تطوير سوق الأوراق المالية وخلق جاذبية لتدفقات رأس المال الدولية

تقترب فيتنام من لحظة حاسمة في خطتها لتطوير سوق الأسهم. ولا تُمثل هذه الخطوة فرصةً لجذب تدفقات رأس مال دولية واسعة النطاق وطويلة الأجل فحسب، بل تُمثل أيضًا خطوةً استراتيجيةً لتعزيز الشفافية، وتحسين قدرة السوق المالية، والمساهمة بشكل كبير في التنمية الاقتصادية المستدامة.

نظرة عامة على ندوة "تطوير سوق الأوراق المالية، وتوسيع قنوات تعبئة رأس المال للاقتصاد ". (تصوير: مينه فونغ)

في فترة ما بعد الظهر من يوم 30 يوليو في هانوي، نظمت وزارة المالية مع صحيفة لاو دونج ورشة عمل حول "تحديث سوق الأوراق المالية، وتوسيع قنوات تعبئة رأس المال للاقتصاد".

في كلمته الافتتاحية، أكد السيد بوي هوانغ هاي، نائب رئيس هيئة الأوراق المالية، أن سوق الأسهم في فيتنام يضم حاليًا أكثر من 10 ملايين مستثمر. وتتمتع السوق بأعلى مستويات السيولة في المنطقة، متجاوزةً بعض الأسواق التي تطورت على مدى أكثر من 70-100 عام.

اعتبارًا من 21 يوليو 2025، وصل مؤشر VN إلى 1,485.05 نقطة، بزيادة قدرها 7.9% مقارنة بنهاية الشهر السابق وزيادة بنسبة 17.2% مقارنة بنهاية عام 2024. وبلغت القيمة السوقية للبورصات الثلاث HOSE وHNX وUPCoM 8,214 تريليون دونج، أي ما يعادل 328.5 مليار دولار أمريكي، وهو ما يمثل 71.4% من الناتج المحلي الإجمالي المقدر في عام 2024. كما سجل سوق السندات أيضًا مقياس إدراج قدره 2,503 تريليون دونج (100 مليار دولار أمريكي)، أي ما يعادل 21.7% من الناتج المحلي الإجمالي.

السيد بوي هوانغ هاي - نائب رئيس هيئة الأوراق المالية. (صورة: هاي نجوين)

وقال السيد بوي هوانج هاي إن هذه الأرقام تظهر أن سوق الأوراق المالية تؤكد تدريجيا دورها كقناة فعالة لتعبئة رأس المال على المدى المتوسط والطويل، إلى جانب النظام المصرفي التجاري.

خلال ورشة العمل، قدّمت السيدة فام ثي ثوي لينه، رئيسة إدارة تطوير سوق الأوراق المالية بهيئة الأوراق المالية، حلولاً وتوجيهاتٍ لتلبية معايير الترقية وفقًا لمؤسسات التصنيف الائتماني العالمية مثل فوتسي راسل ومورغان ستانلي كابيتال إنترناشونال. وبناءً على ذلك، أصدرت فيتنام الوثائق القانونية اللازمة، مُلبيةً بذلك جميع معايير فوتسي راسل التسعة للأسواق الناشئة الثانوية.

على وجه الخصوص، لمعالجة معيارين لم يُلبَّيا سابقًا، وهما "دورة الدفع (DvP)" و"تكاليف المعاملات الفاشلة"، أصدرت وزارة المالية التعميمين رقم 68/2024/TT-BTC و18/2025/TT-BTC. وقد طُبِّق نظام التداول الذي لا يتطلب رصيدًا كافيًا عند تقديم الطلب (NPF) في 10 شركات أوراق مالية و10 بنوك أمينة، محققًا أكثر من 90,000 معاملة بقيمة تجاوزت 20,000 مليار دونج فيتنامي.

السيدة فام ثي ثوي لينه - رئيسة إدارة تطوير سوق الأوراق المالية، هيئة الأوراق المالية الحكومية. (صورة: هاي نجوين)

صرحت السيدة فام ثوي لينه بأنه من بين مئات الآلاف من أوامر صناديق الاستثمار غير المستقرة (NPF) المُنفَّذة، لم تُسجَّل سوى أربع معاملات فاشلة، وتمت معالجتها جميعها بكفاءة. وتُشكِّل قيمة المعاملات المُنفَّذة بموجب آلية صناديق الاستثمار غير المستقرة (NPF) حوالي 50% من معاملات المستثمرين الأجانب.

