Die 40 Milliarden Dollar schwere IPO-Welle ist da, aber woher soll das Geld kommen, um sie aufzusaugen?

Die dritte Welle von Börsengängen kehrt nach einer durch geopolitische Instabilität im zweiten Quartal 2026 verursachten Störung zurück. Im Gegensatz zu den beiden vorherigen Zyklen sieht sich der Markt nun jedoch mit einem polarisierten Kapitalfluss, einer sich verknappenden Liquidität und einer vorsichtigeren Investitionsbereitschaft konfrontiert.

Der Markt vor einer Welle von Börsengängen im Wert von 40 Milliarden Dollar – Foto: HUU HANH

Die 40-Milliarden-Dollar-IPO-Welle und das Henne-Ei-Dilemma.

Laut Prognose von Dragon Capital könnte die Welle von Börsengängen zwischen 2026 und 2028 ein Volumen von rund 40 Milliarden US-Dollar erreichen. Allein der Konsumgütersektor, zu dem Unternehmen wie Thaco Auto, Bach Hoa Xanh, Golden Gate und Highlands Coffee gehören, wird voraussichtlich etwa 12,8 Milliarden US-Dollar ausmachen.

Dieses Ausmaß hat Investoren veranlasst, frühere Börsengangszyklen genauer zu betrachten. Herr Bui Van Huy, Direktor der Investmentforschung bei FIDT JSC, erklärte: „Jede größere Börsengangswelle fällt in der Regel mit einem Höchststand des VN-Index zusammen, gefolgt von einer deutlichen Korrektur.“

Dieser Zyklus trat erstmals 2007 auf, wiederholte sich 2018 und geht nun, beginnend im Jahr 2025, in seine dritte Welle über.

Bemerkenswerterweise fiel der VN-Index nach dem ersten Zyklus um etwa 80 % und sank Anfang 2009 auf rund 235 Punkte. Auch im Jahr 2018 kam es nach zahlreichen Börsengängen zu einer deutlichen Marktkorrektur.

Der größte Unterschied im aktuellen Zyklus liegt jedoch im Kontext der Kapitalströme. Die beiden vorangegangenen Wellen ereigneten sich in Zeiten billigen Geldes, hoher Liquidität und niedriger Zinsen. Nun steht die Wirtschaft vor einem strukturellen Kapitalmangel, während ein deutlicher Zinsrückgang unwahrscheinlich ist.

Laut Herrn Huy steht Vietnam vor einem Henne-Ei-Dilemma: Um ein BIP-Wachstum von 10 % zu erreichen, sind umfangreiche öffentliche Investitionen erforderlich; die Sicherstellung des Kapitals für öffentliche Investitionen erfordert einen entwickelten Kapitalmarkt; ein entwickelter Kapitalmarkt wiederum erfordert niedrige Zinssätze und das Vertrauen der Investoren.

„Wenn dieser Zyklus nicht beendet wird, könnte das schlimmste Szenario eingeschränkte öffentliche Investitionen, ein schwächeres Wachstum und eine lang anhaltende Marktkorrektur sein“, kommentierte Huy.

Die Anleger werden zunehmend selektiver.

Bis Mai 2026 hatte der VN-Index mehrfach die Marke von 1.900 Punkten überschritten und immer wieder neue Höchststände erreicht. Paradoxerweise erzielten jedoch viele Privatanleger weiterhin keine Gewinne.

Laut Herrn Huy liegt der Grund in der übermäßigen Kapitalkonzentration. Allein im April 2026 trugen die beiden Aktien VIC und VHM 167 von 179 Punkten zum Anstieg des VN-Index bei, was etwa 93 % des gesamten Marktanstiegs entspricht.

Ohne Vingroup bleibt der VN-Index nahezu unverändert. Die meisten Privatanleger halten Aktien mittelständischer Unternehmen aus den Bereichen Bankwesen, Wertpapierhandel, Stahl, Öl und Gas oder Immobilien – Sektoren, die größtenteils stagnieren oder Korrekturen durchlaufen.

Das Ergebnis ist eine „grün außen, rot innen“-Situation: Der Index steigt, aber der Kontowert des Anlegers sinkt.

Da für den Zeitraum von 2026 bis 2028 Börsengänge im Wert von rund 40 Milliarden Dollar prognostiziert werden, stellt Herr Huy eine wichtige Frage: Wer werden die Käufer sein?

Unterdessen stellte Herr Nguyen Van Truc, Leiter der Abteilung für nationale Wertpapieranalyse bei NSI, fest, dass der Markt derzeit „durstig nach neuen, qualitativ hochwertigen Aktien, aber extrem selektiv“ sei. Herr Truc glaubt, dass die Ära des billigen Geldes vorbei ist und der aktuelle Geldfluss deutlich defensiver ausgerichtet ist.

Laut Herrn Truc muss ein Unternehmen, um in dieser Phase seines Börsengangs erfolgreich Kapital zu beschaffen, drei Bedingungen erfüllen: 1. Eine klare Wachstumsstory, 2. Einen guten freien Cashflow und 3. Eine ausreichend attraktive Bewertung.

Er wies außerdem darauf hin, dass sich Chancen eröffnen, wenn Unternehmen den Trend zur Reform der Verwaltungsverfahren und zur Senkung der Geschäftsbedingungen nutzen können.

„Das ist, als würde man ‚Blutgerinnsel‘ aus dem Blutkreislauf der Wirtschaft entfernen. Ein Immobilien- oder Infrastrukturprojekt, das einige Monate früher genehmigt wird, kann Unternehmen helfen, zig Milliarden Dong an Zinskosten zu sparen und den Kapitalumschlag zu beschleunigen“, kommentierte Herr Truc.

Der Präzedenzfall mit dem Dien May Xanh-Deal.

Dien May Xanh (DMX), ein Deal, der voraussichtlich eine Marktkapitalisierung von 102,46 Milliarden VND (3,9 Milliarden USD) generieren wird, war in letzter Zeit Gegenstand einiger bemerkenswerter Ereignisse.

Vietcap Securities (Vietcap) fungierte bei dieser Transaktion als exklusiver Berater. Laut Vietcap Securities bereitet das Wertpapierhaus Roadshows für den Börsengang von Dien May Xanh Ende Mai 2026 vor.

Dien May Xanh wird mehr als 179,5 Millionen Aktien zu einem Preis von 80.000 VND pro Aktie anbieten und damit voraussichtlich rund 14,360 Milliarden VND einnehmen.

Dieser Deal wird als wichtiger Test für die Fähigkeit angesehen, Kapital aufzunehmen, bevor eine neue Welle von Börsengängen einsetzt.

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Hoc Khiem

Quelle: https://tuoitre.vn/song-ipo-40-ti-usd-da-toi-tien-o-dau-de-hap-thu-20260525201425432.htm