কর্পোরেট বন্ড বাজার দৃঢ়ভাবে পুনরুদ্ধারের আশা করা হচ্ছে।

অর্থ উপমন্ত্রীর মতে, কর্পোরেট বন্ড বাজার স্থিতিশীল হয়েছে, বিনিয়োগকারীদের মনোভাব আরও স্থিতিশীল, এবং ইস্যুকারী ব্যবসা এবং বিনিয়োগকারীরা বাজারে ফিরে এসেছেন।

এই বছর এবং ২০২৬-২০৩০ সময়কালে উচ্চ প্রবৃদ্ধির লক্ষ্য অর্জনের জন্য, ব্যাংকিং ব্যবস্থার জন্য মূলধন সরবরাহের উপর চাপ কমাতে পুঁজি বাজারকে অবরোধমুক্ত করা একটি বিশেষ গুরুত্বপূর্ণ সমাধান হিসাবে বিবেচিত হয়। বিশেষ করে, অর্থনীতির জন্য একটি মাঝারি এবং দীর্ঘমেয়াদী মূলধন সরবরাহ চ্যানেল হিসাবে কর্পোরেট বন্ড বাজার, সাম্প্রতিক পুনর্গঠন সময়ের পরে দৃঢ়ভাবে পুনরুদ্ধারের আশা করা হচ্ছে।

মন্দা থেকে সেরে উঠছি

ক্রেডিট রেটিং এজেন্সি FiinRatings-এর পরিসংখ্যান অনুসারে, ২০২৩ সালে পুনর্গঠনের পর ২০২৪ সালে ভিয়েতনামের কর্পোরেট বন্ড বাজার শক্তিশালী পুনরুদ্ধার পাবে, যা ১.২৬ মিলিয়ন বিলিয়ন ভিয়েতনাম ডং-এ পৌঁছাবে, যা মোট দেশীয় বাজেটের (জিডিপি) ১১.২% এর সমান।

বছরে কর্পোরেট বন্ড ইস্যুর মোট মূল্য ৪৪৩,৭০০ বিলিয়ন ভিয়েতনাম ডং-এ পৌঁছেছে, যা আগের বছরের তুলনায় ২৬.৮% বেশি। ২০২৪ সালের তৃতীয় এবং চতুর্থ প্রান্তিকে ইস্যু কার্যক্রম সবচেয়ে বেশি সক্রিয় ছিল, যা অর্থনৈতিক পুনরুদ্ধারের প্রেক্ষাপটে ব্যবসার বর্ধিত মূলধনের চাহিদা প্রতিফলিত করে।

উল্লেখযোগ্যভাবে, সমস্যাযুক্ত বন্ডের অনুপাত (দেরিতে অর্থপ্রদান এবং পুনর্গঠন সহ) 3.5% এ কমেছে, যা 2023 সালের 15.3% স্তরের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে কম, যা দেখায় যে ইস্যুকারীদের আর্থিক ক্ষমতা ধীরে ধীরে উন্নত হচ্ছে।

অর্থ উপমন্ত্রী নগুয়েন ডুক চি-এর মতে, কর্পোরেট বন্ড বাজারের সাম্প্রতিক পুনরুদ্ধার ভিয়েতনামের পুঁজিবাজারের জন্য একটি ইতিবাচক সংকেত। বাজার নতুন উন্নয়নের প্রয়োজনীয়তা পূরণের জন্য আরও ভালভাবে সামঞ্জস্যপূর্ণ এবং অভিযোজিত হয়েছে।

"বর্তমানে, কর্পোরেট বন্ড বাজার স্থিতিশীল হয়েছে, বিনিয়োগকারীদের মনোভাব আরও স্থিতিশীল, এবং ইস্যুকারী এবং বিনিয়োগকারীরা বাজারে ফিরে এসেছেন। এটি দেখায় যে নতুন নিয়মগুলি আরও স্পষ্টভাবে সংজ্ঞায়িত করা হয়েছে, যা 2025 এবং পরবর্তী বছরগুলিতে কর্পোরেট বন্ড বাজারের জন্য একটি ভিত্তি তৈরি করেছে," উপমন্ত্রী নগুয়েন ডাক চি বলেছেন।

প্রকৃতপক্ষে, নিয়ন্ত্রক সংস্থার ধারাবাহিক সংশোধনমূলক পদক্ষেপের পর কর্পোরেট বন্ড বাজারে উল্লেখযোগ্য পুনরুদ্ধার দেখা গেছে। বিশেষ করে, হ্যানয় স্টক এক্সচেঞ্জে (জুলাই ২০২৩) বেসরকারি কর্পোরেট বন্ড ট্রেডিং সিস্টেম চালু করা হয়েছিল।

