Ο κατασκευαστικός κλάδος συμβάλλει κατά 6-7% στην αύξηση του ΑΕΠ του Βιετνάμ κατά την περίοδο 2013-2023 , παρουσιάζοντας υψηλή συσχέτιση με το ΑΕΠ.
Η κατασκευαστική βιομηχανία του Βιετνάμ αποτελείται από τρεις κύριους τομείς: τον πολιτικό, τον βιομηχανικό και εμπορικό τομέα και τις υποδομές. Κατά την περίοδο 2013-2023, οι αστικές κατασκευές αντιπροσώπευαν το 41% της συνολικής αξίας των κατασκευών, ακολουθούμενες από τις βιομηχανικές και εμπορικές κατασκευές (32%) και τις υποδομές (27%).
Η VCSC αναμένει ότι όλοι οι τομείς των κατασκευών θα αναπτυχθούν βραχυπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα, αν και η ανάκαμψη στον οικιστικό τομέα μπορεί να είναι πιο αργή. Η VCSC πιστεύει ότι η κατασκευή κατοικιών θα αυξηθεί σταδιακά καθώς οι πρωτογενείς συναλλαγές στην αγορά κατοικίας έχουν ανακάμψει από τα τέλη του 2023.
Μακροπρόθεσμα , η σταθερή οικονομία του Βιετνάμ και η ταχεία αστικοποίηση θα συνεχίσουν να οδηγούν στην ανάπτυξη των κατασκευών πολιτικού μηχανικού. Η VCSC αναμένει ότι οι ισχυρές εισροές άμεσων ξένων επενδύσεων θα αποτελέσουν τον κύριο μοχλό των βιομηχανικών και εμπορικών κατασκευών βραχυπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα. Η εστίαση της κυβέρνησης στην ανάπτυξη υποδομών κατά την περίοδο 2021-2030 αναμένεται επίσης να ενισχύσει τον κατασκευαστικό τομέα βραχυπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα.
Ο κατασκευαστικός κλάδος του Βιετνάμ αντιμετωπίζει μια σειρά από βραχυπρόθεσμες προκλήσεις. Ενώ η VCSC αναμένει ότι το περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων και ο νέος νόμος περί υποβολής προσφορών (που θα τεθεί σε ισχύ από την 1η Ιανουαρίου 2024) θα ωφελήσουν ολόκληρο τον κατασκευαστικό κλάδο, ο τομέας εξακολουθεί να αντιμετωπίζει μια σειρά από βραχυπρόθεσμες προκλήσεις , όπως ο έντονος ανταγωνισμός, οι ασταθείς τιμές των δομικών υλικών και η πίεση από επισφαλή χρέη στους εργολάβους πολιτικού μηχανικού.
 |
Η VCSC αξιολογεί υψηλά τις μετοχές: HPG, BMP, CTD, VCG και HHV. Η VCSC αξιολογεί υψηλά (1) τους κατασκευαστές δομικών υλικών που επωφελούνται από την εγχώρια ανάκαμψη και το χαμηλό κόστος εισροών λόγω της χαμηλής ζήτησης από την Κίνα, (2) τους γενικούς εργολάβους με ισχυρό κεφάλαιο και εκτεταμένη εμπειρία και (3) τους εργολάβους υποδομών με μεγάλο ανεκτέλεστο υπόλοιπο ή/και ισχυρές σχέσεις για την εξασφάλιση νέων συμβάσεων.
Αυτό οδηγεί την VCSC να αξιολογεί υψηλά τα BMP και HPG στην ομάδα κατασκευαστών δομικών υλικών, και τα CTD, VCG και HHV στην ομάδα εργολάβων.
Η VCSC αξιολογεί τις εταιρείες δομικών υλικών υψηλότερα από τους εργολάβους εν μέσω της ανάκαμψης του κατασκευαστικού κλάδου, καθώς η θέση τους στην αλυσίδα αξίας του κλάδου επιτρέπει στις εταιρείες δομικών υλικών να καταγράφουν κέρδη νωρίς στον κύκλο κατασκευής .
