنبي والتي تشارك في الاستثمار في سوق الأوراق المالية الفيتنامية لشراء الأسهم غير مطالبة بامتلاك أموال كافية عند تقديم طلب كما هو منصوص عليه.

وهكذا، ابتداءً من مطلع نوفمبر، أصبح بإمكان المستثمرين المؤسسيين الأجانب المشاركين في سوق الأسهم الفيتنامية شراء الأسهم دون اشتراط توفر أموال كافية لتقديم الطلبات وفقًا للوائح. سيفتح هذا آفاقًا تجارية جديدة لشركات الأوراق المالية؛ إلا أن بعض الشركات لا تتمتع بالقدرة على تقديم هذه الخدمة بكفاءة. تكمن المشكلة الرئيسية في أن شركات الأوراق المالية ستكون مسؤولة عن تسوية معاملات المستثمرين الأجانب عندما لا يملك المستثمر الأموال الكافية لدفع ثمن المعاملة.  

في المرحلة الأولية، ستكون الميزة من نصيب شركات الأوراق المالية التي تتمتع باحتياطيات رأسمالية قوية وحصص سوقية كبيرة، خاصة بين العملاء المؤسسيين.  

تُظهر إحصاءات صحيفة "إنفستمنت أونلاين" التي تناولت 27 شركة أوراق مالية كبيرة، أن معظم هذه الشركات زادت أصولها خلال الأشهر التسعة الأولى من العام. ومن بينها، حققت خمس شركات زيادة في إجمالي أصولها بأكثر من 50% مقارنةً ببداية العام، وهي: VIX (+100.5%)، وKAFI (+96%)، وACBS (+92.2%)، وHSC (+82.7%)، وORS (+64.5%).

ومع ذلك، لا تزال شركات الأوراق المالية ذات الأصول الإجمالية الأعلى أسماءً معروفة، إذ تستحوذ على الحصة السوقية الأكبر. حاليًا، تُعدّ شركة SSI صاحبة أعلى إجمالي أصول بقيمة 66.181 مليار دونغ فيتنامي حتى نهاية الربع الثالث من عام 2024. تليها شركة TCBS وشركة VND بإجمالي أصول يتجاوز 40.000 مليار دونغ فيتنامي.

ارتفع عدد شركات الأوراق المالية التي تتجاوز أصولها الإجمالية 10 تريليونات دونغ فيتنامي بشكل ملحوظ مقارنةً ببداية هذا العام. وتضم قائمة هذه الشركات الآن أسماءً جديدة مثل VIX وKIS وKAFI وORS وBSC وDNSE.  

من حيث رأس المال، تمتلك شركة TCBS حاليًا أكبر رأس مال بقيمة 25,589 مليار دونغ فيتنامي بنهاية الربع الثالث من عام 2024. ولا يتجاوز رأس مال ثماني شركات أخرى 10,000 مليار دونغ فيتنامي، تليها TCBS، ثم SSI، ثم VND، ثم VPBS، ثم VIX، ثم SHS، ثم VPS، ثم HSC. والجدير بالذكر أن رأس مال VIX قد ارتفع بنسبة 80% مقارنةً ببداية العام بعد طرح ناجح للأسهم للمساهمين الحاليين في سبتمبر 2024.  

سيزداد الضغط التنافسي.

ومع ذلك، فإن امتلاك احتياطيات رأسمالية عالية لا يعني بالضرورة أن شركة الأوراق المالية ستتمتع بميزة.  

ينص التعميم رقم 68 على أن الحد الأقصى لقبول أوامر شراء الأسهم يساوي إجمالي المبلغ القابل للتحويل إلى نقد، على ألا يتجاوز الفرق بين ضعف حقوق ملكية شركة الأوراق المالية والرصيد القائم لقروض التداول بالهامش. وهذا يعني أن شركات الأوراق المالية التي لديها نسبة أعلى من قروض التداول بالهامش إلى حقوق الملكية سيكون لديها حد أدنى لقبول أوامر شراء الأسهم.  

