حريص على ترقية سوق الأوراق المالية

Sốt ruột nâng hạng thị trường chứng khoán - Ảnh 1. — خلال جلسة تداول الأسهم - صورة: كوانغ دينه

وفي حالة ترقيتها، قد تتمكن أسهم فيتنام من جذب المزيد من تدفقات رأس المال الدولية، لكن الخبراء يؤكدون أن هذه مجرد نقطة البداية.

ولتحويل الفرص إلى تدفقات رأسمالية طويلة الأجل، لا تزال فيتنام بحاجة إلى تعزيز الإصلاحات في مجال شفافية المعلومات، وتوحيد التقارير المالية، وزيادة السيولة، وتوسيع "المساحة" للمستثمرين الأجانب، وتحسين الآليات لضمان العدالة.

التحضير قبل التقييم

في آخر تحديث لها، أقرت فوتسي بأن فيتنام تُلبي الآن سبعة من المعايير التسعة اللازمة. وقد عزز التقدم الملحوظ في المعيارين المتبقيين مبررات الترقية. ومع ذلك، أشارت إلى أن فوتسي ستتشاور مع المستثمرين وشركات الأوراق المالية قبل اتخاذ القرار.

جدير بالذكر أنه في 12 سبتمبر/أيلول، وقّع رئيس الوزراء مشروع ترقية سوق الأسهم الفيتنامية، مُسجّلاً بذلك إنجازاً هاماً. وأكد وزير المالية ، نجوين فان ثانغ، لوكالة رويترز في لندن (آن)، أنه "واثق تماماً" من إمكانية الترقية عند "استيفاء المعايير الأساسية والجوهرية".

وفي تعليقه على ذلك ، قال السيد نجوين فيت كوونج، نائب رئيس مجلس إدارة شركة KAFI Securities، إن العملية التي تبدأ من قيام FTSE أو MSCI بوضع سوق ما على قائمة المراقبة حتى ترقيته رسميًا تستغرق وقتًا طويلاً نسبيًا.

وقال نائب المدير العام لإحدى شركات الأوراق المالية لصحيفة "توي تري": "من الممكن تماما أن تفي السوق بجميع المعايير المتعلقة بالحجم والسيولة ولكنها لا تزال غير قادرة على الترقية، إذا لم يتم حل الحواجز المتعلقة بـ"الخبرة الحقيقية" للمستثمرين الأجانب".

وفيما يتعلق بآلية عدم التمويل المسبق (عدم الحاجة إلى إيداع كل الأموال مقدماً عند التداول) لتحسين تجربة المستثمرين الأجانب، قال نائب المدير العام: "الآلية موجودة بالفعل ويمكن لشركات الأوراق المالية الكبيرة تشغيلها، لكن التنفيذ لا يزال حذراً بسبب المخاطر التشغيلية عند فتح الغرف أو خدمة العملاء الكبار".

وبالإضافة إلى ذلك، ووفقاً لبنك HSBC، حققت فيتنام تقدماً كبيراً في تلبية المتطلبات، لكن حدود الملكية الأجنبية لا تزال تشكل مصدر قلق.

وبناءً على ذلك، لا تزال فيتنام تفرض قيودًا على بعض القطاعات، مثل البنوك والطيران والاتصالات. وعادةً ما يصل هذا الحد إلى 50%، بينما يقتصر حد الملكية الأجنبية في البنوك التجارية على 30% فقط.

هذا يعني أنه بمجرد شراء مستثمر أجنبي 50% من شركة، لا يُسمح له بالتداول إلا مع مستثمرين أجانب آخرين. سيتم تحديد أسعار الأسهم الأجنبية، وهي مختلفة عن الأسعار المحلية. مع أن هذا قد لا يكون شرطًا لإعادة تصنيف FTSE، إلا أنه قد يُثير قلق المستثمرين.

لا تزال هناك العديد من "العقد" التي تحتاج إلى حل.

قالت السيدة تران ثي خان هين - مديرة الأبحاث في شركة إم بي للأوراق المالية (MBS) - إن عملية الترقية الأخيرة أظهرت علامات إيجابية، ولكن حتى مع الترقية، لا ينبغي لنا أن نتوقع الكثير من "العنوان" ولكن يجب التركيز على الجوهر.

إن تصنيف فيتنام كسوق ناشئة من الدرجة الثانية لا يعني بالضرورة تدفق رؤوس الأموال الأجنبية إليها بأعداد كبيرة. ولجذب تدفقات رأسمالية مستدامة، أكدت السيدة هين ضرورة إصلاح العديد من العوامل بشكل أكثر تزامنًا: شفافية المعلومات، وتوحيد التقارير المالية، وسهولة سحب المستثمرين لرؤوس أموالهم عند الحاجة...

علاوة على ذلك، تعد MSCI حالياً المنظمة الأكثر تأثيراً في تصنيف السوق، كما أن حجم الأصول المرتبطة بمؤشراتها أكبر بكثير من حجم الأصول المرتبطة بمؤشر FTSE Russell.

ومع ذلك، فإن فيتنام ليست حاليًا على قائمة مراقبة MSCI للترقية المحتملة إلى الأسواق الناشئة.

