يشهد الاقتصاد انتعاشاً سريعاً، ويستفيد سوق الأسهم من موجة التوقعات.

تشهد الأشهر الأخيرة من عام 2025 تحولاً واضحاً في الاقتصاد الفيتنامي. فبعد أن كان السوق يعاني من بيئة تجارية عالمية متقلبة وضغوط جمركية طغت على أنشطة الاستيراد والتصدير، أصبح الآن يتجه نحو وضع أكثر إيجابية.

الاقتصاد القائم على القيادة الذاتية والزيادة الهائلة في الاستثمار العام التي تبلغ مليارات الدولارات.

يطلق الخبراء في شركة HSC Securities على هذه المرحلة اسم "وضع الطيار الآلي" - وهي صورة توضح أن الاقتصاد الفيتنامي يقوم بتفعيل زخم النمو الخاص به من الداخل، بدلاً من الاعتماد المفرط على السياق الدولي.

يتجلى هذا التحول بوضوح في السوق المالية. فقد ارتفع مؤشر VN بأكثر من 30% في عام 2025، وهو ارتفاع يعكس تحسن توقعات المستثمرين. وتتوقع HSC أن يصل المؤشر إلى 1958 نقطة خلال الاثني عشر شهرًا القادمة، استنادًا إلى عوامل أساسية مثل تعديلات السياسات، وزيادة رؤوس أموال شركات الأوراق المالية، وتوسع تدفقات رأس المال الدولية.

بحسب حسابات مركز الدراسات الاقتصادية والاجتماعية، قد يصل نمو الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026 إلى حوالي 7.6%، وهو أقل من توقعات الحكومة التي كانت تشير إلى نمو من رقمين، ولكنه لا يزال كافياً لوضع فيتنام ضمن أسرع الاقتصادات نمواً في آسيا. ونظراً لبطء تعافي التجارة العالمية وتباطؤ النمو في العديد من الاقتصادات الإقليمية، فإن الحفاظ على هذا المعدل من النمو يُظهر الأهمية المتزايدة للعوامل المحلية.

إلى جانب معدل النمو، تكشف التوقعات الاقتصادية لعام 2025 عن أسس جديدة تتشكل تدريجياً. ويُعدّ هذا العام استثنائياً، إذ يشهد تعديلاً متزامناً للقوانين والمراسيم المتعلقة بالأراضي والاستثمار والأوراق المالية والكهرباء، مما يُسهم في إزالة العديد من المعوقات المزمنة. ووفقاً لهيئة الخدمات الصحية الوطنية، سيلعب إطار قانوني أكثر توحيداً وشفافية دوراً محورياً في إطلاق دورة نمو جديدة أكثر استدامة.

إلى جانب الإصلاحات المؤسسية، يظل الاستثمار العام محركاً أساسياً للنمو. من المتوقع أن تنفق فيتنام أكثر من 42 مليار دولار على البنية التحتية في عام 2026، ونحو 166 مليار دولار على مدى السنوات الخمس التالية. لا يساهم هذا التدفق الرأسمالي في تعزيز النمو العام فحسب، بل يعيد أيضاً تحديد أدوار العديد من القطاعات، مثل البناء والمواد والخدمات اللوجستية والطاقة.

في القطاع المصرفي، يستمر الطلب على رأس المال للإنتاج والأعمال والبنية التحتية في الارتفاع بشكل حاد. وتتوقع شركة HSC أن ترتفع أرباح القطاع ككل بنسبة 13.2% في عام 2025 و17.8% في عام 2026، مع تحسن هوامش الفائدة وجودة الأصول وآليات تسوية الديون المتعثرة. وسيشكل هذا أساسًا لتعزيز الائتمان، ولكنه يتطلب أيضًا إدارة محكمة لتجنب مخاطر الانحراف، لا سيما في ظل الارتفاع الكبير في أسعار المساكن في هانوي ومدينة هو تشي منه هذا العام.

