كيف تقوم المنظمات الأجنبية بتقييم السوق الفيتنامية مع اقترابها من الترقية؟

VTV.vn - إن الترقية إلى وضع السوق الناشئة سيكون لها العديد من التأثيرات المهمة على سوق الأسهم وسوق رأس المال في فيتنام.

بالإضافة إلى معانيها، كالمساهمة في تحسين الصورة الوطنية، وإعادة هيكلة سوق الأسهم وسوق رأس المال في فيتنام، فإن استكمال معايير الترقية سيساعد على جذب رؤوس الأموال الاستثمارية الأجنبية بقوة بتكاليف معقولة ورأس مال مستدام، مما يوفر موارد للتنمية الاقتصادية للبلاد ودخولها عصرًا جديدًا. في الآونة الأخيرة، بذلت الحكومة ووزارة المالية وهيئة الأوراق المالية جهودًا حثيثة لإزالة جميع العقبات السياسية والتكنولوجية، بهدف توسيع فرص وصول المستثمرين الأجانب إلى سوق الأسهم الفيتنامية.

وفي مناقشة هذه القضية في برنامج The Finance Street على قناة VTV8 ، قالت السيدة نجوين هوانج ين، رئيسة مجلس إدارة شركة Mirae Asset Vietnam Securities Joint Stock Company (MAS) إنه مع جهود الإصلاح القوية التي تبذلها وكالة الإدارة لفتح الباب أمام تدفقات رأس المال الدولية إلى سوق الأسهم الفيتنامية، أعربت منظمات الاستثمار الأجنبي الكبيرة والمهنية عن تقديرها الكبير وثقتها في تطوير سوق الأسهم وسوق رأس المال في فيتنام، فضلاً عن خططها لزيادة الاستثمار في السوق الفيتنامية في الفترة القادمة.

المحرر خانه لي: بعد سنوات من الجهود، اقتربت سوق الأسهم الفيتنامية أخيرًا من الترقية إلى مؤشر فوتسي. ما تقييمك لهذا الأمر؟

السيدة نجوين هوانغ ين، رئيسة مجلس إدارة شركة ميراي أسيت فيتنام للأوراق المالية (MAS): اقترب موعد الإعلان عن نتائج تقييم ترقية سوق الأسهم. ستعلن FTSE عن التقييم لبلدين، اليونان وفيتنام. بالنسبة لي، يُعد هذا إنجازًا مميزًا، إذ يؤكد أن إصلاحات فيتنام على مدار الخمسة والعشرين عامًا الماضية قد حققت نتائج واضحة وإيجابية. إن إطلاق نظام KRX في 5 مايو 2025، إلى جانب إلغاء متطلبات التمويل المسبق للمستثمرين المؤسسيين الأجانب، وخارطة الطريق لتطبيق حسابات التداول الشاملة (OTA) وحسابات المقاصة المركزية (CCP)، قد ساهم في حل "الاختناقات" التي أشار إليها FTSE. لا تُمثل هذه الترقية تغييرًا في تصنيف السوق فحسب، بل تُمثل أيضًا اعترافًا دوليًا بشفافية سوق رأس المال الفيتنامية وقدرتها التشغيلية وجاذبيتها.

على الصعيد الوطني، تُعدّ هذه خطوةً نحو تعزيز مكانة السوق المالية الفيتنامية، تماشياً مع النمو الاقتصادي الذي شهدته السنوات الأخيرة. وهذا يُمكّننا من تعزيز ارتباطنا بتدفقات رأس المال العالمية.

المحرر خان لي: باعتبارك أحد أعضاء مؤسسة مالية كورية كبيرة، واستثمرت في السوق الفيتنامية لمدة تقرب من عقدين من الزمن، هل يمكنك مشاركة المزيد حول وضع سوق الأسهم الفيتنامية حاليًا في نظر المستثمرين الأجانب؟

السيدة نجوين هوانغ ين، رئيسة مجلس إدارة شركة ميراي أسيت سيكيوريتيز فيتنام (MAS): على المدى القصير، يتعرض سوق الأسهم الفيتنامية لضغوط بيع صافية قوية من المستثمرين الأجانب لعدة أسباب، أبرزها عدم اليقين بشأن سياسة التعريفات الجمركية الأمريكية، مما يُشكل مخاطر عديدة على العمليات التجارية، وخاصةً لشركات التصدير. ثانيًا، تباطأت عملية خفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة عن المتوقع، مما دفع رؤوس الأموال الاستثمارية إلى إعطاء الأولوية للعودة إلى السوق الأمريكية، نظرًا لاحتفاظ الدولار الأمريكي بقوة نسبية. ثالثًا، لا تزال صناديق الاستثمار الدولية حذرة في انتظار المعلومات الرسمية حول تطوير السوق الفيتنامية.

