Η πίεση από το αυξανόμενο κόστος ενέργειας λόγω γεωπολιτικών συγκρούσεων καθιστά τα παραδοσιακά εργαλεία πολιτικής αναποτελεσματικά, δημιουργώντας ένα δίλημμα μεταξύ του ελέγχου του πληθωρισμού και της υποστήριξης της ανάπτυξης.
Παρά το γεγονός ότι ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη προβλέπεται να υπερβεί τον στόχο του 2% το 2026, η ΕΚΤ δεν βιάζεται να αυστηροποιήσει τη νομισματική πολιτική. Οι χρηματοπιστωτικές αγορές έχουν αρχίσει να στοιχηματίζουν στην πιθανότητα αυξήσεων των επιτοκίων, με προσδοκίες ότι το βασικό επιτόκιο θα μπορούσε να φτάσει τουλάχιστον το 2,5% μέχρι το τέλος του τρέχοντος έτους.
Το πρόβλημα δεν έγκειται μόνο στον πληθωρισμό, αλλά στη φύση του. Οι τρέχουσες πιέσεις στις τιμές είναι κυρίως από την πλευρά της προσφοράς, ιδίως στην ενέργεια, παρά από την εγχώρια ζήτηση. Ο κίνδυνος διαταραχών στον εφοδιασμό με πετρέλαιο και φυσικό αέριο μέσω του Στενού του Ορμούζ, εν μέσω κλιμάκωσης της σύγκρουσης με το Ιράν, έχει αυξήσει σημαντικά το κόστος μεταφοράς, παραγωγής και κατανάλωσης.
Σύμφωνα με το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ), σε ένα ακραίο σενάριο, οι διαταραχές στις ενεργειακές ροές θα μπορούσαν να προκαλέσουν μείωση του παγκόσμιου εφοδιασμού με πετρέλαιο και φυσικό αέριο κατά περίπου 20%, αναγκάζοντας τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα να μειώσουν τις προβλέψεις ανάπτυξης και να αυξήσουν τις προβλέψεις για τον πληθωρισμό. Εάν συμβεί αυτό το σενάριο, η ΕΚΤ θα μπορούσε να αντιμετωπίσει τον κίνδυνο επαναφοράς του στασιμοπληθωρισμού - δηλαδή, της υποτονικής ανάπτυξης σε συνδυασμό με τον υψηλό πληθωρισμό - μια ιδιαίτερα δύσκολη κατάσταση για οποιαδήποτε κεντρική τράπεζα.
Αυτή η διαφορά είναι κρίσιμη για τη νομισματική πολιτική. Η αύξηση των επιτοκίων μπορεί να μειώσει τη ζήτηση, αλλά δεν μπορεί να λύσει το πρόβλημα της έλλειψης προσφοράς. Αυτό σημαίνει ότι η ΕΚΤ διακινδυνεύει να επιβραδύνει την ανάπτυξη χωρίς να ελέγξει τον πληθωρισμό - ένα ολοένα και πιο δύσκολο πολιτικό δίλημμα.
Τα πρακτικά της συνεδρίασης του Μαρτίου 2026, που δημοσιεύθηκαν στις 17 Απριλίου, δείχνουν ότι η ΕΚΤ γνωρίζει πολύ καλά αυτόν τον κίνδυνο. Παρά την προειδοποίηση για την πιθανότητα αυξημένου πληθωρισμού λόγω του ενεργειακού σοκ, το ίδρυμα διατήρησε τα επιτόκια αμετάβλητα στο 2%, υποστηρίζοντας ότι δεν υπήρχαν επαρκή στοιχεία που να υποδηλώνουν ότι οι πιέσεις στις τιμές θα εξαπλώνονταν ή θα παρέμεναν για ασυνήθιστα μεγάλο χρονικό διάστημα. Αυτή η απόφαση δείχνει ότι η ΕΚΤ δίνει επί του παρόντος προτεραιότητα στην αποφυγή της υπερβολικής αντίδρασης σε ένα σοκ που μπορεί να είναι μόνο προσωρινού χαρακτήρα.
