Händler an den Finanzmärkten haben sich von britischen Staatsanleihen getrennt, wodurch die Kosten für zweijährige Kredite den Rekordwert der Krisenzeit während der kurzen Amtszeit von Liz Truss als Premierministerin im Jahr 2022 übersteigen.
Andrew Bailey, Gouverneur der Bank of England (BoE), musste den Prognoseprozess der Bank neu bewerten, nachdem er eingeräumt hatte, dass die Senkung der Inflation „länger als erwartet“ dauern werde. Angesichts durchschnittlicher Reallöhne, die nicht höher sind als 2005, und steigender Hypothekenkosten sind die Haushalte mit der Behauptung der Regierung, die Wirtschaft habe eine Rezession vermieden, nicht zufrieden.
All dies geschieht im Vorfeld der Parlamentswahlen im nächsten Jahr. Der frühere hochrangige Finanzbeamte Nick Macpherson sagte, die Regierung werde sich den Wählern zu einem Zeitpunkt stellen müssen, an dem die Zinsen steigen und die zur Bekämpfung der Inflation notwendigen wirtschaftlichen Maßnahmen erforderlich sind.
Der Leiter des Peterson Institute in Washington, Adam Posen, ging sogar noch weiter und argumentierte, dass Großbritannien im Vergleich zu den USA und der Eurozone mit den zusätzlichen Problemen des Brexits, dem Verlust der Glaubwürdigkeit in der Wirtschaftsführung und den Folgen unzureichender Investitionen in das öffentliche Gesundheitswesen und die Verkehrsdienste belastet sei.
Dies seien Anzeichen dafür, dass die Inflation in Großbritannien länger höher bleiben werde als in den meisten anderen Industrieländern auf beiden Seiten des Atlantiks, sagte Posen.
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| Die Kerninflation in Großbritannien stieg von 6,2 % im März 2023 auf 6,8 % im April 2023, im Gegensatz zu stabileren Raten in der Eurozone und den USA. (Quelle: EPA) |
Schwierigkeitsgrad über Schwierigkeitsgrad
Der britische Finanzminister Jeremy Hunt wies am 12. Juni die Behauptung einer „Rezession“ zurück, musste sich aber wenige Tage später mit dem Inflationsdruck auseinandersetzen. Er sagte, die Regierung sei sich der Auswirkungen auf die Haushaltsbudgets bewusst und das Beste, was er tun könne, sei, „die BoE bei ihren Bemühungen zur Senkung der Inflation zu unterstützen“.
Herr Hunt dürfte mit der Reaktion der Märkte und Medien unzufrieden sein, da Großbritannien, die USA und die Eurozone mit wirtschaftlichen Schwierigkeiten zu kämpfen haben. Nachdem er die Leitzinsen bei 5-5,25 Prozent belassen hatte, räumte der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, am 14. Juni ein, dass das Inflationsproblem im Land noch nicht gelöst sei. Dies deutete darauf hin, dass die Zentralbank die Leitzinsen noch zwei weitere Male erhöhen müsse.
Herr Powell sagte, die Fed müsse noch immer „glaubwürdige Beweise dafür sehen, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht und dann zu sinken beginnt“.
Auch die Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB), Christine Lagarde, warnte, dass die Inflation in der gesamten Eurozone „für sehr lange Zeit sehr hoch“ bleiben werde, nachdem die EZB die Zinsen zum achten Mal in Folge angehoben und neue Prognosen veröffentlicht hatte, die eine höhere Inflation und ein langsameres Wachstum als bisher erwartet zeigten.
Allgemeine wirtschaftliche Probleme sind daher weit verbreitet, doch die Finanzmärkte haben Großbritannien weitgehend abgetan, da sie der Ansicht sind, dass die Probleme des Landes schwerwiegender seien als die anderer Länder.