من المتوقع أن يواصل سوق الأسهم، الذي يعكس بوضوح التطورات الاقتصادية، اتجاهه الصعودي. وتستفيد شركات الأوراق المالية من زيادة سيولة السوق وتعزيز القدرة الرأسمالية بشكل ملحوظ. وتشير التقديرات إلى ارتفاع أرباح القطاع بنسبة 42.9% في عام 2025 ونحو 20% في عام 2026. في الوقت نفسه، بدأ قطاع العقارات، بعد ثلاث سنوات من التضييق، بالتعافي بفضل تحسين الأطر القانونية وزيادة المعروض من المشاريع. وتتوقع شركة HSC أن ترتفع أرباح القطاع بنسبة 28.2% في عام 2025 و21.7% في عام 2026، مدفوعةً بشكل أساسي بعودة المعروض وليس بارتفاع الأسعار.

يستمر قطاع الصناعة والبناء والمواد في الاستفادة من موجة الاستثمارات العامة. ومن المتوقع أن يرتفع ربح السهم في هذا القطاع بنسبة 14.5% و8.3% على التوالي خلال العامين المقبلين. أما بالنسبة لشركات المواد، فالتوقعات أكثر إيجابية مع ازدياد الطلب على مشاريع الطرق السريعة والطاقة والغاز والخدمات اللوجستية.

يشهد قطاع الطاقة والمرافق دورة تطوير جديدة. ومن المتوقع أن يُسهم التكوين التدريجي لسوق كهرباء تنافسية واستكمال آلية تسويق الغاز في تعزيز نمو الأرباح بنسبة 57.4% في عام 2025، قبل أن يستقر مجدداً في عام 2026. ومع ذلك، سيزداد التباين بين قطاعات الكهرباء والمياه والغاز (المستقرة والأقل تقلباً) ومجموعة النفط والغاز (التي تعتمد على أسعار السلع الأساسية) وضوحاً.

يشهد قطاع المستهلكين والتجزئة انتعاشاً قوياً بفضل تحسن الدخول، وارتفاع قيمة الأصول، وانخفاض أسعار الفائدة. ومن المتوقع أن تحافظ مبيعات التجزئة على معدل نمو سنوي يتراوح بين 11 و12%، لتبقى بذلك ركيزة أساسية للنمو الاقتصادي.

مع ذلك، لا تزال هناك عوامل خطر تستدعي السيطرة. تُعدّ أسعار الصرف أحد أبرز هذه العوامل. فانخفاض قيمة الدونغ الفيتنامي بنسبة 3.5% في عام 2025، على الرغم من ضعف الدولار الأمريكي عالميًا، يُشير إلى استمرار الضغوط الداخلية. وتتوقع HSC أن ينخفض ​​الانخفاض إلى 1.5% في عام 2026 إذا خفّض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة وزادت التحويلات المالية، إلا أن تدفقات رأس المال الأجنبي تبقى عاملًا حساسًا. كما قد يواجه الائتمان خطر اختلال التوازن إذا كان النمو سريعًا جدًا دون إشراف مناسب.

علّق الأستاذ المشارك الدكتور نغوين فان هيو، من كلية الاقتصاد بجامعة فيتنام الوطنية في هانوي، قائلاً: "إنّ أبرز ما يُميّز الاقتصاد حالياً ليس أرقام النمو، بل عمق التغييرات. فمن السياسات والبنية التحتية إلى سوق رأس المال، يُعاد هيكلة كل شيء نحو مزيد من الاستدامة. وما يعكسه سوق الأسهم هو توقّع دورة نموّ قائمة على أساس متين، بدلاً من الاعتماد فقط على العوامل الخارجية."

وأشار أيضاً إلى أن وتيرة تنفيذ السياسات بعد مؤتمر الحزب ستكون عاملاً رئيسياً: فإذا عمل النظام بسرعة وحسم، سيتم تقصير التأخيرات في السياسات وستنتشر آثارها بشكل أكثر فعالية.

بشكل عام، تدخل فيتنام مسار نمو جديد، ليس نمواً سريعاً ومفاجئاً، بل نمواً ثابتاً وعميقاً. إن "نمط القيادة الذاتية" للاقتصاد، كما وصفته مؤسسة HSC، ليس طفرة مفاجئة، بل هو عملية ترسيخ للأسس، وتعديل للهيكل، وتعزيز للقدرات الذاتية. وهذا هو العامل الحاسم في ديناميكية الاقتصاد خلال السنوات القادمة.

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/kinh-te-bat-nhip-moi-chung-khoan-don-song-ky-vong-174670.html