এছাড়াও, ডিক্রি ০৮/২০২৩/এনডি-সিপি (দেশীয় বাজারে পৃথক কর্পোরেট বন্ডের অফার এবং ট্রেডিং এবং আন্তর্জাতিক বাজারে কর্পোরেট বন্ডের অফার নিয়ন্ত্রণকারী ডিক্রির বেশ কয়েকটি ধারার সংশোধন, পরিপূরক এবং বাস্তবায়ন স্থগিত করা) এবং ১ জানুয়ারী, ২০২৫ থেকে কার্যকর সংশোধিত সিকিউরিটিজ আইন (২০২৪)ও স্বচ্ছতা এবং দক্ষতা উন্নত করার পাশাপাশি বন্ড বাজারে তত্ত্বাবধান এবং লঙ্ঘনের কঠোর পরিচালনা জোরদার করে চলেছে।

বাও ভিয়েত সিকিউরিটিজ কোম্পানির সদর দপ্তরে গ্রাহকরা লেনদেন করছেন। (ছবি: ট্রান ভিয়েত/ভিএনএ)

সাম্প্রতিক ভিয়েতনাম বন্ড অ্যান্ড ক্রেডিট ফোরামে বক্তব্য রাখতে গিয়ে, সেন্টার ফর ইকোনমিক ইনফরমেশন, অ্যানালাইসিস অ্যান্ড ফোরকাস্ট (সেন্ট্রাল ইকোনমিক কমিটি) এর পরিচালক মিঃ নগুয়েন তু আনহ বলেছেন যে ভিয়েতনামের কর্পোরেট বন্ড বাজার সবেমাত্র অনেক উত্থান-পতনের মধ্য দিয়ে গেছে এবং ইতিবাচক দিক হল কর্পোরেট বন্ডের আইনি কাঠামো উল্লেখযোগ্যভাবে উন্নত করা হয়েছে।

উল্লেখযোগ্যভাবে, ২০২৫ সালের শুরু থেকে কার্যকর হওয়া নতুন সিকিউরিটিজ আইন, তথ্য যাচাইকরণ, ক্রেডিট রেটিং ইত্যাদির ক্ষেত্রে উচ্চতর প্রয়োজনীয়তার মাধ্যমে বিনিয়োগকারীদের স্বার্থ রক্ষায় তার ভূমিকা আরও ভালভাবে পালন করেছে, যার ফলে কর্পোরেট বন্ডের নির্ভরযোগ্যতা বৃদ্ধি পেয়েছে এবং বিনিয়োগকারীদের ঝুঁকি হ্রাস পেয়েছে। বাজারের সুস্থ ও টেকসই বিকাশের জন্য এটি একটি গুরুত্বপূর্ণ ভিত্তি।

নতুন নিয়ম অনুসারে, পৃথক ইস্যুকারীদের জন্য ক্রেডিট রেটিং, ব্যাংক গ্যারান্টি বা জামানতও বাধ্যতামূলক করা হয়েছে। এগুলো এই বাজারে বিনিয়োগকারীদের আস্থা জোরদার করতে সাহায্য করবে।

এমনকি রিয়েল এস্টেট ব্যবসা ক্ষেত্রেও, যদিও পরিপক্ক বন্ডের উপর চাপ এখনও বেশি, তবুও আরও ইতিবাচক অগ্রগতি দেখা গেছে।

ভিয়েতনাম ইনভেস্টমেন্ট ক্রেডিট রেটিং জয়েন্ট স্টক কোম্পানি (ভিআইএস রেটিং) এর পরিচালক এবং সিনিয়র বিশ্লেষক মিঃ ডুং ডুক হিউ এর মতে, রিয়েল এস্টেট বন্ডের পুনঃঅর্থায়ন ঝুঁকি হ্রাস পাচ্ছে, কারণ বিনিয়োগকারীরা ধীরে ধীরে নতুন আর্থিক উৎসে অ্যাক্সেস ফিরে পাচ্ছেন। এটি দুটি প্রধান উৎস থেকে আসে: ব্যাংক ঋণ এবং ২০২৫ সালে নতুন বন্ড ইস্যু কার্যক্রম। এই পুনরুদ্ধার মূলত আইনি কাঠামোর পরিবর্তন এবং সংশোধিত সিকিউরিটিজ আইনের অধীনে জারি করা নতুন নিয়মকানুন দ্বারা পরিচালিত হয়।

