Vietnam oficiálně pilotuje trh s kryptoměnami

Přidání kanálů pro mobilizaci kapitálu, omezení podzemních toků v ekonomice

Usnesení vlády č. 05/2025 o pilotním zavedení vietnamského trhu s kryptoaktivy vstoupilo v platnost 9. září. Jasně uvádí, že podniky budou moci poskytovat služby v oblasti organizace obchodních trhů, nabízet a vydávat kryptoaktiva atd. Jedná se o historický milník, kdy Vietnam oficiálně získal právní koridor v této oblasti. Od nynějška budou mít podniky i individuální investoři více investičních kanálů, aniž by se museli obávat nebo váhat jako dříve.

Pan Phan Duc Trung, předseda Vietnamské asociace blockchainu a digitálních aktiv (VBA), uvedl, že pilotní program na trhu s kryptoaktivy představuje první implementační milník v rámci zákona po schválení zákona o digitálním technologickém průmyslu v červnu.

Foto: Dao Ngoc Thach

„Vydání usnesení 05/2025 přináší velkou výhodu, protože se jedná o fázi, kdy globální trh s kryptoaktivy silně dozrál. Usnesení pomáhá Vietnamu legitimně vstoupit na globální obchodní trh a zároveň omezuje finanční podvody a vytváří transparentní trh. Stát má k dispozici nástroje pro správu a výběr daní a podniky mají k dispozici další kanály pro mobilizaci kapitálu. Je to také příležitost k přilákání cizí měny prostřednictvím mezinárodních kapitálových toků a zároveň omezuje podzemní toky v ekonomice a snižuje riziko podvodů pro lidi,“ uvedl pan Phan Duc Trung.

Pilotní spuštění trhu s kryptoaktivy vytváří právní koridor, první krok pro kryptoaktiva. V současné době se však zastavuje pouze u regulace zřizování a správy obchodních ploch. Tato regulace je nezbytná, ale nestačí pro skutečný trh s kryptoaktivy, který musí vytvořit rozsáhlý ekosystém a neomezovat se pouze na nákupní a prodejní aktivity.

Docent, Dr. Nguyen Huu Huan (Ekonomická univerzita v Ho Či Minově Městě)

Stejný názor sdílí i expert na finanční trhy Phan Dung Khanh, který uvedl, že ačkoli mnoho zemí stále zakazuje nebo nemá žádnou regulaci trhu s kryptoaktivy, Vietnam si zasloužil zavedení právního rámce, což je prominentnější. Jakmile budou transakce s kryptoaktivy obecně uznány a uvedeny do správy, Vietnam se stane lákadlem, které přiláká pozornost domácích i mezinárodních investorů. Nejen to, firmy, které chtějí rozvíjet mnoho služeb na platformě blockchain, web3..., budou mít také více možností, jak do Vietnamu přijít. V té době to přiláká řadu investorů, kteří chtějí investovat do společností, které tuto novou technologii vyvíjejí.

Pan Khanh zdůraznil: „Aniž bychom zacházeli do technických detailů a předpisů pro rozvoj trhu, samotná politika otevření trhu s kryptoaktivy prokázala otevřenost a podpořila inovace ve Vietnamu. To Vietnamu přinese velkou pozornost nejen ze strany domácích investorů, ale i z celého světa. Konkrétní politiky lze zavádět a upravovat, protože mnoho zemí v současné době buduje související právní rámec, takže neexistuje žádný kompletní soubor zákonů, kterými bychom se museli řídit.“

Kdo si může otevřít burzu krypto aktiv?

Podle předpisů mají licenci k poskytování služeb v oblasti organizování trhů s kryptoaktivy pouze vietnamské podniky s minimálním základním kapitálem 10 000 miliard VND. Z toho alespoň 65 % základního kapitálu musí být vloženo akcionáři a členy, kteří jsou organizacemi, přičemž více než 35 % základního kapitálu musí být vloženo alespoň 2 organizacemi, jako jsou komerční banky, společnosti obchodující s cennými papíry, společnosti spravující fondy, pojišťovny a podniky působící v technologickém sektoru. Organizace, která vkládá kapitál do založení podniku za účelem otevření obchodního prostoru, musí mít ziskovou obchodní činnost po dobu 2 po sobě jdoucích let před rokem žádosti o licenci; účetní závěrky za 2 po sobě jdoucí roky před rokem žádosti o licenci musí být auditovány a auditorský posudek je posudek s plným souhlasem. Kapitálový vklad zahraničních investorů do tohoto podniku nesmí překročit 49 % základního kapitálu.

