Přísné prověřování, standardizace trhu: Korporátní dluhopisy otevírají cestu dlouhodobému kapitálu

VTV.vn - Trh s dluhopisy vstupuje do cyklu standardizace, zlepšuje transparentnost, zpřísňuje rizika a přitahuje dlouhodobé a udržitelné kapitálové toky.

Kapitálová disciplína: Prověřování úvěrového ratingu a dluhopisů

V kontextu globalizace a tlaku na zelenou transformaci čelí vietnamský kapitálový trh dvojím požadavkům: musí být transparentní, aby se eliminovala nahromaděná rizika, a musí být profesionalizovaný, aby přilákal dlouhodobý, vysoce kvalitní kapitál pro rozsáhlé projekty, včetně zelených a udržitelných projektů. Pokud zelené úvěry potřebují transparentnost ohledně účelu použití kapitálu prostřednictvím seznamu zelené klasifikace, kapitálový trh, zejména korporátní dluhopisy (TPDN), potřebuje transparentnost ohledně kvality zboží a rizik. Profesionalizace TPDN je nyní zásadním faktorem pro mobilizaci dlouhodobého kapitálu.

Aby vláda důkladně vyřešila nedávnou nestabilitu a krizi důvěry na trhu s podnikovými dluhopisy, vydala nařízení č. 245/2025/ND-CP (kterým se mění a doplňuje řada článků nařízení 155/2020/ND-CP), které představuje důležitý posun v právním rámci pro vydávání podnikových dluhopisů veřejnosti. Tento dokument vytváří na trhu „nový screeningový cyklus“, jehož vrcholem je povinný požadavek na úvěrové hodnocení pro většinu veřejných emitentů, spolu s dalšími předpisy zpřísňujícími finanční disciplínu. Podle ekonomických expertů se nejedná pouze o administrativní změnu, ale o změnu filozofie řízení trhu, která upřednostňuje bezpečnost a transparentnost.

Povinné úvěrové ratingy pomáhají standardizovat hodnocení rizik a poskytují „filtr“ spolehlivých informací.

Ekonomové a finanční instituce považují nařízení 245 za „zásadní zlom“ ve standardizaci kvality zboží na trhu. Paní Ba Thi Thu Hue, obchodní ředitelka společnosti FiinRatings, k tomu uvedla: „Nařízení 245 představuje důležitý zlom. Toto nařízení bylo vydáno v kontextu vládní podpory rozvoje kanálů mobilizace veřejného kapitálu, což pomáhá emisnímu trhu stát se kvalitnějším, kdy kapitál proudí pouze do podniků, které splňují standardy transparentnosti a správy a řízení.“ Podle paní Hue povinné ratingy pomáhají standardizovat hodnocení rizik, poskytují „filtr“ spolehlivých informací pro institucionální i individuální investory, a tím posilují důvěru, která byla v minulosti narušena.

Vyhláška 245/2025/ND-CP zahajuje nový cyklus screeningu na trhu s podnikovými dluhopisy s povinnými požadavky na úvěrové hodnocení a zpřísněním finanční páky. Tento proces profesionalizace je nezbytný pro posílení důvěry a vytvoření udržitelného kanálu pro mobilizaci kapitálu.

Klíčovým bodem jsou také předpisy týkající se zpřísnění finanční kázně. Pan Nguyen Dinh Duy, ředitel a hlavní analytik společnosti VIS Rating, uvedl: „Vyhláška č. 245/2025/ND-CP zpřísňuje finanční kázeň a zvyšuje transparentnost pro vydávající podniky. Nařízení o limitu dluhu nepřesahujícím 5násobek vlastního kapitálu je důležitým technickým opatřením, které pomáhá snižovat rizika pro systém a posilovat jeho bezpečnost.“ Tento limit finanční páky přímo kontroluje nadměrná rizika, zejména u realitních podniků – což jsou často vysoce zadlužená odvětví, u kterých může docházet ke „zpoždění“ v krátkodobých plánech mobilizace kapitálu.

Tato regulace bude mít na trh dvojí dopad. V krátkodobém horizontu může zpomalit proces vydávání dluhopisů, protože podniky potřebují čas na dokončení dokumentů, transparentnost finančních údajů a přijetí přísného procesu hodnocení. Z dlouhodobého hlediska jsou však výhody nepopiratelné: pomáhá podnikům posílit jejich reputaci a snížit informační rizika. Podniky s dobrým úvěrovým hodnocením nejen snáze určují rozumné úrokové sazby, ale také rozšiřují svou investorskou základnu díky vysoké úrovni transparentnosti, čímž vytvářejí udržitelnou konkurenční výhodu.

Významný zlom ve standardizaci kvality produktů a finanční disciplíny

Diferenciace trhu s podnikovými dluhopisy bude zřejmá a podpoří silnou restrukturalizaci v rámci vydávajících podniků. Podniky s transparentními finančními záznamy, dobrou správou a vysokým ratingem rychle získají výhodu: snížené náklady na mobilizaci kapitálu, velký rozsah emisí a delší splatnost. Naopak podniky, které nejsou připraveny zveřejňovat informace nebo musí akceptovat nízké ratingy, budou nuceny restrukturalizovat své finance nebo hledat jiné mobilizační kanály s vyššími kapitálovými náklady. Tento proces je považován za nezbytný k odstranění „horkých míst“ rizika a ke zlepšení celkové profesionality trhu.

