سوق الأسهم جاهز لتعزيز الترقية

عاد صافي شراء المستثمرين الأجانب بقوة، ويعود ذلك جزئيًا إلى توقعات ترقيات السوق. وتُشكل الاستعدادات للتغييرات القانونية وسلة "السلع" في السوق أساس جذب هذا التدفق الرأسمالي.

سلسلة من التغييرات الهامة

ابتداءً من منتصف يونيو 2025، ومع دخول التعميم رقم 03/2025/TT-NHNN حيز التنفيذ رسميًا، يُمكن لصناديق الاستثمار وشركات الأوراق المالية الأجنبية والمؤسسات المالية الحكومية أو الدولية فتح حسابات استثمار غير مباشرة بسهولة، وفقًا لرموز معاملات الأوراق المالية المُخصصة. وأضاف السيد بوي هوانغ هاي، نائب رئيس هيئة الأوراق المالية الحكومية، خلال قمة Techcombank للاستثمار 2025: "يمكن للمؤسسات الأجنبية إكمال الإجراءات عبر الإنترنت، ولا يستغرق الحصول على رمز المعاملة سوى يوم واحد".

هذا مجرد تغيير واحد من تغييرات عديدة في إطار جهود إصلاح سوق الأسهم. ووفقًا لممثل هيئة الأوراق المالية الحكومية، يشهد الاقتصاد الفيتنامي تحولات جذرية، حيث سجل سوق الأسهم تحولات جوهرية. من الناحية القانونية، من المقرر إصدار مراسيم بعد تعديل قانون الأوراق المالية؛ كما يجري حاليًا صياغة وثائق قانونية تتعلق بالأصول الرقمية، ومعاملات سوق الكربون، وسوق الشركات الناشئة المبتكرة، وغيرها.

إلى جانب ذلك، وتماشياً مع هدف الحكومة المتمثل في خفض 30% من شروط العمل والإجراءات الإدارية وتكاليف الامتثال للشركات، تُراجع هيئة الأوراق المالية الحكومية المنتجات واللوائح المعمول بها في السوق لتتوافق تدريجياً مع الممارسات الدولية المُتعارف عليها. وفيما يتعلق بالبنية التحتية، سيشهد عام 2025 أيضاً بدء تشغيل نظام تكنولوجيا KRX.

من أبرز التغييرات الأخيرة تطبيق إصلاحات لزيادة وصول المستثمرين الأجانب، مع التركيز على حلول تطوير السوق. وقد شهدنا إصلاحات جذرية في الإجراءات الإدارية، بالإضافة إلى قائمة طويلة من الإصلاحات التي يجري تنفيذها، والتي سيتم تنفيذها مستقبلًا، كما أكد السيد هاي.

يتوقع المشاركون في السوق التغييرات المذكورة أعلاه، لا سيما تعديل التعميم رقم 17/2024/TT-NHNN بشأن عدم اشتراط التصديق القنصلي عند فتح حساب بالعملة الأجنبية، وتعديل المرسوم رقم 155/2020/ND-CP الذي يُلزم جميع الشركات العامة بالإفصاح عن حدود الملكية الأجنبية. كما وُضعت مسودة عملية تنفيذ الحساب الرئيسي (OTA) بالتنسيق مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الفيتنامية، وهيئة إيداع الأوراق المالية الفيتنامية، والبورصات، ومزود نظام KRX.

إن استكمال الممر القانوني والبنية الأساسية يقرب فيتنام من هدف ترقية سوق الأوراق المالية.

اختيار التدفق النقدي الأجنبي

وفقًا لشركة SSI Research، قد يجذب ترقية FTSE لسوق الأسهم الفيتنامية حوالي مليار دولار أمريكي من صناديق الاستثمار المتداولة، باستثناء الصناديق النشطة. كما توقع خبراء من شركة VPBank Securities Joint Stock Company (VPBankS) أن تتراوح تدفقات رأس المال السلبي والنشط إلى فيتنام بين 3 و7 مليارات دولار أمريكي.

وفقًا للسيد تران هوانج سون، مدير استراتيجية السوق في شركة VPBank Securities Joint Stock Company (VPBankS)، سيتم ترقية حوالي 70% من فيتنام في سبتمبر 2025. ومع ذلك، هناك احتمال بنسبة 30% أن تتم ترقية السوق في مارس 2026 بسبب المشكلات المتعلقة بالاختلافات في وقت التسوية ووقت توزيع الأوراق المالية على KRX، بالإضافة إلى العدد القليل من معاملات الأخطاء، حيث يحتاج FTSE إلى مزيد من الوقت لتقييم الأخطاء ومعالجتها.

