فك رموز سعر الذهب العالمي "المجنون"

(دان تري) - تجاوزت أسعار الذهب 3500 دولار للأونصة، محققةً رقمًا قياسيًا غير مسبوق. ولكن، ما الذي يقف وراء هذا الرقم المذهل؟

في يونيو/حزيران الماضي، كشف تقرير صادر عن البنك المركزي الأوروبي عن حقيقة مفاجئة: فقد تجاوز الذهب رسميا اليورو ليصبح ثاني أكبر أصل احتياطي في العالم ، بعد الدولار الأميركي فقط.

المعلومات المذكورة أعلاه، على الرغم من أنها ليست "عاصفة" في الصحف، هي واحدة من أهم القطع لتفسير اندفاع الذهب الذي يهز السوق العالمية، مع وصول سعر هذا المعدن الثمين للتو إلى رقم قياسي جديد عند 3532 دولار أمريكي للأوقية في 2 سبتمبر.

لم يكن الأمر مجرد رقم، بل كان تتويجًا لعاصفة مثالية حيث اجتمعت العوامل الاقتصادية والجيوسياسية والثقة العميقة، مما دفع المعدن النفيس إلى ارتفاع صاروخي.

السؤال الأكبر الآن لم يعد "لماذا يرتفع سعر الذهب؟" بل "ماذا يقول هذا الهوس عن العالم الذي نعيش فيه؟".

ديناميكيات السطح: لعبة أسعار الفائدة وعنصر المفاجأة

ظاهريًا، يأتي الدعم الفوري للذهب من سيناريو مألوف: التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سوف يخفض أسعار الفائدة قريبًا.

يراهن السوق على احتمال بنسبة 92% أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه في 17 سبتمبر/أيلول. والمنطق بسيط: أسعار الفائدة المنخفضة تقلل من التكلفة البديلة لحيازة الذهب غير المدر للعائد، مما يجعله أكثر جاذبية.

تتجه كل الأنظار الآن إلى تقرير الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة المقرر صدوره في وقت لاحق من الأسبوع، وهي قراءة ضعيفة قد تثير تكهنات بخفض أكثر عدوانية يصل إلى 50 نقطة أساس، مما يعزز ارتفاع الذهب.

علاوةً على ذلك، لا يُمكن تجاهل تأثير سياسات الحكومة الأمريكية. تُثير الولاية الثانية للرئيس دونالد ترامب حالةً من عدم اليقين في السوق، مع سياسات أمنية غير متوقعة، وتوترات تجارية متزايدة، وتصريحات عامة تتعلق بالاحتياطي الفيدرالي. وقد أثارت جهود الضغط على رئيس البنك جيروم باول والتغييرات المقترحة على المحافظ ليزا كوك مخاوف بشأن استقلالية البنك المركزي.

قال خبير من كومرتس بنك: "هذه التطورات تُعدّ تحذيرًا لأعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشأن الضغوط الحكومية. وهذا يجعل الذهب قناة استثمارية أكثر جاذبية". وأضاف: "يترقب السوق لمعرفة ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيتكيف مع الضغوط أم سيحافظ على موقفه".

في مثل هذه الأوقات غير المؤكدة، لا يزال الذهب يُعتبر ملاذًا آمنًا.

سجلت أسعار الذهب للتو مستوى قياسيًا بلغ 3532 دولارًا أمريكيًا للأوقية، بزيادة أكثر من 90٪ منذ نهاية عام 2022، ومن المتوقع أن تحافظ على جاذبيتها بفضل العديد من العوامل الداعمة (الصورة: IG).

الدافع العميق: التيار الخفي المسمى "إزالة الدولرة"

إذا كانت لعبة أسعار الفائدة والسياسة الأميركية تشكل الموجات السطحية، فإن القوة الحقيقية التي تدفع الذهب إلى ارتفاعات جديدة هي تيار خفي أقوى بكثير: الهجرة الكبيرة من جانب البنوك المركزية إلى الولايات المتحدة.

منذ عام ٢٠٢٢، بلغت قيمة مشتريات البنوك المركزية العالمية من الذهب أكثر من ألف طن سنويًا. ورغم انخفاضها الطفيف، من المتوقع أن يبلغ هذا الرقم ٩٠٠ طن هذا العام، أي ضعف متوسط ​​الفترة ٢٠١٦-٢٠٢١. وتتصدر الصين والهند وتركيا وبولندا هذا التوجه، حيث تضاعفت حصتها من إجمالي الطلب السنوي على الذهب خلال العقد الماضي لتصل إلى ٢٣٪.

السبب ليس سوى درسٍ مُكلفٍ من الصراع الأوكراني. فعندما يُجمّد الغرب نصف احتياطيات روسيا من النقد الأجنبي عام ٢٠٢٢، يُوجّه رسالةً مُخيفةً للدول النامية: الاعتماد على الدولار يعني وضع مصيرها المالي في أيدي واشنطن.

لقد أصبح الذهب، باعتباره أصلاً محايداً لا يخضع لسيطرة أي بلد، الخيار الواضح لتنويع وحماية السيادة الاقتصادية.

