Bude oživení trhu s korporátními dluhopisy pokračovat?

Odborníci tvrdí, že je to způsobeno nízkými úrokovými sazbami a úvěrovým boomem. Od nynějška až do konce roku 2025 bude pravděpodobně pokračovat oživení trhu s podnikovými dluhopisy.

Bankovní skupina se podílí na celkové hodnotě emisí 75 %

Podle údajů společnosti MB Securities Joint Stock Company (MBS) zaznamenal trh s korporátními dluhopisy v červnu 2025 vzrušení se 106 novými emisemi v celkové odhadované hodnotě přibližně 123,7 bilionu VND, což je o 87 % více než ve stejném období loňského roku a nejvyšší měsíční hodnota emise v historii. Bankovní skupina byla i nadále hnací silou s více než 98,5 biliony VND, což je o 103 % více než v předchozím měsíci a o 91 % více než ve stejném období loňského roku, což představuje 80 % celkové hodnoty emise.

Bankovnictví je odvětvím s nejvyšší hodnotou emise podnikových dluhopisů. Na fotografii: Zákazníci provádějí transakce v Akciové obchodní bance pro zahraniční obchod Vietnamu *. Foto: Nguyen Quang*

V prvních 6 měsících roku 2025 dosáhla celková hodnota emitovaných podnikových dluhopisů více než 265,8 bilionu VND, což představuje nárůst o 91,3 % oproti stejnému období loňského roku. Vážená průměrná úroková sazba podnikových dluhopisů dosáhla přibližně 6,8 %, což je méně než průměr 7,2 % v roce 2024. Bankovnictví je odvětvím s nejvyšší hodnotou emise (tvoří 75 % celkové hodnoty emise) s téměř 198,5 bilionu VND, což představuje nárůst o 131 % oproti stejnému období loňského roku a odpovídá 67 % celkové hodnoty emise za celý rok 2024.

Vážená průměrná úroková sazba je 5,6 %/rok, průměrná doba splatnosti je 4,4 roku. Mezi banky s největší hodnotou emisí od začátku roku patří TCB (37 bilionů VND),ACB (29,2 bilionů VND) a BIDV (17,8 bilionů VND). Skupina realitních kanceláří se podílí 15 % s celkovou hodnotou emisí 40,2 bilionů VND, což představuje nárůst o 24 %. Vážená průměrná úroková sazba je 10,5 %/rok, průměrná doba splatnosti je 2,5 roku.

Expert Nguyen Phuong Anh (akciová společnost MB Securities) uvedl, že trend podpory emisních aktivit úvěrových institucí ukazuje na potřebu zvýšeného střednědobého a dlouhodobého kapitálu, zejména v kontextu náhlého zrychlení růstu úvěrů v posledním měsíci druhého čtvrtletí roku 2025 na 9,9 %, zatímco mobilizační úrokové sazby zůstávají nízké.

Stejný názor sdílejí i experti z akciové společnosti FiinRatings Credit Rating, kteří uvedli, že růst úvěrů v prvních 6 měsících roku 2025 vzrostl o 9,9 % a prudce se zvýšil růst mobilizace vkladů, což zvyšuje poptávku po kapitálu Tier 2 komerčních bank. Z prostředí nízkých úrokových sazeb těží i kanál kapitálu z korporátních dluhopisů. To také pomáhá snižovat tlak na mobilizaci vkladů a vytváří podmínky pro udržení nízkých úrokových sazeb z vkladů.

Podle expertů ze společnosti S&I Ratings proběhly ve druhém čtvrtletí roku 2025 silné aktivity v oblasti předčasného odkupu dluhopisů s hodnotou více než 96 bilionů VND – což je historicky nejvyšší čtvrtletní úroveň. Za prvních 6 měsíců roku se celková hodnota zpětného odkupu odhaduje na 123 bilionů VND, což představuje nárůst o 59 % oproti stejnému období loňského roku. Tento vývoj odráží úsilí emitentů o restrukturalizaci dluhu v době, kdy se trh do jisté míry zotavil a úrokové sazby zůstaly na poměrně atraktivní úrovni.

Finanční tlak realitních kanceláří

V první polovině roku 2025 byl objem splatných dluhopisů relativně nízký, dosáhl přibližně 56 bilionů VND a soustředil se především v oblasti nemovitostí (45 %). Odhaduje se však, že hodnota splatnosti v zbývajících měsících roku 2025 prudce vzroste s celkovou hodnotou více než 149 bilionů VND, z toho ve třetím čtvrtletí dosahuje 77,5 bilionu VND a ve čtvrtém čtvrtletí přibližně 71,7 bilionu VND. Z výše uvedeného počtu již byla splatnost 18,4 bilionu dluhopisů prodloužena.

Odborníci společnosti S&I Ratings uvedli, že realitní sektor se podílí na téměř polovině celkové splatnosti, což odpovídá 73 bilionům VND. Kromě tlaku na splatnost se hodnota realitních dluhopisů se zpožděnými platbami jistiny a úroků v prvních 6 měsících roku odhaduje na přibližně 16 bilionů VND. Celková splatnost realitní skupiny je navíc v roce 2026 stále vysoká a dosáhla více než 143 bilionů VND, než se od roku 2027 bude postupně snižovat. Tento vývoj ukazuje, že finanční tlak na realitní podniky bude i nadále přetrvávat v příštích 12–18 měsících.

Pozitivní je, že nedávné úsilí vlády o odstranění právních překážek pro realitní projekty vytvoří podmínky pro podniky k obnovení realizace projektů a zlepšení cash flow. Zároveň to podnikům usnadní brzké zahájení prodeje a vytvoření finančních plánů na splacení dluhu držitelům dluhopisů. Spolu s trendem zvyšování emisí bank za účelem doplnění střednědobého a dlouhodobého kapitálu bude oživení trhu s podnikovými dluhopisy pravděpodobně pokračovat i ve druhé polovině roku 2025.

Národní shromáždění schválilo zákon, kterým se s účinností od 1. července 2025 mění a doplňuje řada článků zákona o podnikání. Podle něj musí podniky vydávající individuální dluhopisy splňovat podmínku, že jejich závazky nepřesahují pětinásobek vlastního kapitálu. Toto nařízení však vylučuje řadu konkrétních emitentů, včetně úvěrových institucí a realitních podniků – dvou skupin, které v posledních letech dominovaly téměř celkové hodnotě emisí na trhu. Tento krok je prvním krokem ke zlepšení kvality trhu s podnikovými dluhopisy s cílem kontrolovat finanční rizika, zejména ve skupině podniků se slabou kapacitou.

Zdroj: https://hanoimoi.vn/da-phuc-hoi-cua-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-tiep-dien-711177.html