জেরোম পাওয়েলের বড় জুয়া: মুদ্রাস্ফীতি ও মন্দার মাঝে আটকে পড়া

(ড্যান ট্রি নিউজপেপার) - জ্যাকসন হোলে, জেরোম পাওয়েল ফেডের সুদের হার কমানোর সম্ভাবনার ইঙ্গিত দিয়েছেন। কিন্তু এটি একটি ঝুঁকিপূর্ণ পদক্ষেপ, যা মার্কিন অর্থনীতিকে এক কঠিন উভয়সঙ্কটের মুখে ফেলেছে: মুদ্রাস্ফীতি মেনে নেওয়া, নাকি মন্দার সম্মুখীন হওয়া?

এই বছর যুক্তরাষ্ট্রের ওয়াইওমিং-এর গ্র্যান্ড টেটনে অনুষ্ঠিত বার্ষিক জ্যাকসন হোল অর্থনৈতিক সিম্পোজিয়ামটি হয়তো আগের বছরগুলোর মতো ততটা জমজমাট ছিল না। কিন্তু ফেড চেয়ারম্যান জেরোম পাওয়েলের দেওয়া বার্তাটি আগের যেকোনো সময়ের চেয়ে বেশি জোরালো। বিশ্বের অন্যতম প্রভাবশালী অর্থনৈতিক নীতি নির্ধারক হিসেবে তাঁর প্রতিটি কথাই আর্থিক মহল নিবিড়ভাবে পর্যবেক্ষণ করে।

২২শে আগস্ট (স্থানীয় সময়), সম্মেলনে দেওয়া পাওয়েলের ভাষণে সেপ্টেম্বরে ফেডের সুদের হার কমানোর সম্ভাবনার ইঙ্গিত পাওয়া যায়, যা কয়েকমাস ধরে কঠোর নীতি বজায় রাখার পর ঘটেছিল। এই পদক্ষেপটি অবিলম্বে ওয়াল স্ট্রিটে একটি শক্তিশালী তেজিভাবের সূচনা করে, কারণ বিনিয়োগকারীরা বিশ্বাস করতে শুরু করেন যে ফেডের পক্ষ থেকে একটি নতুন শিথিলকরণ চক্রের জন্য সবুজ সংকেত দেওয়ার সময় এসেছে।

তবে, আরও গভীর বিশ্লেষণে দেখা যায় যে পাওয়েলের বার্তাটি কেবল নরমপন্থী ছিল না। তিনি দক্ষতার সাথে একটি জটিল অর্থনৈতিক চিত্র তুলে ধরেছেন যেখানে ফেডকে একটি বড় জুয়া খেলতে হচ্ছে: ক্রমবর্ধমান মুদ্রাস্ফীতি এবং ভঙ্গুর শ্রমবাজারের মতো দুটি গুরুতর হুমকির মধ্যে কোনটিকে অগ্রাধিকার দেওয়া হবে, তা নির্ধারণ করা।

এই দুটি ঝুঁকি, যা ইতিমধ্যেই গুরুতর, এখন আরও বেশি পরস্পরবিরোধী হয়ে উঠছে। মুদ্রাস্ফীতি তার সর্বোচ্চ পর্যায় থেকে কমলেও, ফেডের ২% লক্ষ্যমাত্রার উপরেই রয়েছে এবং ট্রাম্প প্রশাসনের আরোপিত নতুন শুল্কের সাথে মানিয়ে নিতে ব্যবসা প্রতিষ্ঠানগুলো হিমশিম খাওয়ায় তা আবার মাথাচাড়া দিয়ে উঠছে। একই সময়ে, শ্রমবাজার ক্রমশ ভঙ্গুর হয়ে পড়ছে, এবং এই গ্রীষ্মে মাসিক কর্মসংস্থান বৃদ্ধি প্রায় স্থবির হয়ে পড়েছে।

