سوق السندات: عصر جديد ومخاطر قديمة

DNVN - حلّ عصر جديد لسوق السندات الفيتنامية مصحوبًا بالعديد من الإصلاحات، إلا أن المخاطر القديمة لا تزال قائمة. ووفقًا للخبراء، لا تزال مشاكل ضعف أسس الشركات والتقييمات الخاطئة تُشكّل تحديات رئيسية، مما يُلزم المستثمرين بإجراء تقييمات دقيقة بأنفسهم بدلًا من ترك الأمر بالكامل للوائح القانونية.

في تقرير "منظور سوق سندات الشركات"، أشارت شركة فيتنام للاستثمار الائتماني (VIS Rating) إلى المشاكل المتأصلة في السوق، وفي الوقت نفسه أشارت إلى الحلول الأساسية لتحقيق التنمية المستدامة.

يكشف التقرير عن حقيقة مُقلقة: شهدت نهاية عامي 2022 و2023 تأخر سداد ما يقارب 15% من السندات القائمة عن سداد أصل الدين أو فوائده. ويُظهر تحليلٌ أعمق أن السبب لا يقتصر على عوامل خارجية.

على وجه التحديد، يُعزى ما يقرب من 90% من حالات التأخير في السداد إلى الأسباب الرئيسية لضعف التدفق النقدي (67%) وضعف السيولة (21%) في الشركة نفسها. ويبلغ معدل استرداد رأس المال أقل بقليل من 40%، مما يعني أن العديد من المستثمرين قد خسروا أكثر من نصف استثماراتهم الأولية، ناهيك عن تكاليف الفرص البديلة الأخرى.

صورة توضيحية.

استجابةً لهذا الوضع، طُبِّقت إصلاحات قانونية لتشديد معايير الإصدار، وتحسين انضباط السوق، وفرض مساءلة أكبر على أصحاب المصلحة. على سبيل المثال، يُشترط أن يكون دور ممثلي حملة السندات أكثر فاعلية في مراقبة المُصدر.

مع ذلك، تُحذّر شركة VIS Rating المستثمرين من توقع أن اللوائح الجديدة وحدها كفيلةٌ بإلغاء المخاطر تمامًا. فآليات التنفيذ تستغرق وقتًا طويلًا لتطويرها، ولا يزال بإمكان المنظمات غير الشفافة استغلال الثغرات. لذلك، من الضروري أن يُجري المستثمرون العناية الواجبة بأنفسهم وأن يبقوا يقظين.

وأشارت شركة VIS Ratings أيضًا إلى حالة "التسعير الخاطئ" في السوق، حيث لا تتناسب العوائد التي يحصل عليها المستثمرون مع المخاطر التي يتعين عليهم تحملها.

شهدت الفترة 2020-2022 استمرار قدرة العديد من المؤسسات عالية المخاطر، حتى شركات الاستثمار في المشاريع غير الشفافة، على إصدار سندات بأسعار فائدة تعادل أسعار الشركات القوية ماليًا. ونتيجةً لذلك، تخلف العديد من هذه السندات عن السداد لاحقًا، مما تسبب في خسائر فادحة.

وفقًا لخبراء من شركة VIS Rating، يعود سبب هذا الوضع إلى افتقار فيتنام لثقافة استخدام التصنيفات الائتمانية، وهي أداة أساسية لتقييم المخاطر في الأسواق المتقدمة. تُظهر بيانات VIS Rating أن نسبة سندات الشركات ذات التصنيفات الائتمانية في فيتنام تكاد تكون معدومة، بينما تتجاوز هذه النسبة 80% في تايلاند.

تعتقد شركة VIS Rating أن تعزيز وتعميم استخدام التصنيفات الائتمانية يُعدّ حلاً أساسياً لمساعدة المستثمرين على تقييم مخاطر الائتمان بدقة والمطالبة بمستويات عائد مناسبة. كما أنه يعزز الانضباط والشفافية لدى الجهات المُصدرة، ويساعد الشركات الجيدة على خفض تكاليف تعبئة رأس المال.

ويعتبر معالجة "فجوة" التصنيف الائتماني شرطًا أساسيًا لتعزيز الثقة وتوسيع قاعدة المستثمرين ودعم التنمية المستدامة لسوق رأس المال في فيتنام في العصر الجديد.

مينه ثو

المصدر: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/thi-truong-trai-phieu-ky-nguyen-moi-nhung-rui-ro-cu/20250729085819403