حقيقة مُقلقة: "تصويت حجب الثقة" عن السندات الحكومية

ومع ذلك، فإن أكثر ما يثير القلق في هذا الارتفاع المفاجئ في الأسعار يكمن في تناقض سوق السندات. فعادةً، عندما يكون العالم غير مستقر، يبحث المستثمرون عن ملاذين آمنين رئيسيين: الذهب والسندات الحكومية للدول المتقدمة مثل الولايات المتحدة وألمانيا والمملكة المتحدة.

لكن سيناريو غريبًا يتكشف. أسعار الذهب تسجل مستويات قياسية جديدة، بينما ترتفع عوائد السندات الحكومية الأمريكية والبريطانية والفرنسية والألمانية إلى أعلى مستوياتها في سنوات، بل عقود. هذا يُظهر حقيقة مُقلقة: المستثمرون، وخاصة البنوك المركزية، لا يتجهون نحو الذهب فحسب، بل يفرّون أيضًا مما كان يُعتبر ملاذًا آمنًا تمامًا - الديون السيادية الغربية.

أبدت إيبك أوزكارديسكايا، المحللة في بنك سويسكوت، ملاحظة صادمة: "استمرت حيازات البنوك المركزية الأجنبية من سندات الحكومة الأمريكية في الانخفاض لأكثر من عقد، لكن التحول إلى الذهب تسارع بشكل حاد هذا العام. وبحلول عام 2025، ستتجاوز حصة الذهب في احتياطيات البنوك المركزية حيازاتها من سندات الحكومة الأمريكية".

لم يعد هذا مجرد خطوة تنويع، بل هو تصويتٌ على عدم الثقة في استدامة الدين العام الأمريكي، وسط مخاوف من تخفيض التصنيف الائتماني واستمرار التوترات التجارية. ويحل الذهب تدريجيًا محل سندات الحكومة الأمريكية، باعتباره "الملاذ الآمن الأخير".

الصورة الكبيرة: دخول المستثمرين الأفراد، وبقاء صناعة المجوهرات خارج السوق

لا يقتصر الإقبال على الذهب على خزائن البنوك المركزية، بل يتدفق عليه المستثمرون الأفراد والمؤسسات أيضًا. وشهدت صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب (ETFs) تدفقات صافية بلغت 397 طنًا في النصف الأول من العام وحده، وهو أعلى مستوى منذ جائحة 2020. كما بلغت حيازات صندوق SPDR Gold Trust، أكبر صندوق استثمار متداول في الذهب في العالم، أعلى مستوى لها في ثلاث سنوات.

تُعدّ مشاركة رؤوس أموال صناديق الاستثمار المتداولة عاملاً حاسماً في دفع الأسعار إلى مستويات جديدة. وتتوقع ناتاشا كانيفا، خبيرة استراتيجيات السلع في جي بي مورغان، أن تواصل البنوك المركزية دعم الذهب، ولكن لكي ترتفع الأسعار، لا بد من عودة قوية لرؤوس أموال صناديق الاستثمار المتداولة.

وتستهدف سعرًا قدره 3675 دولارًا للأوقية بحلول نهاية هذا العام وقد يصل إلى 4250 دولارًا بحلول نهاية عام 2026. ويبدو بنك يو بي إس أكثر تفاؤلاً، حيث يقول إن الأسعار قد تصل إلى 4000 دولار للأوقية إذا ساءت الظروف الجيوسياسية.

ومع ذلك، هناك قطاع كبير من السوق لا يزال على هامش المنافسة: صناعة المجوهرات. فقد انخفض الطلب على الذهب في المجوهرات، وهو المصدر الأكبر للطلب المادي، بنسبة 14% في الربع الثاني من هذا العام.

وفي أكبر أسواق الاستهلاك في الصين والهند، يتجه المستهلكون بعيداً عن الذهب بسبب ارتفاع الأسعار، مما يعزز الرأي القائل بأن الارتفاع مدفوع بالخوف والطلب على الملاذات المالية، وليس الاستهلاك التقليدي.

إن الارتفاع القياسي لأسعار الذهب فوق 3500 دولار للأونصة ليس مجرد فقاعة مضاربة، بل هو نتيجة تحول جذري في النظرة العالمية للمخاطر والقيمة. وهو يعكس تراجع الثقة في الركائز التقليدية للنظام المالي: استقلال البنوك المركزية، وسلامة الديون السيادية الغربية، والهيمنة المطلقة للدولار الأمريكي.

بينما تقود البنوك المركزية "ثورة هادئة" من الأوراق المالية (السندات) إلى المعادن (الذهب)، فإنها ترسل رسالة قوية. يستعيد الذهب مكانته التاريخية. فبدلاً من كونه سلعة، يُمثل الشكل الأمثل للنقود، ومقياسًا لعدم الاستقرار، وملجأً أخيرًا عند اهتزاز الثقة في النظام.

المصدر: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/giai-ma-con-dien-cua-gia-vang-the-gioi-20250903102631349.htm