Vietnamská ekonomika, která tváří v tvář tlaku poměru dluhu k HDP dosahujícímu 146 %, čelí strukturálnímu posunu v zastoupení kapitálu. Přechod od závislosti na bankách k obratu směrem ke kapitálovému trhu již není možností, ale nutností pro to, aby soukromý sektor v éře digitální transformace a zelené energie prosperoval.
Po celá desetiletí bankovní systém nesl veškeré kapitálové potřeby vietnamské ekonomiky. Při pohledu na rozvahu země v roce 2026 se však začínají projevovat omezení této nerovnováhy. Existuje paradoxní realita: bankovní systém využívá téměř 80 % svého krátkodobě mobilizovaného kapitálu k financování střednědobých a dlouhodobých úvěrů. Tento nesoulad ve splatnosti je jako budování bilionových projektů na základě dočasných peněžních toků.
Kapitálový trh se transformuje v pilíř, který ekonomice poskytuje dlouhodobý kapitál.
Usnesení 68-NQ/TW představuje revoluci v manažerském myšlení. Poprvé se role soukromého ekonomického sektoru dostává do centra průlomového rozvoje. Podle ekonomického experta Dr. Nguyen Minh Phonga je pro hladký chod tohoto motoru zapotřebí speciální druh paliva: střednědobé a dlouhodobé kapitálové toky.
Podle pana Nguyen Duc Thonga, generálního ředitele společnosti SSI Securities Corporation, vstupujeme do fáze, kdy se růst nemůže spoléhat pouze na další úvěry. Udržování poměru úvěrů k HDP na úrovni 146 % – což je jeden z nejvyšších poměrů v regionu – vytváří potenciální systémová rizika. Vzhledem k tomu, že strategické infrastrukturní projekty, energetické transformace a průmyslové modernizace vyžadují kapitálové toky v délce 10–20 let, bankovní systém začíná dosahovat svých limitů.
Období 2025–2026 je považováno za klíčové pro vietnamský akciový trh, aby dosáhl kvalitativního skoku a transformoval se z krátkodobého spekulativního investičního kanálu na skutečnou dlouhodobou platformu pro mobilizaci kapitálu pro ekonomiku. Paní Le Thi Viet Nga, místopředsedkyně Státní komise pro cenné papíry, zdůraznila, že předefinování role kapitálového trhu není jen naléhavým požadavkem pro snížení tlaku na bankovní systém, ale také zásadním prvkem pro budování udržitelné národní finanční struktury. V kontextu zrychlené industrializace a digitální transformace Vietnamu je poptávka po střednědobých a dlouhodobých finančních zdrojích větší než kdy jindy, což vyžaduje, aby akciový trh plnil svou funkci operačního systému pro správu kapitálu.
Současná realita však stále vykazuje značný rozdíl ve srovnání s mezinárodními standardy. V rozvinutých ekonomikách kapitálové trhy obvykle tvoří 60 %–70 % celkové dlouhodobé nabídky kapitálu, zatímco ve Vietnamu se toto číslo v současnosti pohybuje pouze mezi 15 % a 20 %. Tento značný rozdíl odráží obrovský potenciál růstu, ale také odhaluje vnitřní bariéry související s důvěrou investorů a transparentností v oblasti správy a řízení společností. Aby se kapitálový trh skutečně stal národním pilířem, je nezbytné překonat institucionální překážky a standardizovat standardy zveřejňování informací pro přilákání zahraničního kapitálu a velkých finančních institucí.
Dalším pozoruhodným ukazatelem je relativně skromná úroveň přístupu vietnamské podnikatelské komunity na trh. S pouze asi 1 600 kótovanými a registrovanými společnostmi z více než 1 milionu aktivních podniků je současný kapitálový trh stále považován za „uzavřený klub“, kterého se nedotýká většina soukromého sektoru. To vede k plýtvání sociálními zdroji, protože potenciálně slibné podniky se stále musí spoléhat na krátkodobé bankovní úvěry pro dlouhodobé projekty.