ব্যাংকগুলির বিনিয়োগ কার্যক্রম পৃথকীকরণ

অনেক ইতিবাচক অগ্রগতি সত্ত্বেও, ভিয়েতনামী বন্ড বাজার এখনও তার পূর্ণ সম্ভাবনা এবং অবস্থানে বিকশিত হয়নি বলে মনে করা হয়, এবং এটি ব্যবসার জন্য দীর্ঘমেয়াদী মূলধন চ্যানেলগুলিকে উন্নীত করতে সক্ষম হয়নি। আজকের এই বাজারের সবচেয়ে বড় ত্রুটিগুলির মধ্যে একটি হল ইস্যু কাঠামোর ভারসাম্যহীনতা, যেখানে এখনও ব্যাংকগুলি আধিপত্য বিস্তার করে।

FiinRatings এর তথ্য অনুসারে, ২০২৪ সালে, ক্রেডিট প্রতিষ্ঠান গোষ্ঠী মোট ইস্যু মূল্যের ৬৯% অনুপাতের সাথে তার অগ্রণী ভূমিকা বজায় রাখবে, যা আগের বছরের ৫৬% হারের তুলনায় তীব্র বৃদ্ধি। এর পরেই রয়েছে রিয়েল এস্টেট গোষ্ঠী, ১৯% এবং উৎপাদন শিল্প, মাত্র ৩%।

২০২৫ সালের জানুয়ারিতে, ভিয়েতনাম বন্ড মার্কেট অ্যাসোসিয়েশনের তথ্য অনুসারে, ৪টি পাবলিক ইস্যু রেকর্ড করা হয়েছে যার মোট মূল্য ৫,৫৫৪ বিলিয়ন ভিয়েতনামী ডং। পুরো ইস্যুর পরিমাণ ছিল ব্যাংকিং এবং সিকিউরিটিজ সেক্টরের; যার মধ্যে সিকিউরিটিজ ছিল মাত্র ৩০০ বিলিয়ন ভিয়েতনামী ডং।

এটি একটি গুরুতর ভারসাম্যহীনতা দেখায় যখন বন্ড বাজার, যা ঋণ ব্যবস্থার উপর বোঝা কমাতে আশা করা হচ্ছে, আসলে ব্যাংকগুলির জন্য ঋণ নেওয়ার এবং তারপর ব্যবসাগুলিকে ঋণ দেওয়ার একটি মাধ্যম। এদিকে, বৃহৎ মূলধনের চাহিদা সম্পন্ন উৎপাদনকারী ব্যবসাগুলি বর্তমানে সবচেয়ে কম বন্ড ইস্যু করে।

সহযোগী অধ্যাপক, ডঃ নগুয়েন হু হুয়ান, একজন অর্থ-ব্যাংকিং বিশেষজ্ঞের মতে, এই পরিস্থিতির কারণ ব্যবসা এবং অন্যান্য বস্তুনিষ্ঠ কারণ উভয়ই। ভিয়েতনামী ব্যবসাগুলি মূলত ক্ষুদ্র ও মাঝারি আকারের উদ্যোগ, যাদের ব্যবস্থাপনা ক্ষমতা দুর্বল, যার ফলে পুঁজি বাজারে প্রবেশের সুযোগ খুবই সীমিত।

"যখন ক্ষুদ্র ও মাঝারি উদ্যোগগুলি বন্ড বাজারে প্রবেশ করতে অসুবিধা বোধ করে, তখন তাদের উচ্চ সুদের হারে ব্যাংক থেকে মূলধন ধার করতে হয়। বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে সরাসরি মূলধন সংগ্রহের সুযোগ দেওয়ার পরিবর্তে, ব্যাংকগুলি বন্ড বাজার ব্যবহার করে মাঝারি ও দীর্ঘমেয়াদী মূলধন সংগ্রহ করে এবং তারপর তা উদ্যোগগুলিকে ঋণ দেয়। এর ফলে আর্থিক বাজারে একটি গোষ্ঠী একচেটিয়া অধিকার তৈরি হওয়ার এবং উচ্চ সুদের হার বজায় রাখার ঝুঁকি তৈরি হয়," সহযোগী অধ্যাপক ডঃ নগুয়েন হু হুয়ান বলেন।