Οι HPG και BMP επωφελούνται από τις ευνοϊκές τιμές των εισροών και την ανάκαμψη της εγχώριας ζήτησης στον κατασκευαστικό τομέα. Η ασθενής ζήτηση από την Κίνα έχει διατηρήσει τις τιμές των βασικών προϊόντων χαμηλές από την αρχή του έτους. Για τον χάλυβα, παρά τις χαμηλότερες τιμές παραγωγής, το κόστος των εισροών έχει επίσης μειωθεί ταχύτερα, επιτρέποντας στην HPG να επεκτείνει το περιθώριο μικτού κέρδους της κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2024 και το 2025. Για τα πλαστικά, οι τιμές του PVC παραμένουν χαμηλές, βοηθώντας την BMP να διατηρήσει ένα ρεκόρ υψηλού περιθωρίου μικτού κέρδους το 2024/25.
Η VCSC πιστεύει ότι η HPG αποτελεί μια επενδυτική ευκαιρία με καλή ανάπτυξη, με τα καθαρά κέρδη να αναμένεται να αυξηθούν κατά 80%/23% σε ετήσια βάση το 2024/2025, χάρη στην ανάκαμψη των εγχώριων κατασκευών και υποδομών, καθώς και στα σχέδια επέκτασης για το 2025.
Για την BMP, παρά την βραδύτερη αύξηση των εσόδων (λόγω της μεγάλης εξάρτησής της από τις αστικές κατασκευές), η VCSC αναμένει ότι τα καθαρά κέρδη θα παραμείνουν στο ιστορικό υψηλό του 1 τρισεκατομμυρίου VND το 2024/2025 χάρη στα υψηλά περιθώρια μικτού κέρδους.
Ως εκ τούτου, η VCSC πιστεύει ότι η BMP είναι μια ελκυστική αμυντική επιλογή μετοχών, με απόδοση μερίσματος μετρητών άνω του 10% στο τέλος του 12μήνου και ελκυστική αποτίμηση (ο μέσος δείκτης P/E για το 2024-25F είναι 9,4x, χαμηλότερος από τον ιστορικό μέσο όρο της εταιρείας που είναι 11-12x). Η VCSC συνιστά Αγορά τόσο για την HPG ( τιμή-στόχος 32.100 VND/μετοχή) όσο και για την BMP (τιμή-στόχος 130.300 VND/μετοχή).
Η CTD επωφελείται από τη στρατηγική διαφοροποίησης. Η CTD, ένας από τους κορυφαίους εργολάβους πολιτικού μηχανικού στο Βιετνάμ, στρέφεται σε βιομηχανικά έργα λόγω της αργής ανάκαμψης του κλάδου των ακινήτων. Κατά το οικονομικό έτος 2024, το 50% των εσόδων της CTD θα προέρχεται από βιομηχανικές κατασκευές, ακολουθούμενες από αστικές κατασκευές (40%) και εμπορικές κατασκευές (5%).
Το οικονομικό έτος 2025, η VCSC αναμένει ότι η CTD θα επωφεληθεί από (1) την ανάκαμψη του τομέα των οικιστικών ακινήτων του Βιετνάμ και (2) την επιτάχυνση της εκταμίευσης άμεσων ξένων επενδύσεων. Η CTD εκτιμά το ανεκτέλεστο υπόλοιπο σε 22 τρισεκατομμύρια VND το οικονομικό έτος 2025 (105% των εσόδων του οικονομικού έτους 2024), υποστηρίζοντας την αύξηση των εσόδων κατά την περίοδο 2025-2026.
Θετικές προοπτικές για τους εργολάβους υποδομών VCG και HHV. Η VCG και η HHV συγκαταλέγονται στις κορυφαίες εταιρείες κατασκευής υποδομών, με ισχυρές κατασκευαστικές δυνατότητες και μεγάλο ανεκτέλεστο υπόλοιπο. Και οι δύο εταιρείες κατασκευάζουν επί του παρόντος τη Φάση 2 του αυτοκινητόδρομου Βορρά-Νότου και το αεροδρόμιο Long Thanh. Αυτά τα έργα, σε συνδυασμό με την εκτεταμένη εμπειρία των εταιρειών και το σχέδιο ανάπτυξης υποδομών του Βιετνάμ για την περίοδο 2021-2030, θα οδηγήσουν την VCG και την HHV σε περαιτέρω ανάπτυξη μεσοπρόθεσμα.
Σχόλιο (0)