Z obchodního hlediska se dodržování těchto nových standardů rychle stává konkurenční výhodou. Pan Do Anh Thuan, ředitel korporátní strategie pro zelenou infrastrukturu, k tomu uvedl: „Povinný rating poskytuje transparentním emitentům, jako jsme my, jasnou výhodu: náklady na získávání kapitálu se snižují o 10–15 % ve srovnání s konkurencí s neprůhlednými finančními záznamy a zároveň se rozšiřuje mezinárodní investorská základna. To je povinný požadavek, pokud chceme konkurovat o kapitál na regionálním trhu.“ Výhody plynoucí ze snížení kapitálových nákladů a rozšíření tohoto zdroje peněz jsou pro podniky nejsilnější motivací k proaktivní reformě správy a řízení a transparentnosti. Paní Hue také zdůraznila, že pro individuální investory je to „filtr“ spolehlivých informací. Z dlouhodobého hlediska široce uplatňované standardy transparentnosti a ratingy posílí důvěru, přilákají dlouhodobé kapitálové toky a pomohou trhu udržitelně se rozvíjet.

Transparentnost domácích institucí je atraktivní pozvánkou pro mezinárodní investory a finanční instituce.

V kontextu trhu usilujícího o stabilitu je zavedení vyhlášky 245 včasným krokem. Není to jen nástroj pro řízení rizik, ale také nástroj rozvoje. Stanovením vyšší „kvalitní spodní hranice“ vláda pokládá základy pro transformaci trhu s podnikovými dluhopisy z krátkodobého, vysoce rizikového kanálu mobilizace kapitálu na dlouhodobý, bezpečný a profesionální kanál mobilizace kapitálu, odpovídající jeho roli pilíře kapitálového trhu.

Posilování domácí důvěry a přilákání zahraničního kapitálu

Je zřejmé, že dvě hlavní snahy vlády o podporu zelených úvěrů prostřednictvím Zeleného klasifikačního seznamu a mechanismu podpory úrokových sazeb a profesionalizace trhu s podnikovými dluhopisy se sbíhají v klíčovém bodě transparentnosti a institucionalizace. Zelené úvěry potřebují Zelený seznam a jasný mechanismus řízení peněžních toků, aby se zabránilo „greenwashingu“ a zajistilo se, že každý preferenční kapitál bude sloužit cíli nulové čisté emise. Podobně trh s dluhopisy potřebuje úvěrový rating a přísnou finanční disciplínu (vyhláška 245), aby se vybudovala důvěra a přilákal vysoce kvalitní a bezpečný kapitál.

Institucionální transparentnost v zemi je atraktivní pozvánkou pro mezinárodní investory a finanční instituce. Portfolio zelené klasifikace se blíží globálním standardům a vytváří příznivé podmínky pro hlubší zapojení mezinárodních finančních institucí a investičních fondů ESG na vietnamském trhu. Pan Julien Seillan, ředitel Francouzské rozvojové agentury ve Vietnamu (AFD), potvrdil, že portfolio zelené klasifikace se blíží globálním standardům a vytváří příznivé podmínky pro hlubší zapojení mezinárodních finančních institucí na trhu. Jako důkaz tohoto závazku AFD oznámila investici ve výši 500 milionů eur v rámci Iniciativy pro spravedlivou energetickou transformaci (JETP).

Tato spolupráce ukazuje, že s jasným domácím právním rámcem, praktickými finančními pobídkami a synchronním mechanismem řízení se významné politické závazky k dosažení nulových čistých emisí promítnou do skutečných investičních projektů. Partnerství strategických partnerů může být udržitelné pouze tehdy, jsou-li domácí mechanismy řízení navrženy s absolutní transparentností a účinnou kontrolou rizik. To potvrzuje, že transparentnost není jen požadavkem na správu a řízení, ale také národní konkurenční výhodou v závodě o přilákání kapitálu pro udržitelný rozvoj.

Pokud bude právní rámec standardizován a podpůrné a kontrolní mechanismy budou navrženy s naprostou transparentností, kapitál nejenže poteče správným směrem, ale stane se také dvojí hnací silou. Levný zelený úvěrový kapitál v kombinaci s bezpečným a profesionálním trhem s podnikovými dluhopisy vytvoří pro Vietnam spolehlivý odrazový můstek k transformaci jeho ekonomické struktury, zlepšení konkurenceschopnosti a dosažení cíle nulové čisté emise do roku 2050 podstatným a udržitelným způsobem. Tato transformace klade nové požadavky na kapacity správy a řízení, finance a připravenost všech podniků účastnících se kapitálového trhu.

Zdroj: https://vtv.vn/sang-loc-khat-khe-chuan-hoa-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-mo-loi-von-dai-han-100251115211247315.htm