ফেড যদি মুদ্রাস্ফীতিকে অগ্রাধিকার দেয় এবং সুদের হার অপরিবর্তিত রাখে, তাহলে মন্দার ঝুঁকি বাড়বে। অপরপক্ষে, যদি এটি সুদের হার কমানো পুনরায় শুরু করে শ্রম বাজারকে সমর্থন করার ওপর মনোযোগ দেয়, তাহলে মুদ্রাস্ফীতি লক্ষ্যমাত্রার উপরে আটকে যাওয়ার ঝুঁকি থাকবে।

এটি একটি ঝুঁকিপূর্ণ ভারসাম্য রক্ষার কাজ, এবং পাওয়েলের সিদ্ধান্তই নির্ধারণ করবে মার্কিন অর্থনীতি সফলভাবে স্বাভাবিক অবস্থায় ফিরতে পারবে কি না।

বিতর্ক এখনো শেষ হয়নি: পাওয়েল কী দেখছেন?

তার বক্তৃতায়, জেরোম পাওয়েল সুদের হার কমানোর সম্ভাবনাকে সমর্থন করার জন্য দুটি প্রধান যুক্তি উপস্থাপন করেন। উভয় যুক্তিই বর্তমান "অস্বাভাবিক" অর্থনৈতিক সংকেতগুলো উদ্ঘাটনের উপর কেন্দ্র করে ছিল।

প্রথমত, শ্রম বাজার সূক্ষ্মভাবে দুর্বল হয়ে পড়ছে। পাওয়েল যুক্তি দেন যে, বেকারত্বের হারের আপাত স্থিতিশীল চিত্র (যা এখনও ৪%-এর উপরে কম) একটি অন্তর্নিহিত দুর্বলতাকে আড়াল করছে। শ্রমের সরবরাহ এবং চাহিদা উভয়ই একই সাথে হ্রাস পাচ্ছে। তিনি এই যুক্তি প্রত্যাখ্যান করেন যে এই হ্রাস সম্পূর্ণরূপে শ্রম সরবরাহের ঘাটতির (উদাহরণস্বরূপ, কঠোর অভিবাসন নীতির কারণে) ফল, এবং সতর্ক করেন যে দুর্বল চাহিদার লক্ষণগুলোকে উপেক্ষা করলে হঠাৎ শ্রম মন্দা দেখা দিতে পারে।

দ্বিতীয়ত, একটি শীতল শ্রম বাজার মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে রাখতে পারে। পাওয়েল যুক্তি দেন যে, একটি কম উত্তপ্ত শ্রম বাজার আমদানিকৃত পণ্যের ওপর শুল্কজনিত মূল্য ধাক্কাকে একটি দীর্ঘস্থায়ী মুদ্রাস্ফীতির চক্রে পরিণত হওয়া থেকে প্রতিরোধ করতে সাহায্য করবে। এই দৃষ্টিভঙ্গি ফেড গভর্নর ক্রিস্টোফার ওয়ালারের মতামতের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ, যিনি আগেভাগেই সুদের হার কমানোর আহ্বান জানিয়েছেন।

তবে, পাওয়েলের যুক্তি ফেডের অন্য কিছু সদস্যের কাছ থেকে তীব্র বিরোধিতার সম্মুখীন হয়েছিল। ক্লিভল্যান্ড ফেড শাখার সভাপতি বেথ হ্যামাক যুক্তি দিয়েছিলেন যে "মূল্যস্ফীতির চাপ বাড়ছে" এবং শ্রম বাজার "বর্তমানে স্থিতিশীল"। তিনি শুল্কের কারণে সৃষ্ট মূল্যবৃদ্ধির ধাক্কা সাময়িক কিনা তা নিয়ে সন্দেহ প্রকাশ করেন এবং উল্লেখ করেন যে ব্যবসায়ীরা দাম বাড়ানোর পরীক্ষা-নিরীক্ষা করছে।

