عوائد رأس المال الأجنبي: زخم قوي يدفع مؤشر VN إلى تسجيل رقم قياسي جديد

وفي سياق التوقعات الواضحة بشكل متزايد بشأن ترقيات السوق والصورة الكلية الإيجابية، أدى عودة تدفقات رأس المال الأجنبي إلى خلق زخم قوي للنمو في سوق الأسهم.

الزخم الناتج عن عودة تدفقات رأس المال المؤسسي الأجنبي

تحديث في سوق الأوراق المالية، جلسة التداول في 25 يوليو 2025، أغلق مؤشر VN عند ذروة تاريخية بلغت 1,531.13 نقطة مع الحفاظ على السيولة عند مستوى مرتفع، لتصل إلى 33,939 مليار دونج.

وفي تقييمها لهذا النمو، أشارت شركة FiinTrade إلى أن تقييمات السوق سترتفع بشكل ملحوظ بحلول عام 2025. وبشكل أكثر تحديدًا، ارتفع مضاعف السعر إلى الربحية للسوق بأكمله بنسبة 30% منذ بداية أبريل 2025، ليصل إلى 14.7 مرة - وهو أعلى من متوسط ​​الخمس سنوات، وبزيادة قدرها 10% مقارنة بنهاية عام 2024.

وتأتي المساهمات في هذه الزيادة في التقييم بشكل رئيسي من المجموعة غير المالية، بما في ذلك أسهم عائلة Vin (VIC، VHM، VRE)، وعائلة Gelex (GEX، GEE)، والبنوك (TCB، MBB، SHB ، OCB)، والأوراق المالية (SSI، HCM، VCI، VND).

ارتفعت تقييمات نمو سوق الأسهم بشكل كبير في عام 2025

وفي تقييم للنمو الحالي للسوق، قال المحللون من شركة FiinTrade إن هناك العديد من الاختلافات مقارنة بفترة 2021.

إذا شهد السوق انتعاشًا هائلًا في عام ٢٠٢١ بفضل التدفقات النقدية الفردية، مما دفع قيمة السوق الإجمالية إلى ذروتها (١٩.٦ مرة)، فسيكون للتعافي في عام ٢٠٢٥ خصائص مختلفة. يأتي الدافع الرئيسي من عودة رأس المال المؤسسي الأجنبي، في ظل توقعات متزايدة الوضوح بترقية السوق من "سوق ناشئة" إلى "سوق ناشئة"، وتغيرات إيجابية في المشهد الاقتصادي الكلي.

على الرغم من ارتفاع المؤشر، تجدر الإشارة إلى أن قاعدة الأرباح الحالية للشركات المدرجة لم تشهد اختراقًا حقيقيًا. ولا يزال القطاعان اللذان يشكلان نسبة كبيرة من هيكل الأرباح والقيمة السوقية - البنوك والعقارات - يواجهان مقاومةً قوية.

وسجل القطاع المصرفي نمواً متواضعاً في الأرباح بسبب الضغوط الناجمة عن تضييق هوامش الفائدة الصافية، في حين لا يزال القطاع العقاري في المراحل الأولى من دورة التعافي ويحتاج إلى مزيد من الوقت حتى ينعكس بشكل أكثر وضوحاً في نتائج الأعمال.

أبرز نتائج الأرباح من شركات الأوراق المالية والاستثمار العام والتصدير

تحديث بشأن نتائج الأعمال، وفقًا للبيانات التي جمعتها FiinTrade حتى 25 يوليو 2025، أعلنت 596 شركة مدرجة (تمثل 35.4٪ من إجمالي القيمة السوقية) عن تقاريرها المالية أو التقديرات الأولية لنتائج الأعمال للربع الثاني من عام 2025.

نظراً لقلة عدد الشركات، فإنه لا يزال غير كافٍ لتمثيل القطاع/السوق بأكمله. مع ذلك، يُظهر التقييم الأولي أن أرباح الشركات بعد الضريبة تحافظ على معدل نمو مستقر، بزيادة قدرها 12.5% ​​مقارنةً بالفترة نفسها من عام 2024.

في مجموعة المؤسسات المالية، تُعدّ شركات الأوراق المالية أبرز مُمثلي النمو. وقد شهدت مجموعة الأوراق المالية زيادةً في أرباحها بعد الضريبة بنسبة 39.5% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي في الربع الثاني، مُتصدرةً بذلك قطاع التمويل. والجدير بالذكر أن بعض شركات الأوراق المالية الصغيرة والمتوسطة حققت أرباحًا استثنائية مقارنةً بالفترة نفسها بفضل الأداء الإيجابي للسوق في النصف الثاني من الربع، مثل مؤشر التقلبات (VIX)، ومؤشر DSC مع قطاع التداول الخاص، ومؤشر DNSE مع قطاع الإقراض بالهامش.

وفي المجموعة غير المالية، كان التعافي واضحا في مجموعة مؤسسات الاستثمار العام والتصدير.

ارتفعت الأرباح بعد الضريبة في الربع الثاني من عام 2025 لـ 544 من أصل 1,512 شركة في المجموعة غير المالية (والتي تمثل 34.8% من رأس مال المجموعة) بنسبة 11.2% خلال الفترة نفسها. وهذا هو الربع الثاني على التوالي الذي يشهد تباطؤًا في النمو، ومع ذلك، لا تزال هناك العديد من النقاط المضيئة بفضل العوامل الموسمية المواتية والآثار الإيجابية لسياسات الدعم.

في مجموعة الاستثمارات العامة، استمر قطاعا البناء والمواد في التحسن بفضل الإنفاق القوي للاستثمارات العامة في الربع الثاني، حيث ارتفعت الأرباح بنسبة 43.4% في مجموعة البناء و49.7% في مجموعة مواد البناء على التوالي. والجدير بالذكر أن شركات الأسمنت (HT1، BTS، HOM) وأحجار البناء (VLB، DHA، NNC) سجلت نموًا إيجابيًا، بينما شهدت مجموعة الأنابيب البلاستيكية (BMP، NTP) تباطؤًا في نمو الأرباح.

سجل قطاع الصلب نموًا في الأرباح بنسبة 24.7% على أساس سنوي في الربع الثاني، بقيادة شركة هوا فات (HPG) التي حققت زيادة بنسبة 29.5%. ومع ذلك، انخفضت إيرادات القطاع بنسبة 6.1%، بما في ذلك شركتا HPG وHSG، مما يُظهر أن انتعاش الطلب في السوق لا يزال ضعيفًا.

بالنسبة لمجموعة التصدير، سجلت شركات المأكولات البحرية، مثل ANV وFMC وTextile (VGT وTNG وHTG)، زيادةً حادةً في أرباحها في الربع الثاني من عام 2025، بنسبة 576.8% و47.1% على التوالي، بفضل موجةٍ من الطلبات لتجنب مخاطر الضرائب المرتفعة. ويُعدّ هذا مؤشرًا إيجابيًا في ظلّ تعافي العديد من الصناعات التحويلية ببطء. ومع ذلك، فإنّ معدل النموّ هذا لا يعكس نتائج العديد من الشركات الرائدة.

المصدر: https://baodautu.vn/dong-von-ngoai-quay-lai-dong-luc-manh-me-thuc-day-vn-index-lap-ky-luc-moi-d342199.html