Kromě akciového trhu je v současnosti nedostatečně rozvinutý i trh s podnikovými dluhopisy – nejdůležitější kanál pro dlouhodobý kapitál. Dluh z podnikových dluhopisů tvoří pouze asi 10 % HDP a nabídka je soustředěna hlavně ve dvou sektorech: bankovnictví a nemovitostech. Klíčová odvětví, která pohánějí ekonomiku, jako je zpracovatelský průmysl, špičkové technologie a těžký průmysl, mezitím zůstávají do značné míry nedotčena kvůli omezeným standardům úvěrového ratingu a nedostatečné schopnosti prokázat dlouhodobý peněžní tok. Uvolnění trhu s dluhopisy pro klíčová výrobní odvětví je zásadní pro dosažení průlomu v ekonomice v nadcházejících letech.
Přejít od vkládání kapitálu k řízení kapitálových toků.
V nové kapitálové struktuře se také nově definuje role komerčních bank. Místo toho, aby byly jediným zdrojem kapitálu, banky se přesunou do role „finančních architektů“. Pan Tran Hoai Nam, zástupce generálního ředitele HDBank, poukázal na to, že banky se snaží budovat finanční řešení v celém hodnotovém řetězci. Místo individuálního poskytování úvěrů na základě zajištění budou banky pečlivě sledovat peněžní tok a specifika každého odvětví, aby nasměrovaly další zdroje kapitálu z trhu do podniků. Jedná se o efektivní přístup, který pomáhá snižovat tlak na rozvahu banky a zároveň zajišťuje, aby podniky měly dostatek zdrojů.
Rozšíření rozvojového prostoru pro soukromý sektor nespočívá jen ve snižování úrokových sazeb nebo zvyšování úvěrových limitů. Jde o vybudování dostatečně dlouhé a široké finanční dráhy. Jakmile se kapitálový trh osvobodí od stínu bankovních úvěrů, bude mít soukromý sektor dostatek křídel k tomu, aby se vznesl vysoko a posunul vietnamskou ekonomiku do éry udržitelnějšího a soběstačnějšího rozvoje.
Podle ekonomických expertů se pro skutečnou transformaci kapitálového trhu v pilíř ekonomiky stalo naléhavým požadavkem vybudování synchronizovaného a transparentního ekosystému. Jedním z nejdůležitějších článků je zlepšení kvality správy a řízení společností. Vietnamské soukromé podniky v současné době čelí tlaku na rychlý odklon od tradičního modelu rodinného řízení a přiblížení se mezinárodním standardům, jako je například systém hodnocení správy a řízení společností ASEAN. „Profesionalizace systému řízení a transparentnost peněžních toků nejen pomáhá podnikům udržitelně se rozvíjet, ale je také předpokladem pro zařazení do investičních portfolií významných mezinárodních finančních institucí,“ zdůraznil pan Phong.
Kromě soběstačnosti podniků potřebuje zásadní kvalitativní změnu i struktura investorů na trhu. Vietnamský kapitálový trh ve skutečnosti stále silně závisí na sentimentu individuálních investorů, kteří jsou snadno ovlivněni fámami a krátkodobými výkyvy. Aby trh fungoval stabilně, musí Vietnam zvýšit podíl institucionálních investorů, zejména dobrovolných penzijních fondů, pojišťovacích fondů a dlouhodobých investičních fondů. Tyto subjekty fungují jako finanční kotvy, které pomáhají udržovat dynamiku trhu a nasměrovat ho správným směrem, čímž minimalizují zbytečné extrémní výkyvy.
Technologie a transparentnost jsou v konečném důsledku považovány za klíč k obnovení a posílení důvěry na trhu po obdobích intenzivní konsolidace. Regulační orgány podporují používání pokročilých technologií, jako je blockchain v oblasti úschovy a plateb, a umělé inteligence (AI) při monitorování transakcí a včasném odhalování manipulací. Kombinace moderní technologické infrastruktury a přísného právního rámce vytvoří podnikatelské prostředí, kde budou informace zveřejňovány přesně a včas. Jakmile bude transparentnost ceněna stejně vysoko jako zlato, kapitálový trh se skutečně stane efektivním a udržitelným kanálem pro národní hospodářský rozvoj.
Zdroj: https://vtv.vn/thi-truong-von-va-bai-toan-giam-le-thuoc-tin-dung-100260513191431632.htm
Komentář (0)