Je třeba upřesnit pravidla pro tresty

Usnesení 05/2025 stanoví, že po 6 měsících od data získání licence prvnímu poskytovateli služeb v oblasti kryptoaktiv budou domácí investoři obchodující s kryptoaktivy bez licencovaného poskytovatele služeb v oblasti kryptoaktiv vydaného Ministerstvem financí v závislosti na povaze a závažnosti porušení podléhat správním sankcím nebo trestnímu stíhání v souladu se zákonem. Toto ustanovení vyžaduje podrobnější pokyny nebo vyjasnění. Například investoři, kteří vlastní digitální aktiva v peněženkách na mnoha mezinárodních burzách a drží je po mnoho let (bez transakcí) a po 6 měsících je převedou na domácí burzu, budou pokutováni, což je nevhodné, protože kryptoaktiva nejsou centrálně uchovávána. I investoři mají v současné době mechanismus pro samostatné transakce, převod vlastnictví kryptoaktiv z osobních peněženek do osobních peněženek a také pro vzájemný převod peněz. Proto se domnívám, že je nutné zvážit regulaci, která penalizuje investory pouze v případě, že převádějí kryptoaktiva bez licencované domácí burzy. Tato regulace stále pomáhá státním orgánům správy vybírat daně z transakcí a zároveň je v souladu s povahou trhu s kryptoaktivy.

Expert na finanční trh Phan Dung Khanh

Ještě před vydáním vládního usnesení č. 05/2025 se v této oblasti začala angažovat řada společností a bank. Například v polovině srpna zahájila Vojenská obchodní akciová banka (MBBank) podpisem memoranda o porozumění (MoU) se skupinou Dunamu (Korea) spolupráci na zřízení první domácí obchodní plochy pro digitální aktiva ve Vietnamu. Podle dohody bude Dunamu strategickým partnerem, který bude podporovat MBBank při budování infrastruktury pro obchodování s digitálními aktivy, která splňuje mezinárodní standardy, zdokonalování právního rámce a mechanismu řízení a vývoji řešení na ochranu investorů.

Podobně i VPBank se snažila ukázat, že nezůstane stranou. Na výroční valné hromadě akcionářů v dubnu 2025 v reakci na otázku akcionáře, zda se banka zúčastní pilotního projektu na vytvoření tržní plochy s kryptoaktivy, generální ředitel VPBank Nguyen Duc Vinh potvrdil: „VPBank je připravena se zapojit a v současné době provádí hodnocení, analýzu a kontaktování partnerů, zatímco čeká na schválení pilotního projektu příslušným orgánem.“ Na trhu působí také řada velkých společností zabývajících se cennými papíry, jako jsou SSI , Techcombank, VIX..., a vytváří aliance za účelem zřizování jednotek souvisejících s touto činností.

Docent Dr. Nguyen Huu Huan (Ekonomická univerzita v Ho Či Minově městě) zhodnotil, že trh s kryptoaktivy v poslední době přitahuje pozornost desítek milionů Vietnamců s velmi vysokým počtem držitelů. Podle statistik řady zahraničních organizací vlastní kryptoaktiva na mezinárodních burzách přibližně 20 milionů Vietnamců. V poslední době však Vietnam neměl právní rámec, takže na trhu docházelo k případům podvodů a ztráty aktiv. Oficiální právní rámec pomůže trhu rozvíjet se a omezí negativitu.

Na druhou stranu, podle pana Nguyen Huu Huana, nařízení, že základní kapitál podniku, který může založit burzu, musí být 10 000 miliard VND nebo více, nepodporuje startupy, zejména technologické startupy, které tuto podmínku pravděpodobně nesplňují. Aby bylo možné plně využít výhod trhu s kryptoaktivy, je nutné vybudovat otevřenější prostředí, kde se fintech společnosti mohou transparentním, kontrolovaným, ale neomezeným způsobem zapojit do ekosystému. Odtud se trh s kryptoaktivy ve Vietnamu skutečně stane místem pro inkubaci inovací a odrazovým můstkem pro startupy, které se chtějí dostat do světa.

„Pilotní spuštění trhu s kryptoaktivy vytváří právní koridor, první krok pro kryptoaktiva. V současné době se však zastavuje pouze u regulace zřizování a správy obchodních ploch. Tato regulace je nezbytná, ale nestačí pro skutečný trh s kryptoaktivy, který musí vytvořit rozsáhlý ekosystém, nejen nákupní a prodejní aktivity. Jde o ekosystém zahrnující decentralizované finanční modely (DeFi), peer-to-peer půjčky založené na kryptoaktivech, tokenizaci nemovitostí nebo uhlíkové kredity a zejména služby bezpečné úschovy na ochranu investorů,“ uvedl docent Dr. Nguyen Huu Huan.

Potřeba vyřešit problém s lidskými zdroji

Během pilotní fáze je největší výzvou problém s lidskými zdroji. Potřebujeme tým kvalifikovaných, dobře vyškolených a zkušených pracovníků, od manažerských a dozorčích agentur až po podniky přímo zapojené do provozu a rozvoje trhu. Zároveň Vietnam potřebuje investovat do vzdělávání, školení a komunikace, aby zvýšil povědomí veřejnosti a atraktivitu trhu při globální integraci.

