Očekává se, že trh s korporátními dluhopisy se silně zotaví.

Podle náměstka ministra financí se trh s podnikovými dluhopisy stabilizoval, nálada investorů je stabilnější a na trh se vrátily emitující podniky a investoři.

Pro dosažení vysokého cíle růstu v letošním roce a v období 2026–2030 je odblokování kapitálového trhu považováno za obzvláště důležité řešení pro snížení tlaku na dodávky kapitálu pro bankovní systém. Zejména se očekává, že trh s podnikovými dluhopisy jako střednědobý a dlouhodobý kanál dodávky kapitálu pro ekonomiku se po nedávném období restrukturalizace silně zotaví.

Zotavování se z propadu

Podle statistik ratingové agentury FiinRatings se v roce 2024 vietnamský trh s podnikovými dluhopisy po období restrukturalizace v roce 2023 silně zotaví a dosáhne objemu 1,26 milionu miliard VND, což odpovídá 11,2 % celkového domácího rozpočtu (HDP).

Celková hodnota emise podnikových dluhopisů v průběhu roku dosáhla 443 700 miliard VND, což představuje nárůst o 26,8 % oproti předchozímu roku. Emisní aktivity byly nejaktivnější ve třetím a čtvrtém čtvrtletí roku 2024, což odráží zvýšené kapitálové potřeby podniků v kontextu hospodářského oživení.

Je pozoruhodné, že poměr problémových dluhopisů (včetně opožděných plateb a restrukturalizace) se snížil na 3,5 %, což je výrazně méně než 15,3 % v roce 2023, což ukazuje, že finanční kapacita emitentů se postupně zlepšuje.

Podle náměstka ministra financí Nguyen Duc Chiho je nedávné oživení trhu s podnikovými dluhopisy pozitivním signálem pro vietnamský kapitálový trh. Trh se lépe přizpůsobil a adaptoval, aby splňoval nové požadavky rozvoje.

„Trh s korporátními dluhopisy se v současné době stabilizoval, nálada investorů je stabilnější a emitenti i investoři se na trh vrátili. To ukazuje, že nová regulace byla jasněji definována a vytvořila předpoklady pro trh s korporátními dluhopisy v roce 2025 a v následujících letech,“ uvedl náměstek ministra Nguyen Duc Chi.

Trh s korporátními dluhopisy ve skutečnosti zaznamenal po sérii nápravných opatření ze strany regulačního úřadu významné oživení. Zejména byl na Hanojské burze cenných papírů (červenec 2023) spuštěn systém obchodování se soukromými korporátními dluhopisy.

Kromě toho vyhláška 08/2023/ND-CP (kterou se mění, doplňuje a pozastavuje provádění řady článků vyhlášek upravujících nabídku a obchodování s individuálními podnikovými dluhopisy na domácím trhu a nabídku podnikových dluhopisů na mezinárodním trhu) a novelizovaný zákon o cenných papírech (2024) s účinností od 1. ledna 2025 dále zlepšují transparentnost a efektivitu a posilují dohled a přísné řešení porušení předpisů na trhu s dluhopisy.

Zákazníci provádějí transakce v sídle společnosti Bao Viet Securities Company. (Foto: Tran Viet/VNA)

Na nedávném Vietnamském fóru o dluhopisech a úvěrech pan Nguyen Tu Anh, ředitel Centra pro ekonomické informace, analýzy a prognózy (Ústřední ekonomický výbor), uvedl, že vietnamský trh s podnikovými dluhopisy právě prošel obdobím velkých vzestupů a pádů a pozitivním bodem je, že se výrazně zlepšil právní rámec pro podnikové dluhopisy.

Je třeba poznamenat, že nový zákon o cenných papírech, který vstoupil v platnost od začátku roku 2025, lépe plní svou roli v ochraně zájmů investorů díky vyšším požadavkům na ověřování informací, úvěrové hodnocení atd., čímž zvyšuje spolehlivost podnikových dluhopisů a snižuje rizika pro investory. To je důležitý základ pro zdravý a udržitelný rozvoj trhu.

Pro jednotlivé emitenty nová nařízení rovněž vyžadují úvěrové ratingy, bankovní záruky nebo zajištění. To pomůže posílit důvěru investorů v tento trh.

I sektor nemovitostí, ačkoli je tlak na splatné dluhopisy stále vysoký, zaznamenal také pozitivnější vývoj.

Podle pana Duong Duc Hieu, ředitele a hlavního analytika společnosti Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating), má riziko refinancování realitních dluhopisů tendenci klesat díky tomu, že investoři postupně znovu získávají přístup k novým finančním zdrojům. To pochází ze dvou hlavních zdrojů: bankovních úvěrů a nových emisí dluhopisů v roce 2025. Oživení je poháněno především změnami v právním rámci a novými předpisy vydanými v rámci novelizovaného zákona o cenných papírech.