وعلاوة على ذلك، تم تنفيذ الإفصاح عن المعلومات باللغتين الفيتنامية والإنجليزية للشركات المدرجة على نطاق واسع، مما يساعد على زيادة الشفافية والوصول للمستثمرين الدوليين.

في 5 مايو 2025، بدأ نظام تكنولوجيا المعلومات في بورصة KRX العمل رسميًا. يُزامن هذا النظام عمليات المعاملات والتسجيل والحفظ والمقاصة والدفع، ويربط بين البورصتين وبنوك الدفع وأعضاء الإيداع. بعد قرابة ثلاثة أشهر من التشغيل، يعمل النظام بثبات ودون أي أخطاء جسيمة.

يمهد نظام KRX الطريق أمام تنفيذ منتجات جديدة مثل تداول الأوراق المالية المعلقة، والتداول اليومي، والمشتقات، ومراكز المقاصة المركزية، والسندات المدرجة والأدوات المالية وفقًا للمعايير الدولية.

صرح السيد نجوين سون، رئيس مجلس إدارة شركة إيداع وتسوية الأوراق المالية في فيتنام (VSDC)، بأن نموذج المقاصة المركزية (CCP) يعمل بفعالية في سوق المشتقات منذ 10 أغسطس 2017. وبناءً على ذلك، تتعاون شركة VSDC مع هيئة الأوراق المالية والبورصات لتطوير آلية CCP لسوق الأسهم الأساسية، ومن المتوقع أن يبدأ تطبيقها في الربع الأول من عام 2027.

من المنتجات التي يتطلع إليها السوق التداول اليومي وبيع الأوراق المالية التي تنتظر استردادها. مع ذلك، شدد السيد نجوين سون على ضرورة توخي الحذر عند تطبيق هذا النظام نظرًا لاحتمالية الإفلاس في حال عدم سيطرة أعضاء السوق عليه بشكل جيد.

تُظهر الممارسات الدولية أنه في الولايات المتحدة، حيث تُفرض شروط صارمة على المستثمرين، لا يحقق سوى حوالي 10% من المستثمرين أرباحًا من التداول اليومي. لذلك، ستُدرس مدة التنفيذ في فيتنام بعناية، مع إعطاء الأولوية لبيع الأوراق المالية المُعلّقة أولًا، عندما يكون نظام التكنولوجيا وآلية الرقابة مستقرين.

بالإضافة إلى ذلك، تخطط وكالة الإدارة أيضًا لتنفيذ التداول في منتصف النهار لتمديد ساعات التداول وتقليل الضغط في بداية الجلسة والاقتراب من الممارسات الدولية.

وفي الفترة المقبلة، ستواصل هيئة الأوراق المالية تنفيذ الحلول لزيادة عمق وتنويع منتجات السوق: تطوير السندات الخضراء وسندات البناء؛ وتعزيز الاكتتابات العامة الأولية المرتبطة بالإدراج؛ وتشجيع مؤسسات الاستثمار الأجنبي المباشر على الإدراج؛ وبناء أرضية تداول ائتمان الكربون ورأس المال للشركات الناشئة.

ويقترح مشروع تعديل المرسوم 155/2020/ND-CP أيضًا إلزام الشركات بالإفصاح عن الحد الأقصى لنسبة الملكية الأجنبية لتسهيل مشاركة المستثمرين الدوليين في السوق عند الترقية.

بالإضافة إلى ذلك، قامت هيئة الأوراق المالية والبنك المركزي أيضًا بتعديل اللوائح المتعلقة بفتح واستخدام حسابات الدفع للمستثمرين الأجانب مثل التعميم 03/2025/TT-NHNN والتعميم 17/2024/TT-NHNN، لتبسيط الإجراءات وضمان متطلبات مكافحة غسل الأموال.

لا يقتصر هذا التطوير على استقطاب تدفقات رأس مال أجنبي واسعة النطاق ومستقرة وطويلة الأجل فحسب، بل يُشكّل أيضًا دافعًا قويًا لإصلاح السوق المالية، مما يُسهم في تنمية الاقتصاد الخاص وتعزيز القدرة التنافسية الوطنية. ويُعدّ هذا هدفًا استراتيجيًا، في إطار التوجه نحو تطوير سوق الأسهم الفيتنامية حتى عام 2030، وفقًا للقرار رقم 1726/QD-TTg الصادر عن رئيس الوزراء .

مينه فونغ

المصدر: https://nhandan.vn/nang-hang-thi-truong-chung-khoan-tao-luc-hut-dong-von-quoc-te-post897527.html