بحسب اللوائح، لا يُسمح لشركات الأوراق المالية بإقراض هامش يزيد عن ضعف رأس مالها. وحتى الآن، وبعد فترة من النمو السريع في الهامش، اقتربت بعض شركات الأوراق المالية من هذا الحد، مما يترك مجالاً ضيقاً لإقراض الهامش.  

تُظهر الإحصاءات الصادرة عن 27 شركة أوراق مالية أن 5 شركات أوراق مالية قد اقتربت من بلوغ هذا الحد.   على وجه الخصوص، تتمتع شركة HSC بأعلى نسبة قروض هامشية إلى حقوق الملكية. بلغ رصيد القروض الهامشية القائمة لشركة HSC في نهاية الربع الثالث من عام 2024 مبلغ 19,286 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة تقارب 60% مقارنة ببداية العام، أي ما يعادل 1.92 ضعف حقوق الملكية، مما يعني أن لدى HSC ما يزيد قليلاً عن 800 مليار دونغ فيتنامي متبقية للإقراض الهامشي.

شهدت أرصدة الإقراض الهامشي لدى شركة ميراي أسيت ارتفاعًا مستمرًا. ففي نهاية الربع الثالث، بلغ هذا الرقم 17,385 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 30% مقارنةً ببداية العام. ويبلغ رصيد الإقراض الهامشي لدى شركة MAS حاليًا 1.85 ضعف حقوق الملكية. ومن بين شركات الأوراق المالية الأخرى التي تتمتع بنسب إقراض هامشي إلى حقوق ملكية مرتفعة تتجاوز 1.5 ضعف، نذكر FPTS وKAFI وMBS.  

مع نسب الإقراض الهامشي الضيقة، سيتعين على شركات الأوراق المالية زيادة رأس مالها، ليس فقط لدعم الأنشطة غير الممولة مسبقًا ولكن أيضًا لتلبية متطلبات نسبة الإقراض الهامشي - وهو قطاع أصبح تدريجيًا مساهمًا رئيسيًا في الإيرادات.

تشير تحليلات VNDirect إلى أن قطاع الأوراق المالية سيستفيد من خدمة المزيد من المستثمرين المؤسسيين الأجانب، وذلك بفضل زيادة دخل الوساطة نتيجة ارتفاع السيولة. مع ذلك، وإلى جانب هذه الفوائد، توجد مخاطر محتملة، مثل مخاطر التأخر في السداد الناجمة عن تأخر الصناديق المؤسسية الأجنبية في الدفع بعد يومين من عمليات الشراء. لذا، يتعين على شركات الأوراق المالية تعزيز إدارة المخاطر المتعلقة بالعملاء، ونسب الهامش، وظروف السوق، ونسب الإقراض المناسبة.

لجذب المستثمرين المؤسسيين الأجانب، ستتنافس شركات الأوراق المالية على أساس: 1) رسوم المعاملات؛ 2) نسبة التمويل المقدم (حقوق الملكية / إجمالي قيمة الشراء)؛ 3) إجمالي قيمة رأس المال المقدم؛ و 4) جودة الخدمة (المعلومات والتقارير).

فيما يتعلق بالعامل الأول، فرغم أن شركات الأوراق المالية قادرة على تمويل العملاء المؤسسيين الأجانب، إلا أن هؤلاء العملاء سيُفرض عليهم رسوم معاملات فقط. أما العامل الثاني، فيتمثل في القدرة على تقديم معدلات تمويل أولية أقل، مما يمنح ميزة تنافسية. ويعتمد العامل الثالث على رأس مال الشركة، إذ تتمتع شركات الأوراق المالية ذات هيكل رأس المال الأكبر بميزة واضحة.

ترى VNDirect أن العامل الثالث سيزيد الضغط على شركات الأوراق المالية لزيادة رأس مالها، وذلك بسبب اللوائح التي تحدد نسبة الدين إلى حقوق الملكية بما لا يزيد عن خمسة أضعاف. باختصار، ستستفيد شركات الأوراق المالية الكبيرة ذات رسوم المعاملات المنخفضة ونسب التمويل المسبق التنافسية من جذب المستثمرين المؤسسيين الأجانب.

المصدر: https://baodautu.vn/don-non-prefunding-cong-ty-chung-khoan-nao-co-loi-the-d229089.html