বহিরাগত বিশেষজ্ঞরাও উদ্বেগ প্রকাশ করেছেন। আমেরিকান এন্টারপ্রাইজ ইনস্টিটিউটের মাইকেল স্ট্রেইন মন্তব্য করেছেন: "বক্তৃতাটিতে মূল্যস্ফীতির চাপের বিষয়ে কিছুটা নরম মনোভাব দেখানো হয়েছে, অন্যদিকে দুর্বল হয়ে পড়া কর্মশক্তির ঝুঁকিকে অতিরঞ্জিত করা হয়েছে।" স্ট্রেইন সতর্ক করেছেন যে, ফেড যদি এখন সুদের হার কমায় কিন্তু ২০২৬ সালে তা আবার বাড়াতে বাধ্য হয়, তবে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের বিশ্বাসযোগ্যতা মারাত্মকভাবে ক্ষতিগ্রস্ত হবে।

এই মতপার্থক্য শুধু বক্তৃতার মধ্যেই সীমাবদ্ধ নয়। জেপিমরগ্যান ইঙ্গিত দিয়েছে যে সেপ্টেম্বরে সুদের হার কমানোর প্রস্তাবটি ফেডারেল ওপেন মার্কেট কমিটি (এফওএমসি)-র সর্বসম্মত সমর্থন পাওয়ার সম্ভাবনা কম। এটি ফেডের প্রায়-সর্বসম্মত ঐকমত্যের ভিত্তিতে সিদ্ধান্ত গ্রহণের ঐতিহ্য থেকে একটি উল্লেখযোগ্য বিচ্যুতি। এই প্রেক্ষাপটে, চেয়ারম্যান হিসেবে জেরোম পাওয়েলের হাতেই জীবন-মৃত্যুর চূড়ান্ত ক্ষমতা থাকবে।

ফেডারেল রিজার্ভের চেয়ারম্যান জেরোম পাওয়েল সেপ্টেম্বরে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সুদের হার কমানোর সম্ভাবনার ইঙ্গিত দিয়েছেন, কিন্তু কোনো চূড়ান্ত বিবৃতি দেওয়া থেকে বিরত থেকেছেন (ছবি: গেটি)।

'২০২১ সালের ভুলের' ভূত: এক চড়া শিক্ষা।

মুদ্রাস্ফীতি যখন ভুল দিকে যাওয়ার লক্ষণ দেখাচ্ছে, তখন সুদের হার কমানো জেরোম পাওয়েলের অধীনে ফেডের জন্য প্রথমবার ঝুঁকিপূর্ণ পদক্ষেপ নয়। সবচেয়ে ব্যয়বহুল ভুলগুলোর মধ্যে একটি ঘটেছিল ২০২১ সালে, যখন ফেড মহামারীকালীন মুদ্রাস্ফীতিকে কেবল 'অস্থায়ী' বলে মূল্যায়ন করেছিল।

সেই পূর্বাভাস মারাত্মকভাবে ভুল প্রমাণিত হয়েছিল: ক্রমবর্ধমান চাহিদা এবং জটযুক্ত সরবরাহ শৃঙ্খলের মধ্যে সংঘাতের ফলে মুদ্রাস্ফীতি দ্রুত চার দশকের মধ্যে সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছে যায়। এরপর মুদ্রাস্ফীতিকে আবার ২%-এ নামিয়ে আনার জন্য ফেডকে আগ্রাসীভাবে সুদের হার বাড়াতে এবং দীর্ঘ সময়ের জন্য তা উচ্চ রাখতে হয়েছিল, এবং ট্রাম্পের নতুন শুল্ক পুনরায় মূল্যস্ফীতির চাপ সৃষ্টি না করা পর্যন্ত তারা কিছুটা সাফল্যও পেয়েছিল।