في هذه الأثناء، أعرب السيد فام لو هونج، كبير الاقتصاديين في شركة SSI للأبحاث، عن ثقته الكبيرة، قائلاً إن هناك فرصة بنسبة 90% لإعلان فيتنام كسوق ناشئة من قبل مؤشر FTSE Russell في أكتوبر 2025.

صرح مدير استراتيجية السوق في VPBankS أن صافي مشتريات المستثمرين الأجانب منذ بداية يوليو يُشبه إلى حد ما اتجاه مشترياتهم قبل وأثناء وبعد الترقية في العديد من الأسواق الأخرى. وبنهاية الأسبوع الماضي، حقق المستثمرون الأجانب 8 جلسات شراء صافية متتالية، بقيمة إجمالية بلغت حوالي 11,500 مليار دونج فيتنامي. وكان صافي حجم الشراء مُساويًا تقريبًا لإجمالي صافي قيمة البيع في الربع الثاني من العام الماضي، مما يُشير إلى أن المعنويات آخذة في التحسن.

وفقًا لأبحاث SSI، ارتفع مضاعف ربحية السوق المتوقع من 8.8x (9 أبريل) إلى 11.9x (9 يوليو)، ولكنه لا يزال أقل من متوسط الخمس سنوات (12.8x). بالمقارنة مع الأسواق الناشئة الأخرى، تتمتع فيتنام بميزة في التقييم. لذلك، ووفقًا للخبراء، فإن ترقية فيتنام المتوقعة إلى مؤشر فوتسي راسل للأسواق الناشئة في أكتوبر 2025 لن تساعد فقط في جذب رأس المال الأجنبي، بل ستعزز أيضًا جاذبية التقييم.

على الرغم من تحسن التقييم السوقي الإجمالي، لم تستفد جميع الأسهم بشكل مباشر، نظرًا لتوزيع تدفقات رأس المال الأجنبي بشكل انتقائي. في الأيام الأخيرة من يوليو، كان سهم SSI الأكثر تداولًا من قبل المستثمرين الأجانب، بقيمة صرف بلغت 2,648 مليار دونج فيتنامي، أي ما يعادل ربع إجمالي صافي قيمة الشراء. كما تتدفق الأموال الأجنبية إلى أسهم FPT (1,172 مليار دونج فيتنامي)، وSHB (1,047 مليار دونج فيتنامي)، وأسهم كبيرة أخرى مثل HPG، وVPB، وVIX، وHCM، وMWG.

وفقًا لتقديرات SSI، سيتدفق التدفق النقدي البالغ مليار دولار أمريكي من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) عند ترقية سوق الأسهم الفيتنامية إلى حوالي 15 سهمًا بقيمة شراء تتجاوز 20 مليون دولار أمريكي. من بينها، يمكن أن يجذب سهم Vingroup (VIC) ما يصل إلى 161 مليون دولار أمريكي، وسهم VHM حوالي 119 مليون دولار أمريكي، وسهم MSN، وسهم VNM، وسهم HPG، وسهم SSI، وسهم VCB، جميعها تتمتع بنطاق جذب رأسمالي يتجاوز 50 مليون دولار أمريكي. كما تظهر في هذه القائمة العديد من الأسهم التي شهدت عمليات شراء صافية قوية في الأيام الأخيرة، مثل سهم SSI، وسهم HPG، وسهم VIX، وسهم SHB.

بالإضافة إلى توقعات تدفقات رأس المال الأجنبي إلى السوق الثانوية، يعتقد خبراء VPBankS أن السوق لا يزال يمتلك فرصًا لجذب رأس المال الأجنبي من خلال الاكتتابات العامة الأولية خلال الفترة من أواخر عام 2025 إلى أوائل عام 2026، على غرار نجاح بيع أسهم شركة فيناميلك (VNM) قبل عقد من الزمن. ومن أبرز هذه الفرص خطة الطرح العام الأولي لشركة تيككوم للأوراق المالية (TCBS)، المتوقع تنفيذها بين الربع الثالث من عام 2025 والربع الأول من عام 2026.

المصدر: https://baodautu.vn/thi-truong-chung-khoan-san-sang-cho-cu-hich-nang-hang-d328933.html