Die Zahlen zeigten, dass die Kerninflation im Vereinigten Königreich von 6,2 % im März 2023 auf 6,8 % im April 2023 stieg, im Gegensatz zu stabileren Raten in der Eurozone und den USA.
Die in der Woche Mitte Juni veröffentlichten Lohnzahlen zeigten, dass die Durchschnittslöhne im Zeitraum Februar-April 2023 im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um nahezu rekordverdächtige 7,2 % gestiegen sind.
Wirtschaftsanalysten erwarten, dass die BoE ihre Geldpolitik weiter straffen wird, da das Lohnwachstum nicht mit dem Inflationsziel von zwei Prozent im Einklang steht. Der britische Leitzins dürfte am 16. Juni voraussichtlich bei knapp sechs Prozent seinen Höchststand erreichen, nachdem er Anfang Mai mit 4,5 Prozent seinen Tiefstand erreicht hatte.
Es gibt unterschiedliche Ansichten darüber, warum sich die Lage in Großbritannien verschlechtert hat und die Reaktion der Finanzmärkte stärker ausfiel als in den meisten anderen Volkswirtschaften, obwohl alle Volkswirtschaften mit den gleichen Problemen konfrontiert sind.
Eine Ansicht ist, dass es Großbritannien schlechter geht als jedem anderen Land diesseits und jenseits des Atlantiks. Wie die USA leidet Großbritannien aufgrund der hohen Nachfrage unter Arbeitskräftemangel, während es wie der Rest Europas aufgrund des Russland-Ukraine-Konflikts unter hohen Energiepreisen leidet.
Die Finanzmärkte und viele Ökonomen meinen, es bedarf weiterer Erklärungen für das anhaltend schnelle Lohnwachstum und die düsteren Aussichten angesichts des nachlassenden Energiepreisschocks.
Ökonomen gehen davon aus, dass die Überreaktion des Marktes auf die Daten dieser Woche teilweise auf wachsende Zweifel am Lohnfestsetzungsprozess der BoE, ihrem Umgang mit der Inflation und dem Fehlen einer überzeugenden Strategie der Regierung zur langfristigen Ankurbelung von Wachstum und Produktivität zurückzuführen sei.
Gouverneur Bailey musste kürzlich vor dem Parlament eingestehen, dass die Prognosemodelle der BoE in letzter Zeit unwirksam waren. Die Mitglieder des geldpolitischen Ausschusses mussten bei der Festlegung der Zinssätze daher auf Vermutungen zurückgreifen. Unter dem Druck, diese Mängel zu erklären, kündigte die BoE eilig eine Überprüfung ihres Prognoseprozesses an und räumte Bedenken hinsichtlich der Kommunikation ihrer politischen Entscheidungen ein.
Simon French, Chefvolkswirt der Investmentbank Panmure Gordon, sagte, die BoE habe sich in den letzten Quartalen einen Ruf für Kompetenz in diesem Bereich aufgebaut. Problematisch sei jedoch, dass die BoE sich auf Regierungspolitik verlasse, die zu einem Zeitpunkt öffentlich angekündigt wurde, als sie allgemein als unglaubwürdig galt und die Regierung mehr Geld ausgeben oder weniger Steuern erheben konnte.
Die Herausforderung wird immer ernster
Es gibt zwei tiefer liegende Probleme. Erstens hat das schnelle Lohnwachstum die Öffentlichkeit zu der Annahme verleitet, die Inflation werde längerfristig hoch bleiben, und sie versucht, ihre Interessen zu schützen. Zweitens ist es Rishi Sunaks Regierung trotz der Bemühungen, nach den Turbulenzen des vergangenen Herbsts ihre Glaubwürdigkeit an den Märkten wiederherzustellen, nicht gelungen, die Anleger davon zu überzeugen, dass sie die Wirtschaft aus der langfristigen Krise ziehen kann.