للإدراج في هذه القائمة، يجب على فيتنام استيفاء معايير تقييم MSCI، وهي أكثر صرامة من معايير FTSE. يستخدم MSCI إطار تقييم مكون من 18 عاملاً، بينما يعتمد FTSE على 9 معايير فقط.

وجدت مراجعة MSCI لإمكانية الوصول إلى الأسواق العالمية لعام 2024 أن فيتنام لا تزال دون التوقعات في تسعة مجالات. أحدها هو حدود الملكية الأجنبية. وتشمل المشكلات الأخرى نقص الإفصاح المفصل باللغة الإنجليزية، وغياب سوق صرف أجنبي خارجي، والقيود المفروضة على سوق الصرف الأجنبي المحلي، والتمويل المسبق للمعاملات، والقيود المفروضة على التحويلات خارج السوق.

وبحسب بنك HSBC، ففي السيناريو الأكثر تفاؤلاً، حتى لو وضعت MSCI فيتنام على قائمة المراقبة في مراجعة يونيو/حزيران 2026، فمن غير المرجح أن تتم الترقية الرسمية قبل عام 2028.

تم الترقية ثم يجب أن تقلق بشأن "التخفيض"

فيما يتعلق بفترة تصنيف FTSE القادمة، أكد السيد دونغ ثانه توان، المحلل في شركة ميراي أسيت سيكيوريتيز (فيتنام)، أن تدفق رأس المال الأجنبي عقب قرار الترقية عاملٌ طويل الأجل. إذ إن طبيعة رأس المال الضخم تتطلب خطة توزيع مناسبة، في حين أن أنشطة البيع والشراء للمستثمرين الأجانب لا تزال حذرة نسبيًا في توزيع استثماراتهم قبل الترقية.

أشار السيد نجوين فيت كونغ إلى أن الترقية ستؤدي أيضًا إلى تخفيض التصنيف. إجمالًا، شهد مؤشرا FTSE وMSCI تخفيضات في التصنيف خمس مرات خلال السنوات العشر الماضية. ورغم تنوع الأسباب، من نقص السيولة إلى قيود الصرف الأجنبي أو عدم استقرار السوق، إلا أن القاسم المشترك الأكبر بينهما هو انخفاض القدرة على الاستثمار في هذه الأسواق بشكل كبير.

أكد السيد نجوين سون، رئيس مجلس إدارة شركة إيداع ومقاصة الأوراق المالية الفيتنامية (VSDC)، سعينا جاهدين لرفع تصنيفنا الائتماني لجذب المستثمرين الأجانب. لكن الأهم هو الحفاظ على استقرار السوق. رفع التصنيف الائتماني ثم خفضه أمر طبيعي. شهدت العديد من الدول، بعد رفع تصنيفها الائتماني، زيادة سريعة في تدفقات رؤوس الأموال، لكنها لم تتمكن من الحفاظ على هذا النمو، مما أدى إلى خفض تصنيفها الائتماني مرة أخرى. لذا، فإن الحفاظ على الاستقرار بعد رفع التصنيف الائتماني أمر بالغ الأهمية.

المواعيد الفائتة

في سبتمبر 2018، أدرج مؤشر فوتسي راسل فيتنام لأول مرة على قائمة المراقبة للترقية من سوق ناشئة إلى سوق ناشئة ثانوية. وعلى مدار السنوات القليلة الماضية، باءت هذه التوقعات بالفشل مرارًا وتكرارًا، مما أصاب المستثمرين بخيبة أمل.

في أحدث تصنيف، لم تستوفِ فيتنام معايير آلية الدفع، لذا استمرّ فشلها. بحلول سبتمبر من هذا العام، عندما شهد مؤشر فيتنام تصحيحًا قويًا واستمرّ المستثمرون الأجانب في البيع الصافي، انتشرت شائعات "التخلف عن السداد" مجددًا في المنتديات والمجموعات.

قال السيد نجوين فيت كونغ من KAFI إنه على الرغم من الارتفاع القوي الذي شهده السوق الفيتنامي منذ أبريل، إلا أن مستوى التقييم لا يزال أقل من الأسواق الناشئة الأخرى. ووفقًا للحسابات الأولية، لا يزال أمام فيتنام ما بين 10% و15% من المساحة قبل أن يصل تقييم السوق إلى متوسط قيمة الأسواق الناشئة، لذا فإن فرص زيادة القيمة بعد الترقية لا تزال مفتوحة.

ناهيك عن ذلك، مقارنةً بالأسواق الناشئة النموذجية في منطقة آسيان، لا يزال مستوى تقييم فيتنام أقل. يبلغ مضاعف ربحية مؤشر فيتنام حاليًا حوالي 14.6 مرة، بينما يتقلب في تايلاند وماليزيا بين 16.5 و17 مرة. إذا ارتفع مؤشر فيتنام إلى نفس مستوى هذه الأسواق، فسيكون هناك مجال لنمو يتراوح بين 13% و15%.

وقال نائب رئيس KAFI: "إن التعديل، إن وجد، سيساعد في تسعير السوق عند مستوى أكثر جاذبية، مما يخلق فرصًا لجذب تدفقات رأس المال الجديدة وأساسًا للمرحلة التالية من النمو المستدام".

العودة إلى الموضوع

بينه خانه

المصدر: https://tuoitre.vn/sot-ruot-nang-hang-thi-truong-chung-khoan-20250919232622779.htm