এই ভুলের সুদূরপ্রসারী পরিণতি ছিল। এটি শুধু ফেডের বিশ্বাসযোগ্যতাকেই ক্ষতিগ্রস্ত করেনি, বরং ২০২০ সালে চালু হওয়া নতুন মুদ্রানীতির কাঠামোকেও ব্যাহত করেছে – এমন একটি কৌশল যা ফেডকে পূর্ববর্তী নিম্ন মুদ্রাস্ফীতির সময়কালের ক্ষতিপূরণের জন্য নির্দিষ্ট কিছু সময়ে উচ্চ মুদ্রাস্ফীতি সহ্য করার সুযোগ দিত।

অতীতের দিকে ফিরে তাকালে অনেক বিশেষজ্ঞই স্বীকার করেন যে এটি একটি ভুল ছিল। ভারতীয় রিজার্ভ ব্যাঙ্কের প্রাক্তন গভর্নর রঘুরাম রাজন যুক্তি দেন যে এটি ফেডের নীতিগত অস্ত্রাগারকে শক্তিশালী করার একটি সক্রিয় প্রচেষ্টা ছিল, কিন্তু "দুর্ভাগ্যবশত, এটি এমন এক সময়ে করা হয়েছিল যখন পরিস্থিতি বদলাচ্ছিল।"

এখন, ফেড সময়ের সাথে সাথে গড় করার পরিবর্তে মুদ্রাস্ফীতিকে ২%-এ লক্ষ্যমাত্রা নির্ধারণ করে আরও ঐতিহ্যবাহী পদ্ধতিতে ফিরে আসার ইঙ্গিত দিচ্ছে। কিন্তু আগামী মাসগুলোতে সুদের হার সমন্বয়ের উপর এই পরিবর্তনগুলোর তাৎক্ষণিক প্রভাব ফেলার সম্ভাবনা কম।

এছাড়াও, একটি নতুন ঝুঁকি ফেডের স্বাধীনতাকে হুমকির মুখে ফেলছে: রাজনৈতিক হস্তক্ষেপ। প্রেসিডেন্ট ট্রাম্প ফেড চেয়ারম্যান হিসেবে পাওয়েলের উত্তরসূরি সক্রিয়ভাবে খুঁজছেন, যার একটি প্রধান শর্ত হলো কম সুদের হারের প্রতি সমর্থন। তিনি বোর্ড অফ গভর্নরসে একজন অনুগতকে নিয়োগ দিয়েছেন এবং প্রকাশ্যে আরও কয়েকজন সদস্যকে পদত্যাগ করার আহ্বান জানিয়েছেন। এই রাজনৈতিক চাপ ফেডের সিদ্ধান্ত গ্রহণকে আগের চেয়ে অনেক বেশি কঠিন করে তুলেছে।

একটি "সফট ল্যান্ডিং" কি সফল হবে?

যদিও সেপ্টেম্বরে সুদের হার কমানোর সম্ভাবনা বেড়েছে, তবে নীতি আরও কতটা শিথিল করা হবে তা এখনও স্পষ্ট নয়। ক্যাপিটাল ইকোনমিক্সের বিশেষজ্ঞ জন হিগিন্স যুক্তি দিয়েছেন যে, পাওয়েল ফেডের পক্ষ থেকে সুদের হারে বড় ধরনের হ্রাসের প্রত্যাশার ওপর ‘তিন বালতি ঠান্ডা জল ঢেলে দিয়েছেন’। তিনি তিনটি কারণ উল্লেখ করেছেন: বর্তমান সুদের হার সামান্যই কঠোর, নিরপেক্ষ সুদের হার ২০১০-এর দশকের চেয়ে বেশি হতে পারে, এবং নতুন নীতি কাঠামো উভয় দিকের মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকির মধ্যে ভারসাম্য আনবে।

