أصدرت شركة ميراي أسيت سيكيوريتيز فيتنام مؤخرًا تقريرًا بعنوان "محفظة اختيار الأسهم بناءً على نتائج الأعمال في الربع الأول من عام 2025". ويقدم فريق التحليل في هذا التقرير اقتراحاتٍ حول "سلة" جديدة من المنتجات في ظل ركود أرباح الشركات المدرجة ومؤشرات عدم استقرار سوق الأسهم في بداية الربع الثاني.
تشمل معايير الاختيار نتائج الأعمال المستقرة والنمو الجيد وامتلاك قصة فريدة، بناءً على مزيج من طريقة SEPA لاختيار الأسهم ذات الأساسيات الجيدة بواسطة مارك مينرفيني وطريقة الاستثمار Canslim بواسطة ويليام أونيل.
 |
| تقدر شركة ميراي للأصول أن الشركات قد تجاوزت مرحلة ذروة التعافي بعد انخفاض الأرباح (صورة توضيحية) |
وبحسب بيانات أرباح شركة ميراي أسيت للربع الأول من عام 2025 (المحدثة حتى 5 مايو 2025)، فإن متوسط الربح بعد الضريبة للشركات المدرجة لا يزال في ارتفاع مقارنة بنفس الفترة، لكن زخم الاختراق قد ضعف ومستوى التمايز بين الصناعات يتعمق.
على وجه التحديد، انخفض عدد القطاعات الخضراء مقارنةً بالربع الأخير من عام 2024، بينما وصل معدل نمو إجمالي الأرباح بعد الضريبة للسوق بأكمله إلى أدنى مستوى له في ستة أرباع. واستنادًا إلى FiinTrade (المُحدّث في 9 مايو 2025)، سجّلت شركة Mirae Asset أرباحًا بعد الضريبة في الربع الأول من عام 2025 بنسبة 11.8% مقارنةً بالفترة نفسها، وهو معدل أقل بكثير من معدل النمو البالغ 20.7% في الربع الأول من عام 2024.
وتشمل الصناعات الرائدة في النمو: الاتصالات (14,361.4%)، وتجارة التجزئة (74.5%)، والعقارات (59.3%)، والمرافق (48.9%)، والمواد الكيميائية (37.5%)، وتكنولوجيا المعلومات (21.1%)، والتأمين (18.1%)، والخدمات المصرفية (15.3%)... ومن ناحية أخرى، هناك أيضًا العديد من الصناعات المتراجعة، وأبرزها: الاتصالات (انخفاض بنسبة 47.9%)، والنفط والغاز (انخفاض بنسبة 56.5%)، والسياحة والترفيه (انخفاض بنسبة 17.5%)، والخدمات المالية (انخفاض بنسبة 4.7%)...
أشارت شركة ميراي للأصول إلى أن الشركات قد تجاوزت مرحلة الذروة للتعافي بعد فترة من الأرباح المنخفضة؛ حيث يستقر السوق تدريجيًا، مما يجبر المستثمرين على الفحص بعناية أكبر مع تباعد الأرباح وتجاوز العديد من الصناعات الأساسية ذروتها قصيرة الأجل.
فيما يتعلق بتطورات سوق الأسهم، في نهاية الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، تمكن مؤشر VN من الارتفاع بنحو 3% فقط، وهو مستوى أقل بكثير من مستوى 14% تقريبًا في الربع الأول من عام 2024. في أوائل أبريل، خسر المؤشر ما يقرب من 20% في تصحيح قوي، في سياق التقلبات الاقتصادية العالمية والتعريفات الجمركية.
كما انخفضت السيولة بشكل حاد، حيث بلغ متوسط قيمة الطلبات المطابقة في الربع الأول 16,039 مليار دونج/جلسة، بانخفاض 25% عن نفس الفترة وأقل بنسبة 15% من المستوى المتوسط في عام 2024. وبحلول 31 مارس 2025، بلغ رأسمال HOSE حوالي 5.45 مليون مليار دونج، أي ما يعادل 47.4% من الناتج المحلي الإجمالي لعام 2024 ويمثل 93.6% من القيمة الرأسمالية للأسهم المدرجة في السوق بأكمله.
"التنقيب عن الذهب"
بناءً على ذلك، يوصي مُرشِّح "ميراي أسيت" المستثمرين بإعطاء الأولوية لـ"تشكيلة" قادرة على الصمود (مع تحسن مستمر في هامش الربح الإجمالي)، وهجوم قوي (مع نمو قوي)، وقوة مادية وفيرة (سيولة جيدة). في ظلّ استمرار عُرضة مؤشر VN للانخفاض مع تغيّر أخبار الاقتصاد الكلي، يُمكن أن تُصبح رموز "سوبر" و"جود"، إذا طُبِّقت في الوقت المُناسب، "عازلاً" للحفاظ على إيقاع أرباح المحفظة، في انتظار اللحظة التي يُتاح فيها للسوق مسارٌ واسعٌ للانطلاق.
 |
| المصدر: ميراي أسيت سيكيوريتيز فيتنام |
وفي معرض تعليقها على قطاع الكهرباء، ترى شركة ميراي أسيت أن خطة الطاقة الثامنة (المعدلة) وقانون الكهرباء (المعدل) يمهدان الطريق لسوق أكثر تنافسية لتوليد الطاقة، مع توقع نمو الطلب على استهلاك الكهرباء بشكل مستدام في عام 2025. ونتيجة لذلك، ستكون عناصر الطاقة المتجددة المتجددة، والنيتروجين الطبيعي، وطاقة العمل ثلاثة متغيرات تستحق المتابعة.
في قطاع العقارات والإنشاءات، تُعدّ قصة انتعاش القطاع بعد الحلول القانونية جذابة للغاية. يُتيح تطبيق قانون العقارات، وقانون البناء المُعدّل، وحزمة القروض بأسعار فائدة تفضيلية للإسكان الاجتماعي، آفاقًا جديدة، مما يسمح لأسهم مثل: DIG، وVHM، وDPG، وHHV بالانطلاق بقوة.
 |
| المصدر: ميراي أسيت سيكيوريتيز فيتنام |
في غضون ذلك، ستكون قطاعات الكيماويات والأسمدة والمطاط هي القطاعات التي ستستفيد من السياسات الضريبية وأسعار السلع. واعتبارًا من 1 يوليو 2025، ستخضع الأسمدة لضريبة القيمة المضافة على الإنتاج بنسبة 5%، مما يُساعد الصناعة على استرداد ضريبة المدخلات؛ إذ تظل أسعار المطاط مرتفعة في ظل نقص المعروض العالمي. لذلك، ينبغي على المستثمرين مراقبة حركة أسعار المدخلات عن كثب في أسهم DGC وBFC وDRI وDPR.
| وبشكل عام، فإن استراتيجية "الدفاع" بالأساسيات و"الهجوم" بـ"القصص" سوف تساعد محافظ المستثمرين على تحقيق التوازن بين الأمان وإمكانية الاختراق في بيئة اقتصادية مليئة بالمتغيرات. |
المصدر: https://congthuong.vn/mirae-asset-dai-cat-tim-vang-sau-mua-bao-cao-quy-i2025-387212.html
تعليق (0)