Αντί να αντιδρά σε αρνητικά σενάρια, η ΕΚΤ επιλέγει μια προσέγγιση βασισμένη σε δεδομένα. Δείκτες όπως οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό, οι τιμές πώλησης των επιχειρήσεων, τα κέρδη, η αγορά εργασίας και ο δομικός πληθωρισμός θα καθορίσουν τα επόμενα βήματα.
Μιλώντας στο CNBC, ο πρόεδρος της Bundesbank και μέλος του Διοικητικού Συμβουλίου της ΕΚΤ, Joachim Nagel, δήλωσε ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής αντιμετωπίζουν αντικρουόμενα σενάρια, καθώς η αστάθεια των τιμών του πετρελαίου και οι γεωπολιτικές εντάσεις θα μπορούσαν να αλλάξουν γρήγορα τις οικονομικές προοπτικές.
Μιλώντας στις 14 Απριλίου στην Ουάσινγκτον, στο περιθώριο των Εαρινών Συνεδριάσεων του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου (ΔΝΤ) και της Παγκόσμιας Τράπεζας (ΠΤ), η πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) Κριστίν Λαγκάρντ δήλωσε ότι η οικονομία της Ευρωζώνης βρίσκεται επί του παρόντος μεταξύ του βασικού και του απαισιόδοξου σεναρίου που έχει αναπτύξει η ΕΚΤ, καθώς η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή, η οποία διαρκεί περισσότερο από έξι εβδομάδες, έχει αυξήσει το κόστος ενέργειας και έχει ασκήσει πιέσεις στις προοπτικές ανάπτυξης.
Παρόλο που ο πληθωρισμός στην Ευρώπη έχει ξεπεράσει τον στόχο του 2%, οι ηγέτες της ΕΚΤ πιστεύουν ότι οι τρέχοντες παράγοντες δεν επαρκούν για να δικαιολογήσουν άμεση σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής. Σύμφωνα με την Κριστίν Λαγκάρντ, η ΕΚΤ παραμένει προσηλωμένη σε μια κατεύθυνση πολιτικής που βασίζεται στη σταθερότητα των τιμών σε συνδυασμό με τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα.
Με την ασθενή ανάπτυξη και το υψηλό κόστος δανεισμού, η ΕΚΤ αναγκάζεται να εξετάσει προσεκτικά την ισορροπία μεταξύ του ελέγχου του πληθωρισμού και της διατήρησης της οικονομικής ανάκαμψης. Ουσιαστικά, δεν πρόκειται πλέον απλώς για ζήτημα προσαρμογής των επιτοκίων, αλλά για πρόκληση διαχείρισης μακροοικονομικών κινδύνων σε ένα περιβάλλον πολλαπλών επικαλυπτόμενων σοκ.
Το τρέχον δίλημμα δεν αφορά μόνο το πότε πρέπει να αυξηθούν τα επιτόκια, αλλά και την αποτελεσματικότητα της πολιτικής. Όταν ο πληθωρισμός είναι από την πλευρά της προσφοράς, η σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής θα μπορούσε να επιβραδύνει την ανάπτυξη χωρίς να μειώσει τις τιμές, τοποθετώντας την ΕΚΤ σε μια από τις πιο δύσκολες θέσεις πολιτικής της εδώ και χρόνια. Βραχυπρόθεσμα, η κύρια πρόκληση δεν είναι μόνο το αν η ΕΚΤ θα αυξήσει τα επιτόκια, αλλά το αν μπορεί να διατηρήσει την αξιοπιστία της στον έλεγχο του πληθωρισμού χωρίς να βλάψει περαιτέρω τις ήδη εύθραυστες προοπτικές ανάπτυξης της Ευρωζώνης.
Πηγή: https://hanoimoi.vn/ecb-doi-mat-voi-bai-toan-lam-phat-tien-thoai-luong-nan-745806.html
Σχόλιο (0)