Je třeba upřednostnit stimulační politiku na straně nabídky a „zasáhnout správné akupunkturní body“ pro urychlení ekonomiky

Zatímco monetární uvolňování splnilo své poslání, je třeba upřednostnit politiku stimulace nabídky na podporu podniků. To je názor pana Nguyen Duc Hung Linha - zakladatele a konzultačního ředitele společnosti Think Future Consultancy, v nedávné zprávě.

Růst 2024–2025: Pozitivní díky exportu

Podle údajů nedávno zveřejněných Generálním celním úřadem dosáhla celková hodnota vývozu do poloviny června 2024 172,8 milionu USD, což představuje nárůst o 15,19 % oproti stejnému období. Dříve se vývoz zboží za prvních 5 měsíců roku 2024 zvýšil o 15,2 %. Regionálně se vývoz do USA zvýšil o 22,3 %, zatímco ve stejném období roku 2023 klesl o 11,7 %. Vývoz do EU, Jižní Koreje a Japonska se vrátil k dobrému růstu a dosáhl 16,1 %, 10,9 % a 3,2 %. Dovoz zaznamenal v květnu rychlejší růst než vývoz, ale byl také považován za pozitivní signál pro nadcházející vrcholnou vývozní sezónu.

V červnu 2024 ve zprávě Economic Growth Focus pan Nguyen Duc Hung Linh, zakladatel a ředitel konzultačního oddělení společnosti Think Future Consultancy, uvedl, že vietnamský export je nejdůležitější hnací silou ekonomiky a zároveň je silně závislý na poptávce rozvinutých ekonomik. USA, EU, Jižní Korea a Japonsko se podílejí na 53 % hodnoty vietnamského vývozu zboží. Pokles vývozu na tyto trhy způsobil pokles celkového vývozu a zpomalení hospodářského růstu v roce 2023. Vstupem do roku 2024 rozvinuté ekonomiky znovu získávají pozitivní dynamiku růstu a předpovídají růst o 1,7 % v roce 2024 a 1,8 % v roce 2025 (ve srovnání s 1,6 % v roce 2023). Světová obchodní organizace (WTO) předpovídá, že globální obchod se zbožím vzroste v letech 2024 a 2025 o 2,6 % a 3,3 % po poklesu o 1,2 % v roce 2023.

„Pokud mluvíme více o americkém trhu, jedná se o největší exportní trh, který představuje více než čtvrtinu celkové hodnoty exportu naší země. V letech 2021 a 2022 američtí dovozci rychle zvýšili dovoz zboží, aby kompenzovali narušení způsobené pandemií Covid-19. V roce 2023, když pominuly obavy z pandemie, si dovozci uvědomili, že není třeba hromadit příliš mnoho zboží, a tak proaktivně snížili dovoz, aby uvolnili zásoby. To je důvod, proč se dovoz zboží do USA v roce 2023 snížil o 160,5 miliardy USD (-5,1 %). Z toho dovoz spotřebního zboží, jako je oděvy, obuv, telefony a domácí spotřebiče – hlavní vietnamské vývozní položky – snížil o 80,6 miliardy USD (-9,6 %). V roce 2024 byl trend dovozu zboží do USA pozitivnější s nárůstem o +1,7 % v prvních 4 měsících roku. To vysvětluje, proč se vývoz zboží z Vietnamu do USA v roce 2023 sníží a v prvních měsících roku 2024 opět zvýší.“

Podle pana Nguyen Duc Hung Linha bude prognóza globálního hospodářského růstu a obchodu se zbožím v letech 2024 a 2025 pozitivnější, což povede ke zvýšené poptávce po vietnamském zboží.

Díky pozitivnímu exportu se růst HDP Vietnamu v prvním čtvrtletí roku 2024 zvýšil na 5,66 %, oproti nárůstu o 3,32 % v prvním čtvrtletí roku 2023. Počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti se v prvním čtvrtletí roku 2024 také snížil na 168 tisíc, což je nejnižší úroveň za 10 čtvrtletí, což ukazuje na zlepšení v sektoru zaměstnanosti a obchodních aktivit podniků.

Vzhledem k tomu, že ekonomická prognóza rozvinutých trhů nadále vykazuje pozitivní trend a dovoz spotřebního zboží z USA opět roste, se odborníci ze společnosti Think Future Consultancy domnívají, že je možné předpokládat, že vietnamský export ve zbývajících měsících roku 2024 bude i nadále růst stejně dobře jako v prvních měsících roku. Očekává se, že export v roce 2025 bude také pozitivní, jelikož se předpokládá, že rozvinuté ekonomiky budou i nadále silně růst (2024: 1,7 % a 2025: 1,8 %).

„S tímto trendem si můžeme být jisti, že vietnamská ekonomika bude mít v letech 2024 i 2025 lepší vyhlídky,“ zdůraznil také pan Linh.

Úkol uvolňovat měnové peníze byl splněn.

Od vypuknutí pandemie se Vietnam zaměřil na veškerá svá opatření na podporu růstu v oblasti fiskální a monetární politiky. Podle expertů z Think Future Consultancy se fiskální i monetární politika po dlouhém období uvolňování dostala na hranici svých možností.

Na fiskální straně jde o snížení DPH a zvýšení veřejných investic. Rozpočet na kapitálové investice v roce 2024 nelze dále zvyšovat a zastaví se na přibližně 700 bilionech. Na monetární straně úrokové sazby klesly na „20leté minimum“ a nelze je dále snižovat.