مع ذلك، لا تزال فيتنام تُعتبر من أكثر الوجهات جاذبية في آسيا بفضل استقرار اقتصادها الكلي وإمكانات نموها العالية. في عام 2025، تتوقع المنظمات الدولية أن يصل نمو الناتج المحلي الإجمالي لفيتنام إلى 6.3% - 6.8%، بل قد يتجاوز 8%، وهو معدل أعلى من معظم دول منطقة جنوب شرق آسيا. وقد انعكس هذا جزئيًا على سوق الأسهم، حيث ارتفع مؤشر فيتنام الوطني بشكل حاد في الربع الثالث مع زيادة كبيرة في السيولة، حيث تجاوز متوسط ​​قيمة التداول في بعض الجلسات ملياري دولار أمريكي.

من حيث التقييم، يبلغ مضاعف ربحية مؤشر VN حاليًا أقل من 16 مرة، وهو ما يُعتبر معقولًا نسبيًا مقارنةً بالمستوى العام لدول المنطقة مثل إندونيسيا وماليزيا وتايلاند. ومن المتوقع أن يظل نمو أرباح الشركات المدرجة في البورصة عند خانة العشرات في عامي 2025 و2026، بفضل زخم النمو الاقتصادي القوي، مما يزيد من جاذبية تقييم السوق.

وفقًا لتقييم شركة ميراي للأصول، تبلغ القيمة السوقية الحالية لمؤشر فيتنام حوالي 250 مليار دولار أمريكي (بنهاية أغسطس 2025) - وهو مستوى يعادل بعض الدول التي تُخصص لها نسبة ضئيلة في محفظة فوتسي للأسواق الناشئة. في حال إضافة فيتنام رسميًا إلى سلة المؤشرات، قد يصل تدفق رأس المال الخامل المتوقع إلى حوالي 600 مليون دولار أمريكي من صناديق المؤشرات المتداولة، ناهيك عن التدفق النقدي من الصناديق النشطة، مع احتمال أن يكون مستوى الاستثمار أكبر بكثير.

المحرر خان لي: شهد سوق الأسهم نموًا إيجابيًا، وارتفعت السيولة بشكل ملحوظ مع اقتراب موعد الترقية. وحتى الآن، لا تزال هناك تساؤلات كثيرة حول وضع السوق بعد الترقية، وفقًا لتوقعاتك؟

السيدة نجوين هوانغ ين، رئيسة مجلس إدارة شركة ميراي أسيت سيكيوريتيز فيتنام (MAS): تُظهر تجارب أسواق عالمية مثل قطر والكويت والمملكة العربية السعودية والصين ورومانيا أن المؤشر غالبًا ما يرتفع بشكل حاد قبل إعلان الترقية وقربه، ثم يدخل مرحلة تعديل فني، ومن ثم تُصبح القصة الأساسية للاقتصاد الجديد العامل الحاسم في إمكانية تحقيق الاختراق التالي. القاسم المشترك بين هذه الأسواق هو تحسن السيولة بشكل ملحوظ، حيث ارتفعت في كثير من الحالات من بضع عشرات بالمائة إلى أكثر من 100%. أما بالنسبة لفيتنام، فإذا استمرت في الانضمام إلى مؤشر MSCI للأسواق الناشئة، فستكون الزيادة في السيولة أكبر.

تدعم العوامل الدولية أيضًا بدء الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض أسعار الفائدة، والتي من المتوقع أن تُخفضها مرتين إضافيتين في عام 2025، مما يُعزز تدفقات رأس المال إلى الأسواق الناشئة مثل فيتنام. في الوقت نفسه، ومع تجاوز هدف الناتج المحلي الإجمالي 8%، واحتمال زيادة أرباح الشركات بأرقام ثنائية في المتوسط ​​خلال الربعين الثالث والرابع، ستصبح القيمة السوقية لفيتنام أكثر جاذبية للمستثمرين العالميين.

وعادةً ما تقوم الصناديق النشطة بصرف الأموال مبكراً من خلال سندات P بمجرد أن يتضح سيناريو الترقية، في حين تتبع الصناديق السلبية عن كثب جدول إعادة هيكلة FTSE وستخصص رأس المال في شرائح متعددة في غضون 6 إلى 12 شهراً، مع التركيز على فترات إعادة الهيكلة في مارس/آذار ويونيو/حزيران وسبتمبر/أيلول 2026.

تتمتع فيتنام بوضعٍ مُواتٍ بفضل دافعها للتطوير وأساسها الاقتصادي الكلي المتين، مستفيدةً من التحول في سلاسل التوريد العالمية. أعتقد أن السوق الفيتنامية، بعد هذه النشوة، ستحافظ على زخم نموها بفضل أساسياتها المتينة.