তবে, অন্য কিছু বিশেষজ্ঞ আরও বেশি আশাবাদী। অক্সফোর্ড ইকোনমিক্সের প্রধান মার্কিন বিশেষজ্ঞ রায়ান সুইট সেপ্টেম্বরে সুদের হার কমানোর সম্ভাবনাকে একটি ‘নিরাপত্তামূলক পদক্ষেপ’ বলে অভিহিত করেছেন। অর্থনীতি যদি প্রত্যাশা অনুযায়ী বিকশিত হয়, তবে পাওয়েল সুদের হার ধীরে ধীরে স্বাভাবিক করার প্রস্তুতি নিচ্ছেন বলে মনে হচ্ছে। সুইটের মতে, ফেড এই বছর তার বাকি প্রতিটি বৈঠকে একবার করে সুদের হার কমাতে পারে।

এই যুক্তির একটি কারণ হলো এই উদ্বেগ যে, শ্রমবাজার একটি ‘ওয়াইলি ই. কোয়োটি’ অবস্থায় প্রবেশ করতে চলেছে – এমন একটি মুহূর্ত যখন ব্যবসা প্রতিষ্ঠানগুলো হঠাৎ করে গণহারে কর্মী ছাঁটাই করে এবং অর্থনীতি মুখ থুবড়ে পড়ে। এমনকি যদি এই মন্দার প্রধান কারণ শ্রমের অভাবও হয়, তবুও ফেডকে এই ধারণার ওপর ভিত্তি করেই কাজ করতে হবে যে দুর্বল চাহিদাও এতে ভূমিকা রাখছে।

সেপ্টেম্বরে সুদের হার কমানোর সিদ্ধান্তে ফেড বাজারের প্রত্যাশা এবং নীতিগত বাস্তবতার মধ্যকার এক সূক্ষ্ম সীমারেখায় দাঁড়িয়েছিল (ছবি: এইনভেস্ট)।

সংক্ষেপে, যদি কর্মসংস্থান বৃদ্ধি আরও এক মাস দুর্বল থাকে, তবে সেপ্টেম্বরে ফেডের সুদের হার কমানোর যুক্তি আরও জোরালো হবে। এটি হবে প্রকৃত শ্রমবাজার ভেঙে পড়ার ঝুঁকির বিরুদ্ধে একটি 'বীমা ব্যবস্থা', এবং একই সাথে শুল্কজনিত মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে রাখার জন্য সুদের হার যথেষ্ট বেশি রাখা হবে। পরবর্তী সময়ে সুদের হার কমানোর গতি সম্পূর্ণরূপে নির্ভর করবে অর্থনীতির বিকাশের ওপর।

তবে, ঝুঁকিগুলো বেশ গুরুতর। ফেডের মুদ্রানীতি বিষয়ক প্রাক্তন ভাইস প্রেসিডেন্ট জেমস ক্লাউস এবং রঘুরাম রাজন উভয়েই যেমন সতর্ক করেছেন, সবচেয়ে খারাপ পরিস্থিতি হলো এই যে, ফেড সুদের হার কমাবে এবং তারপর দ্রুত তা প্রত্যাহার করতে বাধ্য হবে। রাজন বলেন, “এটি বিশ্বাসযোগ্যতার ওপর একটি গুরুতর আঘাত হবে। আপনি অপেক্ষা করে দেখতে পারেন, কিন্তু চোখের পলকে নীতি পরিবর্তন করতে পারেন না। এটি কেন্দ্রীয় ব্যাংকিংয়ের একটি অলিখিত নিয়ম।”

জেরোম পাওয়েলের ‘সফট ল্যান্ডিং’-এর লক্ষ্য এখনও নাগালের মধ্যে, কিন্তু সামনের আকাশ অনিশ্চয়তায় পরিপূর্ণ। সবচেয়ে বড় প্রশ্ন হলো, ফেড অর্থনৈতিক জাহাজটিকে নিরাপদে তার গন্তব্যে পৌঁছে দিতে পারবে, নাকি মুদ্রাস্ফীতি ও মন্দার মাঝে দোদুল্যমান থাকবে।

উৎস: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm