Αυστηρός έλεγχος, τυποποίηση της αγοράς: Τα εταιρικά ομόλογα ανοίγουν τον δρόμο για μακροπρόθεσμα κεφάλαια

VTV.vn - Η αγορά ομολόγων εισέρχεται σε έναν κύκλο τυποποίησης, βελτιώνοντας τη διαφάνεια, περιορίζοντας τους κινδύνους και προσελκύοντας μακροπρόθεσμες, βιώσιμες ροές κεφαλαίων.

Κεφαλαιακή Πειθαρχία: Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας ελέγχουν τα ομόλογα

Στο πλαίσιο της παγκοσμιοποίησης και της πίεσης για πράσινη μετάβαση, η κεφαλαιαγορά του Βιετνάμ αντιμετωπίζει διπλές απαιτήσεις: πρέπει να είναι διαφανής για την εξάλειψη των συσσωρευμένων κινδύνων και πρέπει να είναι επαγγελματοποιημένη για την προσέλκυση μακροπρόθεσμων, υψηλής ποιότητας κεφαλαίων για την εξυπηρέτηση έργων μεγάλης κλίμακας, συμπεριλαμβανομένων πράσινων και βιώσιμων έργων. Εάν η πράσινη πίστωση χρειάζεται διαφάνεια σχετικά με τον σκοπό της χρήσης κεφαλαίου μέσω του Καταλόγου Πράσινης Ταξινόμησης, η κεφαλαιαγορά, ιδίως τα εταιρικά ομόλογα (TPDN), χρειάζεται διαφάνεια σχετικά με την ποιότητα των αγαθών και τους κινδύνους. Η επαγγελματοποίηση της TPDN αποτελεί πλέον ζωτικό παράγοντα για την κινητοποίηση μακροπρόθεσμων κεφαλαίων.

Για να επιλύσει πλήρως την πρόσφατη αστάθεια και κρίση εμπιστοσύνης στην αγορά εταιρικών ομολόγων, η κυβέρνηση εξέδωσε το Διάταγμα αριθ. 245/2025/ND-CP (που τροποποιεί και συμπληρώνει ορισμένα άρθρα του Διατάγματος 155/2020/ND-CP), σηματοδοτώντας μια σημαντική μετατόπιση στο νομικό πλαίσιο για την έκδοση εταιρικών ομολόγων στο κοινό. Το έγγραφο αυτό δημιουργεί έναν «νέο κύκλο ελέγχου» στην αγορά, με αποκορύφωμα την υποχρεωτική απαίτηση πιστοληπτικής αξιολόγησης για τους περισσότερους δημόσιους εκδότες, μαζί με άλλους κανονισμούς που αυστηροποιούν την οικονομική πειθαρχία. Σύμφωνα με τους οικονομικούς εμπειρογνώμονες, δεν πρόκειται απλώς για μια διοικητική αλλαγή, αλλά για μια αλλαγή στη φιλοσοφία διαχείρισης της αγοράς, δίνοντας προτεραιότητα στην ασφάλεια και τη διαφάνεια.

Οι υποχρεωτικές αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας συμβάλλουν στην τυποποίηση της αξιολόγησης κινδύνου, παρέχοντας ένα «φίλτρο» αξιόπιστων πληροφοριών.

Οι οικονομολόγοι και τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα θεωρούν το Διάταγμα 245 ως «σημαντικό σημείο καμπής» στην τυποποίηση της ποιότητας των αγαθών στην αγορά. Η κα Ba Thi Thu Hue, Εμπορική Διευθύντρια της FiinRatings, σχολίασε: «Το Διάταγμα 245 σηματοδοτεί ένα σημαντικό σημείο καμπής. Αυτός ο κανονισμός εκδόθηκε στο πλαίσιο της κυβέρνησης που προωθεί την ανάπτυξη καναλιών κινητοποίησης δημόσιων κεφαλαίων, βοηθώντας την αγορά έκδοσης να γίνει πιο ποιοτική, όταν τα κεφάλαια ρέουν μόνο σε επιχειρήσεις που πληρούν τα πρότυπα διαφάνειας και διακυβέρνησης». Σύμφωνα με την κα Hue, οι υποχρεωτικές αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας συμβάλλουν στην τυποποίηση της αξιολόγησης κινδύνου, παρέχουν ένα «φίλτρο» αξιόπιστων πληροφοριών τόσο για τους θεσμικούς όσο και για τους ιδιώτες επενδυτές, ενισχύοντας έτσι την εμπιστοσύνη που είχε διαβρωθεί στο παρελθόν.