Oddělení investičních aktivit bank

Navzdory mnoha pozitivním vývojům se stále má za to, že vietnamský trh s dluhopisy nedosáhl svého plného potenciálu a pozice, ani nebyl schopen podpořit dlouhodobé kapitálové kanály pro podniky. Jedním z největších nedostatků tohoto trhu je dnes nerovnováha ve struktuře emisí, kde stále dominují banky.

Podle údajů FiinRatings si v roce 2024 skupina úvěrových institucí udrží vedoucí postavení s podílem 69 % na celkové hodnotě emisí, což představuje prudký nárůst oproti 56 % v předchozím roce. Následuje skupina nemovitostí s 19 % a zpracovatelský průmysl pouze s 3 %.

V lednu 2025 zaznamenala data Vietnamské asociace dluhopisového trhu 4 veřejné emise v celkové hodnotě 5 554 miliard VND. Celý objem emisí patřil bankovnímu sektoru a sektoru cenných papírů; z toho cenné papíry tvořily pouze 300 miliard VND.

To ukazuje na vážnou nerovnováhu, když trh s dluhopisy, u kterého se očekává, že zmírní zátěž úvěrového systému, je ve skutečnosti kanálem, kterým si banky mohou půjčovat a následně půjčovat podnikům. Mezitím jsou výrobní podniky s velkými kapitálovými potřebami skupinou, která v současnosti vydává nejméně dluhopisů.

Podle docenta Dr. Nguyen Huu Huana, experta na finance a bankovnictví, je příčinou této situace jak podnikání, tak i další objektivní faktory. Vietnamské podniky jsou převážně malé a střední podniky se slabou manažerskou kapacitou, což vede k velmi omezeným možnostem přístupu na kapitálový trh.

„Když mají malé a střední podniky potíže s přístupem na trh s dluhopisy, musí si půjčovat kapitál od bank za vysoké úrokové sazby. Místo aby nechaly podniky přímo mobilizovat kapitál od investorů, banky využívají trh s dluhopisy k mobilizaci střednědobého a dlouhodobého kapitálu a poté jej podnikům půjčují. To vede k riziku vytvoření skupinového monopolu a udržení vysokých úrokových sazeb na finančním trhu,“ uvedl docent Dr. Nguyen Huu Huan.

„Zkreslení“ ve struktuře emisí stále vyžaduje více času na samoregulaci trhu a řešení ze strany správcovských agentur. Nicméně zvýšení transparentnosti při emisích a transakcích a zároveň povzbuzování podniků k používání dluhopisů jako dlouhodobého kanálu pro mobilizaci kapitálu bude okamžitým řešením pro podporu zdravějšího rozvoje trhu.

Ředitel Centra pro ekonomické informace, analýzy a prognózy pan Nguyen Tu Anh uvedl, že pro zajištění stabilnějšího a zdravějšího vývoje trhu je ve střednědobém a dlouhodobém horizontu nutné zvážit zdokonalení právního systému pro investiční bankovnictví. Oddělení investičních a komerčních bank je důležitým faktorem pro omezení rizika šíření rizik z kapitálového trhu na devizový trh. Jedná se o nezbytný krok k zajištění stability finančního systému, zejména v kontextu toho, že ekonomika směřuje k silnější fázi rozvoje.

Okres Yen Lac, Vinh Phuc, provádí čištění staveniště pro realizaci projektu průmyslového klastru Trung Nguyen. (Foto: VNA)

Zejména v období 2025–2030 trend velkých veřejných investic do klíčových projektů vytvoří obrovské kapitálové potřeby, které budou vyžadovat, aby dodavatelé byli schopni mobilizovat značné finanční zdroje. Politika povzbuzování domácích podniků, bez ohledu na to, zda se jedná o státní nebo soukromé podniky, k účasti na těchto projektech otevře významné příležitosti k obnovení trhu s podnikovými dluhopisy.

„Toto je skvělá příležitost k obnovení trhu s podnikovými dluhopisy. Myslím, že musíme zvážit vytvoření politiky, která by pomohla podnikům, které vyhrají projektové nabídky, mobilizovat kapitál přímo na trhu s podnikovými dluhopisy. To sníží tlak na státní rozpočet a zároveň sníží zátěž bankovního systému, když musí poskytovat střednědobý a dlouhodobý kapitál pro ekonomiku, a tím podpoří udržitelný hospodářský růst,“ navrhl pan Nguyen Tu Anh.

Kromě toho, aby bylo dosaženo cíle velikosti trhu ve výši 20 % HDP do roku 2025, jak stanovila vláda, má trh s podnikovými dluhopisy stále mnoho úzkých míst, která je třeba vyřešit. Důležitými otázkami pro podporu udržitelného rozvoje tohoto trhu v nadcházejícím období budou zejména zdokonalení právního rámce, transparentnost informací, širší uplatňování úvěrového ratingu a strategie pro přilákání více institucionálních investorů k účasti./.

Zdroj