Vietnamský ekonomický růst v roce 2023 však díky tomuto fiskálnímu ani monetárnímu uvolnění nebude lepší.

„Jednoduchým důvodem je, že globální obchod a export mají s úrokovými sazbami ve VND jen velmi málo společného. Podniky s přímými zahraničními investicemi, které představují tři čtvrtiny hodnoty exportu, si mohou na základě stávajících vztahů se zahraničními bankami plně půjčovat v USD za nízké úrokové sazby. Zároveň výrazné snížení úrokových sazeb ve VND vyvíjí tlak na důležité makroekonomické rovnováhy, zejména na kurzové a aktivové bubliny.“

Konkrétně, co se týče směnného kurzu, dong-wan od začátku roku vůči americkému dolaru oslabil přibližně o 5 %. Od roku 2022 je směnný kurz pod neustálým tlakem kvůli poklesu úrokových sazeb dong-wanu, zatímco dolar rostl. V důsledku bubliny aktiv během období Covid v letech 2021-2022 došlo k velkému růstu cen akcií a poté i nemovitostí. Tato bublina praskla na konci roku 2022, kdy se v září a říjnu 2022 zvýšila provozní úroková sazba. Během těchto dvou měsíců SBV dvakrát zvýšila provozní úrokovou sazbu o 1 %, aby ochránila směnný kurz. Když však byla úroková sazba na začátku roku 2023 opět snížena, vypukla další vlna růstu cen nemovitostí. Kromě nemovitostí prudce vzrostly i ceny zlata. Rozdíl mezi domácími cenami zlata v SJC a světovými cenami zlata se začal zvětšovat, protože lidé se začali obracet k investování a dokonce i spekulacím se zlatem.

Podle pana Linha nastala v roce 2024 situace, kdy „stovky morušových stromů padaly na hlavu jednoho bource morušového“, když Státní banka musela současně stabilizovat směnný kurz a „stabilizovat“ cenu zlata ve velmi úzkém politickém prostoru.

Zatímco růst v letech 2024 a 2025 bude jistě pozitivní díky exportu, nikoli díky uvolňování měnové politiky, pan Linh se domnívá, že dosavadní uvolňování měnové politiky lze považovat za splněné.

Je třeba poznamenat, že úrokové sazby z úvěrů, které jsou rozhodujícím faktorem podpory růstu, se nemusí nutně zvyšovat spolu s úrokovými sazbami z vkladů. Při pohledu zpět na období pandemie komerční banky snižovaly úrokové sazby z úvěrů pomaleji než úrokové sazby z vkladů, a díky tomu se zisky bankovního sektoru prudce zvýšily. Podle pana Linha proto nastane čas, aby se komerční banky výrazněji podílely na investicích podniků pomalejším zvyšováním úrokových sazeb z úvěrů. Vláda dokonce v květnu vydala směrnici o pokračování snižování úrokových sazeb z úvěrů o dalších 1–2 % v roce 2024.

Proto musí být měnová politika a orientace úrokových sazeb v roce 2024 velmi flexibilní ve směru postupného zvyšování mobilizačních úrokových sazeb VND s cílem podpořit stabilitu směnného kurzu, omezit spekulace vytvářející bubliny aktiv a zároveň se snažit udržet, snížit nebo pomalu zvyšovat úrokové sazby z úvěrů. Pan Linh se domnívá, že Vietnam tak jistě zažije jak růst, tak makroekonomickou stabilitu v letech 2024 a 2025.

Potřeba upřednostnit politiku stimulace nabídky

Uvolňování měnové politiky a snižování úrokových sazeb by teoreticky mohly vést k růstu. Pan Linh však uvedl, že je třeba přehodnotit přílišné zatěžování měnové politiky.

Důvodem je, že v kontextu Vietnamu je dopad snížení úrokových sazeb na růst ve skutečnosti poměrně omezený. Přestože úrokové sazby klesly velmi nízko, úvěry a investice ze soukromého sektoru stále rostou velmi pomalu. Proto je třeba upřednostnit politiku zaměřenou na nabídku, tedy podporu podniků.

Na podporu podniků se regulační politika musí zaměřit na zlepšení podnikatelského prostředí, selektivní ochranu a sdílení zdrojů od státních podniků se soukromým sektorem. Pouze pak může soukromý sektor urychlit akumulaci kapitálu a zlepšit konkurenceschopnost.

Na straně státních podniků musíme stanovit jasné cíle klíčových ukazatelů výkonnosti (KPI) a odpovědnosti vedoucích pracovníků. Nedávné změny ve vedení některých velkých státních podniků přinesly jasné výsledky. To bude důležité ponaučení pro další zlepšování efektivity sektoru státních podniků, které budou i nadále držet nejdůležitější zdroje země.

„Správný pohled na faktory růstu pomůže vietnamské ekonomické politice „zasáhnout správný akupunkturní bod“, což pomůže urychlit ekonomiku a zároveň zajistit makroekonomickou stabilitu, nejdůležitější faktor pro udržitelný růst. Změna pohledu na faktory růstu,“ zdůraznil ředitel konzultační společnosti Think Future Consultancy potřebu změnit pohled na faktory růstu.

Zdroj: https://baodautu.vn/can-uu-tien-chinh-sach-kich-cung-diem-dung-huyet-de-tang-toc-nen-kinh-te-d218242.html