Το διάταγμα 245/2025/ND-CP ανοίγει έναν νέο κύκλο ελέγχου στην αγορά εταιρικών ομολόγων, με υποχρεωτικές απαιτήσεις πιστοληπτικής αξιολόγησης και αυστηρότερη χρηματοοικονομική μόχλευση. Αυτή η διαδικασία επαγγελματικοποίησης είναι απαραίτητη για την ενίσχυση της εμπιστοσύνης και τη διαμόρφωση ενός βιώσιμου καναλιού κινητοποίησης κεφαλαίων.

Οι κανονισμοί για την αυστηροποίηση της οικονομικής πειθαρχίας αποτελούν επίσης ένα βασικό σημείο. Ο κ. Nguyen Dinh Duy, Διευθυντής, Ανώτερος Αναλυτής της VIS Rating, δήλωσε: «Το διάταγμα αριθ. 245/2025/ND-CP αυστηροποιεί την οικονομική πειθαρχία και αυξάνει τη διαφάνεια για τις εκδότριες επιχειρήσεις. Ο κανονισμός για το όριο χρέους που δεν υπερβαίνει το 5πλάσιο των ιδίων κεφαλαίων είναι ένα σημαντικό τεχνικό μέτρο, που συμβάλλει στη μείωση των κινδύνων για το σύστημα και στην ενίσχυση της ασφάλειας του συστήματος». Αυτό το όριο χρηματοοικονομικής μόχλευσης ελέγχει άμεσα τους υπερβολικούς κινδύνους, ιδίως από τις επιχειρήσεις ακινήτων - οι οποίες συχνά είναι κλάδοι με υψηλή μόχλευση που ενδέχεται να αντιμετωπίσουν «καθυστερήσεις» στα βραχυπρόθεσμα σχέδια κινητοποίησης κεφαλαίων.

Αυτός ο κανονισμός θα έχει διπλό αντίκτυπο στην αγορά. Βραχυπρόθεσμα, μπορεί να επιβραδύνει τη διαδικασία έκδοσης, καθώς οι επιχειρήσεις χρειάζονται χρόνο για να ολοκληρώσουν τα έγγραφά τους, να καταστήσουν τα οικονομικά τους δεδομένα διαφανή και να αποδεχτούν μια αυστηρή διαδικασία αξιολόγησης. Ωστόσο, μακροπρόθεσμα, τα οφέλη είναι αναμφισβήτητα: βοηθώντας τις επιχειρήσεις να ενισχύσουν τη φήμη τους και να μειώσουν τους κινδύνους πληροφόρησης. Οι επιχειρήσεις με καλές πιστοληπτικές αξιολογήσεις όχι μόνο βρίσκουν ευκολότερο να καθορίσουν εύλογα επιτόκια, αλλά και να διευρύνουν την επενδυτική τους βάση χάρη σε ένα υψηλό επίπεδο διαφάνειας, δημιουργώντας έτσι ένα βιώσιμο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα.

Ένα σημαντικό σημείο καμπής στην τυποποίηση της ποιότητας των προϊόντων και στην οικονομική πειθαρχία

Η διαφοροποίηση της αγοράς εταιρικών ομολόγων θα είναι εμφανής, προωθώντας μια ισχυρή αναδιάρθρωση εντός των εκδοτριών επιχειρήσεων. Οι επιχειρήσεις με διαφανή οικονομικά στοιχεία, χρηστή διακυβέρνηση και υψηλές αξιολογήσεις θα αποκτήσουν γρήγορα το πλεονέκτημα: μειωμένο κόστος κινητοποίησης κεφαλαίου, μεγάλη κλίμακα έκδοσης και μεγαλύτερες διάρκειες λήξης. Αντίθετα, οι επιχειρήσεις που δεν είναι έτοιμες να αποκαλύψουν πληροφορίες ή πρέπει να αποδεχτούν χαμηλές αξιολογήσεις, θα αναγκαστούν να αναδιαρθρώσουν τα οικονομικά τους ή να αναζητήσουν άλλα κανάλια κινητοποίησης με υψηλότερο κόστος κεφαλαίου. Αυτή η διαδικασία θεωρείται απαραίτητη για την εξάλειψη των «καυτών σημείων» κινδύνου και τη βελτίωση του συνολικού επαγγελματισμού της αγοράς.

