Pokles odložených dluhopisů

Aktualizovaná zpráva o trhu s cennými papíry za prvních 9 měsíců roku 2024, kterou nedávno zveřejnila ratingová společnost VIS, uvádí, že počet dluhopisů po splatnosti a závazků ke zpětnému odkupu dluhopisů postupně klesá, což pomáhá snižovat rizika spojená s aktivy pro společnosti obchodující s cennými papíry.

Dluhopisy po splatnosti cenných papírů postupně klesají, dluh z marží zvyšuje riziko

Aktualizovaná zpráva o trhu s cennými papíry za prvních 9 měsíců roku 2024, kterou nedávno zveřejnila ratingová společnost VIS, uvádí, že počet dluhopisů po splatnosti a závazků ke zpětnému odkupu dluhopisů postupně klesá, což pomáhá snižovat rizika spojená s aktivy pro společnosti obchodující s cennými papíry.

Podle údajů ratingové agentury VIS Rating vedou velké společnosti zabývající se cennými papíry (CK) v růstu zisku v tomto odvětví díky příjmům z maržových půjček a investic, které jsou podpořeny velkým navýšením kapitálu. Návratnost průměrných aktiv (ROAA) v tomto odvětví se zvýšila ze 4,3 % v roce 2023 na 4,9 % v prvních devíti měsících roku 2024, přičemž velké společnosti zabývající se cennými papíry překonaly své konkurenty, pokud jde o zisk z maržových půjček a investic do fixních výnosů.

Je pozoruhodné, že počet opožděných dluhopisů a závazků k zpětnému odkupu dluhopisů postupně klesá, což pomáhá snižovat rizika spojená s aktivy pro společnosti obchodující s cennými papíry. Po splatnosti dluhopisů ve třetím čtvrtletí již nejsou významné ve srovnání s hodnotou přibližně 8 000 miliard VND v lednu 2024 nebo s vrcholem přibližně 18 000 miliard VND po splatnosti dluhopisů v květnu 2023. Likvidita zůstává stabilní, a to i přes to, že společnosti zvyšují krátkodobý dluh za účelem rozšíření maržových půjček.

Hodnota dluhopisů po splatnosti ve třetím čtvrtletí roku 2024 již není významná ve srovnání s vrcholem 18 000 miliard VND v květnu 2023.

Riziko aktiv v tomto sektoru se postupně snižuje díky snižování počtu nesplacených dluhopisů a závazků k zpětnému odkupu dluhopisů. Akciová společnost Tan Viet Securities (TVSI) snížila svůj závazek k zpětnému odkupu dluhopisů za 9 měsíců roku 2024 přibližně o 30 % poté, co emitenti v energetickém a realitním sektoru dokončili dříve odložené platby jistiny a úroků.

Více než 20 % společností zabývajících se cennými papíry v analyzované zprávě má vysokou chuť k riziku kvůli investování do mnoha podnikových dluhopisů. Rizika aktiv z těchto investic se ve srovnání s předchozím rokem postupně snižují díky klesající míře dluhopisů po splatnosti a zlepšení míry návratnosti dluhopisů po splatnosti.

Mezitím maržové úvěry velkým klientům ve třetím čtvrtletí roku 2024 nadále rostou, což zvyšuje riziko pro společnosti zabývající se cennými papíry, pokud budou nuceny prodat kolaterál během poklesu akciového trhu, jak se stalo ve čtvrtém čtvrtletí roku 2022. Očekává se, že navýšení kapitálu ze strany společností zabývajících se cennými papíry přidružených k bankám a velkých domácích společností zabývajících se cennými papíry posílí rizikové polštáře a podpoří růst.

Velké společnosti zabývající se cennými papíry zaznamenaly silný růst zůstatků maržových úvěrů s vyššími úrokovými sazbami z úvěrů než konkurence, a to díky velkému kapitálovému rozsahu a široké síti zákazníků.

Velké společnosti zabývající se cennými papíry zaznamenávají silný růst zůstatků maržových úvěrů.

Kromě toho tyto společnosti často disponují největšími portfolii nástrojů s fixním výnosem v oboru a těží ze zlepšených podmínek na trhu s podnikovými dluhopisy se zvýšenými výnosy z investic do dluhopisů a poplatků za úschovu (např. TCBS, VPBANKS, VND).

Naproti tomu ROAA středně velkých společností obchodujících s cennými papíry (např. SHS, BSI, VDS) se ve srovnání s předchozím čtvrtletím snížila o 2 %, a to zejména v důsledku poklesu hodnoty akciových investic.

Růst maržových úvěrů u středně velkých společností zabývajících se cennými papíry je také pomalejší než u velkých společností kvůli kapitálovým omezením a omezením zákaznické sítě. Celkově VIS Rating očekává, že více než polovina z 251 společností splní své celoroční cíle zisku. Ukazatel návratnosti kapitálových výnosů (ROAA) v tomto odvětví se za celý rok 2024 zlepší o 50–70 bazických bodů ve srovnání s předchozím rokem a dosáhne 4,8–5 %2.

Pákový efekt v tomto odvětví zůstává nízký díky velkému navýšení kapitálu. Silné navýšení kapitálu domácími společnostmi zabývajícími se cennými papíry (VIX, VND, MBS) ve třetím čtvrtletí roku 2024 posílilo rizikové polštáře a udrželo poměr zadlužení v odvětví nízký na přibližně 230 %.

SpolečnostiACB Securities Company (ACBS) se rovněž navrhuje pokračovat v navyšování kapitálu a postupně hrát důležitější roli v obchodní strategii mateřské banky. Pro společnost Ho Chi Minh City Securities Company (HSC) nové navýšení kapitálu podpoří expanzi podnikání a udrží poměr maržových úvěrů pod předepsaným limitem 200 % vlastního kapitálu.

Spolu s dalšími koly mobilizace kapitálu od domácích společností (SSI, SHS, VCI) se očekává, že poměr zadlužení v tomto odvětví se v nadcházejících čtvrtletích sníží.

Celkově má pouze 10 % společností vysokou zadlužení kvůli omezením v získávání kapitálu nebo kvůli mnoha závazkům k zpětnému odkupu dluhopisů od zákazníků. Rizika likvidity plynoucí ze zvýšeného krátkodobého dluhu některých společností se zahraničními investicemi a společností přidružených k bankám jsou stále dobře kontrolována.

Například společnosti zabývající se cennými papíry přidružené k bankám (CTS, ORS) mají přístup k úvěrovým linkám od domácích bank, zatímco společnosti se zahraničními investicemi (MASVN, KIS) těží z podpory od svých mateřských společností.

Kromě toho likvidní aktiva, jako jsou hotovost a vkladové certifikáty (CD) těchto společností, tvoří také přibližně 15–30 % celkových aktiv. Riziko refinancování z úvěrů institucionálním a individuálním zákazníkům se pro společnost Techcom Securities Corporation (TCBS) postupně snižuje díky čtyřnásobnému nárůstu emise dlouhodobých dluhopisů v loňském roce.

Celkově má 30 % společností silný profil likvidity, většinou se jedná o společnosti zabývající se cennými papíry přidružené k bankám, které těží z nedávného navýšení kapitálu a jsou méně závislé na krátkodobém dluhu pro financování klíčových investic.

Zpráva VIS Rating vychází z dat zahrnujících 30 největších společností zabývajících se cennými papíry podle aktiv, které představují přibližně 90 % celkových aktiv v odvětví.

Komentář (0)