Daten dieser Woche zeigten, dass Großbritannien zwar bislang einer Rezession entgangen ist, die Wirtschaftsleistung jedoch nicht höher ist als im Oktober 2010, während die Haushaltseinkommen seit 2005 unverändert geblieben sind. Obwohl mehr Menschen arbeiten, wächst die Wirtschaft in weiten Teilen nicht, und die Produktivität sinkt, sagte James Smith, Forschungsdirektor der Resolution Foundation.
Minister Hunt bekräftigte letzte Woche die Entschlossenheit der Regierung, die Produktivität sowohl im öffentlichen als auch im privaten Sektor zu steigern, um der Wachstumsfalle zu entgehen.
Ein am 15. Juni von der Resolution Foundation veröffentlichter Handelsbericht unterstreicht jedoch die Schwere der Herausforderungen, vor denen Großbritannien steht. Darin heißt es, dass die produktivsten Teile des verarbeitenden Gewerbes des Landes einen Rückgang verzeichnen werden, wenn die Regierung ihre Handelsabkommen mit der EU nicht radikal überdenkt.
Trotz der in Hunts März-Haushalt angekündigten Maßnahmen – darunter eine Ausweitung der staatlich finanzierten Kinderbetreuung zur Unterstützung berufstätiger Eltern – warten die Investoren „immer noch auf eine glaubwürdige Angebotsstrategie“, sagt Andrew Goodwin, Ökonom beim Beratungsunternehmen Oxford Economics.
Ohne diese Strategie sei jedes Wachstum inflationär, so Goodwin, wie aktuelle Daten zeigten.
Das ist klar. Wenn die britische Wirtschaft kaum wachsen kann, ohne zu überhitzen, wird die BoE gezwungen sein, den Haushalten zusätzliche Belastungen in Form von Arbeitsplatzverlusten und höheren Hypothekenkosten aufzuerlegen, um die Inflation unter Kontrolle zu halten. Erste Hinweise auf die Haltung der BoE werden am 22. Juni zu sehen sein.
Fast alle Ökonomen gehen davon aus, dass die BoE den Leitzins um 0,25 Prozentpunkte auf 4,75 Prozent anheben wird. Sie meinen, dass die Konjunkturdaten es für die Bank nicht notwendig gemacht hätten, einen anhaltenderen Preisdruck zu erwarten, bevor sie den Leitzins anhebt.
Volkswirte bei BNP Paribas sagten, dass es zwar zuvor aufgrund der „übermäßigen“ Auswirkungen auf Eigenheimbesitzer möglicherweise Bedenken hinsichtlich einer Zinserhöhung über 5 Prozent gegeben habe, der geldpolitische Ausschuss nun jedoch bereit sei, eine Entscheidung zu treffen.
Einige Ökonomen weisen das Argument zurück, Großbritannien erlebe eine steigende Inflation, und beharren darauf, dass sich die Deflation lediglich verlangsamen werde. Swati Dhingra, Mitglied des geldpolitischen Ausschusses (MPC) der BoE, die sich gegen eine weitere Straffung der Geldpolitik ausgesprochen hat, warnte diese Woche, dass es länger dauern könnte, bis die Auswirkungen steigender Zinsen sichtbar würden, da Festzinshypotheken immer beliebter würden.
Dennoch üben die höheren Kreditkosten „einen anhaltenden Druck auf Familien aus, die zur Miete wohnen oder auf dem Hypothekenmarkt verhandeln“, und auch das Lohnwachstum dürfte sich bald verlangsamen.
Allerdings sind derartige warnende Stimmen im letzten Monat seltener geworden, da sich die Hinweise auf die Stagflationsprobleme Großbritanniens häuften.
Zwar könnten sich die Zahlen verbessern und Großbritanniens Probleme weniger schlimm erscheinen lassen, doch die meisten MPC-Mitglieder sind bereit, eine klare Botschaft zu übermitteln: Die Kommission müsse noch stärker auf die Bremse treten, weil sie nicht zulassen könne, dass sich Löhne und Preise gegenseitig in die Höhe treiben.
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