Από επιχειρηματικής άποψης, η συμμόρφωση με αυτά τα νέα πρότυπα γίνεται γρήγορα ανταγωνιστικό πλεονέκτημα. Ο κ. Do Anh Thuan, διευθυντής εταιρικής στρατηγικής για τις πράσινες υποδομές, σχολίασε: «Η υποχρεωτική αξιολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας παρέχει σε διαφανείς εκδότες όπως εμείς ένα σαφές πλεονέκτημα: το κόστος άντλησης κεφαλαίων μειώνεται κατά 10-15% σε σύγκριση με ανταγωνιστές με αδιαφανή οικονομικά αρχεία, ενώ παράλληλα διευρύνει τη διεθνή βάση επενδυτών. Αυτή είναι μια υποχρεωτική απαίτηση εάν θέλουμε να ανταγωνιστούμε για κεφάλαια στην περιφερειακή αγορά». Τα οφέλη από τη μείωση του κόστους κεφαλαίου και την επέκταση αυτής της πηγής χρημάτων αποτελούν το ισχυρότερο κίνητρο για τις επιχειρήσεις να μεταρρυθμίσουν προληπτικά τη διακυβέρνηση και τη διαφάνεια. Η κα Hue τόνισε επίσης ότι για τους μεμονωμένους επενδυτές, αυτό αποτελεί ένα «φίλτρο» αξιόπιστων πληροφοριών. Μακροπρόθεσμα, τα ευρέως εφαρμοζόμενα πρότυπα διαφάνειας και οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας θα ενισχύσουν την εμπιστοσύνη, θα προσελκύσουν μακροπρόθεσμες ροές κεφαλαίων και θα βοηθήσουν την αγορά να αναπτυχθεί βιώσιμα.

Η εγχώρια θεσμική διαφάνεια αποτελεί ελκυστική πρόσκληση για διεθνείς επενδυτές και χρηματοπιστωτικά ιδρύματα.

Στο πλαίσιο της αγοράς που επιδιώκει σταθερότητα, η εισαγωγή του Διατάγματος 245 αποτελεί μια επίκαιρη κίνηση. Δεν αποτελεί μόνο ένα εργαλείο διαχείρισης κινδύνου, αλλά και ένα εργαλείο ανάπτυξης. Με τη θέσπιση ενός υψηλότερου «κατώτατου ορίου ποιότητας», η Κυβέρνηση θέτει τα θεμέλια για τον μετασχηματισμό της αγοράς εταιρικών ομολόγων από ένα βραχυπρόθεσμο κανάλι κινητοποίησης κεφαλαίων υψηλού κινδύνου σε ένα μακροπρόθεσμο, ασφαλές και επαγγελματικό κανάλι κινητοποίησης κεφαλαίων, ανάλογο με τον ρόλο της ως πυλώνα της κεφαλαιαγοράς.

Ενίσχυση της εγχώριας εμπιστοσύνης και προσέλκυση ξένων κεφαλαίων

Μπορεί να φανεί ότι οι δύο κύριες προσπάθειες της κυβέρνησης για την προώθηση της πράσινης πίστωσης μέσω του Καταλόγου Πράσινης Ταξινόμησης και του μηχανισμού στήριξης των επιτοκίων και της επαγγελματικοποίησης της αγοράς εταιρικών ομολόγων συγκλίνουν στο βασικό σημείο της διαφάνειας και της θεσμοθέτησης. Η πράσινη πίστωση χρειάζεται μια Πράσινη Λίστα και έναν σαφή μηχανισμό διαχείρισης ταμειακών ροών για την αποτροπή του «πράσινου ξεπλύματος», διασφαλίζοντας ότι κάθε προνομιακό κεφάλαιο εξυπηρετεί τον στόχο του Μηδενικού Καθαρού Αποθέματος. Ομοίως, η αγορά ομολόγων χρειάζεται πιστοληπτική αξιολόγηση και αυστηρή οικονομική πειθαρχία (Διάταγμα 245) για την οικοδόμηση εμπιστοσύνης και την προσέλκυση υψηλής ποιότητας και ασφαλών κεφαλαίων.