Pan Phan Duc Trung (předseda Vietnamské asociace pro blockchain a digitální aktiva)

Pan Phan Duc Trung souhlasí s tím, že minimální požadavek na základní kapitál ve výši 10 000 miliard VND, který musí podnik povolit otevření obchodního prostoru s kryptoaktivy, se liší od mnoha jiných zemí a teritorií. Mnoho míst se více zaměřuje na standardy pro investice do technologií, pojištění a boj proti praní špinavých peněz. Ve Vietnamu se v první testovací fázi klade důraz na rozsah kapitálu, aby se zajistila bezpečnost. Stále však existuje mnoho otázek, které je třeba vyjasnit, jako jsou předpisy týkající se úschovy, oddělení obchodování na vlastní účet a transakcí se zákazníky, známé také jako horké a studené peněženky.

„Pro efektivní implementaci v pilotní fázi existují maximálně 3 burzy s dostatečnou kapacitou. I pro ty, kteří získají licence, není efektivní provoz (obsluha investorů, generování příjmů a přispívání ke společnému cíli) snadný. Zejména v oblasti předpisů o informační bezpečnosti požadavek, aby systém informačních technologií splňoval bezpečnostní standardy úrovně 4, ukazuje vážnost, kterou musí společnosti při zakládání burz přistupovat. Pro společnosti se základním kapitálem 10 000 miliard VND to není problém,“ poznamenal pan Trung.

Vietnamské podniky mohou vydávat kryptoaktiva

Jedním z ustanovení usnesení je, že domácí podniky mohou vydávat a nabízet kryptoaktiva. Konkrétně kryptoaktiva mohou být vydávána pouze na základě reálných aktiv (s výjimkou cenných papírů a zákonných měn) a transakce a platby musí být prováděny ve VND. Usnesení rovněž stanoví, že kryptoaktiva mohou být nabízena a vydávána pouze zahraničním investorům. S kryptoaktivy lze obchodovat pouze mezi zahraničními investory prostřednictvím poskytovatelů služeb v oblasti kryptoaktiv s licencí Ministerstva financí.

Pokud jde o tato nařízení, docent Dr. Nguyen Huu Huan má obavy ohledně více než 20 milionů účtů Vietnamců otevřených na zahraničních burzách při jejich převodu zpět do země. Bude existovat pouze prodejní směr, ale ne nákupní směr, nebo co? Navíc měnou transakce je VND, který není propojen se světem, což také vyvolává otázku likvidity těchto kryptoaktiv. Pan Huan doporučuje zvážit udělení pravomoci Mezinárodnímu finančnímu centru, které má být brzy zřízeno v Ho Či Minově Městě, k vývoji a správě mechanismu sandboxového testování kryptoaktiv. Jako ústřední bod pro testování nových finančních produktů a služeb se centrum může stát inkubátorem pro inovativní modely, od úschovních služeb, hypoték na kryptoaktiva až po tokenizační platformy a DeFi řešení. Pokud bude sandbox umístěn v rámci mezinárodního finančního centra, bude experimentování centralizované a pečlivě monitorované, čímž se zajistí kontrola rizik a zároveň se otevírá dostatek prostoru pro inovace.

K této otázce pan Phan Duc Trung rovněž uvedl, že regulace, která stanoví, že kryptoaktiva vydaná domácími podniky mohou být nabízena a vydávána pouze zahraničním investorům, má výhodu v ochraně devizového trhu, pokud neexistuje žádné spojení s domácím trhem. V počáteční fázi však může snížit atraktivitu trhu. To je také výzvou pro tvůrce a podniky, aby měli plán, jak zvýšit atraktivitu vietnamského trhu s kryptoaktivy ve srovnání s jinými domácími a mezinárodními investičními trhy. Během testovacího procesu musí politika vyvážit zájmy správcovské agentury a investorů a účastníků trhu.

„Současným cílem vlády při podpoře vydávání kryptoaktiv je přilákat kapitálové toky ze zahraničí prostřednictvím regulací, které kryptoaktiva umožňují nakupovat pouze cizincům. Problémem však je, zda jsou tato aktiva pro mezinárodní investory atraktivní, a zároveň zda vyspělost trhu vytváří dostatečně velké hrací pole. Globální trh s kryptoaktivy je ve srovnání s akciovým trhem, který má historii vývoje stovky let, stále mladý. To je zároveň příležitost i výzva. Potřebujeme alespoň 3–5 let, aby trh dospěl, a poučíme se z více než desetiletých zkušeností s globálním trhem s digitálními aktivy,“ dodal pan Phan Duc Trung.