ইস্যু কাঠামোর "বিকৃতি"-এর জন্য বাজারকে স্ব-নিয়ন্ত্রণ এবং ব্যবস্থাপনা সংস্থাগুলির সমাধানের জন্য এখনও আরও সময় প্রয়োজন। তবে, ইস্যু এবং লেনদেনে স্বচ্ছতা বৃদ্ধি করা; একই সাথে ব্যবসাগুলিকে দীর্ঘমেয়াদী মূলধন সংগ্রহের চ্যানেল হিসাবে বন্ড ব্যবহার করতে উৎসাহিত করা একটি স্বাস্থ্যকর বাজার উন্নয়নের জন্য একটি তাৎক্ষণিক সমাধান হবে।

আরও স্থিতিশীল এবং সুস্থ বাজার উন্নয়ন নিশ্চিত করার জন্য, অর্থনৈতিক তথ্য, বিশ্লেষণ এবং পূর্বাভাস কেন্দ্রের পরিচালক মিঃ নগুয়েন তু আনহ বলেছেন যে, মধ্যম এবং দীর্ঘমেয়াদে, বিনিয়োগ ব্যাংকিং কার্যক্রমের জন্য আইনি ব্যবস্থাকে নিখুঁত করার কথা বিবেচনা করা প্রয়োজন। পুঁজিবাজার থেকে মুদ্রা বাজারে ছড়িয়ে পড়া ঝুঁকির ঝুঁকি সীমিত করার জন্য বিনিয়োগ ব্যাংক এবং বাণিজ্যিক ব্যাংকগুলিকে পৃথক করা একটি গুরুত্বপূর্ণ বিষয়। আর্থিক ব্যবস্থার স্থিতিশীলতা নিশ্চিত করার জন্য এটি একটি প্রয়োজনীয় পদক্ষেপ, বিশেষ করে অর্থনীতির একটি শক্তিশালী উন্নয়ন পর্যায়ের দিকে অগ্রসর হওয়ার প্রেক্ষাপটে।

ইয়েন ল্যাক জেলা, ভিন ফুক, ট্রুং নুয়েন শিল্প ক্লাস্টার প্রকল্প বাস্তবায়নের জন্য সাইট ক্লিয়ারেন্স সম্পাদন করে। (ছবি: ভিএনএ)

বিশেষ করে, ২০২৫-২০৩০ সময়কালে, গুরুত্বপূর্ণ প্রকল্পগুলিতে বৃহৎ সরকারি বিনিয়োগের প্রবণতা বিশাল মূলধনের চাহিদা তৈরি করবে, যার ফলে ঠিকাদারদের উল্লেখযোগ্য আর্থিক সম্পদ সংগ্রহ করতে সক্ষম হতে হবে। রাষ্ট্রীয় মালিকানাধীন বা বেসরকারি উদ্যোগ নির্বিশেষে দেশীয় উদ্যোগগুলিকে এই প্রকল্পগুলিতে অংশগ্রহণের জন্য উৎসাহিত করার নীতির মাধ্যমে, এটি কর্পোরেট বন্ড বাজার পুনরুদ্ধারের জন্য গুরুত্বপূর্ণ সুযোগগুলি উন্মুক্ত করবে।

"এটি কর্পোরেট বন্ড বাজার পুনরুদ্ধারের জন্য একটি দুর্দান্ত সুযোগ। আমার মনে হয় আমাদের এমন একটি নীতি তৈরির কথা বিবেচনা করা উচিত যা প্রকল্পের দরপত্র জিতে নেওয়া ব্যবসাগুলিকে কর্পোরেট বন্ড বাজারে সরাসরি মূলধন সংগ্রহ করতে সহায়তা করবে। এটি রাষ্ট্রীয় বাজেটের উপর চাপ কমাবে এবং অর্থনীতির জন্য মাঝারি ও দীর্ঘমেয়াদী মূলধন সরবরাহ করার সময় ব্যাংকিং ব্যবস্থার উপর বোঝা কমাবে; যার ফলে টেকসই অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি বৃদ্ধি পাবে," মিঃ নগুয়েন তু আন প্রস্তাব করেন।

এছাড়াও, সরকার কর্তৃক নির্ধারিত ২০২৫ সালের মধ্যে জিডিপির ২০% বাজারের লক্ষ্য অর্জনের জন্য, কর্পোরেট বন্ড বাজারে এখনও অনেক বাধা রয়েছে যা সমাধান করা প্রয়োজন। বিশেষ করে, আইনি কাঠামো নিখুঁত করা; তথ্য স্বচ্ছতা; ক্রেডিট রেটিং আরও ব্যাপকভাবে প্রয়োগ করা; আরও বেশি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণের জন্য আকৃষ্ট করার কৌশল থাকা... আগামী সময়ে এই বাজারের টেকসই উন্নয়নের জন্য গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হবে।/

উৎস