Η θεσμική διαφάνεια στη χώρα αποτελεί ελκυστική πρόσκληση για διεθνείς επενδυτές και χρηματοπιστωτικά ιδρύματα. Το χαρτοφυλάκιο πράσινης ταξινόμησης προσεγγίζει τα παγκόσμια πρότυπα, δημιουργώντας ευνοϊκές συνθήκες για τα διεθνή χρηματοπιστωτικά ιδρύματα και τα επενδυτικά κεφάλαια ESG ώστε να συμμετάσχουν πιο ενεργά στην αγορά του Βιετνάμ. Ο κ. Julien Seillan, Διευθυντής του Γαλλικού Οργανισμού Ανάπτυξης στο Βιετνάμ (AFD), επιβεβαίωσε ότι το χαρτοφυλάκιο πράσινης ταξινόμησης προσεγγίζει τα παγκόσμια πρότυπα, δημιουργώντας ευνοϊκές συνθήκες για τα διεθνή χρηματοπιστωτικά ιδρύματα ώστε να συμμετάσχουν πιο ενεργά στην αγορά. Ως απόδειξη αυτής της δέσμευσης, η AFD ανακοίνωσε μια επένδυση 500 εκατομμυρίων ευρώ στο πλαίσιο της Πρωτοβουλίας Δίκαιης Ενεργειακής Μετάβασης (JETP).

Αυτή η συνεργασία δείχνει ότι με ένα σαφές εγχώριο νομικό πλαίσιο, πρακτικά οικονομικά κίνητρα και έναν μηχανισμό σύγχρονης διαχείρισης, οι σημαντικές πολιτικές δεσμεύσεις για το Net Zero θα υλοποιηθούν σε πραγματικά επενδυτικά έργα. Η συντροφικότητα των στρατηγικών εταίρων μπορεί να είναι βιώσιμη μόνο όταν οι εγχώριοι μηχανισμοί διαχείρισης σχεδιάζονται με απόλυτη διαφάνεια και αποτελεσματικό έλεγχο κινδύνου. Αυτό επιβεβαιώνει ότι η διαφάνεια δεν αποτελεί μόνο απαίτηση διακυβέρνησης, αλλά και εθνικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα στον αγώνα για την προσέλκυση κεφαλαίων βιώσιμης ανάπτυξης.

Όταν το νομικό πλαίσιο τυποποιηθεί και οι μηχανισμοί υποστήριξης και ελέγχου σχεδιαστούν με απόλυτη διαφάνεια, τα κεφάλαια όχι μόνο θα ρέουν προς τον σωστό προορισμό, αλλά θα αποτελέσουν και διπλή κινητήρια δύναμη. Το φθηνό πράσινο πιστωτικό κεφάλαιο σε συνδυασμό με μια ασφαλή και επαγγελματική αγορά εταιρικών ομολόγων θα δημιουργήσει ένα αξιόπιστο εφαλτήριο για το Βιετνάμ ώστε να μεταμορφώσει την οικονομική του δομή, να βελτιώσει την ανταγωνιστικότητά του και να επιτύχει τον στόχο του Net Zero έως το 2050 με ουσιαστικό και βιώσιμο τρόπο. Αυτός ο μετασχηματισμός θέτει νέες απαιτήσεις για την ικανότητα διακυβέρνησης, τη χρηματοδότηση και την ετοιμότητα όλων των επιχειρήσεων που συμμετέχουν στην κεφαλαιαγορά.

Πηγή: https://vtv.vn/sang-loc-khat-khe-chuan-hoa-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-mo-loi-von-dai-han-100251115211247315.htm