المحرر خان لي: إذن برأيك، ستحتاج هيئات الإدارة وأعضاء السوق في الفترة المقبلة إلى مواصلة إجراء التغييرات للتكيف مع المرحلة الجديدة لسوق الأوراق المالية وسوق رأس المال؟

السيدة نجوين هوانغ ين، رئيسة مجلس إدارة شركة ميراي أسيت فيتنام للأوراق المالية (MAS): وافقت الحكومة على مشروع الترقية في سبتمبر 2025 مع خارطة طريق واضحة للسعي إلى ضم فيتنام إلى مجموعة الأسواق الناشئة الثانوية في عام 2025، نحو تحقيق معايير MSCI للأسواق الناشئة والأسواق الناشئة عالية المستوى بحلول عام 2030. ولتحقيق هذه الأهداف، هناك حاجة إلى تنسيق متزامن وجذري في كل مرحلة. وفي المستقبل القريب، ستساعد إزالة العوائق أمام الدفع المسبق، وتنفيذ حسابات التداول العامة، وجعل معلومات الملكية الأجنبية شفافة، على تهيئة بيئة أكثر عدالة للمستثمرين الأجانب. كما أن تعزيز علاقات المستثمرين باللغة الإنجليزية، وتنظيم اجتماعات منتظمة مع الصناديق الأجنبية، ونشر التقارير السنوية وفقًا لمعايير IFRS، سيساعد الشركات على الوصول إلى تدفقات رأس المال العالمية بشكل أكثر فعالية.

مع تطور السوق، بالإضافة إلى تدفقات رؤوس أموال صناديق الاستثمار المتداولة والصناديق النشطة، تُعدّ موجة الاكتتابات العامة الأولية دافعًا هامًا آخر. وقد ساهمت التغييرات الأخيرة، مثل المرسوم رقم 245، الذي يُقصّر المدة من الموافقة على الإدراج إلى التداول الرسمي إلى 30 يومًا، أو يسمح بالتوازي بين إجراءات الاكتتاب العام الأولي وتسجيل الإدراج، في تسهيل العملية، والحد من المخاطر والحفاظ على "التواصل" مع المستثمرين. وهذا لا يُخفّض تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال للشركات فحسب، بل يُوفّر أيضًا سيولة شفافة فور الاكتتاب العام الأولي، بدلًا من توليد معاملات غير رسمية.

علاوةً على ذلك، يحتاج السوق إلى طرح العديد من المنتجات الجديدة عالية الجودة لجذب المستثمرين العالميين. كما يجب حل المشكلات القانونية المتعلقة بإدراج شركات الاستثمار الأجنبي المباشر وتطبيقها قريبًا. سيساعد الترويج لإدراج شركات الاستثمار الأجنبي المباشر في توسيع نطاق السوق وزيادة جاذبيتها.

من جانب شركات الأوراق المالية، تتمثل المهمة في تطوير البنية التحتية لتلبية حجم التداول الكبير، وتطوير منتجات جديدة، وتحسين جودة التحليل والتقييم وفقًا للمعايير الدولية، وبناء نظام إبلاغ ثنائي اللغة، وتدريب فريق عمل وفقًا للمعايير العالمية، وتوسيع التعاون الدولي. ولن يتسنى للسوق الفيتنامي الاستفادة الكاملة من الفرص التي يتيحها هذا التطوير إلا عندما تعمل جميع العناصر بتناغم.

المحرر خان لي: باعتباركم مجموعة مالية كبيرة تستثمر في السوق الفيتنامية، ما هي الاستراتيجيات التي ستتبعونها في الفترة المقبلة للمساهمة في تعزيز تطوير سوق الأسهم وسوق رأس المال الفيتنامية في العصر الجديد؟

السيدة نجوين هوانغ ين، رئيسة مجلس إدارة شركة ميراي أسيت فيتنام للأوراق المالية المساهمة (MAS): استثمرت ميراي أسيت في فيتنام منذ ما يقرب من عقدين من الزمن، لذا فإن الترقية ما هي إلا حافز، بينما لا يزال توجهنا طويل الأجل يتمثل في دعم التنمية المستدامة للسوق. على مستوى المجموعة، سنضم فيتنام إلى محفظة تخصيص مؤشرات الأسواق الناشئة، وننسق إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة المتعلقة بفيتنام، ونستفيد من شبكتنا العالمية لربط تدفقات رأس المال، ونوسع التعاون مع البنوك الوصية، وصناع السوق، والبورصات العالمية.

سنواصل توحيد النظام وفقًا للمعايير الدولية، بدءًا من صناديق الاستثمار المتداولة، وشهادات الضمان، والسندات، وصولًا إلى تخصيص خدمات إدارة الثروات. وفي الوقت نفسه، سنقدم المشورة للشركات الفيتنامية لتحسين معايير علاقات المستثمرين، وشفافية التقارير، لتكون مستعدة للمشاركة بشكل أعمق في تدفقات رأس المال الناشئة. لدى ميراي أسيت هدفٌ قويٌّ يتمثل في أن تكون جسرًا يربط تدفقات رأس المال العالمية بفيتنام، حيث يجد المستثمرون الأجانب الفرص، والشركات الفيتنامية تجد الموارد، ويجد المستثمرون المحليون راحة البال عند الاستثمار معنا.

المحرر خان لي: شكرا لك على المعلومات الآن.

المصدر: https://vtv.vn/to-chuc-nuoc-ngoai-danh-gia-the-nao-khi-thi-truong-viet-nam-tien-gan-den-nang-hang-100251007103635897.htm